摘要：

宏觀面，2021年5月20日，李克強主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行。受此消息影響，鋁價回調明顯。5月27日晚，拜登宣布6萬億美元的預算案以促進基礎設施建設，市場對于流動性充足的預期再度得到提振。

產業面，社會庫存方面，截至5月20日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存為102萬噸，較上周下降4.10萬噸。去年同期庫存為97.9萬噸。當前庫存處于5同期的第3高位。21日，據我的有色網調研，云南由于電力供應問題從今日起全省電解鋁企業停產40%，某大型鋁企已經停60臺槽，這和產能7萬噸左右，另一大型鋁企停產50臺槽，涉及年產能50萬噸。消息利好鋁價。

倫鋁方面，全球流動性持續寬松，利好倫鋁。技術上看，雖然月K依然處于上行趨勢線上，但5月月K線收得較長上影，預計6月倫鋁高位震蕩，運行區間2400-2500。

國內方面，庫存持續去化，產能投放受阻，國內消費持續向好，鋁市基本面向好，但鋁價快速上漲造成諸多加工企業生產成本上漲，經營困難，從5月份開始，監管層已經頻繁發生要保供穩價，多頭情緒受到打壓。技術上看，月K線，依然處于趨勢線上方，但收得較長上影線，預計5月滬鋁高位震蕩，運行區間18000-19000。

一、行情回顧

5月，滬鋁主力開盤價為19080元/噸，收于18670元/噸，月跌320元/噸，或1.69%，波動范圍：17935~20445。成交量增加96.1萬手至658.4萬手，持倉量減少61963手至21.3萬手。

圖表1 滬鋁主連日K線

數據來源：文華財經

5月，美元指數回落，開盤價93.186，收盤價90.863，月漲2.310或2.48%。波動范圍：90.422~93.338。

圖表2 美元指數走勢

數據來源：文華財經

5月，倫鋁開盤價為2421美元/噸，收于2486.5美元/噸，月漲66美元/噸，或2.73%，波動范圍：2304.5~2603。成交量增加13.1萬手至36.5萬手，持倉量增加13048手至70.9萬手。

圖表3 倫鋁日K線走勢

數據來源：文華財經

二、現貨情況及價差走勢

圖表4 現貨價格及基差：全國

數據來源：Wind

5月，全國現貨均價19261.25元/噸，較上月上漲1316.01元/噸，或7.33%，波動范圍：18350~20020。2020年同期全國現貨價均值為13262.78元/噸。5月，全國基差均值為-6.56元/噸，較上月走強65.15元/噸。波動范圍：-400~355，2020年同期全國基差均值為429.17元/噸。5月全國基差均值處于5年同期的第3低位。

圖表5 現貨價格及基差：華南

數據來源：Wind

5月，廣東現貨均價19353.75元/噸，較上月上漲1316.01元/噸，或7.32%，波動范圍：18520~20040。2020年同期廣東現貨價均值為13262.78元/噸。5月廣東現貨均價處于5年同期的最高位。5月，廣東基差均值為85.94元/噸，較上月走強119.51元/噸。波動范圍：-380~415，2020年同期廣東基差均值為525.83元/噸。5月廣東基差均值處于5年同期的第3低位。

圖表6 跨期價差走勢

數據來源：Wind

5月，跨期價差均值為-2.50元/噸，較上月走強16.00元/噸。波動范圍：-55~35。2020年同期上海現貨價均值為326.11元/噸。5月跨期價差均值處于5年同期的第3高位。

三、供需分析

3.1 原材料價格走勢

圖表7 氧化鋁價格走勢

數據來源：Wind

5月，氧化鋁現貨價格為2439.06元/噸，較上月上漲75.01元/噸，或3.17%，波動范圍：2392~2469。2020年同期氧化鋁均價為2212.90元/噸。5月氧化鋁均價處于5年同期的第3低位。

圖表8 動力煤現貨價格走勢

數據來源：Wind

5月，環渤海動力煤5500K現貨均價為620元/噸，較上月上漲31.00元/噸。

圖表9 預焙陽極價格走勢

數據來源：Wind

5月，預焙陽極均價為4379.26元/噸，較上月上漲136.20元/噸，或3.21%，波動范圍：4220~4520。2020年同期預焙陽極均價為3187.34元/噸。5月預焙陽極均價處于5年同期的最高位。

