【20210525】鋁周報(bào)：鋁價(jià)高位回調(diào)，正套機(jī)會(huì)尤可關(guān)注

觀點(diǎn)小結(jié)?

5月24日，SMM A00鋁報(bào)價(jià)18340元/噸，較滬鋁2106升水230元/噸。現(xiàn)貨方面，華東市場(chǎng)持貨商逢高出貨略顯回升，但盤(pán)面迅速下沉后，成交活躍度下降；中原（鞏義）地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)華東貼水幅度進(jìn)一步收窄至20元/噸，對(duì)盤(pán)面出現(xiàn)小幅升水結(jié)構(gòu)，下游逢低入市情緒增加；華南市場(chǎng)貿(mào)易商收貨意愿依舊較強(qiáng)，粵滬價(jià)差擴(kuò)至200元/噸左右，出貨、接貨均表現(xiàn)良好。

電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，截至5月24日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)為6000元/噸，較最高點(diǎn)回吐近2000元/噸。

電解鋁社會(huì)庫(kù)存下降2.9萬(wàn)噸至99.1萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存降至8.86萬(wàn)噸，主流消費(fèi)地區(qū)中佛山加工費(fèi)漲至740元/噸，無(wú)錫加工費(fèi)漲至480元/噸。持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，反饋出貨節(jié)奏加快，下游接貨積極，整體成交情況尚可。

操作建議及邏輯：布局7-8跨期正套，內(nèi)外正套持有。五部委聯(lián)合約談鋁行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，對(duì)投機(jī)情緒嚴(yán)令打擊，鋁價(jià)回調(diào)至萬(wàn)八附近，下游接貨積極性高漲，龍頭加工企業(yè)開(kāi)工持續(xù)上漲，疊加云南旱季限電、內(nèi)蒙古能效雙控，短期對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能擾動(dòng)較大。盡管云南汛期逐漸到來(lái)，但產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，預(yù)計(jì)7月以后才能重啟，電解鋁社會(huì)庫(kù)存降至百萬(wàn)噸以內(nèi)并將持續(xù)去化，可擇機(jī)布局7-8正套。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于拋儲(chǔ)超預(yù)期，如果是輪庫(kù)或者分多個(gè)批次拋出，則影響相對(duì)有限。海外方面，各國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提高用鋁需求，港口現(xiàn)貨升水高企，逢滬倫比值走高至1.23之上可繼續(xù)做內(nèi)外正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 拋儲(chǔ)超預(yù)期；2.新增、復(fù)產(chǎn)加速釋放；3.需求大幅不及預(yù)期。

策略建議?

行情回顧：鋁企被聯(lián)合約談，鋁價(jià)單邊下挫?

鋁企被聯(lián)合約談，鋁價(jià)單邊下挫

上周初，云南限電事件發(fā)酵，影響當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能運(yùn)行，出現(xiàn)壓產(chǎn)現(xiàn)象，鋁價(jià)重心上移，站上19800元/噸。周中及周末，隨著發(fā)改委的連續(xù)發(fā)聲，要加強(qiáng)大宗商品期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，有色集體下調(diào)，鋁價(jià)跌幅居前，逼近18000元/噸，周跌幅接近8%。

海外方面，美國(guó)方面宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，美元指數(shù)在90上下反復(fù)穿梭，倫鋁震蕩偏弱運(yùn)行，收于2379.5美元/噸，周跌幅2.7%。在剔除匯率影響后，鋁滬倫比值回落至1.182，進(jìn)口套利窗口關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，天風(fēng)期貨研究所

北方氧化鋁漲價(jià)，復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)蠢蠢欲動(dòng)?

