來源：混沌天成研究

盡管北方頻繁出臺環保限產措施，但在鋼廠高利潤的驅動下，非限產區域鋼廠生產積極性依然較高，近期高爐開工率及鐵水產量均有小幅回升，疊加五一假期前的補庫需求，短期鐵礦石的需求趨增。而供應端因颶風天氣影響，預計4月中下旬澳洲到港資源有限，同時當前鋼廠對中高品鐵礦資源的青睞導致的結構性供需矛盾也對礦價有一定支撐，預計短期鐵礦震蕩略偏強運行。

1）供應端，上周澳洲發運量因颶風天氣影響大幅回落，預計會影響4月中下旬的澳洲資源到港量，近期國內進口礦到港量可能表現為先增后降。國內礦產量有小幅回升，但因北方限產導致鋼廠需求下降，近期國內礦庫存表現趨增。

2）需求端，鋼廠高利潤驅動下非限產區域鋼廠生產積極性較高，近兩周鋼廠高爐開工率及鐵水產量均有小幅回升，鋼廠進口礦總日耗也有小幅增加。此外，五一假期前鋼廠預計仍有部分采購補庫的需求。

3）庫存端，盡管本周疏港量有小幅增加，但因前期到港資源較多，港口庫存仍有明顯增加。鋼廠庫存也表現增長，進口礦庫存可用天數增加1天至30天，處于同期偏高水平。

4）落地利潤來看，近期美元貨到港虧損有小幅收窄，當前國外需求表現依然強于國內。

雖然板材產量受環保及檢修影響有明顯減少，但高利潤推動下，建材長流程及短流程產量繼續增長，后期隨著板材檢修結束，預計鋼材供應仍有望延續增勢。而需求端，雖然當前施工旺季對建材需求仍有支撐，但制造業需求受到高鋼價抑制有所放緩，預計短期鋼價將維持高位震蕩格局。

1）供應端，在高利潤刺激下，近期無論長流程還是短流程鋼廠均有較強的生產動力，建材產量繼續增加，但板材產量因環保限產及鋼廠檢修增多影響仍表現下降。

2）需求端，最新鋼材五大品種表需均有不同程度回落，顯示下游需求有所放緩。3月房地產數據顯示，新開工及竣工較2019年同期有明顯下滑，但施工表現平穩，短期對建材需求仍有支撐。3月汽車產量較往年同期水平基本相當，顯示制造業需求相對平穩。

3）庫存端，本周社會庫存去庫速度有所加快，但鋼廠庫存降速明顯放緩，整體庫存保持正常去庫。

4）利潤端，由于原料價格反彈導致成本上升，近期無論鋼廠盤面利潤還是現貨利潤均表現回落 ，但整體仍處于歷史同期高位水平。

策略建議：

1. 短線套利可繼續關注卷螺差收窄，中長線可擇機布局螺礦比擴大

2. 短線單邊宜觀望，中線可考慮礦鋼遠月逢高布空的機會

風險提示：

1.鐵礦：疫情或惡劣天氣影響澳巴發運；環保限產政策放松

2.鋼材：環保限產政策松動；下游需求表現較差；宏觀政策資金收緊

第一部分 鐵礦市場

一

鐵礦供應

1. 鐵礦進口及發運：3月國內進口鐵礦石10210.9萬噸，同比增長18.9%；1-3月累計進口鐵礦石28362萬噸，同比增長7.9%。上周澳巴發運量整體環比大幅回落366.5萬噸。

上周澳洲因颶風天氣影響發運量環比大幅回落335.5萬噸，巴西發運量環比也小降31萬噸。

因上周颶風天氣主要影響力拓發運港口，力拓發運量明顯回落，BHP發運量僅有小幅減少。

FMG發運量也有明顯減少，處于同期低位；但VALE發運量表現依然平穩，處于正常水平。

2. 進口礦到港：上周45港到港量環比大幅增加316.1萬噸至2495.5萬噸，其中26港到港量環比增加258.2萬噸。根據澳巴發運量推算，預計未來兩周港口到貨資源先增后降，到港有限

