來源：混沌天成研究

隨著北方環保限產政策落地執行及限產范圍的擴大，近期高爐開工率持續下降，鐵水產量也有所回落。雖然鋼廠高利潤下對原料的采購需求有所釋放，但大多集中于球團、塊礦等高品優質資源。隨著礦山進入發運旺季，后期鐵礦石供應趨增，而國內在限產嚴格執行的情況下，預計高爐開工率仍將維持低位，中期國內礦價仍可能震蕩偏弱運行。

1）供應端，上周澳洲發運量大幅回升，隨著澳巴進入發運旺季，預計4月開始國內到港量將逐漸趨增。國內礦產量近期雖略有下降，但內礦庫存表現大幅增加，整體鐵礦供應寬松。

2）需求端，受北方唐山、秦皇島等地環保限產影響，本周鋼廠高爐開工率繼續下滑，鐵水產量也有所回落，由于近期還有部分采暖季結束后的高爐進行季節性檢修，預計下周鐵水產量仍可能延續小幅下降態勢。

3）庫存端，雖然前期到港量下降，但因本周疏港量有所回落，港口庫存繼續小幅增長。鋼廠庫存也有小幅增加，進口礦庫存可用天數也上升至30天，處于同期偏高水平。

4）落地利潤來看，目前遠月資源到港虧損有小幅擴大，顯示當前國外需求表現略強于國內。

受益于旺季需求釋放，疊加限產導致北方鋼坯供應缺口，近期鋼市基本面呈現供減需增格局，鋼價持續大幅上漲，鋼廠利潤也明顯擴大。在短期供需缺口未能平衡前，預計鋼價仍將延續上漲態勢。但需要注意高利潤下非限產區域鋼材供應可能增多，同時高價格也可能限制部分下游需求。

1）供應端，由于北方環保限產，近期板材品種產量仍延續下降態勢，而因唐山鋼坯供應缺口導致部分建材鐵水轉向生產鋼坯，近期建材產量增長也較為有限。

2）需求端，下游工地全面開工后，進入采購需求旺季，近期建材成交持續放量，明顯好于往年同期。制造業需求也穩中向好，熱軋、冷軋、中厚板表需均處于同期高位。挖掘機產量大幅增長，造船新接訂單量也有明顯增加，均利好板材需求。

3）庫存端，本周鋼材庫存加速去庫，社會庫存及鋼廠庫存降幅都有所擴大。

4）利潤端，受益于近期鋼價大幅上漲及原料成本下降，鋼坯利潤持續攀升，各品種鋼材利潤也明顯擴大。當前無論長流程還是短流程鋼廠利潤都較為可觀，盤面利潤也處于歷史高位。

策略建議：

可繼續關注螺礦比套利交易，中長線可考慮遠月鐵礦逢高布空。

風險提示：

鐵礦：疫情或惡劣天氣影響澳巴發運；環保限產政策放松

鋼材：環保限產政策松動；下游需求表現較差；宏觀資金收緊

第一部分 鐵礦市場

一

鐵礦供應

1. 鐵礦進口及發運：受益于港口無檢修及天氣良好，上周澳洲發運量大幅增長，巴西地區雖有部分泊位檢修，發運量也有小幅增長，上周澳巴發運量整體環比大幅增加480.8萬噸。

上周澳洲發運量環比大幅增加439.9萬噸，巴西發運量環比也小幅增加40.9萬噸。

上周力拓發運量明顯上升，處于歷史同期高位；BHP發運量也大幅增長，高于往年同期。

FMG發運量也明顯增加，處于歷史同期高位；不過VALE發運量因部分泊位檢修僅小幅增加。

2. 進口礦到港：上周45港到港量環比下降208.7萬噸至2131.3萬噸，26港到港量環比也大降223.3萬噸。根據澳巴發運量推算，預計未來兩周港口到貨資源將有所增加。

3. 國產礦供應：受選礦廠設備檢修及環保限產等影響，近期國內礦產量有小幅下降。

二

鐵礦需求

1. 高爐生產情況：本周高爐開工率繼續下滑2.09至77.47%，鐵水產量也環比減少3.68萬噸至231.37萬噸，同比僅增6.53萬噸，雖仍高于歷年同期水平，但增幅已經明顯收窄。