海外氧化鋁價(jià)格平穩(wěn)，進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)

國(guó)家發(fā)改委發(fā)布聲明，宣布無(wú)限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制下一切活動(dòng)。2020年中國(guó)自澳大利亞進(jìn)口氧化鋁約256萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的2/3。2021年4月，中國(guó)氧化鋁進(jìn)口23.51萬(wàn)噸，同比增加7.4%；出口氧化鋁0.87萬(wàn)噸，同比下滑69.9%；1-4月氧化鋁累計(jì)進(jìn)口99.12萬(wàn)噸，同比下滑20.55%；1-4月氧化鋁累計(jì)出口3.17萬(wàn)噸，同比下滑49.32%。

近期海外氧化鋁表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，澳鋁FOB價(jià)格維持在276美元/噸，經(jīng)測(cè)算的進(jìn)口盈利約160元/噸，進(jìn)口窗口處于打開(kāi)中。若未來(lái)摩擦升級(jí)，澳鋁進(jìn)口或下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，wind，天風(fēng)期貨研究所

產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，氧化鋁價(jià)格略有起色

近期氧化鋁價(jià)格持續(xù)回暖，山西、河南氧化鋁價(jià)格分別漲至2440、2435元/噸，由于北方地區(qū)產(chǎn)能利用率不急預(yù)期，廠家以執(zhí)行長(zhǎng)單為主，可售的現(xiàn)貨量緊張，并且各氧化鋁廠內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存偏緊。下游電解鋁需求有增有減，企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)意愿不高，但貿(mào)易商詢價(jià)積極性明顯提高，導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)挺價(jià)惜售為主。

隨著燒堿等原材料價(jià)格的上漲，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本小幅上移，短期價(jià)格具備一定上漲的動(dòng)力。但是新增、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能也在蠢蠢欲動(dòng)，山西交口信發(fā)計(jì)劃恢復(fù)前期關(guān)停產(chǎn)能140萬(wàn)噸，南方地區(qū)氧化鋁廠計(jì)劃新投產(chǎn)能130萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力依舊較大，氧化鋁長(zhǎng)期不具備大漲可能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，安泰科，天風(fēng)期貨研究所

云南限電發(fā)酵，供應(yīng)受到干擾?

電解鋁行業(yè)噸利潤(rùn)回吐2000元

電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，截至5月24日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)為6000元/噸，較最高點(diǎn)回吐近2000元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，wind，天風(fēng)期貨研究所

云南旱情嚴(yán)重，限電減負(fù)荷升級(jí)

繼前期云南傳出文山限電試驗(yàn)后，近期云南電解鋁再次傳出限電消息，要求全省電解鋁廠自即日起限產(chǎn)40%，省內(nèi)已有鋁企處于壓產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)；A企業(yè)停產(chǎn)60臺(tái)電解槽，影響產(chǎn)能5萬(wàn)噸；B鋁企停產(chǎn)60臺(tái)電解槽，影響產(chǎn)能7萬(wàn)噸；C鋁企停產(chǎn)20臺(tái)電解槽，影響產(chǎn)能3萬(wàn)噸左右。目前合計(jì)影響15萬(wàn)噸，我們考慮了樂(lè)觀、中性、悲觀情況下的三種預(yù)期，若往悲觀的情況發(fā)展，企業(yè)停槽數(shù)量將進(jìn)一步增加，并輔助以降電流運(yùn)行，具體產(chǎn)量影響視企業(yè)自行調(diào)配方案而定。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

限電之下，云南新增投產(chǎn)節(jié)奏微妙

2021年云南省新增電解鋁產(chǎn)能約126萬(wàn)噸，折合下來(lái)需要新增用電量約170億kwh，同比增長(zhǎng)超30%。而云南省能源局預(yù)計(jì)2021年云南省全社會(huì)用電量為2350億千瓦時(shí)，新增用電量324億kwh，同比增長(zhǎng)16%，該增速低于電解鋁。長(zhǎng)期來(lái)看，云南省供電能力面臨考驗(yàn)，電解鋁新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或受到干擾。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

滬倫比值走低，進(jìn)口窗口關(guān)閉

2021年4月，電解鋁進(jìn)口15.5萬(wàn)噸，主要是3月進(jìn)口窗口打開(kāi)滯后流入的鋁錠。

上周初滬倫比值再次回到了1.24之上，進(jìn)口利潤(rùn)超過(guò)500元/噸，上海保稅區(qū)庫(kù)存大幅下降1.2萬(wàn)噸至8.2萬(wàn)噸，為近8周首降。隨著滬鋁大跌拉低比值，進(jìn)口窗口又再度關(guān)閉，預(yù)計(jì)保稅區(qū)庫(kù)存降幅逐漸縮窄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

型材訂單表現(xiàn)良好，鋁錠庫(kù)存降破百萬(wàn)?

