摘要

展望6月，歐美寬松貨幣政策及夏季需求增長預期支撐油市，油市處于供需雙雙回升格局，部分地區疫情形勢反復及伊朗潛在供應沖擊加劇高位震蕩幅度，預計原油期價呈現震蕩上行走勢，帶動燃料油成本區間上行。供需端，國內燃料油產量環比回落，進口繼續下降，出口大幅增長；新加坡地區燃料油銷售量同比增長，高硫燃料油銷售回升，新加坡燃料油庫存小幅回升；歐美經濟預期內加速修復，航運景氣度上升，中東地區發電需求季節性回升，低硫燃料油與高硫燃料油價差處于區間波動；上期所燃料油庫存大幅流出，低硫燃料油庫存小幅回落。上游原油成本驅動，預計燃料油期價呈現震蕩上行走勢。FU2109合約將有望處于2300-2700元/噸區間運行；LU2108合約將有望處于3100-3500元/噸區間運行。

一、燃料油市場行情回顧

5月上旬，歐美疫情緩和及疫苗接種進程加快，市場對于夏季需求回升的樂觀預期支撐油市，國際原油期價處于高位，新加坡燃料油現貨價格上漲，低硫與高硫燃油價差回升，燃料油主力合約處于2450-2610元/噸區間波動；低硫燃料油主力合約處于3200-3358元/噸震蕩。中下旬，伊朗核協議談判取得進展令市場擔憂供應增加，亞洲部分地區新冠疫情擴散壓制市場氛圍，國際原油市場寬幅震蕩，燃料油期貨市場出現探低回升走勢；燃料油主力合約觸及低點2278元/噸，隨后反彈至2400元/噸區域，低硫燃料油主力合約下探3000元/噸關口后反彈至3200元/噸一線。

圖1：上海燃料油主力連續K線圖

數據來源：博易

圖2：上海低硫燃料油主力連續K線圖

數據來源：博易

圖3：上海燃料油期現走勢

數據來源：WIND 瑞達研究院

圖4：低硫燃料油期現走勢

數據來源：WIND 瑞達研究院

二、燃料油市場分析

1、新加坡供應情況

據數據顯示，4月新加坡船用燃料油銷售量為425.6萬噸，同比增長3.5%；其中，4月船用燃料油MFO銷售量為109噸，同比增長41.4%；4月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量為261.7萬噸，同比下降0.5%。1-4月新加坡船用燃料油銷售量總計為1707.9萬噸，同比增長1.5%；1-4月船用燃料油MFO銷售量累計為421.4萬噸，同比增長45.6%；1-4月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量累計為1077.7萬噸，同比增長3%。

4月新加坡船用燃料油銷售量環比增長1.4%，同比增長3.5%；MFO銷售量環比增長9.9%；LSFO及LSMGO銷售量環比下降1.3%。

圖5：新加坡船用燃料油銷售

數據來源：WIND

圖6：新加坡船用燃料油銷售（MFO）

數據來源：WIND

圖7：新加坡船用燃料油銷售（LSFO/LSMGO）

數據來源：WIND

2、中國供需情況

國家統計局數據顯示，4月原油加工量為5790萬噸，同比增長7.5%。1-4月原油加工量累計為2.32億噸，同比增長14.2%。4月燃料油產量為288萬噸，同比下降13.2%。其中，保稅用低硫船用燃料油產量在89.2萬噸，同比增長35.1%，環比下降12.5%。1-4月燃料油累計產量為1202.7萬噸，同比增長19.4%。

中國海關數據顯示，中國海關總署公布的數據顯示，4月5-7號燃料油進口量為88.88萬噸，同比下降19%；1-4月5-7號燃料油累計進口量為355.34萬噸，同比下降25.5%。4月5-7號燃料油出口量為189.69萬噸，同比增長32.4%；1-4月5-7號燃料油累計出口量為660.03萬噸，同比增長62.4%。