3. 國產礦供應：因部分礦山檢修后復產，近期國內礦產量有小幅增加，但受環保影響增幅有限。

二

鐵礦需求

1. 高爐生產情況：本周高爐開工率微增0.27至78.13%，鐵水產量也環比增加2.93萬噸至233.36萬噸，同比僅增2.58萬噸，已經基本接近往年同期水平。

2. 鋼廠配比使用：隨著部分高爐復產，本周大樣本鋼廠進口礦總日耗有小幅增加，小樣本鋼廠燒結礦入爐配比雖有微增，但仍處于歷史同期低位。

近期鋼廠的塊礦入爐配比繼續增加，球團入爐配比有小幅下降，但仍處于歷史同期高位。

3. 疏港情況：本周日均疏港量環比小幅增加9.1萬噸至290萬噸，壓港天數增加5天至54天

4. 成交情況：本周港口現貨成交基本與去年同期相當，遠期成交也大幅回升至去年同期水平。

三

鐵礦庫存

1. 總庫存：本周45港口總庫存13315.37萬噸，環比增加216.55萬噸，庫存表現明顯增加。

2. 分品種庫存：塊礦庫存增加88.68萬噸，增幅4.8%；球團庫存增加7.5萬噸，增幅1.5%。

鐵精粉庫存下降28.53萬噸，降幅3.1%。除鐵精粉庫存有所減少，塊礦、球團庫存均表現增加。

3. 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比大幅增加272.6萬噸，不過巴西庫存環比下降146.98萬噸。

4. 國內礦庫存：由于限產導致鋼廠需求減弱，近期國內礦山庫存環比繼續增加11.1萬噸。

5. 鋼廠庫存：大樣本鋼廠進口礦總庫存環比增加172.37萬噸，小樣本鋼廠進口礦可用天數也增加1天至30天

四

落地利潤

本周普氏價格繼續表現上漲，港口現貨價也有明顯增加，目前青島港(601298,股吧)PBF落地利潤依然為負，截至周五，遠期美元貨落地利潤為-31.79元，較上周-52.08元的虧損收窄20.29元。

第二部分鋼材市場

一

鋼材供應

1. 本周螺紋鋼周產量環比增加1.38萬噸仍處于同期高位，熱卷周產量環比大幅下降12.96萬噸。

本周五大品種周產量環比下降7.42萬噸，同比增37.58萬噸，仍處于歷史同期高位水平。

2. 本周建材長流程產量延續增長態勢，短流程產量也保持增長，二者均處于歷史同期高位水平

二

鋼材需求

1. 周度需求：本周五大品種表需表現回落，低于去年同期水平。不過滬市終端線螺采購量表現小幅增長，但仍處于歷史同期低位。

本周螺紋鋼表需小幅回落，略低于去年同期水平，而熱軋表需大幅下降至往年同期的低位。

冷軋表需環比下降1.54萬噸，中厚板表需環比大幅下降8.62萬噸，但二者仍處于同期高位。

2. 現貨成交：本周全國建材成交明顯放緩，但仍處于同期高位，鋼銀現貨成交表現也先增后降

3. 土地及商品房成交：近期百城土地成交表現持續回落，處于歷年同期低位。不過大中城市商品房成交表現仍在高位震蕩，處于歷史同期偏高水平。

4. 水泥、建材價格：隨著下游工地全面復工，近期水泥價格持續增長，綜合建材價格指數也繼續小幅走高，二者均明顯高于往年同期水平，顯示下游工地需求依然較好。

5. 房地產施工及銷售：1-3月房地產新開工面積、竣工面積累積同比均有所回落，施工面積累計同比基本持平，其中新開工與竣工較2019年同期均表現回落。

6. 挖掘機開工小時數：3月中國挖掘機開工小時數大幅回升，歐美挖掘機開工小時數表現也有明顯上升，但日本挖掘機開工小時數略有下降。

7. 汽車及工程車：根據中汽協數據統計，3月汽車產量246.2萬輛，環比增長63.9%，同比增長71.6%。1-2月挖掘機產量明顯高于往年同期，處于歷史同期最高水平。

8. 集裝箱及家電：1-2月主要家電產品產量也明顯好于2019年同期水平，顯示終端需求依然較好

9. 船舶:2月中國手持造船訂單量在全球占比上升至46%，新接訂單量在全球占比也有明顯增加。

三

鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比下降98.85萬噸至1784.99萬噸；五大品種鋼廠庫存環比繼續下降31.64萬噸至710.08萬噸，鋼材社會庫存降幅有所擴大，但鋼廠庫存降幅明顯收窄。

