第一部分 綜述

7月份國(guó)外疫情仍然持續(xù)，特別是美國(guó)、巴西和印度等國(guó)家情況很?chē)?yán)重。但是只要沒(méi)有封城封國(guó)，對(duì)消費(fèi)的影響就沒(méi)有3-5月份的時(shí)候影響大。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份我國(guó)紡織品服裝出口量就大幅度改善，服裝出口降幅大幅度縮小。而國(guó)內(nèi)的消費(fèi)基本上趨于疫情前的情況。從消費(fèi)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)的情況雖然不如去年，但是已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的改善。供應(yīng)端，雖然國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存仍較高，且有國(guó)儲(chǔ)棉供應(yīng)補(bǔ)充，但是進(jìn)口棉量卻大減，因此預(yù)計(jì)本年度末，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存量同比將下降。價(jià)格方面，內(nèi)外棉花價(jià)格都在觸底后大幅反彈，但是近期由于兩國(guó)關(guān)系緊張，棉花價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)了較大幅度的下調(diào)。

盤(pán)面上，7月份國(guó)內(nèi)鄭棉9月合約價(jià)格最高沖至12425，之后大幅度下調(diào)。美棉價(jià)格主力價(jià)格最高沖至64.9美分/磅，最近兩周美棉價(jià)格大幅下跌，最低跌至59.51美分/磅。

國(guó)內(nèi)棉花已經(jīng)連續(xù)幾年降庫(kù)存，目前的庫(kù)存已經(jīng)下降到了一個(gè)相對(duì)合理且比較低的位置。從未來(lái)一段時(shí)間的供需角度來(lái)看，棉花保持了近幾年供應(yīng)充足的常態(tài)，本年度在新花上市前供應(yīng)充足，但是商業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月會(huì)同比大幅下降。需求方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)5月份數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，出口方面數(shù)據(jù)仍差預(yù)計(jì)要等到下半年甚至第四季度數(shù)據(jù)才會(huì)逐漸出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。整體的消費(fèi)雖然仍是不如往年同期，但是在逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的供需基本面在逐步改善。目前市場(chǎng)仍然存在著較大的不確定性是蝗災(zāi)和疫情的二次爆發(fā)。

第二部分 綜合分析

一、國(guó)際市場(chǎng)

全球：USDA7月份最新全球棉花供需，本次報(bào)告消費(fèi)變化不大，全球棉花量下調(diào)，2020/21年度全球棉花消費(fèi)量下調(diào)54.2萬(wàn)噸至2531萬(wàn)噸，美國(guó)下調(diào)43.6萬(wàn)噸至381萬(wàn)噸。全球棉花期末庫(kù)存量下調(diào)，2020/21年度全球棉花期末庫(kù)存上調(diào)41.3萬(wàn)噸至2237.6萬(wàn)噸。2020年全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比89.92%。

表1：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2020年7月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

美國(guó)：美國(guó)本年度陸地棉已經(jīng)完成簽約任務(wù)，而出口任務(wù)預(yù)計(jì)也基本能夠完成，未來(lái)兩國(guó)沖突對(duì)本年度棉花價(jià)格的影響不大了，反而對(duì)下一年度美棉的簽約銷售情況影響很大。而下一年度棉花的產(chǎn)量比之前預(yù)期大減，對(duì)美棉的價(jià)格形成一定的支撐，此外棉花主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州干旱也導(dǎo)致該州棉苗的優(yōu)良率很低，后期需持續(xù)關(guān)注這一指標(biāo)。新年度美棉銷售情況更多將受未來(lái)兩國(guó)關(guān)系影響，存在非常大的不確定性。

