觀點(diǎn)小結(jié)

上海地區(qū)上周對(duì)05合約貼水20-30元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐步轉(zhuǎn)淡，上半周鋅價(jià)下跌，下游補(bǔ)貨意愿尚好，但由于黑色價(jià)格高企，下游企業(yè)庫(kù)存積壓過(guò)多，接貨意愿轉(zhuǎn)差，后半周鋅價(jià)回升，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡；廣東市場(chǎng)對(duì)05合約貼水20-升水20元/噸，上半周成交轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨對(duì)盤(pán)面轉(zhuǎn)升水，但下半周鋅價(jià)反彈，下游接貨意愿轉(zhuǎn)差；天津市場(chǎng)對(duì)05合約貼水40-10元/噸，上半周貿(mào)易商抬升至平水出貨，適逢絕對(duì)價(jià)格下跌，下游陸續(xù)補(bǔ)貨，后續(xù)價(jià)格抬升成交轉(zhuǎn)差；寧波市場(chǎng)對(duì)05合約升水10-40元/噸，上半周成交氛圍較好，下半周下游僅維持剛需采購(gòu)，整周庫(kù)存下降供應(yīng)偏緊。

上周LME鋅庫(kù)存激增2.72萬(wàn)噸至29.48萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存減少8100噸至22.07萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存下降800噸至4.52萬(wàn)噸。

上周國(guó)內(nèi)平均鋅精礦TC持平3750元/金屬噸，進(jìn)口礦TC持平75美元/干噸。

操作建議及邏輯：減倉(cāng)。北方地區(qū)礦山陸續(xù)進(jìn)入恢復(fù)期，內(nèi)蒙古能耗“雙控”的影響逐步減退，多數(shù)冶煉廠恢復(fù)常量生產(chǎn)，南方地區(qū)環(huán)保影響擾動(dòng)部分再生鋅產(chǎn)量，但整體來(lái)看伴隨副產(chǎn)品價(jià)格回升，鋅冶煉廠利潤(rùn)回升較為顯著，冶煉廠開(kāi)工有望進(jìn)一步提振。需求端恢復(fù)不及預(yù)期，供需雙弱下，預(yù)計(jì)月差逐步走向收窄。

關(guān)注點(diǎn)：政策影響、進(jìn)口比值、鋅精礦加工費(fèi)變動(dòng)。

策略建議?

海外過(guò)剩格局?jǐn)U大 國(guó)內(nèi)近月價(jià)差收窄

海外過(guò)剩格局?jǐn)U大 國(guó)內(nèi)近月價(jià)差收窄

上周滬鋅探低回升，主力合約開(kāi)于21960元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)22035元/噸，低點(diǎn)21275元/噸，收于21890元/噸，周跌幅0.59%。上周倫鋅開(kāi)于2840美元/噸，收于2858美元/噸，周漲幅0.78% 。

結(jié)構(gòu)上看，LME鋅contango結(jié)構(gòu)擴(kuò)大至22美金附近，國(guó)內(nèi)近月價(jià)差小幅收窄。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

上半周現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn) 下半周整體偏向清淡

上海地區(qū)上周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐步轉(zhuǎn)淡，上半周鋅價(jià)下跌，下游補(bǔ)貨意愿尚好，但由于黑色價(jià)格高企，下游企業(yè)庫(kù)存積壓過(guò)多，接貨意愿轉(zhuǎn)差，后半周鋅價(jià)回升，市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡；

廣東市場(chǎng)上半周成交轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨對(duì)盤(pán)面轉(zhuǎn)升水，但下半周鋅價(jià)反彈，下游接貨意愿轉(zhuǎn)差；

天津市場(chǎng)上半周貿(mào)易商抬升至平水出貨，適逢絕對(duì)價(jià)格下跌，下游陸續(xù)補(bǔ)貨，后續(xù)價(jià)格抬升成交轉(zhuǎn)差；

寧波市場(chǎng)下半周下游僅維持剛需采購(gòu)，整周庫(kù)存下降供應(yīng)偏緊。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

冶煉利潤(rùn)逐步修復(fù)? 進(jìn)口TC小幅下調(diào)

國(guó)內(nèi)礦山陸續(xù)復(fù)工 4月進(jìn)口礦窗口開(kāi)啟

上周國(guó)內(nèi)平均鋅精礦TC持平3750元/金屬噸，進(jìn)口礦TC下調(diào)2.5美元/干噸至72.5美元/干噸。

國(guó)內(nèi)礦山陸續(xù)復(fù)工，前期受內(nèi)蒙古地區(qū)政策而減產(chǎn)的礦山也在四月恢復(fù)正常產(chǎn)量。

在目前鋅精礦生產(chǎn)利潤(rùn)水平下，礦山的復(fù)工意愿較強(qiáng)，但仍有礦石品位下滑的限制，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)鋅精礦出量受到一定影響。

4月國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口窗口開(kāi)啟，疊加國(guó)內(nèi)部分煉廠原料庫(kù)存告急，4-5月進(jìn)口礦量預(yù)計(jì)環(huán)比走強(qiáng)。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