2. 鋼廠配比使用：隨著北方環保限產升級，本周大樣本鋼廠進口礦總日耗有小幅下降，上周小樣本鋼廠燒結礦入爐配比穩中微升。

近期鋼廠的塊礦入爐配比有所下降，但仍處于歷史同期高位；球團入爐配比繼續小幅增加。

3. 疏港情況：本周日均疏港量環比下降12.76萬噸至293.78萬噸，壓港天數增加4天至38天

4. 成交情況：本周港口現貨成交大幅反彈至與去年同期相當的水平，但遠期成交僅小幅回升。

三

鐵礦庫存

1. 總庫存：本周45港口總庫存13132.9萬噸，環比增加66.8萬噸，庫存延續上升趨勢。

2. 分品種庫存：塊礦庫存減少20.67萬噸，降幅1.1%；球團庫存下降9萬噸，降幅1.8%。

鐵精粉庫存小幅增加4.7萬噸，增幅0.51%。除鐵精粉庫存微增外，球團、塊礦庫存均表現下降。

3. 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比大幅增加80.8萬噸，不過巴西庫存環比下降42.9萬噸。

4. 國內礦庫存：由于限產導致鋼廠需求減弱，近期國內礦山庫存環比兩周前增加19.5萬噸。

5. 鋼廠庫存：大樣本鋼廠進口礦總庫存環比增141萬噸，小樣本鋼廠進口礦可用天數升至30天

四

落地利潤

本周普氏價格再度震蕩上漲，港口現貨價也有小幅回升，目前青島港(601298,股吧)PBF落地利潤依然為負，截至周四，遠期美元貨落地利潤為-38.61元，較上周5.34元的虧損擴大近33元。

第二部分鋼材市場

一

鋼材供應

1. 本周螺紋鋼周產量環比增加1.47萬噸仍處于同期高位，但熱卷周產量環比微降0.73萬噸。

本周五大品種周產量環比下降2.2萬噸，同比增115.12萬噸，仍處于歷史同期高位水平。

2. 本周建材長流程產量延續小幅增長，短流程產量也保持增勢，二者均處于歷史同期高位水平

二

鋼材需求

1. 周度需求：本周五大品種表需延續增長態勢，且仍處于歷史同期高位，但增幅有所趨緩；滬市終端線螺采購量也有明顯增長，但仍處于歷史同期低位。

本周螺紋鋼表需延續增勢，熱軋表需也繼續小幅增長，二者均處于歷史同期高位水平。

冷軋表需環比下降3.09萬噸，中厚板表需環比也微降0.54萬噸，但二者仍處于歷史同期高位。

2. 現貨成交：本周全國建材成交大幅放量，明顯高于往年同期，鋼銀現貨成交持續上升至高位

3. 土地及商品房成交：隨著房地產信貸收緊，百城土地成交表現持續下滑，目前已經明顯低于歷年同期。但近期大中城市商品房成交表現依然較好，仍處于往年同期高位水平。

4. 水泥、建材價格：隨著下游全面復工，近期水泥價格繼續小幅回升，綜合建材價格指數也明顯上揚，二者均明顯高于往年同期水平，顯示下游工地需求持續向好。

5. 房地產施工及銷售：由于去年同期基數較低，1-2月房地產新開工、竣工面積、銷售面積同比表現均大幅攀升，但竣工面積較2019年同期表現有所下滑，施工面積表現相對較好。

6. 挖掘機開工小時數：2月歐洲挖掘機開工小時數仍小幅增長，但中國因春節假期影響開工小時數表現大幅回落，美日挖掘機開工小時數也有小幅下降。

7. 汽車及工程車：1-2月汽車產量高于去年同期，基本與2019年持平；1-2月挖掘機產量明顯高于往年同期，處于歷史同期最高水平。

8. 集裝箱及家電：1-2月主要家電產品產量也明顯好于2019年同期水平，顯示終端需求依然較好

9. 船舶:2月中國手持造船訂單量在全球占比上升至46%，新接訂單量在全球占比也有明顯增加。

三

鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比下降99.28萬噸至1970.49萬噸；五大品種鋼廠庫存環比繼續下降63.36萬噸至825.01萬噸，鋼材社會庫存及鋼廠庫存降幅都有所擴大，市場加速去庫。