根據(jù)USDA最新報(bào)告，截至7月16日一周美國(guó)累計(jì)完成2019/20年度陸地棉棉簽約量385.7萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為119%（5年均值為109%），累計(jì)完成裝運(yùn)量305.35萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為94%（5年均值為96%）。截至當(dāng)周累計(jì)簽約20/21年度陸地棉80.21萬(wàn)噸。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月20日發(fā)布的美國(guó)棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，新棉生長(zhǎng)同比落后。截至2020年7月19日，美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率為73%，與去年同期持平，比過(guò)去五年平均值減少2個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花結(jié)鈴進(jìn)度為27%，比去年同期減少2個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去五年平均值減少5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占47%，較前周增加3個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少13個(gè)百分點(diǎn)。其中得州優(yōu)良率為28%，較前周增加5個(gè)百分點(diǎn)，差苗率為34%，較前周減少7個(gè)百分點(diǎn)。

表2：新年度美棉簽約出口情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

圖1：美陸地棉簽約和裝運(yùn)量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA、WIND

圖2：近年美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA、WIND

印度：國(guó)際疫情仍然嚴(yán)重，全球紡織品服裝市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)差，印度訂單也減少。7月份印度國(guó)內(nèi)疫情也爆發(fā)，目前開(kāi)工率仍相對(duì)偏低，棉花消耗也較少。預(yù)計(jì)本年度末印度棉花的期末庫(kù)存較高，印度國(guó)內(nèi)近期棉花價(jià)格仍然偏弱勢(shì)。預(yù)計(jì)本年度印度棉花消費(fèi)很難出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，未來(lái)印度國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格也難出現(xiàn)大幅度的上漲趨勢(shì)。

新年度印度政府再次提高棉花的最低收購(gòu)價(jià)格（MSP），新的最低收購(gòu)價(jià)格分別定為5515盧比/公擔(dān)和5825盧比/公擔(dān)（本年度分別為5255盧比/公擔(dān)和5550盧比/公擔(dān)），同比提高了5%。有了價(jià)格保證且本年度印度季風(fēng)提前導(dǎo)致印度棉花播種進(jìn)度大幅度提高，預(yù)計(jì)最終印度棉花的播種面積將大漲。

圖3：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格走勢(shì)

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圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

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據(jù)印度由于季風(fēng)提前到來(lái)兩周左右，棉花的播種進(jìn)度加快，截至7月21日全印度已經(jīng)播種面積為1130.05萬(wàn)公頃，完成了預(yù)期播種面積的93.4%。其中主產(chǎn)區(qū)馬邦播種了398.32萬(wàn)公頃，完成進(jìn)度為96%，古吉拉特邦播種面積為203萬(wàn)公頃，完成進(jìn)度為78%，特倫甘納邦播種面積為204萬(wàn)公頃，完成進(jìn)度為120%。去年同期印度棉的播種面積僅為959.4萬(wàn)公頃，今年播種面積比去年同期增加了17.8%。

表3：印度棉播種進(jìn)度（萬(wàn)公頃）2020.7.21

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供應(yīng)不如去年，需求逐步恢復(fù)

概述：7月份國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)仍充足，大量的商業(yè)庫(kù)存+國(guó)儲(chǔ)棉供應(yīng)，最近幾個(gè)月預(yù)計(jì)進(jìn)口棉花供應(yīng)量相對(duì)有限，主要是由于本年度沒(méi)有增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額紡織企業(yè)手中配額大量減少。進(jìn)口棉配額少且儲(chǔ)備棉供應(yīng)量也不如去年，本年度棉花供應(yīng)要比去年偏緊，因此從供應(yīng)方面來(lái)看，雖然新棉上市前棉花的供應(yīng)雖然仍充足，但是預(yù)計(jì)年度期末庫(kù)存將減少。需求方面，由于疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)增速下行壓力大，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)基本上恢復(fù)到正常區(qū)間，6月份出口市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，三季度預(yù)計(jì)出口預(yù)計(jì)也將基本恢復(fù)至正常。

表4：中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)（2020年7月）單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

