研究結論

焦煤：供應方面煤礦及洗煤廠開工連續(xù)保持高位，綜合開工率環(huán)比繼續(xù)小幅增加，焦市基本面向好，部分區(qū)域銷售量隨之增加，煤種價格調漲20-30，個別合同訂單上浮50均有成交，生產積極性較好。進口煤方面蒙煤通關量逐步恢復，海外疫情影響需求較弱，進口價差不斷擴大，國內進口意愿較高，雖有進口政策的限制，總體進口量不斷激增。需求方面雖然國內近期焦企開工率一直處于高位，對焦煤的需求有一定的支撐，但是受海外疫情沖擊，國外焦煤需求大幅減弱，導致全球焦煤過剩。庫存方面隨著下游提漲不斷落地，焦化廠采購量增加，對焦煤有部分帶動，但隨著下游補庫的完成，煤礦產量的提高，以及進口焦煤的通關落地，焦煤庫存去化放緩，總體將保持高庫存趨勢。焦煤或將維持震蕩偏弱態(tài)勢。

焦炭：山東“以焦定煤”政策還需等待具體實施情況，目前焦炭供給、需求仍處在兩旺的態(tài)勢，但下游需求淡季已經到來，成材庫存壓力又有所顯現(xiàn)，目前多地焦化利潤水平已高于鋼廠，后期隨著供需缺口逐漸收窄，預計淡季鋼廠將打壓焦企的價格。

一、行情回顧

從上半年情況來看，雙焦走勢整體呈現(xiàn)一個先抑后揚的走勢，一季度受到疫情影響，下游需求弱勢，成材庫存不斷累積，向上打壓原料雙焦的價格，二季度隨著國內疫情得到有效控制，需求逐步恢復，雙焦價格也開始走高。五月伊始，山東地區(qū)“以焦定煤”政策提出，開始帶動焦炭走強，一個月左右的時間落地了五輪累計250元的提漲，焦煤也跟隨焦炭走強。

圖1：焦炭指數(shù)周線

圖2：焦煤指數(shù)周線

二、基本面供需分析

1、供應：

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份全國原煤產量32212萬噸，同比增長6.0%，日均產量1073.73萬噸，日均環(huán)比下降1.49%。1-4月全國原煤產量115244萬噸，同比增長1.3%，高于去年同期累計水平。今年3月份開始煤企復產速度加快，4月份為保證能源有序供應及經濟穩(wěn)定增長，原料生產已完全恢復至正常水平。煉焦煤方面，大礦生產相對穩(wěn)定，月底兩會保安全生產影響下，部分煤企出現(xiàn)短暫的停減產現(xiàn)象，但由于前期累庫過高，供應端并沒有造成明顯影響。煤礦預計維持正常生產節(jié)奏，原煤產量也將繼續(xù)回升。

圖3：原煤產量 單位：萬噸

圖4：煉焦煤產量 單位：萬噸

截止到6月24日，Mysteel統(tǒng)計全國230家獨立焦企樣本：產能利用率75.10%，環(huán)比上周上升0.45%，同比降1.91%；剔除淘汰產能的利用率為80.83%，環(huán)比上周上升0.67%，同比增2.16%；日均產量66.72萬噸增0.40萬噸。焦企開工率繼續(xù)上升，各區(qū)域焦企在高利潤刺激下多處滿產狀態(tài)，個別檢修結束的焦企也逐步提升至滿產，汾陽地區(qū)焦企在原先限產20-30%力度上加碼到限產40%，當?shù)亟蛊笠殃懤m(xù)開始執(zhí)行，另外徐州680萬噸焦化產能淘汰將在6月30日退出；目前訂單、出貨依舊良好，第六輪提漲已有個別鋼廠接受，焦企心態(tài)較為樂觀。

圖5：焦炭產量 單位：萬噸

圖6：焦企產能利用率

2、需求：

從Mysteel調研全國230家獨立焦企產能利用率的數(shù)據(jù)走勢來看，5月焦企受局部區(qū)域限產及產能退出影響，開工波動較為明顯，截止5月29日最新數(shù)據(jù)，230家獨立焦企產能利用率74.52%，環(huán)比上周上升0.79%，同比降3.04%。山西涉及4米3焦爐淘汰，山東“以煤定焦”拉開帷幕，徐州焦企再掀產能退出風潮，種種因素都支撐焦價輪番上漲，卻對上游原料形成利空。從開工數(shù)據(jù)走勢可以看出，5月平均產能利用率已超過2018年水平，但去產能沖擊因素較大，整體開工始終未突破2019年高點，原料需求支撐動力不足。短期來看，焦企高利潤背景下開工基本不會有實質性的下滑，但焦炭去產能依然是不可忽視的重要因素，原料采購主導權仍以下游焦鋼為主，當前供應情況下不具備大幅補庫需求。

