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利多因素：6月末乙二醇裝置整體開工負荷仍在低位徘徊；聚酯開工維穩，保持在88%左右水平，需求尚可；油價反彈，成本端有支撐。

利空因素：港口庫存水平高企，壓力明顯；進口貨源不減，新增產能有待釋放；聚酯庫存呈攀升趨勢，或對聚酯提負帶來壓力；海外疫情仍為嚴峻，終端紡織業壓力仍存。

操作建議：乙二醇庫存高企，基本面偏空，然油價反彈，有支撐，乙二醇維持橫盤整理態勢。綜合來看，上半季可關注逢高沽空機會；下半季，根據疫情情況，若需求有所好轉，可關注逢低布局多單機會。

風險提示：裝置檢修；國際和國內疫情情況；油價波動；下游及終端需求情況；宏觀政策。

Part1 上期復盤

1.1 觀點回顧

供給端：部分裝置計劃下旬重啟，加之，進口貨源保持正常水平，整體供應充足。

庫存：延續高位浮動，壓力明顯。下游需求開工尚可，然國內部分裝置計劃重啟，庫存或保持高位震蕩。

需求端：根據檢修計劃下周有泉迪7萬噸重啟，聚酯端整體需求變化不大，預計開工維穩；隨著氣溫升高，加之，疫情繼續蔓延，終端織造業面臨一定的壓力。

國外疫情仍為嚴峻，國內北京近日新增本人比例，引發市場擔憂情緒有所增加，關注國家疫情管制情況。

上期觀點：綜合來看，乙二醇短期內或將呈現箱體震蕩運行，采取高拋低吸策略，關注油價波動。可參考60日均線支撐位和3850的壓力位。

1.2 盤面回顧

二季度乙二醇經歷觸底反彈后維持窄幅震蕩，整體漲幅為20.64%。4月，在市場預期OPEC+減產協議有望達成和空單止盈離場的共同助推下，多頭情緒高漲，乙二醇加速反彈；下旬，原油WTI05合約出現負值，市場悲觀情緒濃厚，乙二醇再次跟隨走弱；進入5月、6月，乙二醇受庫存高企和終端需求不佳影響，價格上行壓力較大，但是另一方面原油反彈，成本端有支撐，使得乙二醇呈現橫盤整理交織情形。

基本面：4月國內裝置檢修力度加大，開工回落明顯，尤其是煤制裝置，一方面4、5月是年內集中檢修時期，另一方面受油價暴跌，乙二醇跌至3000元/噸以下，煤制裝置虧損嚴重，被迫停車；需求面，受國外疫情的影響，終端訂單不佳，織機開工回落，但是因防疫物資的需求增加，聚酯開工仍呈小負荷提升。5月EG開工依然保持低負荷運行，整體供給充足；隨著國外疫情管制放松，終端訂單有所好轉，織機開工回升，聚酯庫存得以及時釋放，開工保持穩中有升態勢，國內供需剪刀差有所收斂，但是進口貨源偏多，港口庫存仍呈攀升趨勢。6月，油制裝置基本保持穩定，煤制裝置開工低位回升，供給有小幅增加趨勢；終端訂單持續性不佳，聚酯繼續提負空間有限，基本保持88%左右水平。

乙二醇主力合約行情走勢

數據來源：Wind，格林大華期貨

1.3 復盤對比

供給端：國內裝置綜合開工保持相對低位，6月末揚子巴斯夫34萬噸裝置重啟，當前還未見料；港口發貨情況尚可，尤其是太倉兩庫流轉較快，然計劃到船量正常偏多，庫存持續高位。基本符合預期。

需求端：聚酯開工維穩，整體保持在88%左右水平；裝置重啟與檢修并存。6月末有泉迪7萬噸裝置重啟，海南逸盛50萬噸裝置投產，新鳳鳴(603225,股吧)25萬噸、佳寶40萬噸裝置檢修；終端外貿訂單可持續性不佳，印染機和織機開工率均出現小幅回落。基本符合預期。

