一、國際市場

1、面積報告利多，美玉米價格暴漲

USDA：截至2021年3月25日的一周，美國玉米出口檢驗量為1，695，215噸，上周2，017，525噸，去年同期為1，270，152噸。迄今為止，美國2020/21年度（始于9月1日）玉米出口檢驗總量為33，739，147噸，去年同期為18，160，616噸。同比增加1，558萬噸，增幅85.78%。

圖1.2：美玉米出口與收獲率情況

數據源：盛達期貨研究院

截至2021年3月25日的一周，美國2020/21年度玉米凈銷售量為797，300噸，比上周低了82%，比四周均值低了46%。當周出口量為1，977，500噸，和上周持平，但是比四周均值高出2%。

截止到3月12日當周，乙醇平均每天生產965，000桶，周環比增加4.66%，年同比下降6.18%。

圖1.3：CME玉米12月合約價格走勢

數據源：盛達期貨研究院

3月底面積報告，低于市場預估區間的下沿&低于2月農業展望論壇預估數據，美玉米周四漲停收盤。這份報告奠定了未來數月的牛市基礎；+中國繼續買買買+美國西部干旱將持續至6月底（2012年后市場未真正炒作美國本土干旱），美玉米后市上漲空間依舊可期！

二、國內市場

1、農戶仍明顯超過去年同期

截至3月10日，主產區各類糧食企業累計收購：黑龍江、山東等11個主產區累計收購玉米7，958萬噸；同比增加636萬噸。

圖2.1：主產區各類企業玉米收購情況

數據源：盛達期貨研究院

2、東北和華北現貨繼續上量；周末華北深加工掛牌價落聲一片

國內主產區基層糧售糧壓力逐步釋放，加之替代玉米用于飼料數量增加，進口玉米及其他谷物陸續到貨。玉米現貨價格基本穩定，局部價格繼續走弱。

東北：氣溫逐步升高，潮糧霉變風險增加，持糧主體待售心態明顯松動，玉米上量速度加快。據悉，農戶地趴糧恐慌性銷售告一段落，基本結束。目前賣糧壓力來自貿易商的恐慌性賣糧。

華北：月初以來潮糧集中上量，東北糧源入關數量持續增加，市場供應量激增；中下旬多地出現陰雨天氣，基層玉米出售及運輸不便，前期降價也使持糧主體惜售心理再起，玉米到貨量有所下降。周一，山東深加工剩余車量81輛，較周六增加11輛。小長假期間，華北門前到車量明顯減少；預計后期將逐步切換至漲價模式。

圖2.2：中國玉米價格情況

數據源：著名網友孫教授

南方銷區：終端處于季節性消費淡季，加之替代效應，對內貿玉米需求不強。南方銷區局部非洲豬瘟疫情頻發，養殖戶出欄積極，飼企進一步加大替代谷物比例，玉米飼用消費的減少。大多數飼企沒有富裕的資金用于囤貨。隨用隨采就是唯一的選擇。

港口：產區潮糧仍處于上量期，北方港口集港量略有增加，但仍處于低位水平，截至月底北方港口庫存總量有所下滑，共計326萬噸。

南方港口玉米內貿庫存減少，進口庫存增加，截止本月底蛇口港庫存總量約122萬噸左右。東北貿易商出貨心態積極，南方銷區玉米到貨量逐步增加。

3、環比，北跌南穩（錦州港(600190,股吧)↓80-90元/噸、廣東港↓20-30元/噸）

3月31日，廣東港口內貿玉米庫存39.8萬噸。外貿玉米庫存70.7萬噸，占比63.98%！（本周三南港庫存較上周環比增1.9萬噸）。周五，新糧主流價：目前港口2020年二等新玉米報價2780-2800元/噸，較上周五跌20-30元/噸。廣東港口玉米市場價格行情弱勢暫穩。現貨成交清淡、需求低迷、到貨成本下跌及小麥等谷物陸續到貨等繼續制約市場心態。南港庫存結構顯示了南方能量料來源多元化特點，對國產玉米依賴較弱。

