一、行情回顧

3月上旬，由于利多預期打的過滿，產業鏈條短期內無法適應棉花棉紗的漲幅，下游開始倒卷逼迫上游調減價格。3月下旬，或者說3月18、19日中美談判后，政治類宏觀因素開始占據主導性地位。在政治環境趨惡和對被制裁的擔憂中，鄭棉拖帶美棉跳崖式暴跌，分別跌穿15000元/噸和80美分/磅重要支撐關口，跌勢未止。于去年的成本位附近尋到支撐后，內外棉價開始區間震蕩。

截止4月2日日盤，鄭棉2105主力合約收于14875元/噸，漲1.16%。當日成交量31.13萬手，持倉量減少26075手，總持倉為34.85萬手。

圖1 鄭棉2105日K線圖

來源：文華財經、廣州期貨

圖2 美棉05合約日K線圖

來源：文華財經、廣州期貨

二、最新消息

（1）據美國農業部，3.19-3.25一周，2020/21年度美國陸地棉簽約銷售17781噸，較前周和近4周的平均值下降了71%；陸地棉裝運73641噸，比前周增長4%，但比近4周平均下降7%；皮馬棉簽約1043噸，創下本年度以來的新低，比前周下降了38%，比近4周的平均下降了49%，裝運1361噸，比前周增長54%，比近4周的平均增長9%。

（2）據統計，截至2021年3月25日，美國累計凈簽約出口2020/21年度棉花347.4萬噸，達到年度預期出口量的102.92%，累計裝運棉花226.0萬噸，裝運率65.05%。其中，中國累計簽約進口2020/21年度美棉112.5萬噸，占美棉已簽約量的32.39%；累計裝運美棉89.9萬噸，占美棉總裝運量的39.77%，占中國已簽約量的79.87%。

（3）美國農業部（USDA）發布2021/22年度作物種植意向報告，其中美棉新年度意向種植面積預期在1203.6萬英畝，同比略減0.5%。其中陸地棉總面積同比未見明顯調整，皮馬棉意向面積同比減幅在30%左右。

三、操作分析

四、現/期貨市場

圖3 期現基差

來源：Wind、廣州期貨

期現基差在期貨價格企穩后從前期的高位回落，依然處于今年來的相對高位。

圖4 鄭棉倉單數量

來源：Wind、廣州期貨

截至4月1日，棉花倉單17536張，較前一交易日減少3張。2020/21年度有效預報5105張，較前一交易日增加375張。兩者合計總量22641張，較前一交易日增加372張。

五、價差分析

圖5 內外價差

來源：Wind、廣州期貨

鄭棉受外圍市場干擾走勢偏弱，美棉尾隨，內外價差維持在高位。截止2021年4月1日，內外棉價差為1497元/噸，較前一日縮窄33元/噸。

六、下游情況

圖6 紗線價格指數

來源：中國棉花信息網

國內，截止2021年4月日，CY Index OEC10S報價13200元/噸，較前一周持平。CY Index C32S報價24280元/噸，較前一周下跌420元/噸。CY Index JC40S報價8580元/噸，較前一周下跌420元/噸。

七、未來展望

盡管有部分內資紡織服裝品牌可趁此次機會擴大市場份額和影響力，但外需訂單仍需要一段較長的時日等待企業的觀望期結束并恢復正常經營。不過，歐洲和美國近期迎來了第三波和第四波疫情反撲，這很可能使西方國家政府無暇顧及與中國的政治交鋒，并保持在貨幣財政上的刺激政策，提振市場情緒。

棉花的經濟屬性非常強，與大宗商品走勢同樣高度相關。近期，文華商品指數正在60日均線處尋求支撐。若此次回調后重回上升渠道，則棉花可繼續尾隨商品市場抬升；但若文華商品指數的技術性上升趨勢被打破，商品進入中短期的趨勢性下跌，棉花的震蕩區間則可能下移至14000-14500元/噸。等待供應端的變動，如種植面積、天氣或者收拋儲方面的消息。

廣州期貨 謝紫琪