市場行情

4月份，橡膠期貨價格下探回升，呈“M”型震蕩。自三四月份開始，全球天然橡膠樹自北向南開割，今年天氣情況整體偏好，疊加原料價格處于高位，市場對開割初期供應增加預期強烈，因此月初價格壓力較大。但我國云南產區因受干旱及白粉病影響，原本計劃3下旬開割，后推遲至4月中下旬，國內供應階段偏緊，支撐了價格上行趨勢。

截至4月30日，滬膠主力合約報收13890元/噸，月累計上漲195元/噸，漲幅1.42%。INE20號膠合約報收11110元/噸，月累計上漲400元/噸，漲幅3.73%。

現貨市場來看，膠水高位回落，成品膠稍顯堅挺。截至4月30日，泰國合艾膠價58.55泰銖/千克，月累計跌幅4.80%。云南國營全乳膠13375元/噸，月累計漲幅0.94%；泰國RSS3報價19850元/噸，月累計漲幅1.53%。

后市展望

全球天然橡膠產量將于5月份放量增長，當前膠水價格仍然處于歷史高位，刺激割膠熱情。從ANRPC3月份產出數據來看，全球天膠產量已實現增長，且今年氣候條件較去年好，增產或將持續。全球天然橡膠消費將繼續恢復，雖然全球第三輪疫情爆發，但目前歐美國家新增病例數呈下滑趨勢，且隨著后續疫苗的推進，作為橡膠主要的消費市場的發達國家經濟恢復仍將繼續。國內市場表現較好，其中內需主要拉動在于重卡的消費，后續有望延續高增長。出口市場較為樂觀，在泰國、馬來西亞及東亞國家疫情仍未得到控制的情況下，我國橡膠輪胎、汽車及醫用手套的出口仍將維持高位。整體來看，5月份，天膠供應增長，需求平穩恢復，供需支撐尚可，膠價底部盤整或偏上震蕩，區間參考14000-16000。

一、行情回顧

4月份，橡膠期貨價格下探回升，呈“M”型震蕩。自三四月份開始，全球天然橡膠樹自北向南開割，今年天氣情況整體偏好，疊加原料價格處于高位，市場對開割初期供應增加預期強烈，因此4月初價格壓力較大。但我國云南產區因受干旱及白粉病影響，原本計劃3下旬開割，后推遲至4月中下旬，國內供應階段偏緊，支撐了價格上行趨勢。

截至4月30日，滬膠主力合約報收13890元/噸，月累計上漲195元/噸，漲幅1.42%。INE20號膠合約報收11110元/噸，月累計上漲400元/噸，漲幅3.73%。

現貨市場來看，膠水高位回落，成品膠稍顯堅挺。截至4月30日，泰國合艾膠價58.55泰銖/千克，月累計跌幅4.80%。馬來西亞半島杯膠663.76美元/噸，月累計跌幅0.72%。保稅區STR20報價1700美元/噸，月累計漲幅1.19%；SMR20報價1690美元/噸，月累計漲幅1.20%；SIR20報價1680美元/噸，月累計漲幅0.00%。國內市場價格上漲，截至4月30日，云南國營全乳膠13375元/噸，月累計漲幅0.94%；泰國RSS3報價19850元/噸，月累計漲幅1.53%；越南3L報價13150元/噸，月累計漲幅1.54%。

圖1 滬膠主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 新加坡主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 RU-INE20

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 RU-泰混

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 RU-越南3L

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 合艾膠水

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖9 馬來西亞杯膠

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 上海現貨價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 保稅區庫提價

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 RU09-05

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）全球產能逐漸釋放，原料高位刺激高供給

3-4月，全球橡膠產區自北向南逐步開割，作為第一梯隊的我國云南、海南產區，雖然云南產區在3月底、4月初受到產區干旱及白粉病影響，開割推遲一個月，但截至到4月底，已經基本實現全面開割。5月份，隨著泰國南部進入開割季，全球90%左右的天膠恢復供應，產量將保持在相對高位。目前，全球天氣情況較好，疊加原料膠水價格處于歷史高位，有助于產量的釋放。預計今年，橡膠供給會維持偏高水平。

4月9日，泰國政府宣布拋儲計劃，最終落地的量為10.4萬噸，為2010-2012年一直存儲的庫存。

截至3月份，ANRPC數據顯示，全球天然橡膠產量有所恢復，其中，印度尼西亞產量27.75萬噸，同比加2.78%；泰國產區還未恢復割膠，產量繼續同環比下降，當月產量32.07萬噸，同比降10.02%，環比降13.95%。ANRPC產量總計76.86萬噸，同環比均增加1.43%。