圖7：全國100家獨立焦化產能利用率調研 單位：百分比

5月鋼廠產能利用率仍小幅穩(wěn)步回升，鋼廠目前利潤尚可，生產積極性仍較高，對焦炭需求旺盛，采購較為積極，尤其是在山東限產及徐州去產能的預期之下，華東鋼廠紛紛開拓新的采購取代以備不時之需。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率91.02%，環(huán)比上周增0.52%，同比去年同期增0.52%；高爐煉鐵產能利用率91.38%，環(huán)比增0.43%，同比增1.60%。鋼廠盈利率92.64%，環(huán)比增0.87%，同比降3.03%；日均鐵水產量243.24萬噸，環(huán)比增1.15萬噸，同比增4.25萬噸。Mysteel調研163家鋼廠高爐開工率70.58%，環(huán)比上周增0.14%，產能利用率79.57%，增0.45%，剔除淘汰產能的利用率為86.62%，較去年同期增0.01%，鋼廠盈利率78.53%，較上周持平。

圖8：鋼廠高爐開工率 單位：萬噸

圖9：生鐵產量 單位：萬噸

3、庫存：

截至6月24日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國110家鋼廠樣本：焦炭庫存458.92，減4.90；煉焦煤庫存792.98，增14.04。全國100家獨立焦企樣本：焦炭庫存38.59，減0.04；煉焦煤總庫存753.30，增5.06。港口方面焦炭庫存繼續(xù)下滑，庫存逐步向下游鋼廠轉移，貿易商采購依舊謹慎，貿易資源報價小幅下調；鋼廠方面唐山鋼坯價格震蕩，鋼廠利潤、鋼廠開工仍在高位，需求端支撐依舊較強，但鋼材成交轉弱、價格回調風險仍在，是目前主要風險點。

圖10：煤焦庫存 單位：萬噸

4、進出口：

海關數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份我國進口煉焦煤628.24萬噸，環(huán)比增長11.45%，同比下降15.4%，累計進口2708萬噸，累計同比增長13.6%。其中，澳大利亞進口煉焦煤446.71萬噸，環(huán)比增長2.22%，同比增長64.45%；蒙古進口煉焦煤77.52萬噸，同比大降78.96%，上月進口量僅為4.96萬噸。全球疫情形勢愈加嚴峻，國際需求短時間難有起色，以澳洲為例，其港口發(fā)運量基本以輸出中國為主，而中國國內需求已經有限，加上通關政策繼續(xù)收緊，預計進口增幅將有收窄趨勢，但值得關注的是，由于進口煤價格仍在下跌，其性價比優(yōu)勢將繼續(xù)吸引終端及貿易市場成交，預計未來煉焦煤環(huán)比進口量會繼續(xù)維持可觀數(shù)字。

圖11：焦煤進口量 單位：萬噸

據(jù)海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國2020年4月份出口數(shù)量及半焦炭35萬噸共計35萬噸，同比下降40.5%，環(huán)比增長9.38%。出口額為8191.5萬美元，同比下降53.7%，環(huán)比增長19.67%。2020年1-4月份，全國累計出口數(shù)量103萬噸，同比下降60.1%；累計出口金額24085.3萬美元，同比下降69.2%。焦炭出口的主要國家（按出口量排序）是馬來西亞、印度尼西亞、印度、越南、日本等。受疫情影響，海外焦炭需求銳減，中國焦炭出口受到較大影響，出口數(shù)量下降明顯，同時進口數(shù)量明顯增加。

圖12：焦炭出口量 單位：萬噸

三、后市展望與操作建議

焦煤：供應方面煤礦及洗煤廠開工連續(xù)保持高位，綜合開工率環(huán)比繼續(xù)小幅增加，焦市基本面向好，部分區(qū)域銷售量隨之增加，煤種價格調漲20-30，個別合同訂單上浮50均有成交，生產積極性較好。進口煤方面蒙煤通關量逐步恢復，海外疫情影響需求較弱，進口價差不斷擴大，國內進口意愿較高，雖有進口政策的限制，總體進口量不斷激增。需求方面雖然國內近期焦企開工率一直處于高位，對焦煤的需求有一定的支撐，但是受海外疫情沖擊，國外焦煤需求大幅減弱，導致全球焦煤過剩。庫存方面隨著下游提漲不斷落地，焦化廠采購量增加，對焦煤有部分帶動，但隨著下游補庫的完成，煤礦產量的提高，以及進口焦煤的通關落地，焦煤庫存去化放緩，總體將保持高庫存趨勢。焦煤或將維持震蕩偏弱態(tài)勢。

焦炭：山東“以焦定煤”政策還需等待具體實施情況，目前焦炭供給、需求仍處在兩旺的態(tài)勢，但下游需求淡季已經到來，成材庫存壓力又有所顯現(xiàn)，目前多地焦化利潤水平已高于鋼廠，后期隨著供需缺口逐漸收窄，預計淡季鋼廠將打壓焦企的價格。