下游開(kāi)工繼續(xù)提高，建筑板塊消費(fèi)良好

上周龍頭鋁加工企業(yè)周度開(kāi)工率上漲2.3%至77.1%，分鋁材類別來(lái)看，鋁型材版塊大增5.2%，多家規(guī)模企業(yè)訂單爆滿，交期延長(zhǎng)。其中建筑型材企業(yè)反映目前地產(chǎn)行業(yè)良好，鋁模板供不應(yīng)求，生產(chǎn)緊張，汽車輕量化、軌道交通、電子板塊等工業(yè)型材依舊欣欣向榮；原生鋁合金開(kāi)工率繼續(xù)下行1.4%，受汽車缺芯篇的影響越來(lái)越明顯，汽車廠減產(chǎn)增加，車輪消費(fèi)不足；鋁板帶箔整體表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭企業(yè)5月訂單飽滿，新增訂單減弱主要來(lái)自于因芯片短缺影響汽車及3C電子方面，罐料方面訂單繼續(xù)保持旺盛。

總體來(lái)看，需求好轉(zhuǎn)支撐下游開(kāi)工，隨著鋁價(jià)高位回調(diào)，下游采購(gòu)積極。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

下游接貨回暖，鋁錠去庫(kù)破百萬(wàn)噸

5月24日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存下降2.9萬(wàn)噸至99.1萬(wàn)噸，各地到貨不多，下游加工企業(yè)維持較高開(kāi)工，鋁錠周度出庫(kù)量比往年同期小降0.13萬(wàn)噸。上期所鋁倉(cāng)單下降至15.98萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

受貿(mào)易摩擦影響，鋁材出口增速縮窄

海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，倫鋁價(jià)格上行，鋁材出口利潤(rùn)逐漸回暖。但是由于貿(mào)易摩擦，如歐盟對(duì)中國(guó)鋁型材征收反傾銷稅、韓國(guó)對(duì)中國(guó)特定型號(hào)鋁板產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷立案調(diào)查等，國(guó)內(nèi)鋁材出口受到一定阻礙。2021年4月，未鍛軋鋁及鋁材出口43.73萬(wàn)噸，同比下滑0.9%；1-4月，未鍛軋鋁及鋁材出口172.27萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增幅縮窄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒需求提升，加工費(fèi)明顯回暖

鋁棒庫(kù)存周度去化1.66萬(wàn)噸，降至8.86萬(wàn)噸，加工費(fèi)繼續(xù)抬升，主因在于大型建筑型材企業(yè)訂單良好，接近滿產(chǎn)，對(duì)棒材需求提升。主流消費(fèi)地區(qū)中佛山加工費(fèi)漲至740元/噸，無(wú)錫加工費(fèi)漲至480元/噸。持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，反饋出貨節(jié)奏加快，下游接貨積極，整體成交情況尚可。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，wind，天風(fēng)期貨研究所

供需平衡情況

五部委聯(lián)合約談鋁行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，對(duì)投機(jī)情緒嚴(yán)令打擊，鋁價(jià)回調(diào)至萬(wàn)八附近，下游接貨積極性高漲，龍頭加工企業(yè)開(kāi)工持續(xù)上漲，疊加云南旱季限電、內(nèi)蒙古能效雙控，短期對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能擾動(dòng)較大。盡管云南汛期逐漸到來(lái)，但產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，預(yù)計(jì)7月以后才能重啟，電解鋁社會(huì)庫(kù)存降至百萬(wàn)噸以內(nèi)并將持續(xù)去化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，wind，天風(fēng)期貨研究所

聯(lián)系人：胡佳純

從業(yè)資格證號(hào)：F3065143

投資咨詢證號(hào)：Z0015593