成本端：影響油價因素諸多且較為復雜，行情波動較大。

海外疫情仍為嚴峻，國內出現本土新增感染。

總結：從供需基本面來看，乙二醇偏空，但是油價反彈對乙二醇起到一定支撐，油價波動也是主導乙二醇行情的主要因素之一。

Part2 本期分析

2.1 行情預判

供給端：三季度國內供給有增加趨勢。一是國內部分裝置會陸續重啟，二是下半年有新裝置計劃投放，但投放速度取決于廠家現金流和裝置盈利情況。

庫存：短時間內難以去庫，大概率保持高位；中長期來看，去庫仍需靠需求端拉動或國外進口縮量來實現。

需求端：需求或先抑后揚。終端在疫情和夏季高溫天氣的影響下，需求逐步轉淡，且當前聚酯庫存水平呈攀升趨勢，壓力逐步彰顯，或將拖累聚酯提負；下半季度，隨著金九銀十旺季來臨，終端剛需備貨，形式或有好轉，但需關注國內外疫情情況。

成本端：原油影響因素復雜且多變，價格波動較大，關注主產油國動態和疫情情況。

觀點：乙二醇庫存高企，基本面偏空，然油價反彈，有支撐，乙二醇維持橫盤整理態勢。綜合來看，上半季可關注逢高沽空機會；下半季，根據疫情情況，若需求有所好轉，可關注逢低布局多單機會。

2.2 多空邏輯

利多因素：

1）國內供給相對低位

截止6月19日，國內乙二醇裝置綜合開工率為54.96%，其中，非煤制開工負荷為61.71%，煤制開工負荷為42.73%。

數據來源：隆眾資訊，格林大華期貨

根據檢修計劃表來看，近期有天津石化和中沙天津油制裝置計劃重啟，涉及產能量不大。

數據來源：隆眾資訊，格林大華期貨

煤制裝置檢修重啟時間多處于待定狀態，后期何時重啟主要取決于裝置利潤情況，陽煤集團壽陽22萬噸裝置已于6月中旬重啟投料。

2）下游聚酯需求尚可

截止6月19日，聚酯開工水平為87.31%，周環比下降1.35%，月環比下降0.16%。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

下旬聚酯裝置重啟較多，約有140萬噸產能重啟。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

截止到目前2020年聚酯新投產能有298萬噸/年，其中滌綸長絲新投產能128萬噸/年，占新投總產能的42.95%。預計2020-2021年仍有新鳳鳴中益、南通恒科、天龍新材料、宿遷逸達、福建逸錦、恒逸海寧等共約320萬噸/年新產能投放。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

3）成本端有支撐

自5月以來，油價反彈，對乙二醇形成一定支撐。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

6月6日，OPEC+會議同意將日均970萬桶的減產規模延長至7月底；6月16日，國際能源署表示全球原油庫存有望在未來6個月內迅速減少。

截止6月18日，煤制虧損1654元/噸，甲醇裝置虧損1047元/噸，乙烯制裝置虧損258.5美元/噸，石腦油裝置虧損14.74美元/噸。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

利空因素：

1）港口庫存水平居高不下

截止到6月18日，華東主港地區乙二醇港口庫存約131.65萬噸，較上周四增加0.79萬噸，較6月末一增加2.95萬噸。其中，張家港78.5萬噸，太倉16.5萬噸，寧波14.9萬噸；上海及常熟8.75萬噸；江陰及常州13萬噸。發貨方面：6月末張家港主流庫區日均發貨4800-5000噸，太倉方向兩庫綜合日均發貨6300噸附近；寧波方向日均發貨5000噸；上海方向碼頭日均發貨1000噸附近。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

7月初到船計劃為22.91萬噸，正常偏高水平。

為保障儲罐需求，加快物流運轉，常熟千紅石化港儲有限公司決定自2020年6月19日起，對免倉期到期后的乙二醇倉儲提高收費標準。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

倉單數量增長明顯。截止6月19日，大連商品交易所EG倉單總量為8314張。

數據來源：隆眾資訊，Wind，格林大華期貨

2）進口貨源不減，新產能有待釋放

海關統計，2020年4月我國乙二醇當月進口量為886206.962噸，環比下跌20.52%，同比下跌5.41%，累計進口量為3689728.307噸，同比上漲4.07%，當月進口金額為39879.77萬美元，累計進口金額為196575.26萬美元。4月出口量為483.4噸，環比上漲24.60%，同比上漲48.31%，累計出口量為1374.3噸，同比上漲25.00%，當月出口金額為48.70萬美元，累計出口金額為224.05萬美元。