摘要：

2020年上半年，蘋果期貨價格指數(shù)波動加劇，主要因產(chǎn)區(qū)不良天氣，以及應(yīng)季水果價格沖擊等多重因素影響。展望于2020年下半年，冷庫蘋果進(jìn)入清庫階段，不過居高庫存及品質(zhì)下降，造成去庫難度加大，同時應(yīng)季水果大多豐產(chǎn)，價格偏低于往年，對蘋果需求帶來一定沖擊。隨著8月早中熟蘋果逐漸上市，供應(yīng)持續(xù)增加，蘋果供需基本面仍偏弱，預(yù)計下半年蘋果市場仍難言可觀。

一、2020年上半年蘋果市場回顧

2020年上半年，蘋果期貨價格指數(shù)變化的主導(dǎo)因素為蘋果冷庫庫存變化、產(chǎn)區(qū)天氣及其他替代品水果等，以下做詳細(xì)的解析。

（一）蘋果期貨價格指數(shù)走勢回顧

2020年上半年蘋果期貨價格走勢細(xì)分為三階段。

1、1月初—4月份中旬，寬幅震蕩

2020年1月初-4月中旬，受疫情影響，蘋果產(chǎn)區(qū)冷庫出貨、批發(fā)市場等需求備貨減弱，不過替代品價格相對堅挺及下方成本支撐等多重因素作用下，蘋果價格指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩運行。

此期間，蘋果期貨指數(shù)處于6500-7800元/噸區(qū)間寬幅震蕩。

2、4月下旬—5月中旬，低位反彈

2020年4月下旬-5月12日，受霜凍天氣減產(chǎn)預(yù)期以及冰雹等不良?xì)夂蛱嵴瘢�蘋果期貨價格指數(shù)低位反彈，此期間從7200元/噸上漲至高點9330元/噸，漲幅約為29.60%。

2、5月中旬—至今，持續(xù)下跌

5月底-至今，隨著應(yīng)季水果逐漸上市，水果市場供應(yīng)相對充裕，消費者逐漸轉(zhuǎn)移至價格低廉的時令鮮果，蘋果終端需求進(jìn)一步受到削弱，促使蘋果價格指數(shù)持續(xù)下跌，此期間蘋果價格指數(shù)從高點9330元/噸跌至8000元/噸附近，跌幅約為14.00%。

圖1：2020年上半年蘋果價格指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：博易大師、瑞達(dá)期貨(002961,股吧)研究院

二、基本面因素分析

（一）供應(yīng)方面

新季蘋果處于坐果階段受到凍害，以往不同的是，受害面積相對廣，將對新果優(yōu)果率造成的影響頗多。若按照市場綜合預(yù)估減少10%左右來測算，遠(yuǎn)不及2018年度減產(chǎn)幅度，新季蘋果產(chǎn)量大致在3950-4000萬噸。處于正常年份的相對平均水平，后市繼續(xù)關(guān)注晚熟富士開稱價格及優(yōu)果率情況。此外，從舊年度的庫存來看，全國蘋果冷庫庫容量大致在1440萬噸附近，2019年度全國蘋果庫容比為80%，高于去年庫容比50%的水平，其中山東冷庫庫容量在410萬噸，陜西庫容為450萬噸，山西庫容在180萬噸；截止6月下旬，山東庫容比為35.0%，陜西庫容比為17.0%，預(yù)計山東蘋果冷庫仍剩余約140萬噸，陜西冷庫蘋果大致剩余70萬噸，其中山東地區(qū)蘋果總體行情呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，客商數(shù)量比較少，后市冷庫整體出貨量繼續(xù)走慢可能，供應(yīng)壓力加劇；西北地區(qū)冷庫出貨速度相對平穩(wěn)，整體變動并不是特別大。下半年來看，與往年同期比較，今年冷庫蘋果庫存較大，尤其是山東冷庫蘋果。隨著國內(nèi)氣溫逐漸升高，庫內(nèi)蘋果品質(zhì)出現(xiàn)虎皮等問題逐漸顯現(xiàn)，貨商及果農(nóng)或急于讓價銷售可能性加大。加之早熟新季蘋果陸續(xù)上市，且該年度水果多數(shù)處于充足狀態(tài)，水果價格相對低廉，對蘋果需求造成沖擊較大。

圖2：2011-2020年度中國蘋果供給情況及估值

數(shù)據(jù)來源：wind、瑞達(dá)期貨研究院

蘋果進(jìn)口方面，近十年以來中國蘋果進(jìn)口量維持在10萬噸以下，進(jìn)口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。2019年中國蘋果進(jìn)口增長14%至10萬噸，雖然美國是中國的最大進(jìn)口國，受到貿(mào)易征稅的影響，中國將減少進(jìn)口美國蘋果量，但進(jìn)口國仍轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利，以此抵消進(jìn)口美國蘋果的減少。總體上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進(jìn)口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。

圖3：中國鮮蘋果進(jìn)口情況

數(shù)據(jù)來源：wind、瑞達(dá)期貨研究院

（二）需求方面

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為100萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖4：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