本周五大品種鋼材庫存總量2495.07萬噸，環比下降130.49萬噸，同比減少691.09萬噸。

四

鋼材利潤

1. 鐵水成本及與廢鋼價比較：因近期部分高爐復產導致原料價格反彈，本周鐵水成本增加83元/噸至2896元/噸。由于廢鋼價格小幅回落，廢鋼較鐵水的性價比優勢又有所顯現。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤：由于成本上升而鋼價漲幅不大，本周北方及華東鋼坯利潤均有一定程度的收窄，即期鋼坯利潤降至900-1100元/噸。

3. 螺紋鋼現貨及盤面利潤：盡管鋼價仍有小幅上漲，但因鋼材成本增長較大，本周北方及華東螺紋鋼即期利潤均有小幅收窄，盤面利潤也有明顯回落，但仍明顯好于往年同期，處于歷史高位。

4. 熱軋現貨及盤面利潤：因原料成本漲幅較大且近期熱軋價格基本持穩，本周北方及華東熱卷利潤均有所收窄。熱軋盤面利潤也較上周有明顯回落，但仍處于歷史同期高位水平。

5. 電爐利潤：本周電爐鋼利潤繼續小幅擴大，平電利潤環比上周五增加21元/噸。

第三部分鋼礦期現貨價格表現

一

鐵礦期限數據

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2）鐵礦石主力基差及螺礦比

（3）鐵礦高低品價差

二

鋼材期現數據

（1） 螺紋及熱軋基差

（2）現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3）螺紋鋼主要區域價差

第四部分本周結論

盡管北方頻繁出臺環保限產措施，但在鋼廠高利潤的驅動下，非限產區域鋼廠生產積極性依然較高，近期高爐開工率及鐵水產量均有小幅回升，疊加五一假期前的補庫需求，短期鐵礦石的需求趨增。而供應端因颶風天氣影響，預計4月中下旬澳洲到港資源有限，同時當前鋼廠對中高品鐵礦資源的青睞導致的結構性供需矛盾也對礦價有一定支撐，預計短期鐵礦震蕩略偏強運行。

1）供應端，上周澳洲發運量因颶風天氣影響大幅回落，預計會影響4月中下旬的澳洲資源到港量，近期國內進口礦到港量可能表現為先增后降。國內礦產量有小幅回升，但因北方限產導致鋼廠需求下降，近期國內礦庫存表現趨增。

2）需求端，鋼廠高利潤驅動下非限產區域鋼廠生產積極性較高，近兩周鋼廠高爐開工率及鐵水產量均有小幅回升，鋼廠進口礦總日耗也有小幅增加。此外，五一假期前鋼廠預計仍有部分采購補庫的需求。

3）庫存端，盡管本周疏港量有小幅增加，但因前期到港資源較多，港口庫存仍有明顯增加。鋼廠庫存也表現增長，進口礦庫存可用天數增加1天至30天，處于同期偏高水平。

4）落地利潤來看，近期美元貨到港虧損有小幅收窄，當前國外需求表現依然強于國內。

雖然板材產量受環保及檢修影響有明顯減少，但高利潤推動下，建材長流程及短流程產量繼續增長，后期隨著板材檢修結束，預計鋼材供應仍有望延續增勢。而需求端，雖然當前施工旺季對建材需求仍有支撐，但制造業需求受到高鋼價抑制有所放緩，預計短期鋼價將維持高位震蕩格局。

1）供應端，在高利潤刺激下，近期無論長流程還是短流程鋼廠均有較強的生產動力，建材產量繼續增加，但板材產量因環保限產及鋼廠檢修增多影響仍表現下降。

2）需求端，最新鋼材五大品種表需均有不同程度回落，顯示下游需求有所放緩。3月房地產數據顯示，新開工及竣工較2019年同期有明顯下滑，但施工表現平穩，短期對建材需求仍有支撐。3月汽車產量較往年同期水平基本相當，顯示制造業需求相對平穩。

3）庫存端，本周社會庫存去庫速度有所加快，但鋼廠庫存降速明顯放緩，整體庫存保持正常去庫。

4）利潤端，由于原料價格反彈導致成本上升，近期無論鋼廠盤面利潤還是現貨利潤均表現回落 ，但整體仍處于歷史同期高位水平。

工業品組：

聯系人：徐妍妍