來源|中信建投期貨微資訊

摘要

基本邏輯：

利多：

① 目前扣除醋酸成本的PTA加工費仍然偏低，在國際油價維持高位震蕩的情況下，PTA成本端仍存在一定支撐；

利空：

① 部分前期檢修裝置重啟復產，而原計劃5月檢修的恒力石化(600346,股吧)5號線暫未公布具體檢修時間，近期PTA供給將有提升；

② 受加工利潤壓縮且庫存壓力上升影響，近期聚酯裝置檢修或減產計劃增多，PTA需求表現趨弱。

盡管國際油價高位震蕩運行對PTA期價形成一定支撐，但PTA自身供需矛盾在供給提升而需求趨弱的影響下存在加劇的可能，此前持續了逾兩個月的去庫階段恐將結束，因此我們預計近期PTA將震蕩運行，后期隨著國內供給的進一步提升，PTA期價走勢預計偏弱。

操作建議：建議TA109短期暫時觀望，或在4600-4760元/噸區間內高拋低吸，注意控制倉位并做好止損。

不確定風險：國際油價走勢、國內PTA裝置檢修開展情況、PTA新裝置投產情況、聚酯裝置減停產情況

一

行情回顧

本周初PTA期價寬幅震蕩，周四、周五連續兩日大幅下跌。截至5月14日，鄭商所PTA主力合約TA109日盤收于4604元/噸，較5月7日下跌300元/噸。

現貨方面，國內PTA現貨價格連續下跌；國際市場中CFR中國現貨價小幅回落，其余各地區現貨價格維持穩定。截至5月14日，國內PTA現貨基準價為4700元/噸，周均價為4736元/噸，環比前一周均價下跌43.8元/噸；CFR中國現貨中間價為676.5美元/噸，周均價為676.7美元/噸，環比前一周均價下跌1.4美元/噸。

二

供需基本面分析

1． PTA裝置開工略有下降，周產量微幅回落

本周寧波逸盛65萬噸/年裝置短停、利萬聚酯70萬噸/年裝置停車檢修，四川能投及中泰化學(002092,股吧)裝置升溫重啟，國內PTA裝置開工小幅下降，受此影響本周國內PTA產量出現微幅回落。截至5月14日，國內PTA裝置日度開工率為79.02%，周平均裝置開工率為79.07%，環比前一周下降1.47個百分點，較2020年同期下降13.05個百分點；5月14日當周，國內PTA周度產量為96.25萬噸，環比5月7日當周略微下降0.98萬噸，較2020年同期增加1.72萬噸。

2． 聚酯開工小幅回落，整體交投表現平淡，各品種庫存增減不一

5月13日當周，國內聚酯切片周度開工率為91.24%，環比前一周下降1.98個百分點，較2020年同期上升12.12個百分點；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為90%、84.82%，環比前一周分別下降1.31個百分點、下降3.15個百分點，與2020年同期相比分別上升6.73、7.47個百分點。

5月13日當周，國內聚酯切片周均產銷率為52.94%，環比前一周下降27.49個百分點，較2020年同期下降10.06百分點；國內滌綸短纖和長絲周均產銷率分別為56.34%、87.67%，環比前一周分別下降2.97個百分點、上升61.49個百分點，較2020年同期分別上升11.34個百分點、上升37.62個百分點。

5月13日，聚酯切片的庫存天數為12天，較5月6日下降4.5天，較2020年同期上升6.5天；滌綸短纖的庫存天數為17天，較5月6日上升6.7天，較2020年同期上升3.5天；滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存天數分別為16.1天、18.9天、25.3天，較5月6日分別上升2.6天、下降1.8天、上升2.3天，與2020年同期相比分別下降2.3天、上升3.1天、下降7.8天。

3． PTA期貨庫存略微下降，社會庫存繼續快速去庫

本周PTA期貨倉單庫存略微下降，PTA社會庫存繼續下降且庫去庫幅度仍保持在10萬噸左右。截至5月14日，PTA期貨倉單庫存為103.66萬噸，較5月7日減少1.39萬噸，較2020年同期減少9.82萬噸；PTA社會庫存為319.39萬噸，較5月7日減少9.16萬噸，較2020年同期社會庫存量減少59.61萬噸。

4． 國內PX出廠價格維持穩定，亞洲地區PX價格震蕩運行

截至5月14日，國內PX出廠價為6600元/噸，周內均價為6600元/噸，較前一周均價上漲120元/噸。截至5月13日，FOB韓國現貨中間價為861美元/噸，周內均價為860.5美元/噸，環比前一周均價上漲4.7美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為879美元/噸，周內均價為878.5美元/噸，環比前一周均價上漲4.7美元/噸。

三

主力合約多空持倉分析

本周PTA期貨主力合約TA109合約持倉情況多、空雙方持倉均減少。截至5月14日，多方持倉前20位共計持倉1005472手，較5月7日減少19623手，空方持倉前20位共計持倉1300898手，較5月7日減少8858手，凈空持倉295426手，較5月7日增加10765手。從持倉分布來看，本周TA109合約多方持倉前20位持倉集中度上升、空方持倉前20位持倉集中度下降。截至5月14日，多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的38.19%，較5月7日上升0.56%；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的45.74%，較5月7日下降0.30%。

四

價差分析

1.PTA期現價差（現貨-期貨）

5月10日至5月14日，國內PTA現貨與期貨主力合約價差在96元/噸至-150元/噸之間波動；周平均價差-27.2元/噸，環比節前一周收窄45.3元/噸。5月14日，PTA現貨與期貨主力合約價差為96元/噸，較前一交易日擴大80元/噸。

2.PTA跨期價差（TA105-TA109）

5月10日至5月14日，TA105和TA109合約價差在-80元/噸和-96元/噸之間波動；平均價差為-90.8元/噸，環比前一周擴大5.8元/噸。5月14日，PTA 5-9價差為-80元/噸，較前一交易日收窄12元/噸。

五

行情展望與投資策略

供給方面，四川能投、新疆中泰、新鳳鳴(603225,股吧)1期等多套裝置即將重啟或存在重啟計劃，而原本計劃5月檢修的恒力石化5號線暫未確定其檢修時間，短期內PTA供給預計將有回升。需求方面，終端織造需求表現弱于預期的影響逐漸向上傳導，近幾日原料價格大幅上漲更是進一步壓縮聚酯各品種加工利潤，近期聚酯裝置檢修或減產計劃明顯增多，短期內PTA需求表現趨弱。庫存方面，由于PTA供給將有回升而需求表現趨弱，PTA庫存去庫幅度預計將有明顯收窄甚至出現累庫的情況。成本方面，近期PTA加工費回升至400-500元/噸附近，已還處于年內偏高水平，不過由于醋酸價格仍處于高位，將其考慮進入后PTA加工費仍然偏低，近期國際油價高位寬幅震蕩運行，PTA成本端仍存在一定支撐。綜合而言，盡管國際油價高位震蕩運行對PTA期價形成一定支撐，但PTA自身供需矛盾在供給提升而需求趨弱的影響下存在加劇的可能，此前持續了逾兩個月的去庫階段恐將結束，因此我們預計近期PTA將震蕩運行，后期隨著國內供給的進一步提升，PTA期價走勢預計偏弱。

策略

建議TA109短期暫時觀望，或在4600-4760元/噸區間內高拋低吸，注意控制倉位并做好止損。