【20210525】鋅周報(bào)：限電擾動(dòng)時(shí)長(zhǎng)有限 鋅價(jià)重新回歸基本面

觀點(diǎn)小結(jié)?

上周鋅價(jià)沖高回落，上海地區(qū)報(bào)價(jià)在對(duì)2106合約平水附近，下游企業(yè)接貨意愿略有好轉(zhuǎn)，但下跌行情中企業(yè)觀望意愿仍然較重，導(dǎo)致接貨情緒并未完全釋放，但現(xiàn)貨表現(xiàn)逐步回暖，貼水收窄逐步轉(zhuǎn)向升水；廣東地區(qū)對(duì)2107合約平水-升水220元/噸附近，粵滬價(jià)差擴(kuò)大至200元/噸，上半周市場(chǎng)成交十分疲弱，下半周明顯好轉(zhuǎn)，持貨商貨源偏緊，上調(diào)升水出貨，下游接受意愿較強(qiáng)；寧波地區(qū)對(duì)2106合約升水40-50元/噸，下游采買意愿較為穩(wěn)定，日常買貨仍以剛需為主；天津地區(qū)對(duì)2016合約貼水30元/噸-平水附近，由于庫(kù)存較高，且下游企業(yè)成品庫(kù)存壓力較大，下游企業(yè)下半周采買較為有限，仍以觀望為主，等待價(jià)格進(jìn)一步下跌。

上周LME鋅庫(kù)存下降1975噸至28.52萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降1.01萬(wàn)噸至16.62萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存下降300噸至4.27萬(wàn)噸。

上周國(guó)內(nèi)平均鋅精礦TC持平至3800元/金屬噸，進(jìn)口礦TC持平72.5美元/干噸。

操作建議及邏輯：觀望。在國(guó)內(nèi)礦山的恢復(fù)下和進(jìn)口礦的補(bǔ)充之下，TC止跌回升，冶煉利潤(rùn)不斷修復(fù)，供應(yīng)端擾動(dòng)在豐水期后會(huì)初步緩解。而目前大幅去庫(kù)透支了部分后續(xù)的需求，需求端季節(jié)性淡季到來(lái)，短期內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)庫(kù)存累增。供強(qiáng)需弱格局下精煉鋅支撐走弱，但宏觀支撐強(qiáng)勢(shì)，單邊做空風(fēng)險(xiǎn)較大。建議暫時(shí)觀望為主。

關(guān)注點(diǎn)：政策影響、進(jìn)口比值、鋅精礦加工費(fèi)變動(dòng)。

滬鋅刷新年內(nèi)高位? 回落后現(xiàn)貨回暖?

滬鋅沖高回落 周內(nèi)刷新年內(nèi)高位

上周滬鋅沖高回落，主力合約開(kāi)于21980元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)23535元/噸，低點(diǎn)21965元/噸，收于22425元/噸，周漲幅2.05%。上周倫鋅開(kāi)于2944.5美元/噸，收于2965.5美元/噸，周漲幅0.94% 。

結(jié)構(gòu)上看，LME鋅contango結(jié)構(gòu)收窄至12美金附近，國(guó)內(nèi)近月轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

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上半周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交疲弱 下半周有所回暖

上周鋅價(jià)沖高回落，上海地區(qū)下游企業(yè)接貨意愿略有好轉(zhuǎn)，但下跌行情中企業(yè)觀望意愿仍然較重，導(dǎo)致接貨情緒并未完全釋放，但現(xiàn)貨表現(xiàn)逐步回暖，貼水收窄逐步轉(zhuǎn)向升水；廣東地區(qū)上半周市場(chǎng)成交十分疲弱，下半周明顯好轉(zhuǎn)，持貨商貨源偏緊，上調(diào)升水出貨，下游接受意愿較強(qiáng)；寧波地區(qū)下游采買意愿較為穩(wěn)定，日常買貨仍以剛需為主；天津地區(qū)由于庫(kù)存較高，且下游企業(yè)成品庫(kù)存壓力較大，下游企業(yè)下半周采買較為有限，仍以觀望為主，等待價(jià)格進(jìn)一步下跌。

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云南限電擾動(dòng)供應(yīng) 鋅價(jià)拉漲修復(fù)上游利潤(rùn)?

4月鋅精礦進(jìn)口量下降 國(guó)內(nèi)TC暫時(shí)持穩(wěn)

上周國(guó)內(nèi)平均鋅精礦TC持平至3800元/金屬噸，進(jìn)口礦TC持平72.5美元/干噸。國(guó)內(nèi)由于冶煉端不斷受到政策擾動(dòng)導(dǎo)致冶煉端難以達(dá)產(chǎn)，礦冶談判較為膠著。目前地區(qū)分化較為明顯，陜西地區(qū)礦端緊張格局略有緩解，但云南地區(qū)受限電影響，部分冶煉廠有上調(diào)加工費(fèi)意愿，預(yù)計(jì)云南地區(qū)TC短期內(nèi)或有所松動(dòng)。

4月鋅精礦進(jìn)口量為28.82萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比減少7.35萬(wàn)噸，1-4月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)132.97萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降8.95%

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云南限電擾動(dòng)供應(yīng) 鋅價(jià)拉漲修復(fù)上游利潤(rùn)

上周受云南地區(qū)限電影響，云南部分冶煉廠接到通知需要停產(chǎn)或減產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)供電緊張缺口，由于降水量較低導(dǎo)致豐水期遲遲未來(lái)，因此本輪限電影響持續(xù)至五月底，鋅價(jià)周初沖高，刷新年內(nèi)高點(diǎn)，礦山利潤(rùn)修復(fù)至7000元/噸附近，冶煉廠利潤(rùn)回升至800-1000元/噸區(qū)間；后半周國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管”重挫黑色版塊，連帶有色版塊迅速回落，滬鋅回吐漲幅，冶煉利潤(rùn)重新回歸700元/噸附近。

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持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)煉廠檢修及復(fù)產(chǎn)情況

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美指走弱提振倫鋅 國(guó)內(nèi)更強(qiáng)修復(fù)比值?