蘋果出口方面，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。2019年蘋果總體出口量約為97.13萬噸，同比2018年減少14.75萬噸，同比減少13.16%。蘋果的出口量占到國內(nèi)蘋果總體需求量的2.89%。從這個數(shù)值來看，出口所占國內(nèi)需求總值并不大，出口行業(yè)對國內(nèi)蘋果供求形勢影響程度一般。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)最新顯示，截止2020年04月，中國出口蘋果當(dāng)月50000噸，出口累計數(shù)量為290000噸，累計同比增加7.9%，因本年度冷庫庫存多為低等級別貨源，質(zhì)量品級較差貨源均出口制作飲料等，出口累計繼續(xù)增加，有利于緩解國內(nèi)庫存，同時也有利于提振國內(nèi)信心。

圖5：2018年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進(jìn)入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求進(jìn)入淡季期。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；深加工大致占比12%，出口量占比較為低。

（三）產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨方面

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，山東棲霞紙袋80#以上一二級果農(nóng)貨蘋果價格為2.40元/斤，相較于年初的3.25元/斤下跌了0.85元/斤，跌幅為26.15%；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為3.70元/斤，相較年初的3.65元/斤上漲了0.05元/斤，漲幅為1.37%；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為3.40元/斤，相較年初的3.70元/斤下跌0.30元/斤，跌幅為8.20%；整體產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格下跌為主，除了陜西產(chǎn)區(qū)價格相對堅挺，由于該產(chǎn)區(qū)處于優(yōu)質(zhì)蘋果占比較大。三季度時令鮮果供應(yīng)進(jìn)入集中期，加之今年水果多數(shù)豐產(chǎn)，且價格相對低廉，受替代品價格下調(diào)，預(yù)計舊季蘋果價格穩(wěn)中下調(diào)為主。

圖6：富士蘋果產(chǎn)區(qū)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

蘋果價格具備農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)明顯的季節(jié)性變化：10-11月，為蘋果收獲期，供應(yīng)大量增加，該階段的蘋果批發(fā)價格處于一年的較低水平；12-2月，中國農(nóng)歷春節(jié)一般處于1月份和2月份之間，疊加元旦節(jié)假日影響，對于蘋果的需求有明顯的提高，批發(fā)價隨之上漲；3-4月，機(jī)械庫集中出庫價格下降；5月之后，不論冷庫還是機(jī)庫蘋果將處于去庫存狀態(tài)，前期的供應(yīng)壓力將減小，價格再度走高，6-7月全國產(chǎn)區(qū)新蘋果還未采摘上市，而上一年的蘋果進(jìn)入庫存尾期，價格隨即反彈，價格達(dá)到季節(jié)性波動的最高點。

圖7：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

截止2020年6月下旬，全國蘋果批發(fā)價為8.00元/公斤，比年初的8.31元/公斤，下跌了0.31元/公斤，跌幅為3.88%；富士蘋果批發(fā)平均價為7.05元/公斤，比年初的7.03元/公斤，上漲了0.02元/公斤，漲幅為0.30%。上半年全國蘋果及富士蘋果批發(fā)價格相對穩(wěn)定下跌為主，產(chǎn)區(qū)對優(yōu)質(zhì)蘋果惜售挺價，但受疫情及居高庫存等影響，蘋果走貨速度偏慢。進(jìn)入下半年，早熟果及應(yīng)季水果等大量上市，水果之間競爭愈發(fā)強烈，加之新季蘋果優(yōu)果率存憂，蘋果終端需求增加或有限，將大大牽制富士蘋果行情走勢。

（四）替代品方面

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至6月下旬富士蘋果批發(fā)平均價為3.525元/斤，較年初的3.515元/斤，上漲0.01元/斤；蜜桔批發(fā)平均價為2.65元/斤，較年初的2.315元/斤，上漲了0.335元/斤；香蕉批發(fā)平均價為2.545元/斤，較年初的2.43元/斤，上漲了0.115元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為1.53元/斤，較年初的1.375元/斤，上漲了0.155元/斤，上半年來看，香蕉、鴨梨批發(fā)價格微幅上調(diào)，上調(diào)幅度在0.01-0.35元/斤，整體上水果價格基本保持在穩(wěn)定狀態(tài)。進(jìn)入下半年，時令鮮果上市量加大，特別是今年的桃子、西瓜、荔枝等基本豐產(chǎn)，疊加疫情沖擊下，消費疲軟大環(huán)境拖累水果消費，預(yù)計后市時令水果價格或下調(diào)為主，部分價格甚至創(chuàng)同期新低的可能。由于水果處于非必需品，加之個人居民收入減少等影響，水果價格走弱對消費帶動仍有限。櫻桃等水果前期雖受冰雹等天氣減產(chǎn)明顯，但在消費疲軟之下價格不漲反跌，櫻桃價格大幅下跌后依舊難扭轉(zhuǎn)疲軟消費態(tài)勢。整體上，今年疫情重創(chuàng)水果消費，而下半年時令水果進(jìn)入高峰期，且隨著氣溫繼續(xù)升高，水果價格中樞將繼續(xù)下移的可能，更壞的結(jié)果是水果容易出現(xiàn)滯銷等現(xiàn)象。

