8月中旬已至，從LPG價格走勢來看，在經歷了月初的連續上漲后，期價出現適當回調。我們認為，LPG的基本面邏輯未發生轉變，01合約仍舊具備多配價值，建議投資者延續逢低試多思路。

　　1:供需：旺季預期等待兌現，支撐價格重心緩慢上移

　　我們認為，從基本面的角度分析，需求端對LPG價格走勢的影響更能夠起到決定性的作用�？紤]到燃料消費的季節性特征，當前LPG市場在等待秋冬旺季邏輯兌現。一般來說，我國LPG旺季銷量對淡季的增幅在5-30%，相差較大。拉尼娜事件會導致冬季我國大部氣溫易偏低，如2000年的拉尼娜事件導致2000至2001年冬季東北、華北地區氣溫明顯偏低；2007年至2008年拉尼娜事件導致2008年初南方出現大范圍低溫雨雪冰凍。NOAA近期預測認為，冬季可能是中性或者微拉尼娜現象，利好旺季燃料需求。當然，在過去的數十天中，我們看到LPG期貨價格出現回調，主要是因為當前正值需求淡季，終端消耗能力有限，前期下游入市熱情較為積極，其中一部分原因是部分業者恐漲心理下有補倉囤貨的推動，上游庫存向社會庫存轉移，而當下正逢庫存消耗期，采購能力相對減弱，因而價格下跌也屬于正常現象。我們仍舊看好下半年的餐飲行業需求修復。2020年受到新冠疫情影響，全年預計LPG燃料用需求下滑20%-30%，但未來兩個季度相對于上半年而言已有明顯改善。

　　從化工消費的角度考量，當前PDH利潤仍舊處于高位，進一步刺激裝置開工率的提升。新裝置方面，未來兩年預計將有467萬噸的PDH產能陸續投產，新增對丙烷的需求約560萬噸。下半年預計�；�石化，福建美得石化等裝置將陸續投產，新增產能接近180萬噸/年。另外，C4深加工路線上的MTBE和烷基化開工率目前基本保持高位震蕩狀態，MTBE開工率包含現有山東地區25家有外銷生產企業，有外銷工廠樣本覆蓋率95%以上；烷基化油開工率包含現有國內62家生產企業，樣本覆蓋率85%以上。后續來看，近250萬噸的新裝置投產后下游化工路線對LPG的需求將進一步走強。

　　進口方面，援引隆眾資訊消息，華東7月到港量在37.6萬噸，而6月的進口貨到港量達到了92.9萬噸，降幅高達59.5%。8月份已過半，已到港船貨聽聞較為有限，由于上月浙江兩套PDH裝置投產，后期將有相當一部分進口丙烷的量直接進入下游化工領域。庫存方面，本周較上周庫存下降了4.65%，港口庫存壓力并不明顯，且本月預計到港的船貨量或低于上月。庫存壓力不大，再加上后期到船也不多，對LPG價格走勢形成一定支撐。

　　2：價差&估值：基差相對修復，估值處于中性

　　8月份LPG現貨價格先漲后跌，8月10日以前，華東主流價格穩步上行，而后開始出現快速下跌，個別主營煉廠連續兩日累計跌幅在150元/噸，主要是由于市場出現下游買盤追漲乏力，高端價格成交不易的情況，整體交投氣氛轉淡情況下，煉廠庫存呈現出緩增趨勢，出貨壓力增加。我們認為，前期期貨盤面高升水的格局改善，對于遠月反而能夠形成一定程度的利好。未來2-4周，伴隨到港減少，需求逐步復蘇，預計現貨價格能夠穩步上行，對期貨盤面形成支撐。

　　估值方面，不論從LPG與原油的比價亦或是其與動力煤熱值的比價關系看，目前估值處于中性區間，暫時未出現高估的情況。

　　3：逢低試多01合約策略延續

　　結合基本面及技術分析，我們認為最近一段時間LPG整體走勢將延續區間震蕩，盤面等待旺季邏輯兌現。LPG11合約預計下方支撐3800，上方阻力位4000�？紤]到倉單等問題，我們更加推薦投資者關注LPG 11合約，建議3900附近多單入場，目標4200，保持滾動操作思路。