冶煉廠利潤(rùn)逐步修復(fù) 副產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回暖

上周鋅價(jià)探低回升，疊加低位TC，礦山利潤(rùn)持續(xù)小幅收窄至6300元/噸附近，而冶煉端副產(chǎn)品硫酸價(jià)格走高，導(dǎo)致冶煉廠利潤(rùn)逐步修復(fù)至500元/噸左右。

南方地區(qū)環(huán)保督查組進(jìn)入當(dāng)?shù)�，限制部分再生鋅產(chǎn)能釋放。

北方地區(qū)受政策影響生產(chǎn)的冶煉廠僅有一家，其他煉廠均恢復(fù)常量生產(chǎn)。

總體來(lái)看供應(yīng)端緊俏格局略有緩解，疊加低價(jià)進(jìn)口鋅流通，市場(chǎng)貨源較為充裕。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)煉廠檢修及復(fù)產(chǎn)情況

資料來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所、SMM

滬倫比下修 進(jìn)口窗口重新關(guān)閉?

滬倫比下修 進(jìn)口窗口重新關(guān)閉

上周美指震蕩回落，滬倫比值走弱，3進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至400元/噸附近。

下游對(duì)低價(jià)進(jìn)口鋅錠接受度較高，上海地區(qū)進(jìn)口鋅錠相較主流品牌國(guó)產(chǎn)鋅錠貼水10元/噸附近，但進(jìn)口哈鋅在天津地區(qū)相較國(guó)產(chǎn)品牌貼水90元/噸。

對(duì)于部分中小型下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，低價(jià)進(jìn)口鋅接受度相對(duì)國(guó)產(chǎn)鋅更高。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

下游成品庫(kù)存累增 原料逢低采買

鍍鋅板塊：鍍鋅管企業(yè)庫(kù)存高企

鍍鋅板方面，上周冷軋去庫(kù)1.67萬(wàn)噸至114.28萬(wàn)噸，熱卷庫(kù)存下降10.29萬(wàn)噸至249.40萬(wàn)噸。熱卷及冷軋去庫(kù)幅度相較月初下降，主因價(jià)格返升，下游接受度下降。

鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，受制于黑色及鋅錠等原材料價(jià)格上漲，鍍鋅管生產(chǎn)虧損再度擴(kuò)大，大中型鍍鋅管廠成品庫(kù)存累積較高，部分企業(yè)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)；鐵塔及光伏版塊訂單暫無(wú)增量，腳手架版塊訂單走弱。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

壓鑄鋅合金：合金企業(yè)成本抬升

分地區(qū)來(lái)看，華南地區(qū)由于人民幣升值導(dǎo)致出口訂單減少，內(nèi)需方面主要依靠衛(wèi)浴五金及家具五金方面訂單維持穩(wěn)定增量。

華東地區(qū)部分合金企業(yè)采購(gòu)廢鋅較為困難，此外伴隨鋁價(jià)上漲整體提高了合金生產(chǎn)成本，導(dǎo)致部分企業(yè)開(kāi)工率下降。

此外，冶煉廠合金消化部分合金需求。

整體來(lái)看合金訂單基本持穩(wěn)，但對(duì)合金企業(yè)來(lái)說(shuō)景氣度較上周小幅下降。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

氧化鋅：環(huán)保限產(chǎn)后置需求

上周輪胎企業(yè)開(kāi)工率小幅回落，氧化鋅部分訂單受到一定拖累。

但由于電子及醫(yī)藥行業(yè)訂單持穩(wěn)，總體訂單情況基本穩(wěn)定，氧化鋅企業(yè)開(kāi)工水平有所回升。

此外，環(huán)保政策影響尚未結(jié)束，部分企業(yè)產(chǎn)量仍受到限制。

總體來(lái)看氧化鋅企業(yè)近期訂單有所回暖。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云，SMM

終端數(shù)據(jù)一覽

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

海外交倉(cāng)累庫(kù) 國(guó)內(nèi)逢跌大幅去庫(kù)

海外交倉(cāng)累庫(kù) 國(guó)內(nèi)逢跌大幅去庫(kù)

上周LME鋅庫(kù)存激增2.72萬(wàn)噸至29.48萬(wàn)噸；

國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存減少8100噸至22.07萬(wàn)噸；

保稅區(qū)庫(kù)存下降800噸至4.52萬(wàn)噸。

資料來(lái)源：天風(fēng)風(fēng)云

平衡&展望

上周總結(jié)：伴隨國(guó)內(nèi)北方地區(qū)礦山逐步復(fù)工，疊加高利潤(rùn)刺激，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)量將逐步恢復(fù)，疊加進(jìn)口窗口開(kāi)啟下進(jìn)口鋅精礦的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)鋅精礦緊張的格局將環(huán)比三月好轉(zhuǎn)，但前期原料缺口較大，以及冶煉廠的原料庫(kù)存偏低，預(yù)計(jì)鋅精礦TC短期內(nèi)將仍難以返升。

消費(fèi)端來(lái)看，下游逢跌補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，帶動(dòng)庫(kù)存去化。

但鍍鋅行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，訂單不及預(yù)期轉(zhuǎn)好；

合金及氧化鋅訂單持穩(wěn)，但增量有限。

總體來(lái)看供應(yīng)端恢復(fù)在即，但消費(fèi)端仍待好轉(zhuǎn)。