要點(diǎn)提示：

1．地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，車市明顯回暖

2．疫情影響消退，5月銷售亮眼

3．制造業(yè)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前

4．淡季需求走弱，鋼市迎來庫存拐點(diǎn)

市場展望與投資策略：

分區(qū)域來看，華北地區(qū)雖然出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，但疫情尚在可控范圍內(nèi)，并未出現(xiàn)向其他區(qū)域擴(kuò)散情況，隨著唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，鋼材產(chǎn)量短期內(nèi)仍會保持上漲趨勢。南方地區(qū)由于七月雨季持續(xù)較長，下游趕工受阻，終端需求疲弱，預(yù)計累庫節(jié)奏加快。整體來看，當(dāng)下及未來一個季度內(nèi)鋼材基本面表現(xiàn)為弱需求，高供給的局面，供給主要受到需求的引導(dǎo)，預(yù)計第三季度需求增速將逐步減弱，但需求并不會出現(xiàn)陡然下降的情況，因基建和制造業(yè)仍有進(jìn)一步回升的空間，且地產(chǎn)目前復(fù)蘇情況良好，部分指標(biāo)出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，終端整體韌性較強(qiáng)。綜上所述，預(yù)計七月鋼材價格將震蕩趨弱運(yùn)行，預(yù)估在3350-3650左右附近。

一、2020年6月份鋼材行情回顧

六月螺紋鋼期現(xiàn)價格整體維持在高位震蕩為主。從基本面來看，現(xiàn)貨基本面轉(zhuǎn)弱，成材產(chǎn)量維持高位，庫存由降轉(zhuǎn)增，受高溫雨季影響，螺紋鋼消費(fèi)繼續(xù)下滑，表觀消費(fèi)降至367.8萬噸，環(huán)比下降15萬噸，隨著華東、華南降雨的持續(xù)，消費(fèi)量難有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計七月鋼價仍將承壓。

圖1：2020年6月鋼期現(xiàn)價格走勢

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

二、地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，車市明顯回暖

2.1 疫情影響消退，5月銷售亮眼

圖2：房地產(chǎn)銷售面積

資料來源：國家據(jù)統(tǒng)計局，華安期貨投資咨詢部

圖3：地產(chǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)

資料來源：國家據(jù)統(tǒng)計局，華安期貨投資咨詢部

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)來看，1-5月份，商品房銷售面積48703萬平方米，同比下降12.3%，降幅比1-4月份收窄7.0%，其中住宅銷售面積下降11.8%。商品房銷售額46269億元，下降10.6%，降幅比1-4月份收窄8.0%。其中住宅銷售額下降8.4%。從銷售數(shù)據(jù)來看，隨著全國整體疫情逐漸減弱，商品房銷售情況趨于好轉(zhuǎn)，銷售降幅連續(xù)三個月收窄，5月銷售面積單月數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)年初以來首次轉(zhuǎn)正，達(dá)9.7%。

1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積762628萬平方米，同比增長2.3%，增速比1-4月份回落0.2%。房屋新開工面積69533萬平方米，下降12.8%，降幅收窄5.6%。房屋竣工面積23687萬平方米，下降11.3%，降幅收窄3.2%。5月新開工面積單月增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到2.5%，土地市場的持續(xù)火熱以及銷售情況的好轉(zhuǎn)對于新開工面積增長提供明顯的支撐。

從資金投入情況來看，1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資45920億元，同比下降0.3%，降幅比1-4月份收窄3.0%。其中，住宅投資33765億元，同比持平，1-4月份為下降2.8%。1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金62654億元，同比下降6.1%，降幅比1-4月份收窄4.3%。得益于商品房銷售的逐步修復(fù)以及融資端的邊際寬松，5月房企開發(fā)到位資金增速顯著改善，在銷售預(yù)期向好以及土地市場的表現(xiàn)支撐下，短期開發(fā)投資將保持一定韌性。

圖4：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

圖5：房地產(chǎn)開發(fā)投資來源

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

房產(chǎn)政策來看，預(yù)計下半年房地產(chǎn)政策仍以穩(wěn)為主，窄通道緊平衡，“房住不炒”是大前提，因城施策防失速。整體來看，房地產(chǎn)短期基本面升勢明顯，5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面改善，投資、銷售、融資各項細(xì)分指標(biāo)單月增速全部轉(zhuǎn)正。7月份仍有望維持當(dāng)前較強(qiáng)的銷售熱度，但前期累計需求得到釋放后，下半年市場仍有回落的可能性，基本面修復(fù)持續(xù)性依然存疑，下半年逆周期改善依然值得期待。

