原標(biāo)題：蘋果：產(chǎn)區(qū)天氣成焦點，遠近邏輯各不同 來源：文華財經(jīng)

征稿(作者：廣州期貨謝紫琪）--自2020年10月上一季蘋果收割后，遠高于過往的庫存量、萎靡的走貨速度、量大質(zhì)優(yōu)的柑橘替代效應(yīng)諸多因素疊加，促使蘋果期貨2101與2105合約進入了長達近半年的下行通道。遠月2110合約在3月中下旬后亦獨木難支，價格重心巨幅跳水逾千點。近日，在產(chǎn)區(qū)寒冷空氣的干擾以及限倉規(guī)則的帶動下，低迷已久的蘋果終于迎來了一線曙光。4月6日，蘋果期貨2110合約在5613元/噸觸底并開始反彈。4月13-14日，10合約數(shù)次在盤中嘗試沖擊6000元/噸整數(shù)關(guān)口。近月漲幅甚至超越遠月合約，基本收復(fù)了前期長陰后的跌幅。

花開爛漫卻逢雪，種植天氣動人心

蘋果屬于落葉喬木，花期為4-6月，喜低溫干燥。種植適宜溫度范圍為年平均氣溫9-14攝氏度，4-10月生長季節(jié)平均溫度12-18攝氏度。僅看花骨朵數(shù)的話，今年應(yīng)屬于相對大年。根據(jù)中果網(wǎng)4月9日的調(diào)研報告，陜西省已開花處于盛花期的乾縣與澄城花量都比去年多，其余地區(qū)處于露紅期，本周進入始花期；山西地區(qū)基本已開花，花量大；甘肅同樣在本周方進入開花期；山東沂源去年產(chǎn)量高，今年花量略減，蒙陰花量大，煙臺地區(qū)也是本周從露紅進入始花期。

艷麗的蘋果花喜人，要最終結(jié)果卻不易。本周正處于或?qū)⑦M入開花關(guān)鍵期，各主產(chǎn)地的天氣情況引來市場高度關(guān)注，多個調(diào)研隊伍蹲守前線仔細調(diào)查近期數(shù)次寒流對蘋果造成的影響。較近的一次寒流從4月12日晚間開始，陜北地區(qū)陸續(xù)有雪花出現(xiàn)，降雪區(qū)域自北向南蔓延。14日陜西前線調(diào)研人員的反饋是氣溫出現(xiàn)了負值，但持續(xù)時間相對較短，蘋果花和葉出現(xiàn)了表面結(jié)冰情況，對蘋果花尤其是盛開的花有較大凍害風(fēng)險，但較多尚未開放的花不能確定產(chǎn)量影響，凍害對質(zhì)量的影響則需要后期施藥進行消除。值得慶幸的是，陜北地區(qū)大部分蘋果仍處于露紅或始花期，凍害對其威脅程度遠小于盛花期時。除了陜西主產(chǎn)區(qū)，山西、甘肅與山東主產(chǎn)區(qū)的天氣也需加以關(guān)注。根據(jù)中央氣象臺消息，預(yù)計14日至16日，受冷空氣影響，西北地區(qū)東部、華北、東北地區(qū)、黃淮東部等地先后有5～6級陣風(fēng)，8～10級大風(fēng)，氣溫下降4～8℃；渤海、黃海中北部等海域有6～8級風(fēng)，陣風(fēng)可達9～10級。在此輪冷空氣襲擊中，甘肅部分地區(qū)發(fā)布了霜凍藍色預(yù)警，山西發(fā)布霜凍警告的縣域多于甘肅，山東威海地區(qū)亦有霜凍警告。根據(jù)2018年經(jīng)驗，蘋果花在零下低溫持續(xù)6個小時后出現(xiàn)了大面積的嚴(yán)重損失。也就是說，發(fā)布了霜凍警告的地區(qū)溫度，會對蘋果花形成威脅，但零下低溫持續(xù)的時長，花開的狀態(tài)都會使最終結(jié)果不同。當(dāng)然，如果提前進行燃燒取暖等防護措施，可有效降低霜凍導(dǎo)致的損失。蘋果的花量直接決定最終產(chǎn)量，當(dāng)前蘋果主產(chǎn)地的天氣情況可謂時刻牽動著蘋果期貨投資者的心。

