摘要

拍賣高溢價助長期現價格，后期關注拍賣的溢價和成交。雖然今年一次性儲備和臨儲同時拍賣，但是預計今年拍賣后期價格大幅回落的可能性較低，后期若因為出庫供給增加有回落，目前玉米市場的主要矛盾是長期的供應缺口和階段性的渠道庫存堰塞之間的矛盾，長期缺口依然是玉米價格的主旋律，可關注遠月新季玉米的多單。

操作建議：短期受拍賣高溢價影響，高位震蕩，長期存在供應缺口看漲趨勢不變。

風險點：拍賣、非洲豬瘟

一、拍賣溢價支撐短期玉米價格

截至目前，玉米臨儲拍賣已連續五周成交火爆，依舊是高成交高溢價，第五次拍賣東北臨儲玉米拍賣遼寧成交量為211393噸，全部成交，最高為2060漲30，最低為1960跌20，成交均價1980.17漲69.35，平均價格較上周大幅上漲。臨儲玉米加中糧一次性的拍賣，僅僅一個月不到的時間市場供應就達到了2111萬噸，2019年全年成交量就在2191萬噸。

東北糧價受到拍賣提振繼續上漲，持糧貿易商看漲心態較強，挺價待漲，加上一方面南北港受雨季影響，到貨量少庫存不高，另一方面華北深加工到貨減少，支撐收購價。

圖表1：臨儲拍賣情況

數據來源：國家糧食交易中心

圖表2：臨儲拍賣及庫存

數據來源：國家糧食交易中心

二、關注后期遠月買入的機會

今年臨儲玉米和地方一次性儲備玉米同時拍賣，一次性儲備玉米雖然沒有看到拍賣成交價格，但是成交量也不錯。兩個月后玉米逐漸出庫仍會有壓力。拍賣更多的反映了貿易商的心態和熱情，筆者了解到，目前渠道庫存的要高于往年，因此若拍賣后期溢價和成交下滑，期現價格也會有所下滑。

但是今年拍賣后期價格大幅回落的可能性較低。一方面，本季度的期初庫存較低，由于18年拍賣成交過億，導致18/19的期初庫存非常高。到19年5月拍賣開始，18年產新糧還有大量沒有被消耗，新糧壓力疊加拍賣壓力。而19年僅成交了2000來萬噸，19/20沒有大量的期初庫存，新糧得到有效消耗。生豬存欄逐漸恢復的大背景下，2-3季度玉米需求環比仍是易增難降。并且深加工的庫存偏空，拍賣開始后也會進行適當補庫。

而后期玉米回落將是新季玉米的買入時點。受其他品種（雜豆、花生等）種植收益更好的影響，大豆玉米整體種植面積難有增加。大豆玉米之間，在種植收益均較好的情況下，各地還是會以種植產量具有相對優勢的品種為主，不會出現顯著的結構調整。在玉米產量增加難度較大的情況下，20/21年度仍然存在產銷差是可以確定的。因此后期可以關注遠月玉米的買點。

圖表3：國內玉米供需平衡表