1、商業(yè)庫(kù)存同比減少，年度末預(yù)計(jì)同比下降

商業(yè)庫(kù)存：目前商業(yè)庫(kù)存仍然雖然高，但是最近下降速度較快。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新的數(shù)據(jù)，6月底我國(guó)商業(yè)庫(kù)存量323.89萬(wàn)噸，環(huán)比減少53.49萬(wàn)噸，同比減少10.03萬(wàn)噸。由于7月份開(kāi)始有儲(chǔ)備棉輪出，每個(gè)月供應(yīng)16萬(wàn)噸左右，考慮還有少部分進(jìn)口棉供應(yīng)，推算7/8每個(gè)月商業(yè)庫(kù)存消耗40萬(wàn)噸左右，則到7月底商業(yè)庫(kù)存為284萬(wàn)噸，8月份商業(yè)庫(kù)存為244萬(wàn)噸。本年度末商業(yè)庫(kù)存量可能會(huì)比上一年度末量少。7-9月份由于有儲(chǔ)備棉供應(yīng)，每個(gè)月供應(yīng)量有16萬(wàn)噸左右的量，因此預(yù)計(jì)7-9月份商業(yè)庫(kù)存下降量將大幅減少。

新疆棉出疆速度加快，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)統(tǒng)計(jì)，6月新疆棉花專業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)出疆發(fā)運(yùn)量為31.04萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.19萬(wàn)噸，但高于去年同期12.77萬(wàn)噸。2019年度（2019年9月-2020年6月）出疆棉公路與鐵路共發(fā)運(yùn)373.78萬(wàn)噸，同比增加109.59萬(wàn)噸。

圖5：全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖6：新疆棉出疆量統(tǒng)計(jì)

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2、市場(chǎng)配額較少，棉花進(jìn)口量大減

棉花進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年6月我國(guó)棉花進(jìn)口量9萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增加29%，較去年同期減少44%。2020年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花89萬(wàn)噸，同比減少25%。2019/20年度以來(lái)（2019.9-2020.6）累計(jì)進(jìn)口棉花130萬(wàn)噸，同比減少27%。今年國(guó)家沒(méi)有增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額且內(nèi)外棉價(jià)差很小，進(jìn)口棉沒(méi)有太大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此最近幾個(gè)月棉花的進(jìn)口量大減，這里面許多估計(jì)還是國(guó)家進(jìn)口的美棉，而這些棉花預(yù)計(jì)大概率會(huì)進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中，因此預(yù)計(jì)能夠流通到市場(chǎng)的進(jìn)口棉量應(yīng)該比去年大幅度減少。

圖7：中國(guó)進(jìn)口棉花情況

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圖8：1%征稅下內(nèi)外市場(chǎng)棉花價(jià)差

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3、新疆棉花產(chǎn)量穩(wěn)定，長(zhǎng)江流域降水過(guò)多

2020年6月中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對(duì)內(nèi)地12個(gè)省市和新疆自治區(qū)2451個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了植棉情況調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：全國(guó)植棉面積為4615.63萬(wàn)畝，同比減少4.15%，預(yù)計(jì)單產(chǎn)同比略增，總產(chǎn)量約為576.5萬(wàn)噸，同比減少2.4%。截止6月底，全國(guó)棉花現(xiàn)蕾率97.53%，高于去年同期3個(gè)百分點(diǎn)，病蟲(chóng)害發(fā)生程度較輕。其中，病害較輕的占78.80%，同比高15.78個(gè)百分點(diǎn)；蟲(chóng)害較輕的占67.33%，同比高1.77個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)勢(shì)較好占47.80%，同比高37.17個(gè)百分點(diǎn)。