圖9：四大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

三、期貨市場分析

（一）技術(shù)面分析

技術(shù)面方面：首先從趨勢方向看，蘋果價格指數(shù)年初至4月初，K線系統(tǒng)呈現(xiàn)橫向盤整，蘋果期貨價格指數(shù)走勢基本保持一致性。另外從歷史指標(biāo)看，蘋果價格指數(shù)在上漲初期，底部出現(xiàn)長十字星及“旭日東升”等k線見底信號，且蘋果價格指數(shù)均線系統(tǒng)開始向上抬頭，多頭均線排列越發(fā)明顯，期價開始階梯式上漲趨勢，且漲幅逼近30%，應(yīng)驗了k線組合見底信號蘋果期貨價格指數(shù)上漲頂部出現(xiàn)“黑三兵”或下跌三連陰等k線組合，預(yù)示后市漲勢結(jié)束。整體上，蘋果期貨價格指數(shù)K線系統(tǒng)仍處于空頭排列，且無出現(xiàn)明顯止跌現(xiàn)象，預(yù)計后市盤面價格仍偏弱為主。

圖10：蘋果期貨價格指數(shù)日線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、瑞達(dá)期貨研究院

（二）主流資金行為分析

蘋果期貨合約前20名持倉結(jié)構(gòu)以空頭略占優(yōu)勢，截止6月23日，多單持倉量為83091手，空單持倉量84886手，凈空單為1795手，2020年上半年以來蘋果主力多空持倉博弈激烈，凈持倉處于0軸附近徘徊不前。另外以下圖表可以明顯看出來，蘋果市場總持倉額為1265955萬元，較年初總持倉額861150萬元增加404805萬元，增幅達(dá)47.0%，整體蘋果價格指數(shù)資金持倉額呈現(xiàn)攀爬式增加的過程，上半年，蘋果價格指數(shù)資金波動最大的時期在5月初，此階段受到五一節(jié)假日調(diào)貨商需求補庫及天氣炒作等因素的刺激，市場資金波動加劇，但隨后蘋果期貨資金持倉變動相對小，基本處于0軸附近窄幅變化。后市而言，冷庫蘋果進(jìn)入最后階段的清庫，加之產(chǎn)區(qū)套袋結(jié)束，新季蘋果產(chǎn)量越發(fā)確定的情況下，資金流入流出變化量或趨于穩(wěn)定。

圖11：蘋果期貨合約前20名持倉情況

數(shù)據(jù)來源：鄭商所瑞達(dá)期貨研究院

圖12：蘋果期貨指數(shù)持倉額變化情況

數(shù)據(jù)來源：WIND

四、2020年下半年蘋果行情展望

新季蘋果處于坐果階段受到凍害，以往不同的是，受害面積相對廣，將對新果優(yōu)果率造成的影響需著重關(guān)注。按照市場綜合預(yù)估減少10%左右來測算，新季蘋果產(chǎn)量大致在3950-4000萬噸．處于正常年份的相對平均水平，后市繼續(xù)關(guān)注晚熟富士開稱價格及優(yōu)果率情況。此外，從舊年度的庫存來看，全國蘋果冷庫庫容量大致在1440萬噸附近，去庫率在7成以下，其中山東地區(qū)蘋果仍處居高庫存，客商數(shù)量比較少，后市冷庫整體出貨量繼續(xù)走慢可能，供應(yīng)壓力加劇；西北地區(qū)冷庫出貨速度相對平穩(wěn)，整體變動并不是特別大。銷區(qū)而言，上半年全國蘋果及富士蘋果批發(fā)價格相對穩(wěn)定下跌，產(chǎn)區(qū)對優(yōu)質(zhì)蘋果惜售挺價，但受疫情及居高庫存等影響，蘋果走貨速度偏慢，整體終端需求仍顯疲軟。下半年來看，今年冷庫蘋果庫存延續(xù)高庫存局面，尤其是山東冷庫蘋果貨源充足且果農(nóng)貨占比較大，且隨著早熟蘋果上市，冷庫蘋果清庫難度加大，供應(yīng)壓力加劇。需求端時令鮮果上市量加大，特別是今年的桃子、西瓜、荔枝等基本豐產(chǎn)，疊加疫情沖擊下，消費疲軟大環(huán)境拖累水果消費，預(yù)計后市時令水果價格或下調(diào)為主，部分價格甚至創(chuàng)同期新低的可能。由于水果處于非必需品，加之個人居民收入減少等影響，水果價格走弱對消費帶動仍有限。櫻桃等水果前期雖受冰雹等天氣減產(chǎn)明顯，但在消費疲軟之下價格不漲反跌，櫻桃價格大幅下跌后依舊難扭轉(zhuǎn)疲軟消費態(tài)勢。整體上，今年疫情重創(chuàng)水果消費，而下半年時令水果進(jìn)入高峰期，且隨著氣溫繼續(xù)升高，水果價格中樞將繼續(xù)下移的可能，更壞的結(jié)果是水果容易出現(xiàn)滯銷等現(xiàn)象。預(yù)計2020年下半年蘋果市場仍難言可觀。