經(jīng)過數(shù)日整理之后，本周一夜盤起鄭糖放量上行，主力合約已創(chuàng)出5月初以來(lái)反彈走勢(shì)的新高。盡管國(guó)際糖價(jià)相對(duì)疲軟，且原油跌勢(shì)尚無(wú)結(jié)束跡象，但近日國(guó)內(nèi)糖價(jià)已經(jīng)走強(qiáng)。銷售旺季支持，期貨倉(cāng)單數(shù)量偏低以及投資者參與熱情較高都是重要利多因素。

一、國(guó)內(nèi)銷售旺季來(lái)臨

受消費(fèi)習(xí)慣的影響，國(guó)內(nèi)食糖銷售存在1、8月兩個(gè)高峰期，分別對(duì)應(yīng)著春節(jié)、中秋等重要節(jié)日。1月份銷售高峰期也是新糖上市高峰，糖廠庫(kù)存處于積累期，市場(chǎng)供應(yīng)相當(dāng)充足。不過，8月份時(shí)處于榨季末期，糖廠剩余庫(kù)存有限，新糖還要過兩、三個(gè)月才會(huì)成規(guī)模上市，此時(shí)銷量增長(zhǎng)對(duì)糖價(jià)的提振作用更加明顯。

根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，今年廣西、云南、海南8月食糖銷量均出現(xiàn)同比增加。雖然7月底時(shí)以上三個(gè)產(chǎn)區(qū)糖廠庫(kù)存同比上年增加16.5萬(wàn)噸，但8月底時(shí)已轉(zhuǎn)為同比減少了2.3萬(wàn)噸。隨著各地學(xué)校陸續(xù)開學(xué)，且跨省旅游也已放開，食糖消費(fèi)得到顯著恢復(fù)。再疊加中秋、國(guó)慶備貨需求，近來(lái)食糖銷售形勢(shì)樂觀，部分糖廠曾一日內(nèi)多次上調(diào)銷售報(bào)價(jià)。

二、期貨倉(cāng)單數(shù)量偏低

長(zhǎng)期看，今年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，平均基差處于近幾年偏高水平。1~8月平均基差達(dá)到292元，明顯高于2019年同期的181元，也高于2018年同期的256元。期貨價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間低于現(xiàn)貨導(dǎo)致鄭糖倉(cāng)單數(shù)量處于較低水平，今年大部分時(shí)間不超過12000張，顯著低于2019、2018年。

在基差較大且倉(cāng)單數(shù)量偏低的背景下，鄭糖近月合約有修復(fù)基差的需求。今日SR2011合約升幅最大，且持倉(cāng)數(shù)量超過注冊(cè)倉(cāng)單，而當(dāng)前廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已上升至約5500元，白糖期貨價(jià)格還有上漲動(dòng)力。

三、鄭糖持倉(cāng)達(dá)到歷史高位

今年一季度受突發(fā)公衛(wèi)事件的影響，糖價(jià)劇烈波動(dòng)，但期貨持倉(cāng)則維持在37~47萬(wàn)手，觀望氣氛較為濃厚。自3月下旬起，鄭糖持倉(cāng)持續(xù)增加，至7月末已達(dá)近80萬(wàn)手，回到歷史高點(diǎn)。雖然近期持倉(cāng)回落到60萬(wàn)手左右，但仍處于長(zhǎng)期高位，糖價(jià)突破整理也是順理成章。

隨著社會(huì)生活逐漸恢復(fù)正常，食糖消費(fèi)也在增長(zhǎng)，學(xué)校開學(xué)疊加中秋、國(guó)慶需求，9、10月份食糖消費(fèi)有望出現(xiàn)新的高峰。且當(dāng)前距新糖大量上市還有兩、三個(gè)月時(shí)間，只要外糖進(jìn)口不出現(xiàn)大幅增加，則國(guó)內(nèi)糖價(jià)還有走高的空間。

技術(shù)上看，SR2101合約上方阻力位分別在5400、5600元附近，而新糖生產(chǎn)平均成本預(yù)計(jì)不會(huì)低于5500元。目前預(yù)測(cè)2020/21年度國(guó)內(nèi)食糖會(huì)小幅增產(chǎn)，后期產(chǎn)區(qū)天氣狀況是重要影響因素。國(guó)際糖價(jià)暫時(shí)還是受供應(yīng)端影響較大，巴西、印度預(yù)計(jì)增產(chǎn)，而泰國(guó)、歐盟等可能減產(chǎn)，考慮到下游消費(fèi)逐漸恢復(fù)，全球供應(yīng)最終可能出現(xiàn)小幅缺口。這樣，對(duì)糖價(jià)會(huì)有長(zhǎng)期支持。