新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)整體好于去年，病蟲(chóng)害發(fā)生較輕，預(yù)計(jì)單產(chǎn)與去年基本持平，產(chǎn)量約為502萬(wàn)噸，同比減少0.39%，占全國(guó)比重87%。分區(qū)域看，6月北疆棉田出現(xiàn)旱情，但中下旬連續(xù)降雨天氣使旱情得到了緩解；南疆棉區(qū)晴朗天氣較多，日照充足，適宜棉花生長(zhǎng)。截止6月30日，全疆現(xiàn)蕾率100%，同比高5個(gè)百分點(diǎn)；病害較輕發(fā)生的占78.82%，同比高23.32個(gè)百分點(diǎn)；蟲(chóng)害較輕發(fā)生的占67.91%，同比低0.39個(gè)百分點(diǎn)；棉花長(zhǎng)勢(shì)好于去年的占51.32%，同比高47.52個(gè)百分點(diǎn)。7-8月是棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，棉農(nóng)應(yīng)做好中耕、施肥、病蟲(chóng)害防治和田間管理工作，提高棉花的花蕾數(shù)量，如后期不出現(xiàn)極端天氣，棉花產(chǎn)量將保持穩(wěn)定。

黃河流域棉區(qū)大部光熱條件較好，北部棉區(qū)上中旬降水偏少，不利于棉花苗期生長(zhǎng)及現(xiàn)蕾開(kāi)花，下旬降水緩解前期旱情；南部棉區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)對(duì)流天氣，部分棉花受災(zāi)。截止6月30日，黃河流域大田現(xiàn)蕾率89.74%，同比低7.49個(gè)百分點(diǎn)；病蟲(chóng)害主要有枯黃萎病、盲蝽蟓和蚜蟲(chóng)，均為較輕發(fā)生，其中病害雖為較輕發(fā)生，但發(fā)生程度重于去年同期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，病害較輕發(fā)生的占88.51%，同比低7.7個(gè)百分點(diǎn)；蟲(chóng)害較輕發(fā)生的占64.62%，同比高15.66個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)生程度明顯輕于去年。棉花的總體長(zhǎng)勢(shì)好于去年，去年同期棉花長(zhǎng)勢(shì)較差的占41.32%，今年只有4.70%。預(yù)測(cè)黃河流域棉花單產(chǎn)同比增長(zhǎng)3.34%，產(chǎn)量約為40.52萬(wàn)噸，同比減少13.23%。

長(zhǎng)江流域棉區(qū)強(qiáng)降水過(guò)程頻繁，部分棉田出現(xiàn)漬澇災(zāi)害，不利棉花發(fā)育，但大部棉區(qū)長(zhǎng)勢(shì)尚可。受陰雨天氣影響，棉區(qū)光照較少，枯黃萎病有所加重，局部地區(qū)受持續(xù)強(qiáng)降雨影響，棉田遭受濕漬和洪澇災(zāi)害。整體看該流域棉花生長(zhǎng)緩慢，現(xiàn)蕾時(shí)間有所推遲。截止6月30日，長(zhǎng)江流域大田現(xiàn)蕾率為84.97%，同比低2.46個(gè)百分點(diǎn)；病蟲(chóng)害發(fā)生程度，較去年有所加重，病害較輕發(fā)生的占65.91%，同比低11.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是枯黃萎病重于去年；蟲(chóng)害較輕發(fā)生的占65.11%，同比低3.6個(gè)百分點(diǎn)，主要有盲蝽蟓、蚜蟲(chóng)和紅蜘蛛等。棉花長(zhǎng)勢(shì)與去年相近，棉花長(zhǎng)勢(shì)持平與好于去年的占73.53%，同比高0.82個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測(cè)棉花單產(chǎn)與去年基本持平，產(chǎn)量約為30.49萬(wàn)噸，同比減少15.42%。

4、儲(chǔ)備棉競(jìng)拍積極，成交均價(jià)逐步上漲

從7月份儲(chǔ)備棉輪出以來(lái)，儲(chǔ)備棉成交率維持100%，儲(chǔ)備棉成交均價(jià)逐步上漲，市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)備棉的需求較好。

從7月1日到7月23日，儲(chǔ)備棉累計(jì)上市13.8萬(wàn)噸，成交率100%，成交均價(jià)趨勢(shì)上漲。7月23日平均成交均價(jià)11561元/噸，折3128價(jià)格12770元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)11823元/噸，新疆棉折3128價(jià)格12920元/噸，地產(chǎn)棉成交均價(jià)11329元/噸，地產(chǎn)棉折3128價(jià)格12637元/噸。鄭棉9月合約-新疆棉成交均價(jià)價(jià)差下跌后漲，最低跌至93元/噸，目前反彈至247元/噸。