倒春寒再現(xiàn)，金蘋果是否可期？

市場投資者之所以如此惦記緊張?zhí)O果花期的天氣情況，是因為2018年時以蘋果花期的倒春寒為序幕，以坐果與套袋接連不利導(dǎo)致當(dāng)年蘋果巨幅減產(chǎn)近四成為升華，形成了一個長達大半年的牛市。在2018年4月2-7日的倒春寒使蘋果1810主力合約在清明節(jié)后3日內(nèi)漲幅近7%，對應(yīng)現(xiàn)貨價格從3.3元/噸上漲至3.5元/噸。該種植年蘋果價格指數(shù)從7000元/噸上漲至12000元/噸以上，如果按當(dāng)年度最后的蘋果期貨07合約最高價格算，漲幅甚至超過了100%，使當(dāng)年的蘋果被冠名為“金蘋果”。2018年那次波瀾壯闊蕩氣回腸的行情余韻未絕，更是帶動了蘋果期貨在2019、2020年度在4、5月的數(shù)次上漲。不過，19和20年的“倒春寒”最終都被證明是虛驚一場，當(dāng)年的蘋果產(chǎn)量基本正常。

那么，今年的倒春寒也是虛驚一場嗎？由于各地花期不同，未來2天冷空氣仍在來襲途中，后續(xù)坐果套袋同樣會受到天氣影響，當(dāng)前就討論蘋果損失幾何為時過早。暫時只能說，13日和14日凌晨的霜凍對蘋果花的影響小于2018年那次。以當(dāng)前蘋果主產(chǎn)區(qū)調(diào)研團隊的密集程度來說，霜凍寒流對蘋果造成的影響反饋到盤面時間極短，結(jié)論也會相對精準(zhǔn)，可多觀察大資金的動向。對于無法前往產(chǎn)地實地驗證的投資者來說，或許還有另一個可作為觀察參考的指標(biāo)，就是10-01或者10與更遠月合約的價差。之前因為10合約處于收購期，企業(yè)人手緊張，制作倉單意愿不強，多呈現(xiàn)10強于01合約的正套。但若蘋果真的大幅減產(chǎn)，蘋果的供應(yīng)越到遠期越緊張，遠月漲幅應(yīng)大于近月，價差倒掛的情形有望扭轉(zhuǎn)。由于已吃過前兩次“狼來了”的虧，對于今年這波“倒春寒”，資金表現(xiàn)的都極為謹(jǐn)慎。在未最終核實寒潮帶來的損失前似乎并不想輕易下場。

天氣VS交割規(guī)則，或形成震蕩區(qū)間

如果說天氣的不確定性是價格企穩(wěn)反彈最大的動力，那么交割要求的放寬無疑是空頭背后的老板，持續(xù)制約著蘋果價格的反彈幅度，需要極大的利好方能抵消。蘋果期貨上市以來交割規(guī)則已變動2次，最主要的變動在質(zhì)量容許度這個指標(biāo)上。質(zhì)量容許度從最早期的5%，放寬到10%，到此次2110合約的20%，一方面代表挑揀人手的費用和次撿果處理費用的減少，另一方面也代表可交割量的大幅增加。本輪2110合約從7000元/噸之上迅速跳空到6000元/噸之下可視為因交割規(guī)則調(diào)整而進行蘋果價格重心的回歸。

近月趁勢走貨方為上策

此輪蘋果觸底反彈的行情中，近月的漲幅高于遠月，近遠月價差持續(xù)縮窄，從峰值的1861元/噸縮窄至-150元/噸附近。規(guī)則的改動會降低遠月的重心卻沒有對近月的支撐作用，鑒于近月也不會受到天氣的影響，它反彈的原因或者動能來自哪里？