圖2.3：北方和南港港口庫存與玉米價格

數據源：盛達期貨研究院

目前，南北港價差在110元/噸。理論上進口美國玉米理論利潤766元/噸。

圖2.4：南北港價差與理論進口利潤

數據源：盛達期貨研究院

4、生豬繼續下挫，未來5、6月份或將小幅反彈；本周無新增FW疫情

農業農村部：3月份第4周，生豬、活雞、白條雞、商品代肉雛雞、牛羊肉、玉米、豆粕、配合飼料價格下降，主產省雞蛋、商品代蛋雛雞、生鮮乳價格上漲。本周無新增小飛疫情。

短期來看，雖生豬價格跌勢未止，但是現貨這波殺跌或已臨近尾聲。5、6月份或有小幅反彈，高度應該不會像N多券商和期貨公司說得那么高。但是大勢依舊是跌勢！

生豬價格。全國活豬平均價格27.46元/公斤，環比下降3.7%，同比下降24.1%。全國30個監測省份活豬價格普遍下降。華南地區活豬平均價格較高，為29.07元/公斤；東北地區較低，為25.40元/公斤。全國豬肉平均價格44.09元/公斤，環比下降2.6%，同比下降22.5%。全國30個監測省份豬肉價格普遍下降。華南地區豬肉平均價格較高，為48.99元/公斤；東北地區較低，為38.80元/公斤。全國仔豬平均價格93.37元/公斤，環比下降0.5%，同比上漲0.5%。甘肅、海南、福建、河北、青海等7個省份仔豬價格上漲，寧夏、山東、上海、天津、山西等22個省份價格下降。（淘汰低效三元，更新二元，二元能繁母豬價格預計仍將繼續高位一段時期。）

圖2.5：生豬、二元母豬、仔豬價格情況

數據源：盛達期貨研究院

家禽產品價格。全國雞蛋平均價格9.60元/公斤，環比下降0.2%，同比上漲3.2%。河北、遼寧等10個主產省份雞蛋平均價格8.06元/公斤，環比上漲1.0%，同比上漲17.3%。全國活雞平均價格19.95元/公斤，環比下降0.3%，同比下降0.9%。白條雞平均價格21.92元/公斤，環比下降0.5%，同比下降3.8%。商品代蛋雛雞平均價格3.74元/只，環比上漲0.5%，同比下降12.0%。商品代肉雛雞平均價格3.87元/只，環比下降0.3%，同比下降18.5%。（雖然肉禽和蛋禽在緩慢去產能中，但產能仍居高位，因此對豆粕和玉米飼用需求不必過于憂慮）

圖2.6：雞蛋、活雞、白條雞價格情況

數據源：盛達期貨研究院

牛羊肉價格。全國牛肉平均價格87.19元/公斤，環比下降0.3%，同比上漲3.5%。河北、遼寧、吉林、山東和河南等主產省份牛肉平均價格79.83元/公斤，環比下降0.1%。全國羊肉平均價格85.70元/公斤，環比下降0.3%，同比上漲5.9%。河北、內蒙古、山東、河南和新疆等主產省份羊肉平均價格83.19元/公斤，環比上漲0.3%。（官方數據顯示：多地牛羊肉甚至牛奶價格高位小幅下跌。這或是蛋白整體供應過剩的一個重要標志。）

生鮮乳價格。內蒙古、河北等10個奶牛主產省份生鮮乳平均價格4.29元/公斤，環比上漲0.2%，同比上漲13.8%。

圖2.7：牛肉、羊肉、生鮮乳價格情況

數據源：盛達期貨研究院

飼料價格。全國玉米平均價格2.98元/公斤，環比下降0.3%，同比上漲40.6%。主產區東北三省玉米平均價格為2.76元/公斤，環比下降0.7%；主銷區廣東省玉米價格3.05元/公斤，環比上漲1.0%。全國豆粕平均價格3.71元/公斤，環比下降1.9%，同比上漲13.1%。育肥豬配合飼料平均價格3.60元/公斤，環比下降0.6%，同比上漲15.4%。肉雞配合飼料平均價格3.62元/公斤，環比下降0.3%，同比上漲13.1%。蛋雞配合飼料平均價格3.34元/公斤，環比下降0.3%，同比上漲14.4%。

圖2.8：育肥飼料豬、蛋雞料、肉雞料價格情況

數據源：盛達期貨研究院

短期二季度生豬價格或將低位小幅反彈，我們對生豬價格震蕩下跌的觀點不變，后期壓力最大的仍將是禽類產品，目前禽類去產能慢于市場預期；牛羊肉的高價料難持續，多地牛羊肉甚至牛奶價格高位回調，個人認為這或是蛋白供應過剩的一個標志。