儲(chǔ)備棉輪出能夠很好地反映出目前市場(chǎng)對(duì)棉花需求情況，此外儲(chǔ)備棉每個(gè)月大約16萬(wàn)噸左右的供應(yīng)量也解決是市場(chǎng)對(duì)低等棉花的需求。

圖9：國(guó)儲(chǔ)棉中新疆棉成交均價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

圖10：19/20年度主力收盤(pán)價(jià)-新疆棉成交均價(jià)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

5、棉花工業(yè)庫(kù)存下降，紗布庫(kù)存繼續(xù)走高

目前市場(chǎng)棉花供應(yīng)充足，但是下游需求淡季，紡織企業(yè)都盡量降低棉花庫(kù)存，需求不佳導(dǎo)致紡織廠紗、布庫(kù)存環(huán)比均增加。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6月底，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為65.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少了2.12萬(wàn)噸，同比減少2.97萬(wàn)噸，減幅4.3%；紗庫(kù)存為29.64天銷售量，環(huán)比增加了0.89天；坯布的庫(kù)存為35.76天銷售量，環(huán)比增加0.75天。

圖11：棉花工業(yè)庫(kù)存走勢(shì)（萬(wàn)噸）

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圖12：下游紗布庫(kù)存周期走勢(shì)（天）

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6、內(nèi)需恢復(fù)正常，出口情況好轉(zhuǎn)

出口：6月份，隨著歐美國(guó)家的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我國(guó)紡織品服裝的出口情況雖然仍然不及往年同期，但是比前兩三個(gè)月好轉(zhuǎn)明顯。6月份我國(guó)出口歐洲情況大幅好轉(zhuǎn)，出口美國(guó)情況仍不理想。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年6月，我國(guó)紡織品服裝出口額為290.32億美元，環(huán)比減少2%，同比增長(zhǎng)18%。其中，紡織品出口額為161.57億美元，同比增長(zhǎng)57%；服裝出口額為128.75億美元，同比下降10%（5月份同比下降27%）。2020年1-6月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1269.97億美元，同比增加2.2%，其中紡織品累計(jì)出口額為759.1億美元，同比增長(zhǎng)29.5%；服裝累計(jì)出口額為510.881億美元，同比下降22.1%。8月份預(yù)計(jì)出口情況將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但是預(yù)計(jì)仍然是不及往年同期，畢竟美國(guó)、巴西等國(guó)家的疫情仍然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)情況也堪憂，需求肯定會(huì)變差。

內(nèi)銷：6月份國(guó)內(nèi)需要情況基本上恢復(fù)到疫情前的狀況，雖然實(shí)體店情況不佳，但是網(wǎng)上銷售情況不錯(cuò)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：6月份我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額33526億元，同比下降1.8%。其中限額以上服裝鞋帽、針織品類零售額為1059億元，同比下降0.1%。1-6月份，服裝鞋帽、針織品類累計(jì)零售額為5120億元，同比減少19.6%。

按零售業(yè)態(tài)分，1—6月份限額以上零售業(yè)單位中的超市零售額同比增長(zhǎng)3.8%，百貨店、專業(yè)店和專賣(mài)店分別下降23.6%、14.1%和14.4%。1—6月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額51501億元，同比增長(zhǎng)7.3%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)14.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25.2%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，穿類商品下降2.9%。

圖13：我國(guó)紡織品出口額統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖14：我國(guó)服裝出口額統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖15：國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖16：國(guó)內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

7、下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，替代纖維價(jià)格下跌

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價(jià)格都位于歷史的一個(gè)相對(duì)低位，但是由于下游需求仍不好，行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，滌綸短纖和粘膠短纖價(jià)格都出現(xiàn)了價(jià)格下滑的走勢(shì)。7月份，粘膠短纖價(jià)格從8800元/噸跌到8350元/噸，跌幅5.1%，滌綸短纖價(jià)格從5600元/噸附近跌至5250元/噸，跌幅6.3%。