首先，蘋果現(xiàn)貨的基本面并沒有出現(xiàn)大的改變，庫存依然偏高，價格也在持續(xù)受其他水果的壓制。根據(jù)天下糧倉的數(shù)據(jù)，截止2021年4月7日，全國庫存仍有850.2萬噸，周度去庫速度在低價促銷的影響下有所提升，達到了31.46萬噸，顯著高于前期周均20萬噸左右。但即使以新的去庫速度計算，后期去庫壓力仍較為沉重。現(xiàn)貨的價格并沒有尾隨期貨出現(xiàn)大幅上漲，走勢偏弱。截止2021年4月13日，山東沂源紙袋70#與紙袋75#以上分別從1元/斤和1.6元/斤降低到了0.9元/斤和1.5元/斤，較前一日均跌0.1元/斤；山西運城的紙加膜75#以上和膜袋75#以上則在4月11日前后出現(xiàn)了0.2與0.3元/斤的跌幅；陜西洛川紙袋70#以上的跌幅不遜前者。產(chǎn)區(qū)的交易氛圍和近月05合約火熱的走勢形成對比，客商除自有包裝發(fā)貨，對果農(nóng)貨挑揀壓價的心理較強。另外，盡管柑橘的替代效應(yīng)逐漸削弱進入尾聲，但4、5月櫻桃、草莓、西瓜將頂替柑橘成為蘋果在水果市場上的競爭對手。

近月強勁的價格走勢更多或是受持倉限額和交割意愿影響。根據(jù)交易所規(guī)則，4月15日收盤前，蘋果2105合約單邊限倉100手。對于在前期趨勢性下跌行情中持有大量頭寸又不準(zhǔn)備交割的資金來說，限倉和交割前需要止盈離場。當(dāng)前進入交割月僅剩下半月，蘋果05合約的持倉仍有超過10萬手，在農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)里相對少見，可見資金博弈將十分劇烈。另外，蘋果倉單生成較晚，更多時候采用車船板交割。缺乏倉單信息的指引，市場對多空交割意愿較難揣測。不過，考慮到期現(xiàn)基差正不斷擴大，后期蘋果銷售壓力仍重，有倉單制作能力的企業(yè)不妨在蘋果期貨價格達到預(yù)期目標(biāo)后趁勢走貨，通過期貨市場銷售一批蘋果，減輕后續(xù)壓力。

綜上所述，進入到新季蘋果種植期以后，產(chǎn)區(qū)的天氣情況成為價格的最主要影響因素。盤面天氣升水將伴隨著蘋果開花、坐果、套袋直到產(chǎn)量基本確定才會慢慢消退。今年舊季蘋果除了7-9月價格對新季收秤價的影響，盤面上交割規(guī)則的不同也需要額外注意。雖然前期2110合約已回歸了逾千元，但可能還不能完全反映交割規(guī)則變動的影響。參考交割規(guī)則變動，疊加種植季期間一般會有的天氣升水，當(dāng)前2110合約想向上突破7000元/噸和向下跌破5000元/噸都需要極為強勢的理由，如極端天氣情況或者水果品種批量豐收。在漫長的種植季中，前者發(fā)生的概率比后者高些。若無極端天氣或事件沖擊，預(yù)計5500-6500元/噸將是蘋果2110合約的主要震蕩區(qū)間。

作者簡介：謝紫琪，廣州期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品&軟商品研究員，負責(zé)棉花、蘋果等品種的研究。美國芝加哥伊利諾伊理工大學(xué)金融碩士，曾參與芝加哥期貨交易所與美國聯(lián)邦儲蓄銀行的學(xué)習(xí)訪問，擅長基本面與技術(shù)形態(tài)結(jié)合分析，對多元建模和統(tǒng)計分析有較深入的研究。