2.2 制造業(yè)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向前

根據(jù)國家統(tǒng)計局官方數(shù)據(jù)顯示，5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.6%，比上月回落0.2%，但仍連續(xù)三個月處于擴(kuò)張區(qū)間，說明國內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)勢頭良好。工信部數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率和復(fù)崗率分別回升至99.1%和95.4%，基本達(dá)到正常水平。高頻數(shù)據(jù)也顯示國內(nèi)生產(chǎn)端呈現(xiàn)改善態(tài)勢。此外5月六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量等數(shù)據(jù)要高于4月份，且增幅明顯加快，反映了工業(yè)企業(yè)用電量、鋼鐵等重要資料生產(chǎn)在增加。需要警惕的是，如果歐美等國家疫情再度爆發(fā)，中國面臨的外需環(huán)境可能進(jìn)一步惡化，PMI也有可能再度回落。

圖6：PMI指數(shù)

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

圖7：新訂單指數(shù)

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.4%，增速較4月份回升0.5個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長1.53%。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.8%。具體到行業(yè)來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長6.1%，汽車制造業(yè)增長12.2%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長2.5%。5月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)將進(jìn)一步回暖，在當(dāng)前疫情防控體系下，疫情使全國大規(guī)模停工的可能性較小。隨著我國經(jīng)濟(jì)活動有序恢復(fù)，逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)加碼，預(yù)計我國工業(yè)生產(chǎn)端將持續(xù)修復(fù)。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月份我國汽車產(chǎn)量218.7萬輛，同比增長18.2%。5月我國汽車銷量219.4萬輛，同比增長14.5%。5月汽產(chǎn)車銷整體呈現(xiàn)向好的態(tài)勢，而產(chǎn)銷雙增長的背后得益于國內(nèi)抗擊疫情形勢持續(xù)向好，企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。同時，伴隨中央及各地方政府頒布的一系列利好政策，消費(fèi)信心得到提升，部分消費(fèi)者被抑制的需求也加快釋放。

從汽車行業(yè)政策角度來看，年初以來的政策多為刺激汽車整體消費(fèi)，部分地區(qū)略偏向于新能源汽車，主要目的對沖疫情影響，目前已取得較好成效，2020年新能源補(bǔ)貼新政即將實(shí)行，并且19年下半年銷量基數(shù)低，因此國內(nèi)市場下半年實(shí)現(xiàn)增長是大概率事件。

圖8：工業(yè)增加值

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

圖9：汽車產(chǎn)量

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

小結(jié)：從地產(chǎn)銷售來看，短期內(nèi)疫情期間壓制的剛需還會繼續(xù)釋放，但剛需釋放完畢之后，是否會保持一定增速，尤其是今年棚改政策驅(qū)動力較弱的情況下仍需持續(xù)關(guān)注，但從近期來看，地產(chǎn)商依賴高周轉(zhuǎn)模式不會變化，趕工潮仍然存在，加上土地交投情況較好，因此我們對第三季度房地產(chǎn)銷售仍然保持積極態(tài)度。目前汽車、家電消費(fèi)處于快速恢復(fù)階段，下半年商品房竣工、交付速度將有所加快，疊加各地消費(fèi)政策刺激，未來家電銷量有望保持穩(wěn)步增長。

三、淡季需求走弱，鋼市迎來庫存拐點(diǎn)

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，5月我國粗鋼產(chǎn)量9227萬噸，同比增4.2%，日均產(chǎn)量297.6萬噸，環(huán)比增5.01%；1-5月我國粗鋼產(chǎn)量41175萬噸，同比增1.9%；5月我國生鐵產(chǎn)量7732萬噸，同比增2.4%；1-5月我國生鐵產(chǎn)量35599萬噸，同比增1.5%；5月我國鋼材產(chǎn)量11453萬噸，同比增6.2%；1-5月我國鋼材產(chǎn)量48819萬噸，同比增1.2%。

圖10：粗鋼產(chǎn)量

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

圖11：鋼材產(chǎn)量

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

隨著復(fù)產(chǎn)進(jìn)入常態(tài)化，鋼材生產(chǎn)供給保持高位，且6月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下新高。整體來看，目前鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)基本維持穩(wěn)定，供應(yīng)變化維持窄幅震蕩，整體變化不大。但高爐產(chǎn)能接近天花板，上升空間收窄，疊加終端需求收緊，預(yù)計第三季度鋼材產(chǎn)量將會收縮。

