觀點：

6月鉛價小幅回撤后拉升，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應偏緊，汽車市場回暖，基本面也有一定的帶動作用。后市來看，鉛精礦供應充足，國內精鉛庫存抬升，且需求帶動作用有限，鉛價上行動力不足，短期有調整壓力。不過，鉛精礦港口庫存保持相對低位，7月上半月原生鉛煉廠有檢修，再生鉛供應恢復較慢，鉛價調整幅度料將有限。

整體來看，短期鉛價面臨較大調整壓力，滬鉛指數關注14400附近支撐，前期多單可適當減倉，保護利潤。僅供參考！

一、行情回顧

圖1：滬鉛指數走勢 單位：元/噸

資料來源：文華財經，長安期貨

圖2：LME鉛走勢 單位：美元/噸

資料來源：文華財經，長安期貨

6月鉛價小幅回撤后拉升，滬鉛指數最高達到14900，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應偏緊，汽車市場回暖，基本面也有一定的帶動作用。

二、基本面支撐減弱

（一）鉛精礦加工費持穩，港口庫存低位

據上海有色網，上周國產50品位鉛精礦主流成交價格在2000-2300元/金屬噸，進口TC報價多在140-150美元/干噸，加工費基本平穩。6月24日統計進口鉛精礦到港量為0.9萬噸，周環比下降0.98萬噸，鉛精礦港口庫存保持相對低位。

圖3：鉛精礦加工費

資料來源：SMM，長安期貨

圖4：進口鉛精礦到港量 單位：萬噸

資料來源：我的有色網，長安期貨

（二）原生鉛煉廠有檢修，再生鉛產出恢復緩慢

ILZSG數據顯示，4月全球精煉鉛過剩2.96萬噸，而去年同期為短缺2.75萬噸。據SMM調研，6月24日當周河南原生鉛煉廠開工率為60.6%，河南金利因設備故障影響2天產量；湖南原生煉廠開工率維穩于45%；云南原生煉廠開工率為38%，保持不變。據我的有色網，7月有云南馳宏、郴州金貴銀等原生鉛企業檢修，多集中在上半月，約影響10000噸左右產量，7月供應量料有所減少。

資料來源：我的有色網，長安期貨

廢電瓶貨源有限，價格偏堅挺。據SMM調研，上周山東地區電動廢電瓶成交于7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價持穩于7150元/噸，安徽地區電動廢電瓶成交價上漲50元/噸至7900元/噸，汽車白殼廢電瓶成交價上漲50元/噸至7250元/噸。廢電瓶價格居高，再生冶煉廠利潤微薄，企業開工積極性較差，小型煉廠開工率偏低。6月底安徽再生鉛持證煉廠開工率在45%左右，相較于6月中有一定提升，因安徽大華檢修后復產；河南再生鉛持證煉廠開工率在51%左右，江蘇基本在53%上下，開工率波動較小；貴州再生鉛持證煉廠開工率也有上調，因貴州金龍檢修完成。

庫存方面，6月上海期貨交易所鉛期貨庫存有所抬升，截止7月1日達到16887噸，相對于4月底的5000噸左右，增幅較大。截止6月24日上期所總庫存為2.33萬噸，較5月也有明顯增加。6月LME鉛庫存減少8725噸至67425噸，當前處于偏低水平上。6月LME0-3現貨貼水在10美元/噸左右，貼水幅度較5月有所收窄。

圖5：上期所鉛庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖6：LME鉛庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

（三）下游需求平淡，宏觀環境偏暖

據我的有色網調研，5月蓄電池企業開工率處于相對高位，而6月因利潤受到壓縮，預計開工率小幅下滑。同時，6、7月是南方地區雨季，消費需求不振，部分鉛酸蓄電池生產企業近期收緊產量，逐步降低前期促銷優惠力度，有意上調新電池價格，電動二輪車鉛酸蓄電池暫無較大改善。據乘聯會，6月氣溫快速升高，車市進入傳統淡季月份，且3-5月剛需以及之前被抑制的需求基本得到釋放，6月零售銷量將季節性回落。6月國內絕大部分學生已經返校復課，城市家庭購車代步的需求動力減弱，車市環比增長動力減弱。中汽協預計，6月汽車銷量228萬輛，環比增長4%，同比增長11%。

宏觀環境來看，當前全球經濟處于疫情沖擊后的緩慢恢復期，各國寬松刺激政策效果顯現。美國6月非農就業人口增加480萬，大幅好于預期，前值為269.9萬。美國6月Markit制造業PMI回升至49.6，歐元區6月制造業PMI回升至46.9；此外，就業市場、房地產市場等也不同程度回暖。中國6月制造業PMI為50.9，環比上升0.3個百分點，生產指數、新訂單指數和原材料庫存指數均有一定程度的上升，生產活動繼續恢復。自無限量QE以來，美聯儲資產負債表在6月上旬最高升至7.17萬億美元，6月會議紀要重申，將致力于動用所有工具來支撐美國經濟。中國央行7月1日起下調再貸款再貼現利率0.25個百分點。各國央行釋放大量流動性，市場存在一定的通脹預期，對于大宗商品價格有一定支撐。

圖7：汽車產銷量 單位：輛

資料來源：WIND，長安期貨

圖8：中國制造業PMI指數 單位：%

資料來源：中國統計局，長安期貨

三、行情展望

6月鉛價小幅回撤后拉升，除了宏觀層面寬松的政策刺激外，再生鉛供應偏緊，汽車市場回暖，基本面也有一定的帶動作用。后市來看，鉛精礦供應充足，國內精鉛庫存抬升，且需求帶動作用有限，鉛價上行動力不足，短期有調整壓力。不過，鉛精礦港口庫存保持相對低位，7月上半月原生鉛煉廠有檢修，再生鉛供應恢復較慢，鉛價調整幅度料將有限。

整體來看，短期鉛價面臨較大調整壓力，滬鉛指數關注14400附近支撐，前期多單可適當減倉，保護利潤。僅供參考！