來源：中信建投期貨

摘要

基本邏輯：

利多：

① 近期多套大型裝置檢修使得PTA供給料將出現明顯下降；

② 聚酯裝置開工維持高位，下周多套聚酯裝置即將重啟且有新裝置投產計劃，PTA需求表現仍存在一定支撐；

③ 盡管仍處于高位，但PTA社會庫存連續下降，PTA社會庫存壓力有所緩和；

利空：

① PTA期貨倉單庫存快速下降，PTA現貨端貨源相對寬松；

② 歐洲地區疫情再度出現反復，市場心態恐將受到打壓，近期國際油價上方面臨較大壓力；

近期國內多套PTA裝置檢修使得供給端將出現明顯下降，在下游聚酯開工保持高位的情況下PTA供需矛盾將得到緩和，不過當前PTA加工費仍維持低位導致原料價格波動對PTA價格走勢影響增強，近期國際油價上方面臨較大壓力，短期內或將呈現寬幅震蕩態勢，因此我們預計，近期PTA將以偏暖震蕩運行，受國際油價走勢影響短期內恐出現較大幅度波動。

操作建議：建議TA109逢低少量建立多單，建倉位參考4370-4450元/噸，止損位參考4300元/噸，目標位參考4650-4700元/噸。

不確定風險：國際油價走勢、國內PTA裝置檢修開展情況

一

行情回顧

本周PTA期價先跌后漲，主力合約由TA105轉至TA109。截至3月19日，鄭商所PTA主力合約TA109日盤收于4564元/噸，較3月26日上漲46元/噸。

現貨方面，國內PTA現貨價格在周初上漲后連續下跌；國際市場中各地區現貨價格基本維持穩定。截至4月1日，國內PTA現貨基準價為4340元/噸，周均價為4364元/噸，環比前一周均價上漲80元/噸；CFR中國現貨中間價為646.5美元/噸，周均價為646.5美元/噸，環比前一周均價上漲8美元/噸。

二

供需基本面分析

1. PTA裝置開工降至80%以下，周產量小幅下降

本周后半周四川能投100萬噸/年裝置、嘉興石化150萬噸/年裝置以及福建百宏250萬噸/年裝置停車檢修，國內PTA日度開工率再度下降至80%以下，但由于裝置檢修開始于后半周，因此國內PTA周產量環比前一周僅有小幅下降。截至4月2日，國內PTA裝置日度開工率為79.4%，周平均裝置開工率為82.44%，環比前一周小幅下降0.65個百分點，較2020年同期下降0.95個百分點；4月2日當周，國內PTA周度產量為101.37萬噸，環比3月26日當周下降1.44萬噸，較2020年同期增加17.86萬噸。

2. 聚酯開工維持高位，整體交投表現平淡，庫存大多有所上升

4月1日當周，國內聚酯切片周度開工率為92.72%，與前一周持平，較2020年同期上升16.59個百分點；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為90.7%、88.96%，環比前一周分別上升1.25個百分點、下降0.37個百分點，與2020年同期相比分別上升15.54、16.79個百分點。

4月1日當周，國內聚酯切片周均產銷率為46.92%，環比前一周上升11.1個百分點,較2020年同期下降58.08百分點；國內滌綸短纖和長絲周均產銷率分別為29.84%、71.99%，環比前一周分別上升3.15、71.99個百分點，較2020年同期分別下降50.16個百分點、下降8.43個百分點。

4月1日，聚酯切片的庫存天數為13.5天，較3月25日上升0.5天，較2020年同期下降4.7天；滌綸短纖的庫存天數為-0.3天，較3月25日上升4.3天，較2020年同期下降18.8天；滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存天數分別為17.9天、20.9天、27.4天，較3月25日分別上升0.9天、下降1.5天、下降0.1天，與2020年同期相比分別下降20.4天、下降8.9天、下降16.1天。

