摘要：

預判七月煤焦市場維持強勢運行：利空方面，階段性鋼廠利潤持續弱化，對于焦炭的持續拉漲行程明顯的阻力．若終端鋼材表觀消費出現不及預期，鋼廠或將進入原料嚴控階段。對于煤焦形成價格打擊．利多方面，蒙煤整體進口不暢，并且國內煤礦出現減產預期，疊加澳洲進口到貨量出現階段性回落成本有所支撐。

因此未來七月行情主要關注終端鋼材價格能否出現上行走勢，從而擴大鋼廠利潤，維持相對剛性的原料需求．此外環保限產對于煤焦價格或將形成分化，從分品種供需格局來，維持煤弱焦強的格局．

從操作來看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤面情緒轉換過快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．焦炭09-01的反套策略，主要邏輯為環保壓力的季節性變化．

焦炭：

6月份焦炭現貨價格維持上漲，焦炭完成第六輪的全面提漲，第七輪提漲鋼廠焦化進入深度博弈，市場價格維持偏強運行。此輪徐州及山東地區維持一定量的限產，對于價格依舊行程較大支撐。目前產區和港口現貨價格趨于平穩波動，產區山西準一1550元/噸左右，日照港(600017,股吧)口準一出庫1710元/噸，平倉1800元/噸。盤面期貨主力09合約出現小幅調整后起穩，月初開盤1652，上周五收盤1715，上漲63。

圖1：焦炭期限走勢

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

1．需求進入瓶頸期

6月焦炭需求維持較高水平，雖然市場對于鋼材環保限產預期逐步增強，但實際數據來看，高爐產量維持較高水平。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率91.02%，環比上周降0.78%，同比去年同期增5.21%；高爐煉鐵產能利用率93.35%，環比降0.07%，同比增6.54%；鋼廠盈利率93.51%，環比降1.73%，同比降1.73%；日均鐵水產量248.49萬噸，環比降0.18萬噸，同比增17.41萬噸。

鋼材終端需求受到季節性影響，表觀消費出現明顯下滑，但目前市場對于未來需求依舊保持較強預期。另外一方面，由于目前由于季節性需求衰弱，整體終端庫存重新進入累庫階段．考慮到目前鋼廠利潤已經回落至較低水平，因此中短期整體產量或將進入瓶頸期。因此對于焦炭的需求或將形成放緩的態勢。

出口方面，受疫情影響，海外焦炭需求持續不振，對我國焦炭出口造成一定壓力。據海關總署發布的最新數據顯示，中國5月焦炭出口量為42萬噸，雖然較前一個月增加7萬噸，環比大增20%，但同比下降52.22%，并繼1-2月、3月和4月均創下最近7年同期最低出口量后，再一次創下7年同期新低，去年焦炭出口需求下滑約300萬噸，今年出口需求預計進一步萎縮。

圖2：高爐開工率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

2．焦炭供給持續回升，產能利用率回歸同期平均水平

Mysteel統計全國230家獨立焦企樣本：產能利用率75.07%，同比降1.70%；剔除淘汰產能的利用率為80.47%，同比增1.80%；日均產量66.84；剔除淘汰產能的焦企開工率繼續回升，預示各地環保政策執行依舊偏弱，僅僅徐州地區的產能退出導致整體產能利率出現下滑．焦炭價格在第六輪提漲后獲得較好利潤，因此開工率或將維持高位運行；本周焦企開工基本持平，徐州有退出產能影響，西南、華北等地也有相應的增產。

目前焦炭平均利潤位置在300以上附近波動，在鋼廠盈利能力進一步回落至100元/噸附近，焦炭利潤將明顯受到壓制。Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利365.55元；山西準一級焦平均盈利384.25元；山東準一級焦平均盈利421.57元；內蒙二級焦平均盈利319.4元；河北準一級焦平均盈利385.53元。焦炭產量逐步進入相對飽和狀態，焦企依然將開足馬力生產，因此短期供給壓力依舊存在。

圖3：全國焦爐產能利用率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

圖4：焦化利潤追蹤

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

3．港口庫存逐步去化 終端庫存回升

6月焦企和鋼廠焦炭庫存保持平穩運行，山東、河北等個別鋼廠增庫明顯，焦化近期上貨積極，鋼廠有進一步增庫趨勢．港口貿易商采購謹慎，港口繼續去庫，另近期港口有部分焦化廠資源出貨意愿明顯增強。從mysteel數據來看，焦炭庫存89.73，維持相對低位。而港口庫存呈現明顯區劃，最新Mysteel港口焦炭庫存：天津港(600717,股吧)24減2，連云港(601008,股吧)3減0.5，日照港101減2，青島港(601298,股吧)158減10，總庫存286減14.5。而從終端庫存來看，鋼廠焦炭庫存485.96，平均可用天數14.79天；鑒于目前終端庫存仍處于相對高位，若終端產量出現回落，那么焦炭價格或將逐步承壓。

