主要結論

上個月我們認為鋼材價格易漲難跌，但實際上五月鋼價大幅沖高后，高層開始擔心大宗商品價格過高，此前市場及我們篤定相信的工信部與發改委“全年粗鋼產量只降不增”的政策目標似乎有改變，鋼價出現了大幅的回落。從目前的供需面來看，供應的政策面限制存在，但未能擴大，粗鋼產量仍然保持較快增長，需求同比仍然較好，但環比來看步入相對淡季，需求增速有所放慢。但目前鋼材價格從最高點下跌已達1500元/噸，已經跌破鋼廠高爐成本。

供應來說，利潤由正轉負，此前高利潤刺激了高產量。據國家統計局數據顯示，2021年4月份，我國粗鋼產量9785萬噸，同比增長13.4%；4月份全國粗鋼日均產量326.2萬噸，環比上升7.6%；1-4月，我國粗鋼產量37456萬噸，同比增長15.8%。2021年4月份，我國生鐵產量7597萬噸，同比增長3.8%；4月份生鐵日均產量253.2萬噸，環比上升5.02%；1-4月，我國生鐵產量30664萬噸，同比增長8.7%。2021年4月份，我國鋼材產量12128萬噸，同比增長12.5%；4月份鋼材日均產量404.3萬噸，環比上升4.55%；1-4月，我國鋼材產量45253萬噸，同比增長20.1%。

需求來說，黑色產業鏈的下游為經濟生活的各個方面，主要是房地產、基建，以及機械、汽車、家電等行業。這些行業經歷了疫情沖擊之后，均有所復蘇，由于2020年基數低，2021年數據同比特別高，環比也沒有明顯走弱。根據統計局數據，根據統計局數據，2021年1-4月，全國房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長22.8%。2021年1-4月，我國固定資產投資完成額143804億元，同比增長19.9%。2021年1-4月，我國金屬切削機床產量21萬臺，同比增長57.7%。2021年1-4月，全國汽車產量865.8萬輛，同比增長53.4%，可以說政策面產量只減不增的信仰破滅，直接導致了這輪暴跌；但基本面來看，強勁的需求仍然維持，鋼價短期受到糾結的政策面以及需求淡季的影響或大幅震蕩，但振幅變小之后，下游或重啟補庫需求，讓鋼價二次沖高。

一、市場行情回顧

5月螺紋鋼期貨大幅沖高后迅速回落。截止2020年5月28日收盤，螺紋鋼2110合約5月下跌458元/噸，跌幅8.50%，至4933元/噸。

圖：螺紋鋼期貨主力日K線

數據來源：博易大師 國信期貨

螺紋鋼現貨價格沖高回落，5月上�，F貨從5270元/噸漲至6120元/噸后截止5月27日迅速下跌至4770元/噸，基差先回落后上升小幅震蕩。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

現貨價格變動匯總來看，月度漲跌幅上海螺紋鋼跌幅最大為-8.4%，北方跌幅較小，其他品種較螺紋鋼跌幅較小。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

數據來源：我的鋼鐵 WIND 國信期貨

螺紋鋼期貨結構呈現N字形，主力10仍然高于遠月合約01，但10合約也高于6、7月。主因還在于螺紋鋼的淡旺季的影響，6、7、8月淡季后逐步進入旺季，但明年1月又重新回到淡季。

圖：螺紋鋼期貨期限結構（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

2021年1-4月全國鐵礦石進口38197萬噸，同比增加6.7%。鐵礦石進口數量去年有過大幅增長之后，今年增速略有放慢，但仍然保持增長。

圖：鐵礦石進口數量（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

截止2021年5月21日，鐵礦石港口庫存12510萬噸，同比增加14.5%。截止5月19日鋼廠進口燒結粉礦庫存1699萬噸，同比增加1.2%。鐵礦庫存有所回落。

圖：鐵礦石庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

2、焦炭

2021年1-4月焦炭累計產量15862萬噸，同比增長7.4%。

圖：焦炭累計產量（單位：萬噸）焦炭產量累計同比（單位：%）

數據來源：WIND 國信期貨

截止2021年5月28日，鋼廠焦炭庫存425.6萬噸，同比減少8.0%，月環比減少7.2%；港口焦炭庫存238.5萬噸，同比減少30.2%，月環比減少11.1%；焦化廠庫存33.22萬噸，同比減少55.6%，月環比減少56.2%。

圖：焦炭庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

鐵礦石和焦炭供應均有所增長，但鐵礦略有壘庫，焦炭庫存偏少。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應

1、利潤

截止2021年5月28日，我們根據鋼材生產模型計算，螺紋鋼電爐理論利潤121元/噸，高爐理論利潤-337元/噸。環比來看，電爐利潤比上月下降了406元/噸，高爐利潤下降了782元/噸。同比來看，電爐利潤比去年同期上升了331元/噸，高爐利潤下降了405元/噸。

圖：螺紋鋼利潤（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

2、產量

由于去年基數較低且鋼材利潤不錯。根據統計局數據，2021年1-4月粗鋼產量37456萬噸，同比增長15.8%。

圖：粗鋼產量（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，其中鋼筋2021年1-4月產量8702萬噸，同比增長16.9%。

圖：鋼筋產量（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據鋼協數據，重點鋼企5月上旬庫存1468萬噸，同比上升0.2%。根據上海鋼聯(300226,股吧)的數據，鋼材社會庫存1453萬噸，同比下降9.7%。由于鋼材庫存去年受到疫情影響，異常高；今年低于去年也屬于正�，F象。