5、玉米淀粉明顯回落；蛋白粉和胚芽粕被豆粕帶動低位小幅反彈

本周，國內玉米淀粉價格延續跌勢，且跌幅明顯擴大。截止本周五，山東地區玉米淀粉市場主流3450-3520元/噸，河北地區玉米淀粉價格在3460-3600元/噸，東北地區玉米淀粉市場地銷主流價格在3350-3550元/噸，較上周繼續跌30-150元/噸，而較去年同期漲970-1520元/噸不等。

本周，在豆粕漲價帶動下，蛋白粉和胚芽粕價格小幅反彈。因我們預計夏季豆粕期貨價格將被美盤帶動暴漲，預計后期副產品價格將繼續被豆粕帶動走高！

圖2.9：玉米淀粉和副產品價格變動情況

數據源：盛達期貨研究院

本周五，山東玉米淀粉理論加工利潤36.88元/噸，環比大增101元/噸；吉林長春玉米淀粉理論加工利潤96.6元/噸，環比基本持平。

圖2.10：玉米淀粉行業理論利潤情況

數據源：盛達期貨研究院

本周，玉米淀粉行業開工率71.61%，環比降低2個百分點。同比降5個百分點。

圖2.11：玉米淀粉行業開工率情況

數據源：盛達期貨研究院

本周64家企業行業庫存85.16萬噸，較上周增0.9%，較上月同期增14.17%；較上年同期降6.1%。據天下糧倉網82家調查數據：玉米淀粉企業淀粉庫存總量達88.39萬噸，較上周增0.63%，較上月同期增14.32%；較上年同期降5.6%。淀粉糖庫存15.07萬噸，環比增2.69%，同比降32.47%。

圖2.12：玉米淀粉企業庫存與淀粉糖庫存和價格情況

數據源：盛達期貨研究院、天下糧倉

目前，華北尤其是山東，玉米現貨樂觀預期將有企穩回升端倪。這對玉米淀粉現貨支撐將較為明顯。對副產品價格，后期明顯看漲，驅動或將來自于豆粕被美盤炒作干旱帶動。

6、國內疫情得到有力控制，玉米酒精價格高位小幅回落；DDGS價格被豆粕帶動小幅反彈

本周，國內玉米酒精價格繼續偏弱。國產DDGS價格在豆粕帶動下小幅反彈。

圖2.13：中國玉米酒精價格與DDGS價格情況

數據源：盛達期貨研究院

本周，行業開工率50.24%；環比降7個百分點；同比降低12個百分點。

圖2.14：玉米酒精行業開工率與利潤情況

數據源：盛達期貨研究院

成本支撐減弱+疫情得到有力控制，玉米酒精價格有望高位繼續回落！后期DGS價格或將被豆粕帶動走高。

7、玉米淀粉&淀粉糖出口繼續下滑；中國木薯淀粉進口增加

據海關數據顯示：2021年2月中國出口玉米淀粉0.6萬噸，環比降幅68.18%，同比降幅90.74%，玉米淀粉出口已經連續9月同比大幅下滑；1-2月小計出口2.49萬噸，同比降幅81.3%。

受全球疫情及國內玉米淀粉價格持續沖高影響，國內玉米淀粉出口量下滑明顯，2月份出口量創五年以來最低的單月紀錄。

若按照前2個月月均出口量2.49萬噸推算，則2021年玉米淀粉總出口量在14.97萬噸，降幅75.98%。

若按照前倆個月的同比增幅來推算，則2020年玉米淀粉總出口量在11.65萬噸，同比減少81.3%！

也即，目前即便仍有出口退稅的加持，原料成本高企已經把紅利吞吃殆盡；何況，RMB相對強勢，也不利于中國玉米淀粉出口。年內，大概率玉米淀粉出口數量就是同比大幅下降，難以發生神奇的逆轉。

圖2.15：中國玉米淀粉出口情況

數據源：盛達期貨研究院

2021年2月中國出口淀粉糖8.6萬噸，環比降幅23.54.57%，同比降幅17.22%。1-2月小計出口量19萬噸，同比降幅21.41%。

若按照前倆個月淀粉糖的各個品種各自月均出口量同比增幅來推算，則2021年淀粉糖總出口量在116萬噸，降幅23.48%。若按照前2個月的各個淀粉糖品種各自月均數量來簡單推算全年，則2020年淀粉糖總出口量在114萬噸，降幅22.89%。