圖5：焦炭港口庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

圖6：焦化廠與鋼廠庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

圖7：110家樣本鋼廠焦炭總庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

焦煤：

各地煤企在價格上堅持平穩運行策略，而后期疫情爆發導致下游原料緊張，價格在短期內迅速上漲，但由于煤礦復產進度加快，供應量快速回升，供需矛盾逐漸加劇，煤價呈持續回落態勢。截止6月30日，臨汾主焦報價1320元/噸同比降330元/噸，長治瘦主焦報1250元/噸同比降280元/噸，子長氣煤報740元/噸同比降230元/噸，濟寧1/3焦煤報1100元/噸同比降360元/噸．隨著焦炭價格的六輪上漲，焦煤得以小幅拉漲，但前期庫存基數及下游按量采購需求并不支撐煤價大幅上漲，其中安澤主焦煤漲幅相對較為明顯。

圖8：焦煤主產區匯總價格

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從國內供給來看，其中煉焦原煤占全國原煤產量的29.45%，在煤炭年產量達到33-36億噸的情況下，煉焦原煤年產量可達9.7-10.6億噸，按照當前全國平均洗選率48.9%測算，2020年1-5月全國原煤產量147130萬噸，同比增長0.9%，1-5月全國煉焦原煤供應量在4.33億噸左右，煉焦精煤約2.1億噸。從國內供給角度來看，目前焦煤供給依舊處于相對寬松階段．

進口煤方面，海關數據顯示，2020年5月份，中國進口煉焦煤479萬噸，同比減少113萬噸，下降19.1%，環比減少150萬噸，下降23.8%。1-5月份，累計進口煉焦煤3186萬噸，同比增長7.1%，已遠超去年同期累計值。其中5月份中國從澳大利亞進口煉焦煤207萬噸，同比增49.6%，其次排名是蒙古國，5月進口煉焦煤171萬噸，同比降51.6%，澳洲及蒙古兩個國家5月份合計進口煉焦煤378萬噸，占全部進口煉焦煤量78.9%。

目前全球區域性疫情存在較大不穩定性，口岸依然維持謹慎通車，短期來看，蒙煤通關量將受疫情好轉支撐繼續回升，進入下半年，通關量或將回歸800車左右的高位水平，但值得關注的是國內需求并不樂觀．澳煤發運量主要輸入中國支撐需求，進口量短期難以大幅下滑。下半年市場來看，多個港口全年進口額度所剩無幾，在進口政策加嚴趨勢下，預計下半年澳煤進口量將出現明顯萎縮，因此在需求支撐下，澳煤市場價格相比蒙煤存在支撐。

圖9：進口港口焦煤庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從消費端看，目前焦企產能利用率維持高位水平，受到銷售及利潤因素影響，對于原料采購積極性較強，焦化廠出現明顯補庫狀態，國內疫情影響力度繼續減小，產業開工和復工基本維持在高位，需求維持較高水平。從庫存來看終端110家鋼廠煉焦煤庫存793.88，平均可用天數15.81天；噴吹煤庫存322.86，平均可用天數12.81天。而230家獨立焦化廠庫存煉焦煤總庫存1468.77，平均可用天數16.52天。從數據來看，整體終端維持小幅累庫狀態，其中中小焦化廠累庫積極性明顯高于鋼廠和大型焦化廠，對于短期市場價格形成明顯支撐．預計在焦炭價格鋼廠利潤低位狀態難以保持較高的利潤，因此焦煤持續上行動力逐步衰弱，最終價格反彈空間會很有限。

圖10：獨立焦化廠焦煤庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

圖11：鋼廠焦煤庫存

資料來源：Wind，海證期貨研究所

行情小結

預判七月煤焦市場維持強勢運行：利空方面，階段性鋼廠利潤持續弱化，對于焦炭的持續拉漲行程明顯的阻力．若終端鋼材表觀消費出現不及預期，鋼廠或將進入原料嚴控階段。對于煤焦形成價格打擊．利多方面，蒙煤整體進口不暢，并且國內煤礦出現減產預期，疊加澳洲進口到貨量出現階段性回落成本有所支撐。

因此未來七月行情主要關注終端鋼材價格能否出現上行走勢，從而擴大鋼廠利潤，維持相對剛性的原料需求．此外環保限產對于煤焦價格或將形成分化，從分品種供需格局來，維持煤弱焦強的格局。

從操作來看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤面情緒轉換過快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．焦炭09-01的反套策略，主要邏輯為環保壓力的季節性變化。