圖12：全國盈利鋼廠占比

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

圖13：全國高爐開工率

資料來源：wind，華安期貨投資咨詢部

截止6月24日，根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，163家鋼廠高爐開工率70.44%，環(huán)比上周增0.41%，產(chǎn)能利用率79.31%，增0.15%；而247家鋼廠樣本高爐開工率達(dá)到91.80%，環(huán)比上周增0.26%，同比去年同期增4.30%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率93.42%，環(huán)比增0.76%，同比增3.92%；日均鐵水產(chǎn)量248.67萬噸，環(huán)比增2.03萬噸，同比增10.44萬噸。

目前唐山6月階段性限產(chǎn)接近尾聲，目前鋼廠利潤尚可，高爐開工率短期內(nèi)將保持較高水平；但進(jìn)入第三季度后，考慮到今年雨季持續(xù)時間較久，對于南方地區(qū)的終端銷售帶來一定壓力，鋼廠主動檢修可能性較大，或用廢鋼調(diào)節(jié)產(chǎn)量，預(yù)計高爐產(chǎn)量收窄。

圖14：重點(diǎn)鋼企鋼材庫存（萬噸）

資料來源：鋼聯(lián)，wind，華安期貨投資咨詢部

圖15：鋼材社會庫存（萬噸）

資料來源：鋼聯(lián)，wind，華安期貨投資咨詢部

庫存方面，截止6月25日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，五大品種庫存總量為2053.02萬噸，環(huán)比上月減少106.56萬噸，周環(huán)比增加37.86萬噸，其中建材庫存增量35.72萬噸，增幅為2.7%；板材庫存增量2.14萬噸，增幅為0.31%。從庫存變化的節(jié)奏來看，淡季效應(yīng)已經(jīng)逐步顯露，鋼廠出庫情況持續(xù)較弱，社會庫存拐頭向上，反映雨季對需求影響明顯，下游趕工強(qiáng)度減弱，后續(xù)需求季節(jié)性走弱背景下高庫存對鋼價的壓制值得關(guān)注。

小結(jié)：分區(qū)域來看，華北地區(qū)雖然出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，但疫情尚在可控范圍內(nèi)，并未出現(xiàn)向其他區(qū)域擴(kuò)散情況，隨著唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，鋼材產(chǎn)量短期內(nèi)仍會保持上漲趨勢。南方地區(qū)由于七月雨季持續(xù)較長，下游趕工受阻，終端需求疲弱，預(yù)計累庫節(jié)奏加快。整體來看，當(dāng)下及未來一個季度內(nèi)鋼材基本面表現(xiàn)為弱需求，高供給的局面，供給主要受到需求的引導(dǎo)，預(yù)計第三季度需求增速將逐步減弱，但需求并不會出現(xiàn)陡然下降的情況，因基建和制造業(yè)仍有進(jìn)一步回升的空間，且地產(chǎn)目前復(fù)蘇情況良好，部分指標(biāo)出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，終端整體韌性較強(qiáng)。

四、七月鋼材市場展望與投資策略

分區(qū)域來看，華北地區(qū)雖然出現(xiàn)公共衛(wèi)生事件，但疫情尚在可控范圍內(nèi)，并未出現(xiàn)向其他區(qū)域擴(kuò)散情況，隨著唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，鋼材產(chǎn)量短期內(nèi)仍會保持上漲趨勢。南方地區(qū)由于七月雨季持續(xù)較長，下游趕工受阻，終端需求疲弱，預(yù)計累庫節(jié)奏加快。整體來看，當(dāng)下及未來一個季度內(nèi)鋼材基本面表現(xiàn)為弱需求，高供給的局面，供給主要受到需求的引導(dǎo)，預(yù)計第三季度需求增速將逐步減弱，但需求并不會出現(xiàn)陡然下降的情況，因基建和制造業(yè)仍有進(jìn)一步回升的空間，且地產(chǎn)目前復(fù)蘇情況良好，部分指標(biāo)出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，終端整體韌性較強(qiáng)。綜上所述，預(yù)計七月鋼材價格將震蕩趨弱運(yùn)行，預(yù)估在3350-3650左右附近。