一、7月走勢回顧

橡膠主力合約在7月漲幅6.48%，整體依然處于歷史底部范疇。上漲主要來源于月底，主要原因是上游供應緩慢疊加下游胎企的海外訂單有所恢復。從單月的基本面來看，是支撐月底的走勢的，但從全年整體的基本面來看，未來的走勢仍然不樂觀。

由于橡膠在7月的大部分時間里都是在一個300點的窄幅區間內運行，這非常不符合橡膠動則上千點波動的特性，因此7月我們主要推薦的是利用橡膠場內期權做多波動率，判斷波動率大概率會回歸，該策略也因為月底的突破行情得到了成功，波動率變大，做多波動率獲利出場。

二、基本面分析

1．供給分析

7月，泰國割膠逐步恢復，膠水收購價震蕩下跌。國內方面，海南產量增加導致膠水收購價有所下降，而云南產量依然偏緊，特別是濃乳折干的價格升水于全乳，導致膠水高價流入乳膠廠，干膠廠的產量偏少。

泰國橡膠月度產量

資料來源：卓創資訊，長江期貨

海關數據統計，6月天然橡膠總進口量（10個稅則號）共計39.76萬噸，環比增長16.63%，同比增長21.20%；1-6月累計進口量245.55萬噸，同比增長1.30%。分品種看，天然乳膠及混合膠仍是僅有的兩個同比增長的品種，而煙片膠、標準膠、復合膠同比繼續下跌，而且跌幅較大。從1-6月累計進口數據來看，混合膠為唯一一個同比增長的品種，說明非標套利依然有一定市場。

中國天膠月度進口量

資料來源：卓創資訊，長江期貨

2．需求分析

外需有所恢復是7月底的一個亮點。全國半鋼胎開工負荷為64.19%，較上月增加4.03個百分點，較去年同期下滑7.29個百分點。山東地區全鋼胎開工負荷68.97%，較上月增加4.91個百分點。

胎企開工負荷

資料來源：卓創資訊，長江期貨

輪胎出口方面，在低迷了兩個月之后，輪胎出口有所恢復，海外訂單的部分恢復帶動了胎企的生產。

汽車輪胎出口量

資料來源：卓創資訊，長江期貨

6月，汽車產銷分別完成232.5萬輛和230萬輛，環比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%。1-6月，汽車產銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅持續收窄，總體表現好于預期。

汽車產銷的恢復主要依靠乘用車。疫情之后刺激了居民購買私家車的意愿，帶動了乘用車的產銷。

重卡產銷

資料來源：卓創資訊，長江期貨

乘用車產銷

資料來源：卓創資訊，長江期貨

3．庫存分析

上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單224340噸，較上月減少2.2%，繼續延續了每月逐步下降的趨勢。

天膠上期所周度庫存

資料來源：卓創資訊，長江期貨

青島地區天然橡膠總庫存為83.89萬噸，環比增加3.63%；其中區內庫存至15.3萬噸，環比下跌6.13%；一般貿易庫存至68.59萬噸，環比增加6.09%。長期的高庫存依然制約著橡膠的價格。

青島庫存

資料來源：卓創資訊，長江期貨

4．利潤分析

利潤空間依舊低迷，甚至為負。由于乳膠廠和干膠廠競爭原料，使得原料價格一度接近于成品全乳膠的價格，再加上加工成本，利潤不時出現倒掛。利潤為負也是催生月底漲價的一個重要因素。

橡膠價格與膠水價格對比

資料來源：卓創資訊，長江期貨

橡膠加工利潤

資料來源：卓創資訊，長江期貨

5．相關品分析

混膠繼續升水于合成且擴大到2000元/噸以上。截止7月底，STR20#混膠升水SBR1502達到2150元/噸，升水BR9000在2100元/噸，下游開始增加合成橡膠的使用，合成橡膠的替代作用凸顯。

STR20#混合膠和SBR1502價差

資料來源：卓創資訊，長江期貨

STR20#混合膠和BR9000價差

資料來源：卓創資訊，長江期貨

6．基差分析

7月基差依然很強，又再次出現了正基差的情況，現貨顯得更加敏感，一有風吹草動就大幅提價。ru2101在下周將成為主力合約，新的基差將繼續走強，ru2101目前的高升水依然會重復每年的故事，被逐步打掉。

橡膠基差走勢

資料來源：卓創資訊，長江期貨

9-1價差走弱，但不可以反套，原因是一方面ru2009即將到期，資金開始移倉，而近期橡膠價格上漲，多頭移倉更加主動，這帶動了ru2101上漲得更快，這是移倉所致短期現象機會不大；另一方面是不排除部分資金故意趁勢推高ru2101，以便誘多布局空單，去吃ru2101的高升水。

期貨9-1價差

資料來源：博易大師，長江期貨

三、技術分析

先看09合約日線，區間突破后回調，從突破放天量收上影線，以及后面兩日的下影線陰線接上影線陰線的經典圖形來看，這是看空的，預計回到區間內部。

橡膠09合約日線

資料來源：博易大師，長江期貨

再看周線，周線依然是三重底形態，因此當周線和日線判斷方向不一致的時候，我們建議以周線為大方向判斷即看多，然后利用日線的看空回調來布局多單。

橡膠09合約周線

資料來源：博易大師，長江期貨

四、后市展望

資金推動和下游胎企海外訂單部分恢復是促進橡膠近期上漲的動力，加工利潤為負是膠價獲得支撐的底層邏輯。

8月份依然有反彈動力，在ru2101成為主力合約后，價格有望沖擊12500-13000元/噸。但當ru2009交割完畢后，ru2101的上沖后勁就會不足。

套保方面，上游繼續在ru2101上賣出套保新膠。貿易商考慮建立少于1個月期的ru2009多單作為虛擬庫存。下游視自身訂單情況而定，老膠社會庫存仍高，在ru2009交割后老膠價格會跌得很快，而下游企業主要還在使用老膠，可暫不考慮買入套保。

投資方面，利用近期可能存在的回調，輕倉買入，偏短線交易的話，在提保之前仍推薦ru2009。