摘要：

近來(lái)滬膠加速走低，下游需求趨弱以及新膠提前開(kāi)割的預(yù)期帶來(lái)壓力，宏觀面則受到歐洲疫情反復(fù)，以及美元強(qiáng)勢(shì)所造成的偏空影響。這些因素與年初時(shí)供應(yīng)偏緊且需求旺盛的基本面，及疫苗推廣令疫情擴(kuò)散放緩和美國(guó)將推出新經(jīng)濟(jì)刺激政策的宏觀面相比，多空形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這決定了未來(lái)膠市表現(xiàn)將繼續(xù)偏弱。滬膠主力合約可能會(huì)下探至13000元關(guān)口甚至更低去尋找支撐，而14500-15000元或許變?yōu)橹匾獕毫�區(qū)。

正文

下游需求轉(zhuǎn)弱難以提振膠價(jià)

今年春節(jié)后下游企業(yè)復(fù)工較快，輪胎企業(yè)停工平均時(shí)間為9.5日，低于往年10~14天的水平。而且，個(gè)別企業(yè)在春節(jié)期間繼續(xù)生產(chǎn)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2月下旬半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為46.02%，環(huán)比上漲33.77%，同比下跌3.30%；全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為53.67%，環(huán)比上漲33.85%，同比上漲0.41%。

進(jìn)入3月之后，企業(yè)開(kāi)工回到往年高位。據(jù)三月中旬的數(shù)據(jù)顯示，半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為72.24%，環(huán)比上漲3.16%，同比上漲14.13%；全鋼胎廠家開(kāi)工率為76.83%，環(huán)比上漲3.69%，同比上漲17.46%。不過(guò)，原材料價(jià)格大漲施壓輪胎生產(chǎn)成本，輪胎企業(yè)紛紛上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)，而下游經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存升高，繼續(xù)拿貨的意愿不強(qiáng)，終端消費(fèi)者對(duì)輪胎提價(jià)有抵觸，未來(lái)可能影響輪胎生產(chǎn)進(jìn)度。

汽車(chē)方面，2021年1、2月國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成389.0萬(wàn)輛和395.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)88.9%和76.2%，2020年初因公共衛(wèi)生事件的沖擊導(dǎo)致汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量大幅萎縮，所以今年同比增幅可觀。但與2019年數(shù)據(jù)相比，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量?jī)H略有增長(zhǎng)，同比增幅2.9%和2.7%；與2018年數(shù)據(jù)相比，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比下降11.5%和12.6%。

特別是，重卡銷(xiāo)量自2020年4月份至今年2月，已連續(xù)11個(gè)月同比增長(zhǎng)。疫情過(guò)后，各行各業(yè)逐漸復(fù)蘇導(dǎo)致需求回升，且國(guó)六排放法規(guī)的要求也提振重卡銷(xiāo)量頻創(chuàng)新高。不過(guò)，國(guó)六新規(guī)將于今年7月起實(shí)施，為滿(mǎn)足新排放標(biāo)準(zhǔn)而更新車(chē)輛的需求會(huì)逐漸減少，對(duì)于后期重卡銷(xiāo)售增長(zhǎng)會(huì)有不利影響。

產(chǎn)區(qū)可能提前開(kāi)割 供應(yīng)壓力逐漸增加

2、3月份國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)全面停割，新膠供應(yīng)進(jìn)入低谷。不過(guò)，由于自去年四季度至今，天膠價(jià)格處于2018年以來(lái)的高位，產(chǎn)區(qū)提前開(kāi)割的熱情較高。海南主要產(chǎn)區(qū)計(jì)劃于4月初開(kāi)割，雖然云南部分膠樹(shù)發(fā)生白粉病，但在4月份集中開(kāi)割的可能性仍很大。若天氣正常，2021年國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量可能將達(dá)到82萬(wàn)噸，甚至更多。

還有，越南、泰國(guó)等主要產(chǎn)膠國(guó)也將在4、5月份陸續(xù)開(kāi)割。全球疫情形勢(shì)緩和將緩解泰國(guó)割膠外勞緊張的局面，且膠價(jià)自歷史低點(diǎn)回升也將刺激產(chǎn)膠熱情。近十年主要產(chǎn)膠國(guó)（馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度尼西亞、中國(guó)、越南、印度等）天膠種植面積平均值為1095.86萬(wàn)公頃，2016年出現(xiàn)1135.63萬(wàn)公頃的歷史峰值，2020年為1121.42萬(wàn)公頃，較峰值時(shí)下降了1.3%，高于近十年平均值2.3%。所以，近年天膠的潛在產(chǎn)能依然很高，除去天氣因素之外，膠價(jià)表現(xiàn)對(duì)產(chǎn)量的影響相當(dāng)重要。市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年全球天膠產(chǎn)量將同比增加7.7%達(dá)到1365萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力會(huì)逐漸顯現(xiàn)。此外，年初受集裝箱短缺、海運(yùn)費(fèi)高漲的影響，外膠進(jìn)口船期被迫推遲，預(yù)計(jì)4月份會(huì)集中到港，這部分壓力也不可小覷。

滬膠沖高回落?考驗(yàn)前期整理區(qū)支撐

2月份滬膠沖高回落，長(zhǎng)期看始自2020年4月份以來(lái)的上升趨勢(shì)可能告一段落，但萬(wàn)元左右的歷史底部經(jīng)過(guò)“黑天鵝”事件考驗(yàn)之后應(yīng)更加可靠。2018年至2020年三季度，滬膠曾長(zhǎng)期在11000-13000元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。盡管預(yù)期新膠產(chǎn)量將會(huì)明顯增加，但是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于上年將提振需求也是大概率事件，所以13000元關(guān)口有望存在較強(qiáng)支撐。

綜上所述，天膠供需面正在由階段性偏緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，而前期寬松的貨幣政策可能逐漸收緊，多空優(yōu)勢(shì)反轉(zhuǎn)對(duì)于膠價(jià)構(gòu)成壓力。國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開(kāi)割進(jìn)度以及下游企業(yè)開(kāi)工情況是重要的基本面題材，全球疫情形勢(shì)以及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的調(diào)整則決定宏觀環(huán)境的多空影響。預(yù)計(jì)滬膠中期仍將以尋底走勢(shì)為主。