摘要：

國內產區陸續開割，新膠供應將在5月份迎來高峰。輪胎終端需求不振，出口訂單支撐企業開工率維持高位，但似乎已有見頂跡象。2月末滬膠沖高回落，近期已跌破2020年11月至2021年2月上旬的整理區底部，探底走勢可能尚未結束。雖然國內一季度經濟數據較好提振市場人氣，但實際需求難以出現實質改善。

長期看，天膠供需面已由年初時階段性偏緊向寬松轉變，而國際疫情出現反復對需求形勢的影響可能還會增大。此外，前期寬松的貨幣政策可能逐漸收緊，多空優勢反轉對于膠價構成壓力。預計滬膠中期仍將以尋底走勢為主，13000元關口或許存在支撐。

正文

國內陸續開割外膠進口增加

云南因干旱及白粉病影響大面積開割要等到5月初，海南在4月上旬已集中開割，預計4月下旬全面開割，新膠上市壓力逐漸顯現。4月初海南地區膠乳采購價在12000-15000元（制全乳膠與濃縮膠乳有所不同），近期為11500-15500元，制全乳膠的積極性相對較差，反映出下游需求較為低迷。

不僅國產膠陸續上市，近期進口膠數量也在增加。據海關數據，2021年1-3月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)共計179.1萬噸，累計進口量同比增長8.0%。考慮到2020年因公共衛生事件的沖擊進口受到影響，與2019年相比，今年前三個月進口膠增加了22.1萬噸。看來，自去年四季度以來國內膠價走高刺激進口需求的增長，雖然近期膠價回落，但外膠進口量恐怕短期內不會下降。

泰國南部地區已少量開割，印尼、越南等也將在4月份陸續開割，膠價處于近年來較高水平刺激產膠熱情。由于主要產膠國（馬來西亞、泰國、印度尼西亞、中國、越南、印度等）天膠種植面積高于近十年平均值2.3%。所以，近年天膠的潛在產能依然很高。市場預計今年全球天膠產量將同比增加7.7%達到1365萬噸，供應壓力會逐漸顯現

此外，年初受集裝箱短缺、海運費高漲的影響，外膠進口船期被迫推遲，預計4月份會集中到港，這部分壓力也不可小覷。

輪胎出口旺盛支持企業開工率

自3月份以來，輪胎企業開工回到往年高位。到4月初半鋼胎廠家樣本開工率為73.20%，環比上漲0.13%，同比上漲8.90%；全鋼胎廠家樣本開工率為78.03%，環比下跌0.06%，同比上漲11.54%。而4月中旬半鋼胎樣本廠家開工率為72.77%，環比下跌0.60%，同比上漲13.05%；全鋼胎樣本廠家開工率為77.34%，環比下跌1.05%，同比上漲13.30%。雖然整體開工形勢較好，但似乎已有見頂跡象。盡管國內汽車產銷同比繼續增長，但即將進入季節性生產淡季，配套需求可能下降。還有，近期傳聞輪胎終端銷售形勢并不樂觀。前期因原材料價格大漲施壓輪胎生產成本，輪胎企業紛紛上調產品售價，而下游經銷商庫存升高，繼續拿貨的意愿不強，終端消費者對輪胎提價有抵觸。生產企業成品庫存持續增加至同比高位，但是依舊處于累庫周期，天膠采購剛需為主。如果產品銷售持續低迷，最終將抑制橡膠的消費。

與國內需求疲軟相比，輪胎出口形勢較為樂觀。自2020年下半年起，由于國外疫情擴散較為嚴重，不少企業被迫停工。而中國多數企業早已恢復正常生產，輪胎出口訂單持續保持在高位，今年初，歐洲疫情出現反復，日本、韓國、印度的疫情也有惡化跡象，而國內輪胎外銷再創新高。據統計，2021年1-3月，充氣輪胎累計出口14199萬條，不僅高于2020年同期的10242萬條，也超過2019年同期11560萬條，出口需求旺盛對于支持國內輪胎企業開工率有著重要作用。

滬膠繼續探底?考驗歷史底部整理區支撐 ?

2月末滬膠沖高回落，近期已跌破2020年11月至2021年2月上旬的整理區底部，探底走勢可能尚未結束。隨著新膠供應增多，且下游需求相對疲軟，供需形勢前景繼續偏空。雖然國內一季度經濟數據較好提振市場人氣，但實際需求難以出現實質改善。

長期看，天膠供需面已由年初時的階段性偏緊向寬松轉變，而國際疫情出現反復對需求形勢的影響可能還會增大。此外，前期寬松的貨幣政策可能逐漸收緊，多空優勢反轉對于膠價構成壓力。預計滬膠中期仍將反復探底，13000元關口或許存在支撐，而14000元附近預計還有壓力。

操作建議：上游全乳膠生產企業可在膠價反彈至13700-14000元附近時進行賣出保值，賣出看漲期權更佳（如RU2109C14000），還可增加銷售收入。下游企業暫時可按需采購，也可通過賣出看跌期權（如RU2109P13000）來降低采購成本。