1-3月，ANRPC產量累計245.90萬噸，累計同比下降1.92%。

圖13 泰國橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 馬來西亞橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 越南橡膠產量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

（二）印度及東南亞部分國家疫情惡化，國內出口市場表現較好

3月份，全球第三波疫情爆發。印度、泰國、馬來西亞疫情惡化較快。截至4月27日，泰國日新增確診病例數超過2000例，馬來西亞新增確診病例數達到2700-2800例。但當地政府并未有強制限制措施，人員流動正常化下對當期橡膠的產量及消費影響不大。印度疫情大爆發引起世界各國關注，截至4月底，印度日新鎮確診病例數突破30萬人，日死亡病例超過2000人，當地醫療設施全面告急，醫療體系基本癱瘓。而專家預測，距離印度疫情拐點至少需要2周時間，屆時日確診病例或將突破50萬例。目前，印度首都新德里封城，多國已與印度斷航。印度是全球橡膠主產國和主要消費國之一，年橡膠產量為100余萬噸，消費量為70萬噸左右。印度疫情擴散導致城市人口轉移至農村，農村勞動力增加，對當地膠水供應影響不大，但可能會影響當地橡膠的加工生產，消費或受到限制。

在第三波疫情大爆發后，歐洲國家依舊實行了嚴格的限制措施，歐美國家新增確診病例已呈高位回落走勢。4月27日，美國日新增確診病例5萬余例，英國新增確診病例2000余例，德國新增確診病例1萬余例，法國新增確診病例5000余例。同時歐美國家疫苗接種進度也處于全球前列，保證了當地消費的復蘇。

截至3月份，美國輕型車銷量158.11萬輛，同比去年增長59.76%，比19年下降1.88%；德國乘用車銷量29.24萬輛，同比去年增長35.94%，比19年下降15.36%。

我國出口市場表現較好，數據顯示，3月份，我國輪胎出口5102萬條，同比增加21.51%，環比增加22.79%。我國汽車出口15萬輛，同比增加87.50%，環比增加7.14%，比19年增加49.78%。

圖17 輪胎企業開工率

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖19 天然橡膠進口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖20 輪胎出口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

（三）國內乘用車市場增速放緩，重卡依舊表現強勁

自2020年3月份，我國疫情得到基本防控后，我國汽車銷量持續高速增長。其中，乘用車市場來看，4月份，我國乘用車市場基本恢復，同比增速-2.46%，大幅扭轉了疫情期間同比40%以上負增長的情況。4-12月份，乘用車市場銷量月平均同比增速6.5%。2021年3月，我國乘用車銷量187.43萬輛，同比2019年銷量負增長，增速-7.19%。1-3月，我國乘用車銷量月平均同比增速為-3.44%（為剔除2020年疫情基數較低的影響，與2019年比較），預期乘用車市場逐漸回歸常態，增速很難再有較好表現。

但商用車市場依舊表現較好，2020年4-12月，我國商用車銷量月平均同比增速為37.16%。2021年3月，我國商用車銷量65.14萬輛，與2019年比，同比增速30.13%。1-3月，我國商用車銷量月平均同比增速25.53%。商用車市場如虹漲勢與重卡的銷量息息相關，2020年4-12月，我國重卡銷量月平均增速達到59.35%，2021年1-3月，我國重卡銷售維持高增速，實現月平均增速64.02%。制造業復蘇及重卡更新換代均支撐了重卡強勁的銷售數據。

圖21 汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖23 汽車庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖24 汽車經銷商庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖25 中國物流業景氣指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖26 汽車經銷商價格指數

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

全球天然橡膠產量將于5月份放量增長，當前膠水價格仍然處于歷史高位，刺激割膠熱情。從ANRPC3月份產出數據來看，全球天膠產量已實現增長，且今年氣候條件較去年好，增產或將持續。全球天然橡膠消費將繼續恢復，雖然全球第三輪疫情爆發，但目前歐美國家新增病例數呈下滑趨勢，且隨著后續疫苗的推進，作為橡膠主要的消費市場的發達國家經濟恢復仍將繼續。國內市場表現較好，其中內需主要拉動在于重卡的消費，后續有望延續高增長。出口市場較為樂觀，在泰國、馬來西亞及東亞國家疫情仍未得到控制的情況下，我國橡膠輪胎、汽車及醫用手套的出口仍將維持高位。整體來看，5月份，天膠供應增長，需求平穩恢復，供需支撐尚可，膠價底部盤整或偏上震蕩，區間參考14000-16000。

國都期貨 趙睿