【20210622】鋁周報(bào)：云南產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，鋁價(jià)支撐有力

觀點(diǎn)小結(jié)?

6月21日，SMM A00鋁報(bào)價(jià)18380元/噸，對(duì)2107合約升水100元/噸。現(xiàn)貨方面，華東市場(chǎng)下游及中間商接貨積極，疊加周初庫(kù)存走低，流動(dòng)性受限，支撐升水；華南市場(chǎng)報(bào)價(jià)18610元/噸，市場(chǎng)交投氛圍良好，下游接貨情緒回暖，實(shí)際成交尚可。

電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行，截至6月18日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)為6000元/噸。

電解鋁社會(huì)庫(kù)存下滑0.9萬(wàn)噸至88.1萬(wàn)噸，南海和無(wú)錫貢獻(xiàn)主要減量，鋁錠周度出庫(kù)量13.05萬(wàn)噸，環(huán)比下滑0.33萬(wàn)噸。鋁棒庫(kù)存積累1.23萬(wàn)噸至10.07萬(wàn)噸，無(wú)錫、佛山鋁棒加工費(fèi)分別為480、460元/噸，下游整體接貨興致不高，低價(jià)剛需走量，市場(chǎng)整體成交一般。

操作建議及邏輯：近期宏觀氛圍情緒偏空以及國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)官宣，對(duì)絕對(duì)鋁價(jià)形成一定壓制。然而鋁價(jià)下方支撐明顯，原因在于基本面整體向好，目前運(yùn)行產(chǎn)能依舊是一波三折，云南電力供應(yīng)邊際恢復(fù)，烏東德、白鶴灘水電站也于6月中旬開始投產(chǎn)發(fā)電，但是電解鋁停槽部分恢復(fù)和新增產(chǎn)能重啟的進(jìn)度均較慢。下游方面，鋁板帶箔、鋁線纜、工業(yè)型材等板塊訂單旺盛，帶動(dòng)電解鋁持續(xù)去庫(kù)。哪怕考慮到下半年拋儲(chǔ)可能釋放的增量，累庫(kù)幅度也不大，僅個(gè)位數(shù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家對(duì)高耗能、高排放項(xiàng)目的管控并不會(huì)松懈，大規(guī)模的電解鋁產(chǎn)能打算遷徙到云南，而天氣的不確定性將會(huì)放大電力供應(yīng)的不穩(wěn)定性，掣肘電解鋁供應(yīng)的擴(kuò)張，因而需要給予電解鋁行業(yè)豐厚的利潤(rùn)來(lái)刺激開工。策略方面，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 云南產(chǎn)能快速恢復(fù)；2.新增產(chǎn)能加速投產(chǎn)；3.需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

行情回顧：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言，有色金屬承壓

美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言，有色金屬承壓

上周，美聯(lián)儲(chǔ)在6月的貨幣政策會(huì)議上宣布，預(yù)計(jì)將在2023年底之前加息兩次，比3月時(shí)預(yù)期的時(shí)間大為提前。鷹派言論刺激美元飆升，利空有色金屬，倫鋁下跌3.12%，收于2385.5美元/噸。

國(guó)內(nèi)鋁拋儲(chǔ)也正式官宣，對(duì)絕對(duì)價(jià)格有一定壓制，滬鋁回吐前期漲幅，下跌4.25%，收于18380元/噸。在剔除匯率影響后，鋁滬倫比值運(yùn)行至1.188，海外港口現(xiàn)貨升水節(jié)節(jié)走高，因而進(jìn)口套利窗口依舊關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，天風(fēng)期貨研究所

國(guó)產(chǎn)氧化鋁轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩，價(jià)格滯漲

澳鋁價(jià)格維持穩(wěn)定，進(jìn)口窗口依舊開啟

過(guò)去一周，海外氧化鋁價(jià)格在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格為283.5美元/噸，不過(guò)在鋁價(jià)和高冶煉利潤(rùn)率的推動(dòng)下，氧化鋁價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月里每噸上漲了8美元。

目前進(jìn)口窗口依舊開啟，但是由于運(yùn)費(fèi)相對(duì)昂貴，中國(guó)買家大多傾向于購(gòu)買國(guó)產(chǎn)氧化鋁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

國(guó)內(nèi)氧化鋁供需均在恢復(fù)中

上周國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格滯漲，山西、河南氧化鋁價(jià)格維持在2500、2490元/噸。目前買賣雙方均較為僵持，且有持貨商向電解鋁廠交付長(zhǎng)單并不積極的行為，導(dǎo)致個(gè)別電解鋁廠被迫向市場(chǎng)詢價(jià)現(xiàn)貨。

然而實(shí)際上氧化鋁供應(yīng)在逐漸恢復(fù)，6月份廣西龍州新翔生態(tài)鋁業(yè)有限公司一期年產(chǎn)100萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目一次性投產(chǎn)成功，預(yù)計(jì)今年將有50萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)出。山西地區(qū)氧化鋁復(fù)產(chǎn)及技改擴(kuò)能項(xiàng)目投產(chǎn)成功，國(guó)內(nèi)月度平衡逐漸轉(zhuǎn)為小幅過(guò)剩。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，安泰科，天風(fēng)期貨研究所