原料成本抬升+RMB相對強勢，導致出口需求逐步下滑。高價抑制出口需求的經典再現。臨儲收購政策取消以來，原料成本大幅下降，疊加出口退稅倆個政策導致的紅利，隨著價格回升至高位，已經消耗殆盡！

圖2.16：中國淀粉糖出口情況

數據源：盛達期貨研究院

2021年2月，我國進口木薯淀粉23.06萬噸，環比降幅24.16%，同比增幅65.68%。前倆個月小計出口53.46萬噸，同比增幅60.59%。若按照前倆個月月均進口量26.73萬噸來推算，則2021年木薯淀粉總進口量在320萬噸，同比增幅將在16.34%。

圖2.17：中國木薯淀粉進口情況

數據源：盛達期貨研究院

國內成本推動價格繼續上揚疊加RMB相對強勢，玉米淀粉和淀粉糖出口講繼續有所抑制；木薯淀粉進口繼續刺激增加。（簡單樸素有效）

8、2020/21年度玉米及替代品進口有望超過4000萬噸

海關數據顯示：2021年2月我國進口玉米178萬噸、進口高粱71.5萬噸、進口大麥59萬噸、DDGS1.48萬噸、進口木薯49.08萬噸。2020/21市場年度的第5個月，玉米及替代品進口1833萬噸，簡單推算至全年進口量4399萬噸。市場預計中國玉米及替代品進口量仍有望大增，目前看增至5000萬噸量級可能性不低。

美國的玉米和大豆為代表的農產品(000061,股吧)價格已經被中國買盤推動漲至多月以來的高點。而且，中國買盤造成美國大豆和玉米平衡表偏緊，構成了美國農產品牛市的邏輯之根。

圖2.18：玉米及替代品進口情況

9、現貨恐慌性賣盤涌現；期貨再創新低

本周，現貨東北地趴糧基本已經銷售殆盡，農戶的恐慌性賣糧告一段落；但是恐慌情緒蔓延至現貨貿易商，東北的中小貿易商再現一波殺跌。經歷兩波恐慌性殺跌，市場缺乏再次殺跌的動力和來源。所謂洗洗更健康，現貨底部應該大概率被兩波恐慌性殺跌殺出來了。

小長假期間，華北尤其是山東深加工到車量再次枯竭。華北尤其是山東深加工掛牌價格不得不切換至提價模式。樂觀些預計，4月中旬，現貨賣壓基本消耗殆盡。最遲，現貨賣壓難以超過五一持續存在！

目前，進口玉米及替代品后期將大量到港；小麥大量替代；甚至水稻定向拍賣再起。市場越來越沒有了缺口的聲音。從春節前的極致樂觀到春節后的極致悲觀，不過短短兩三個月的時間！

現在的現實是，真正對玉米現貨價格構成支撐的，只有深加工企業的玉米剛需。飼企有進口玉米及替代品、小麥等更多選擇。南港目前進口玉米庫存一直在玉米總庫存的6成以上，其實就是南方飼企解決能量料來源的一個縮影。目前國內市場割裂；淮河以南的南方市場，以進口玉米及替代品主打；國產玉米更多供應北方市場。飼企用進口玉米及替代品、小麥、稻谷等多種途徑解決能量料原料；深加工單獨撐起玉米一片天的難度較高！

另外，市場有新增的隱憂：南方雨季到來，市場擔憂小飛在南方再次肆虐一遍（類似于2020年春季），那玉米市場將更加雪上加霜！關于小飛的傳言，不僅影響國內情緒，甚至，CBOT的市場也被中國小飛造成需求不利的恐慌情緒覆蓋。

圖2.19：大連玉米2105與2109合約價格

數據源：盛達期貨研究院

現貨經歷了兩波恐慌性殺跌，進一步殺跌的動能明顯減弱中。樂觀點：期貨清明節小長假前后見底；現貨五一前見底。2109玉米期貨，周五見過本輪低點的概率不低。

圖2.20大連玉米淀粉2105與2109合約價格

數據源：盛達期貨研究院

未來，假若現貨玉米尋過底后，對玉米淀粉有成本支撐；副產品價格或有來自豆粕漲價的外力助攻。

盛達期貨