作者：東海期貨劉慧峰　

受到國家發改委與市場監管總局聯合調研鐵礦石現貨市場交易情況影響，今日，國內黑色系板塊大幅下挫，鐵礦石主力合約價格，收盤下跌8.79%，在黑色系板塊中跌幅最大。

從短期礦石基本面情況來看，我們認為還是偏強的，鐵礦石港口庫存連續三周下降，且降幅逐步擴大；而高爐日均鐵水產量雖然有所下降，但降幅明顯小于礦石庫存降幅。同時，高品礦結構性短缺問題依然存在，MNP庫存也延續4月份以來下降趨勢，且庫存水平處于近5年同期低位。

但是進入三季度以后，基本面可能會逐步走弱，我們根據四大礦山全年發運目標以及一季度發運數據估算，2-4季度周均發貨量要達到2225萬噸，在可能完成全年發運，而2季度發運量的均值是低于這一數字。同時，三季度之后，無論是主流礦還是非主流礦都有一定的新增產能投產，所以我們認為后期發運量回升概率較大。事實上，6月份之后，澳洲巴西礦石發運量已經連續兩周回升，最新一期數據為2340.6萬噸，基本達到了往年同期水平。需求方面，之前我們曾經提到過，鋼廠的高利潤是3月下旬以來礦石價格大幅反彈的主要原因，但經濟5月中旬以來鋼價的快速下跌之后，目前長流程螺紋鋼企業已經虧損，熱卷企業利潤亦大幅收窄。而當下又處于鋼材需求淡季，不論是螺紋鋼還是熱卷均有不同程度累庫，在這種情況下，后期鋼廠減產檢修范圍可能會逐步擴大，上一周鋼廠的高爐檢修量和檢修限產量數據已經開始出現反彈。

政策方面看，后期可能會是保供穩價和環保限產并舉，從今天國家發改委和市場監管總局聯合調研鐵礦石現貨市場交易情況來看，保供穩價政策短期可能還會延續。同時，碳達峰和碳中和作為國家中長期戰略的方向也不會改變，鋼材的中期供給還是會受到壓制。近期隨著7.1的臨近，安全生產檢查、回頭看以及環保限產的力度明顯加大，上周四國家發改委的新聞發布會也強調了十四五期間鋼鐵行業綠色發展的要求。我們認為，這一政策組合對原料市場影響亦偏利空。

從估值角度來看，目前鋼廠利潤處于歷史同期低位，而鐵礦石進口利潤最高達到110元/噸附近（PB），之后有所回落，但利潤水平仍在70元/噸以上。我們梳理了一下之前的歷史數據發現，上次鐵礦石進口利潤達到百元以上是在2019年8月，也就是淡水河谷潰壩影響下，鐵礦石價格上漲的那輪高點，之后礦石價格出現快速回調。所以當下礦石價格存在估值偏高成分，后期存在修正的可能。

綜合來看，短期礦石基本面雖然偏強，但目前估值已經處于高位，且在鋼廠低利潤、外礦發貨量回升、以及保供穩價和環保限產政策并舉的壓力下，后期大概率震蕩下行，操作上建議以逢高沽空為主。