美指走弱提振倫鋅 國(guó)內(nèi)更強(qiáng)修復(fù)比值?

2021年4月，進(jìn)口精煉鋅4.07萬(wàn)噸，同比增加24.25%，環(huán)比下降11.6%。2021年1-4月累計(jì)進(jìn)口17.42萬(wàn)噸，同比增加51.61%。4月出口精煉鋅0.078萬(wàn)噸。

上周美指不斷走弱，提振倫鋅價(jià)格，然滬鋅受限電影響漲幅甚于倫鋅，滬倫比不斷走強(qiáng)，精煉鋅進(jìn)口虧損略有修復(fù)，短期來(lái)看內(nèi)外格局均有支撐，比價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩，但美元不確定性較強(qiáng)，總體來(lái)看進(jìn)口窗口仍難以開(kāi)啟。

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鍍鋅成品庫(kù)存壓力仍大 合金氧化鋅回暖?

鍍鋅板塊：原料價(jià)格下跌 但未明顯提振開(kāi)工

鍍鋅板方面，上周冷軋去庫(kù)1.32萬(wàn)噸至116.69萬(wàn)噸，熱卷庫(kù)存下降0.08萬(wàn)噸至251.4萬(wàn)噸。周內(nèi)國(guó)常會(huì)談話影響黑色期貨價(jià)格走弱，熱卷及冷軋生產(chǎn)商開(kāi)工率相對(duì)走低，同時(shí)下游企業(yè)逢低買貨意愿好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致入庫(kù)量少而出庫(kù)量高，庫(kù)存出現(xiàn)去化。

鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，原料價(jià)格下跌，理論上代加工廠的成本有所回升，但開(kāi)工仍未受到明顯提振，一方面終端企業(yè)觀望意愿較濃，另一方面代加工廠原料成本仍高于當(dāng)前價(jià)格，且成品庫(kù)存壓力較大。

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壓鑄鋅合金：廣東地區(qū)限電影響合金企業(yè)開(kāi)工

上周壓鑄鋅合金企業(yè)市場(chǎng)活躍度前低后高，總體來(lái)看， 鋅價(jià)回調(diào)對(duì)合金企業(yè)買貨意愿有明顯提振，主因壓鑄鋅合金終端企業(yè)訂單相對(duì)較為穩(wěn)定，其中地產(chǎn)后端訂單如衛(wèi)浴五金、廚用五金以及家具五金出現(xiàn)明顯回暖，出口方面歐美地區(qū)汽配訂單及電子訂單有所回暖。但受制于廣東地區(qū)“錯(cuò)峰用電”影響，珠三角地區(qū)部分合金企業(yè)開(kāi)工略有限制，預(yù)計(jì)后續(xù)豐水期到來(lái)會(huì)有所緩解。

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氧化鋅：需求回溫

上周輪胎企業(yè)開(kāi)工率逐步回升，氧化鋅企業(yè)訂單受提振有所回暖。但上半周來(lái)看氧化鋅企業(yè)買貨意愿明顯回落，主要仍以消耗成品及原料庫(kù)存為主，下半周氧化鋅企業(yè)訂單有所回暖，買貨意愿隨之回升。其他版塊如電子、醫(yī)藥以及飼料版塊的訂單維持穩(wěn)定常量，環(huán)比上月有所好轉(zhuǎn)。

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終端數(shù)據(jù)一覽

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海外去庫(kù)緩慢 國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)去庫(kù)?

海外去庫(kù)緩慢 國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)去庫(kù)

上周LME鋅庫(kù)存下降1975噸至28.52萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下降1.01萬(wàn)噸至16.62萬(wàn)噸。

保稅區(qū)庫(kù)存下降300噸至4.27萬(wàn)噸。

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平衡&展望

上周總結(jié)：上周鋅價(jià)“大起大落”。先有云南電力緊缺提振市場(chǎng)情緒，云南部分冶煉廠接到限電通知，對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行一定程度的管控，導(dǎo)致鋅價(jià)拉漲，刷新年內(nèi)高位。而周內(nèi)國(guó)常會(huì)談話，強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管”重挫黑色版塊，連帶有色版塊迅速回落，滬鋅回吐漲幅�？傮w來(lái)看，限電影響預(yù)計(jì)持續(xù)至五月底，預(yù)計(jì)六月降雨量增加將緩解南方電力缺口，冶煉利潤(rùn)修復(fù)下，冶煉開(kāi)工將略有提升。此外下游企業(yè)逢跌買貨意愿轉(zhuǎn)強(qiáng)，供弱需強(qiáng)格局下庫(kù)存進(jìn)一步去化。

聯(lián)系人：閆維君

從業(yè)資格證號(hào)：F3080152