運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)較慢，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉

電解鋁行業(yè)噸利潤(rùn)約6000元

電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行，截至6月18日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)為6000元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，wind，天風(fēng)期貨研究所

用電情況邊際好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)度較慢

6月份云南供電逐漸恢復(fù)，能源局通知6月底前中止全省有序用電，云南電力供應(yīng)邊際恢復(fù)，但是電解鋁停槽部分恢復(fù)和新增產(chǎn)能重啟的進(jìn)度均較慢。與此同時(shí)，貴州某鋁廠將從6月20日開始減產(chǎn)10萬(wàn)噸產(chǎn)能，到月底減產(chǎn)完成。6月15日，廣西百礦田林三段電解鋁項(xiàng)目竣工。綜上，預(yù)計(jì)6月末全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)小降至3900萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

滬倫比值震蕩，進(jìn)口窗口依舊關(guān)閉

2021年5月，電解鋁進(jìn)口9.73萬(wàn)噸，環(huán)比降幅37.45%。前5月累計(jì)進(jìn)口58.62萬(wàn)噸，累計(jì)同比增14.3倍。

上周，上海保稅區(qū)庫(kù)存積累0.4萬(wàn)噸至5.1萬(wàn)噸，為近5周首次錄得增長(zhǎng)。鋁滬倫比值運(yùn)行至1.188，因海外港口現(xiàn)貨升水強(qiáng)勁，經(jīng)測(cè)算進(jìn)口利潤(rùn)虧損約750元/噸，套利窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)保稅區(qū)庫(kù)存將繼續(xù)積累。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

下游開工穩(wěn)定，鋁錠延續(xù)去庫(kù)?

原生合金之外的鋁材開工依舊維持穩(wěn)定

上周，龍頭鋁加工企業(yè)周度開工率下跌0.1%至74.9%，分鋁材類別來(lái)看，原生鋁合金開工率下滑0.5%，受汽車缺芯片、整車廠高溫假、廣東疫情等多重因素影響，銷售困難重重，多家龍頭企業(yè)表示艱難運(yùn)營(yíng)，隨著酷暑天氣到來(lái)，料開工還將下滑。其他鋁材加工廠開工維持，食品包裝、消費(fèi)電子等訂單需求旺盛，開工繼續(xù)持穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

5月鋁材出口量環(huán)比基本持平

2021年5月，未鍛軋鋁及鋁材出口43.9萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.41%，同比增長(zhǎng)14.68%；1-5月，未鍛軋鋁及鋁材出口216.18萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%。5月上旬滬倫比值走高，以及人民幣匯率上行，導(dǎo)致出口利潤(rùn)縮窄，企業(yè)出口訂單有一定萎縮。海外需求逐漸回暖，但國(guó)際貿(mào)易摩擦頻發(fā)，例如歐盟、越南對(duì)華鋁材反傾銷，鋁材月度出口量難以大增。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

鋁錠延續(xù)去庫(kù)，倉(cāng)單大幅下滑

6月21日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存下滑0.9萬(wàn)噸至88.1萬(wàn)噸，南海和無(wú)錫貢獻(xiàn)主要減量，鋁錠周度出庫(kù)量13.05萬(wàn)噸，環(huán)比下滑0.33萬(wàn)噸。上期所鋁倉(cāng)單下降至7.45萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒累庫(kù)，市場(chǎng)成交一般

鋁棒庫(kù)存積累1.23萬(wàn)噸至10.07萬(wàn)噸，隨著鋁基價(jià)回落，加工費(fèi)穩(wěn)中走強(qiáng)，有貿(mào)易商上調(diào)其加工費(fèi)10-30元/噸，南昌地區(qū)加工費(fèi)重心上調(diào)20元/噸，無(wú)錫、佛山鋁棒加工費(fèi)分別為480、460元/噸。下游整體接貨興致不高，低價(jià)剛需走量，市場(chǎng)整體成交一般。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

供需平衡情況

近期宏觀氛圍情緒偏空以及國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)官宣，對(duì)絕對(duì)鋁價(jià)形成一定壓制。然而鋁價(jià)下方支撐明顯，原因在于基本面整體向好，目前運(yùn)行產(chǎn)能依舊是一波三折，云南電力供應(yīng)邊際恢復(fù)，烏東德、白鶴灘水電站也于6月中旬開始投產(chǎn)發(fā)電，但是電解鋁停槽部分恢復(fù)和新增產(chǎn)能重啟的進(jìn)度均較慢。下游方面，鋁板帶箔、鋁線纜、工業(yè)型材等板塊訂單旺盛，帶動(dòng)電解鋁持續(xù)去庫(kù)。哪怕考慮到下半年拋儲(chǔ)可能釋放的增量，累庫(kù)幅度也不大，僅個(gè)位數(shù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家對(duì)高耗能、高排放項(xiàng)目的管控并不會(huì)松懈，大規(guī)模的電解鋁產(chǎn)能打算遷徙到云南，而天氣的不確定性將會(huì)放大電力供應(yīng)的不穩(wěn)定性，掣肘電解鋁供應(yīng)的擴(kuò)張，因而需要給予電解鋁行業(yè)豐厚的利潤(rùn)來(lái)刺激開工。