圖：鋼材庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

根據上海鋼聯的數據，螺紋鋼的社會庫存為781萬噸，建筑鋼廠庫存為302萬噸，同比分別下降11.1%及11.0%。

圖：螺紋鋼庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND 國信期貨

（三）鋼材需求

根據統計局數據，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計回升24.5%。

圖：鋼材出口（單位：萬噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，2021年1-4月，全國房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長22.8%。新開工面積大幅增長主因是2020年基數太低。但不及2019年同期新開工面積水平。

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，2021年1-4月，我國固定資產投資完成額143804億元，同比增長19.9%。

圖：固定資產投資完成額（單位：億元、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，2021年1-4月，我國金屬切削機床產量21萬臺，同比增長57.7%。2020年同期為11.3萬臺。2019年同期為14.5萬臺。金屬切削機床是機械行業用鋼的領先指標。

圖：金屬切削機床（單位：萬臺、%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，2021年1-4月，全國汽車產量865.8萬輛，同比增長53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。

圖：汽車產量（單位：萬輛、%）

數據來源：WIND 國信期貨

從家電的累計同比增速來看，家電業持續復蘇態勢不減。國家統計局數據顯示，2021年4月，我國空調產量2421.0萬臺，同比增長22.5%；1-4月累計產量7939.6萬臺，同比增長39.5%。4月冰箱產量772.9萬臺，同比增長8.5%；1-4月累計產量2944.9萬臺，同比增長40.9%。4月洗衣機產量772.0萬臺，同比增長34.2%；1-4月累計產量2916.7萬臺，同比增長44.8%。4月彩電產量1514.2萬臺，同比增長3.6%；1-4月累計產量5837.6萬臺，同比增長14.2%。

圖：家電產量累計同比（%）

數據來源：WIND 國信期貨

根據統計局數據，我國2021年1-4月金屬集裝箱累計產量6302萬立方米，累計同比增長178.5%。為歷史同期最高水平。

圖：集裝箱產量（立方米、%）

數據來源：WIND 國信期貨

統計局數據，2021年1-4月民用鋼船同比增長22.8%至1045萬載重噸，但是不及2019年同期1150萬載重噸。

圖：鋼船產量（萬載重噸、%）

數據來源：WIND 國信期貨

三、總結與展望

上個月我們認為鋼材價格易漲難跌，但實際上五月鋼價大幅沖高后，高層開始擔心大宗商品價格過高，鋼價出現了大幅的回落，此前市場及我們篤定相信的工信部與發改委“全年粗鋼產量只降不增”的政策目標似乎有改變。從目前的供需面來看，供應的政策面限制存在，但未能擴大，粗鋼產量仍然保持較快增長，需求同比仍然較好，但環比來看步入相對淡季，需求增速有所放慢。但目前鋼材價格從最高點下跌已達1500元/噸，已經跌破鋼廠高爐成本，出口利潤大增，六月鋼價或大幅震蕩為主。

供應來說，利潤由正轉負，此前高利潤刺激了高產量。據國家統計局數據顯示，2021年4月份，我國粗鋼產量9785萬噸，同比增長13.4%；4月份全國粗鋼日均產量326.2萬噸，環比上升7.6%；1-4月，我國粗鋼產量37456萬噸，同比增長15.8%。2021年4月份，我國生鐵產量7597萬噸，同比增長3.8%；4月份生鐵日均產量253.2萬噸，環比上升5.02%；1-4月，我國生鐵產量30664萬噸，同比增長8.7%。2021年4月份，我國鋼材產量12128萬噸，同比增長12.5%；4月份鋼材日均產量404.3萬噸，環比上升4.55%；1-4月，我國鋼材產量45253萬噸，同比增長20.1%。

需求來說，黑色產業鏈的下游為經濟生活的各個方面，主要是房地產、基建，以及機械、汽車、家電等行業。這些行業經歷了疫情沖擊之后，均有所復蘇，由于2020年基數低，2021年數據同比特別高，環比也沒有明顯走弱。根據統計局數據，根據統計局數據，2021年1-4月，全國房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長22.8%。2021年1-4月，我國固定資產投資完成額143804億元，同比增長19.9%。2021年1-4月，我國金屬切削機床產量21萬臺，同比增長57.7%。2021年1-4月，全國汽車產量865.8萬輛，同比增長53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。2021年4月，我國空調產量2421.0萬臺，同比增長22.5%；1-4月累計產量7939.6萬臺，同比增長39.5%。4月冰箱產量772.9萬臺，同比增長8.5%；1-4月累計產量2944.9萬臺，同比增長40.9%。4月洗衣機產量772.0萬臺，同比增長34.2%；1-4月累計產量2916.7萬臺，同比增長44.8%。4月彩電產量1514.2萬臺，同比增長3.6%；1-4月累計產量5837.6萬臺，同比增長14.2%。我國2021年1-4月金屬集裝箱累計產量6302萬立方米，累計同比增長178.5%。為歷史同期最高水平。2021年1-4月民用鋼船同比增長22.8%至1045萬載重噸，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計回升24.5%。隨著出口利潤好轉，預計出口會繼續增加。

可以說政策面產量只減不增的信仰破滅，直接導致了這輪暴跌；但基本面來看，強勁的需求仍然維持，鋼價短期受到糾結的政策面以及需求淡季的影響或大幅震蕩，但振幅變小之后，下游或重啟補庫需求，讓鋼價二次沖高。

國信期貨 李文婧