圖表10 氟化鋁價格走勢

數據來源：Wind

4月氟化鋁均價為8333.33元/噸，較上月下跌397.62元/噸，或-4.55%，波動范圍：7750~8575元/噸。

圖表11 電解鋁生產成本及盈利變化

數據來源：Wind

5月，電解鋁平均生產成本為13629.17元/噸，較上月提高140.81元/噸，或1.04%。2020年同期電解鋁生產成本為13115.84元/噸。5月電解鋁生產成本處于5年同期的第3高位。電解鋁盈利平均水平為5632.08元/噸，較上月提高1175.20元/噸，或26.37%。2020年同期電解鋁盈利水平為71.81元/噸。5月電解鋁盈利水平處于近5年同期的最高位。

產量方面，國家統計局數據顯示，4月，我國電解鋁產量為335萬噸，環比增加2.26%，同比增加12.40%，同比增速比去年提高10.9個百分點。1-4月我國電解鋁累計產量為1302萬噸，同比增加9.60%，同比增速比去年提高7.2個百分點。由于今年電解鋁行業普遍處于虧損狀態，導致我國電解鋁產量同比增速放緩。

四、庫存情況

圖表12 上期所庫存走勢情況

數據來源：Wind

5月，上期所期貨庫存為146829噸，較上月增加5922噸，或4.20%，2020年同期期貨庫存為112165噸。5月期貨庫存處于5年同期的第2低位。庫存小計為363929噸，較上月增加7320噸，或2.05%，2020年同期庫存小計為296305噸。5月庫存小計處于5年同期的第2低位。

圖表13 SMM社會庫存走勢

數據來源：Wind

社會庫存方面，上海有色網社會庫存為96.2萬噸，較上月減少15.30萬噸，或13.72%。2020年同期社會庫存為90.3萬噸。社會庫存持續去化，說明需求表現良好，利好鋁價。

五、出口分析

圖表14 滬倫比值走勢圖

數據來源：Wind

5月，滬倫比值均值為7.74，較上月提高0.10或1.33%。2020年同期滬倫比值均值為8.49。5月滬倫比值均值于5年同期的第3高位。

圖表15 未段扎的鋁及鋁材出口

數據來源：Wind

5月，我國鋁型材出口成本為19348.18元/噸，較上月上漲1145.65元/噸，或6.29%。我國鋁型材平均利潤為-409.52元/噸，較上月下跌767.90元/噸，或214.27%。

根據海關統計的數據，4月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為437285噸，比上個月減少6199噸，同比增加5.80%，同比增速比去年提高21.70個百分點。1-4月我國未段扎的鋁及鋁材累計出口量為1722690噸，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1個百分點。

車市方面，4月，我國汽車產量為227.3萬輛，月環比減少24.4萬輛或-9.69%，同比增加6.80%，增速比去年同期增加1.7個百分點。1-4月我國汽車累計產量為865.8萬輛，同比增加53.40%，累計同比增速比去年提高85.7個百分點。

1-4月，房屋竣工面積為50305.004萬平方米，同比增加48.10%，同比增速比1-3月下降15.70個百分點。比去年同期同比增速提高67.4個百分點。

綜合來看，我國下游需求尚可，提振鋁價。

六、外盤情況

圖表16 外盤升貼水走勢

數據來源：Wind

5月，外盤現貨升貼水均值為-20.53美元/噸，較上月走弱11.07美元/噸。2020年同期外盤升貼水均值為-31.97美元/噸。5月外盤現貨升貼水均值于5年同期的第3高位。

圖表17 倫鋁庫存走勢

數據來源：Wind

截至2021年5月27日，LME鋁庫存為1724075噸，較上月減少111075噸，或-6.05%。2020年同期庫存為1500900噸。5月庫存水平處于5年同期的最高位。，LME鋁注銷倉單為587175噸，較上月減少16275噸，或-2.70%。2020年同期注銷倉單為218850噸。5月注銷倉單水平處于5年同期的最高位。，LME鋁庫存注銷倉單占比為34.06%，較上月增加1.17個百分點。2020年同期注銷倉單占比為14.58%。5月注銷倉單占比處于5年同期的第2高位。

七、后市預測

綜上所述，全球流動性持續寬松，利好倫鋁。技術上看，雖然月K依然處于上行趨勢線上，但5月月K線收得較長上影，預計6月倫鋁高位震蕩，運行區間2400-2500。

國內方面，庫存持續去化，產能投放受阻，國內消費持續向好，鋁市基本面向好，但鋁價快速上漲造成諸多加工企業生產成本上漲，經營困難，從5月份開始，監管層已經頻繁發生要保供穩價，多頭情緒受到打壓。技術上看，月K線，依然處于趨勢線上方，但收得較長上影線，預計5月滬鋁高位震蕩，運行區間18000-19000。

廣州期貨 黎俊