3. PTA期貨庫存繼續下降，社會庫存降至400萬噸以下

本周PTA期貨倉單庫存繼續下降，PTA社會庫存連續第五周下降，庫存量自2月以來首度降至400萬噸以下。截至4月2日，PTA期貨倉單庫存為155.62萬噸，較3月26日減少12.86萬噸，較2020年同期增加84.1萬噸；截至4月2日，PTA社會庫存為397.62萬噸，較3月26日減少6.41萬噸，較2020年同期社會庫存量增加74.62萬噸。

4. 國內PX出廠價格略微下跌，亞洲地區PX價格震蕩運行

截至4月2日，國內PX出廠價為6400元/噸，周內均價為6404元/噸，較前一周均價下跌72元/噸。截至4月1日，FOB韓國現貨中間價為785美元/噸，周內均價為793.75美元/噸，環比前一周均價上漲9.95美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為803美元/噸，周內均價為811.75美元/噸，環比前一周均價上漲9.95美元/噸。

三

主力合約多空持倉分析

本周PTA期貨主力合約由05合約向09合約轉移，從TA109合約持倉情況來看，周內其多空雙方持倉均增加。截至4月2日，多方持倉前20位共計持倉826362手，較3月26日增加87114手，空方持倉前20位共計持倉1109093手，較3月26日增加131410手，凈空持倉282731手，較3月26日增加44296手。從持倉分布來看，本周TA109合約多方持倉前20位持倉集中度下降、空方持倉前20位持倉集中度上升。截至4月2日，多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的37.27%，較3月26日下降3.31%；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的52.7%，較3月25日上升3.19%。

四

價差分析

1.PTA期現價差（現貨-期貨）

3月29日至4月2日，國內PTA現貨與期貨主力合約價差在-149元/噸至18元/噸之間波動；周平均價差-32.2元/噸，環比節前一周收窄36.8元/噸。4月2日，PTA現貨與期貨主力合約價差為-149元/噸。

2.PTA跨期價差（TA105-TA109）

3月29日至4月2日，TA105和TA109合約價差在-80元/噸和-98元/噸之間波動；平均價差為-88.4元/噸，環比前一周收窄2.4元/噸。4月2日，PTA 5-9價差為-98元/噸，較前一交易日擴大10元/噸。

五

行情展望與投資策略

供給方面，除目前已開始檢修的四川能投、嘉興石化以及福建百宏裝置外，恒力石化(600346,股吧)1號線計劃于4月10日停車檢修，近期國內PTA供給預計將有明顯下降。需求方面，近期聚酯市場交投表現平淡，但聚酯工廠以及終端織機開工均保持高位，下周有70萬噸/年產能聚酯裝置計劃重啟、50萬噸/年產能新裝置投產，短期來看PTA需求端表現仍存在一定支撐。庫存方面，PTA社會庫存繼續保持去庫態勢，由于裝置檢修增多短期內PTA社會庫存去庫幅度料將擴大，不過同一時期PTA期貨倉單庫存同樣快速下降，PTA現貨端貨源相對寬松，市場心態仍受到一定打壓。成本方面，PTA加工費繼續保持在300元/噸附近低位，原料價格波動對PTA價格的影響有所增強；OPEC+在最新一次部長級會議上決定逐步開始增產，在歐洲地區疫情再次出現反復的情況下，短期來看國際油價上方面臨較大壓力，受市場情緒影響短期或將呈現寬幅震蕩態勢。綜合而言，近期國內多套PTA裝置檢修使得供給端將出現明顯下降，在下游聚酯開工保持高位的情況下PTA供需矛盾將得到緩和，不過當前PTA加工費仍維持低位導致原料價格波動對PTA價格走勢影響增強，近期國際油價上方面臨較大壓力，短期內或將呈現寬幅震蕩態勢，因此我們預計，近期PTA將以偏暖震蕩運行，受國際油價走勢影響短期內恐出現較大幅度波動。

策略

建議TA109逢低少量建立多單，建倉位參考4370-4450元/噸，止損位參考4300元/噸，目標位參考4650-4700元/噸。