4月國內燃料油凈出口量為100.81萬噸，中國燃料油的進口依存度為47.5%。

圖8：中國燃料油產量

數據來源：中國統計局

圖9：中國燃料油進口

數據來源：中國海關

圖10：中國燃料油出口量

數據來源：中國海關

3、燃料油庫存狀況

新加坡企業發展局（ESG）公布的數據顯示，截至5月19日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油庫存為2496萬桶，較上月增加40.1萬桶，環比增幅為1.6%，較上年同期下降4.6%。包括石腦油、汽油、重整油在內的輕質餾分油庫存為1256.1萬桶，較上月增加17.6萬桶，環比增幅為1.4%，較上年同期下降17.4%；新加坡中質餾分油庫存為1359.4萬桶，較上月增加64萬桶，環比增幅為4.9%，較上年同期下降3.8%。

新加坡燃料油庫存先增后減，較上月小幅增加，中質及輕質餾分油庫存環比小幅增長。

圖11：新加坡燃料油庫存

數據來源：ESG

圖12：新加坡餾分油庫存

數據來源：ESG

4、航運市場狀況

波羅的海貿易海運交易所公布的數據顯示，截至5月26日，波羅的海干散貨運費指數（BDI）為2754點，較上月下跌299點，環比跌幅為9.8%，同比漲幅為444.3%。其中好望角型運費指數（BCI）為3572點，環比跌幅為59.9%，同比漲幅為2329.9%；巴拿馬型運費指數（BPI）為2767點，環比漲幅為3.7%，同比漲幅為321.8%；超級大靈便型運費指數（BSI）為2492點，環比漲幅為18.6%，同比漲幅為403.4%；小靈便型運費指數（BHSI）為1335點，環比漲幅為16.3%，同比漲幅為419.5%。

截至5月26日，原油運輸指數（BDTI）為610點，環比上漲0.7%，同比下跌15%；成品油運輸指數（BCTI）為510點，環比上漲8.7%，同比下跌12.1%。

截至5月下旬，中國出口集裝箱運價指數（CCFI指數）為2216.63點，較上月上漲225.47點，漲幅為11.3%，同比上漲164.9%。

5月份BDI指數沖高回落，上旬創出十年來新高3266，中下旬出現連續回落，好望角型運費環比大幅回落。5月OPEC+開始逐步增產，原油及成品油指數環比小幅上升；中國集運指數再度創出新高。

圖13：波羅的海干散貨指數

數據來源：WIND

圖14：CCFI綜合指數

數據來源：WIND

圖15：原油及成品油運輸指數

數據來源：WIND

5、低硫燃料油與高硫燃料油走勢

5月上旬，國際原油走高帶動燃料油上漲，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差逐步走闊，處于105-115美元/噸區間；中下旬，國際原油寬幅震蕩，低硫燃料油表現強于高硫，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差升至偏高水平，處于113-120美元/噸區間波動。期貨市場，低硫燃料油9月合約與燃料油9月合約收盤價價差較上月有所縮窄，上旬低硫與高硫價差處于720-750元/噸的高位區間，中下旬，兩者價差小幅擴至730-790元/噸區間波動。

夏季中東地區發電需求支撐高硫燃料油，但OPEC增產及伊朗潛在供應也增加高硫供應，預計低硫與高硫燃料油9月合約價差延續區間波動，兩者價差有望處于700-850區間波動。

圖16：新加坡低硫與高硫燃料油走勢

數據來源：WIND

圖17：低硫燃料油與燃料油期貨合約價差走勢

數據來源：上海期貨交易所

三、燃料油市場行情展望

綜述，歐美寬松貨幣政策及夏季需求增長預期支撐油市，油市處于供需雙雙回升格局，部分地區疫情形勢反復及伊朗潛在供應沖擊加劇高位震蕩幅度，預計原油期價呈現震蕩上行走勢，帶動燃料油成本區間上行。供需端，國內燃料油產量環比回落，進口繼續下降，出口大幅增長；新加坡地區燃料油銷售量同比增長，高硫燃料油銷售回升，新加坡燃料油庫存小幅回升；歐美經濟預期內加速修復，航運景氣度上升，中東地區發電需求季節性回升，低硫燃料油與高硫燃料油價差處于區間波動；上期所燃料油庫存大幅流出，低硫燃料油庫存小幅回落。上游原油成本驅動，預計燃料油期價呈現震蕩上行走勢。FU2109合約將有望處于2300-2700元/噸區間運行；LU2108合約將有望處于3100-3500元/噸區間運行。

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