8、倉(cāng)單

倉(cāng)單方面，截止7月24日鄭棉已經(jīng)生成的倉(cāng)單有18847張，有效預(yù)報(bào)量為1576張，按照每張倉(cāng)單40噸計(jì)算，總倉(cāng)單量合計(jì)折合棉花81.69萬(wàn)噸，較上個(gè)月同期減少了13.5萬(wàn)噸。本月倉(cāng)單量減幅仍大，但是由于增加儲(chǔ)備棉供應(yīng)，倉(cāng)單棉減少的量較上月變少。

圖17：棉紡織原料價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖18：倉(cāng)單數(shù)據(jù)（倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)）季節(jié)性變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

三、月差

7月份9-1和1-5走勢(shì)基本上穩(wěn)定，由于有倉(cāng)單壓制，因此棉花的跨月套利基本上沒(méi)有什么空間，波動(dòng)率很低。而近期隨著9月交割合約的臨近，有一部分9月合約的空單需要移倉(cāng)至1月合約，因此預(yù)計(jì)9-1價(jià)差將略有走強(qiáng)。而1-5價(jià)差目前仍看不到什么機(jī)會(huì)。

圖19：CF9-1套利走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、Wind

圖20：CF1-5套利走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、Wind

第三部分 邏輯及交易策略

本年度在新花上市前供應(yīng)充足，有大量商業(yè)庫(kù)存，并有儲(chǔ)備棉做補(bǔ)充，但是本年度末預(yù)計(jì)商業(yè)庫(kù)存要比上一年度下降。需求方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)6月份數(shù)據(jù)恢復(fù)到正常區(qū)間，出口方面數(shù)據(jù)6月份服裝數(shù)據(jù)和降幅比5月份大幅好轉(zhuǎn)。整體的消費(fèi)雖然仍是不如往年同期，但是在逐步恢復(fù)中，國(guó)內(nèi)的供需基本面在逐步改善。儲(chǔ)備棉成交情況較好，成交率100%，成交均價(jià)上漲，對(duì)鄭棉價(jià)格形成有力支撐。鄭棉長(zhǎng)周期偏強(qiáng)趨勢(shì)。此外市場(chǎng)仍然存在著較大的不確定性是蝗災(zāi)和疫情的二次爆發(fā)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)始慢慢恢復(fù)，國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)銷售市場(chǎng)較差，然而傳統(tǒng)的淡季的到來(lái)使得訂單進(jìn)一步減少，廠商出貨速度減緩，近期紡織企業(yè)，多處于虧損邊緣或者不盈利狀態(tài)。短期內(nèi)消費(fèi)難以回歸到疫情之前的狀態(tài)。

近期兩國(guó)貿(mào)易沖突對(duì)市場(chǎng)情緒影響很大，假如兩國(guó)關(guān)系進(jìn)一步緊張的話也不排除撕毀兩國(guó)貿(mào)易協(xié)議的可能性，因此對(duì)棉花價(jià)格影響還是很大的。而兩國(guó)關(guān)系緊張無(wú)論是對(duì)國(guó)內(nèi)棉花還是對(duì)國(guó)際棉花價(jià)格都是偏空的影響，短期關(guān)注兩國(guó)情況。

棉花供需面逐漸在改善，儲(chǔ)備棉成交持續(xù)向好，預(yù)計(jì)鄭棉價(jià)格重心將逐漸上移，短期內(nèi)可能區(qū)間內(nèi)震蕩，但是長(zhǎng)周期價(jià)格重心仍將維持上移趨勢(shì)，建議逢低布局多單。棉紗走勢(shì)跟隨棉花走勢(shì)。近期美棉價(jià)格調(diào)整，預(yù)計(jì)鄭棉短期內(nèi)震蕩下調(diào)。套利：觀望。期權(quán)：觀望。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）