本周五大品種鋼材庫存總量2795.5萬噸，環比下降162.64萬噸，同比減少722.45萬噸。

四

鋼材利潤

1. 鐵水成本及與廢鋼價比較：受益于北方限產帶來的原料價格大幅下跌，本周鐵水成本繼續小幅下降9元/噸至2796元/噸。廢鋼較鐵水的性價比優勢已不再明顯。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤：受益于鋼坯價格的大幅上漲及原料成本的下降，本周北方及華東鋼坯利潤繼續大幅攀升，即期鋼坯利潤升至900-1250元/噸。

3. 螺紋鋼現貨及盤面利潤：由于鋼價大幅上漲且成本下降，本周北方及華東螺紋鋼即期利潤均大幅攀升。盤面利潤由于近期原料主力換月有明顯攀升，未換月前的盤面利潤也處于同期高位。

4. 熱軋現貨及盤面利潤：由于鋼價大幅上漲且成本下降，本周北方及華東熱卷即期利潤均大幅攀升。盤面利潤因近期原料主力換月有明顯攀升，但未換月前熱卷盤面利潤也處于同期高位。

5. 電爐利潤：雖然電爐成本小幅上漲，但因鋼價漲幅更大，本周電爐鋼利潤繼續擴大，平電利潤環比上周五增加177元/噸。

第三部分鋼礦期現貨價格表現

一

鐵礦期限數據

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2）鐵礦石主力基差及螺礦比

（3）鐵礦高低品價差

二

鋼材期現數據

（1） 螺紋及熱軋基差

（2）現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3）螺紋鋼主要區域價差

第四部分本周結論

隨著北方環保限產政策落地執行及限產范圍的擴大，近期高爐開工率持續下降，鐵水產量也有所回落。雖然鋼廠高利潤下對原料的采購需求有所釋放，但大多集中于球團、塊礦等高品優質資源。隨著礦山進入發運旺季，后期鐵礦石供應趨增，而國內在限產嚴格執行的情況下，預計高爐開工率仍將維持低位，中期國內礦價仍可能震蕩偏弱運行。

1）供應端，上周澳洲發運量大幅回升，隨著澳巴進入發運旺季，預計4月開始國內到港量將逐漸趨增。國內礦產量近期雖略有下降，但內礦庫存表現大幅增加，整體鐵礦供應寬松。

2）需求端，受北方唐山、秦皇島等地環保限產影響，本周鋼廠高爐開工率繼續下滑，鐵水產量也有所回落，由于近期還有部分采暖季結束后的高爐進行季節性檢修，預計下周鐵水產量仍可能延續小幅下降態勢。

3）庫存端，雖然前期到港量下降，但因本周疏港量有所回落，港口庫存繼續小幅增長。鋼廠庫存也有小幅增加，進口礦庫存可用天數也上升至30天，處于同期偏高水平。

4）落地利潤來看，目前遠月資源到港虧損有小幅擴大，顯示當前國外需求表現略強于國內。

受益于旺季需求釋放，疊加限產導致北方鋼坯供應缺口，近期鋼市基本面呈現供減需增格局，鋼價持續大幅上漲，鋼廠利潤也明顯擴大。在短期供需缺口未能平衡前，預計鋼價仍將延續上漲態勢。但需要注意高利潤下非限產區域鋼材供應可能增多，同時高價格也可能限制部分下游需求。

1）供應端，由于北方環保限產，近期板材品種產量仍延續下降態勢，而因唐山鋼坯供應缺口導致部分建材鐵水轉向生產鋼坯，近期建材產量增長也較為有限。

2）需求端，下游工地全面開工后，進入采購需求旺季，近期建材成交持續放量，明顯好于往年同期。制造業需求也穩中向好，熱軋、冷軋、中厚板表需均處于同期高位。挖掘機產量大幅增長，造船新接訂單量也有明顯增加，均利好板材需求。

3）庫存端，本周鋼材庫存加速去庫，社會庫存及鋼廠庫存降幅都有所擴大。

4）利潤端，受益于近期鋼價大幅上漲及原料成本下降，鋼坯利潤持續攀升，各品種鋼材利潤也明顯擴大。當前無論長流程還是短流程鋼廠利潤都較為可觀，盤面利潤也處于歷史高位。