7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）期權(quán)在大連商品交易所（下稱“大商所”）正式掛牌交易，這也是我國首次在同一產(chǎn)業(yè)板塊同步上市三個(gè)期權(quán)工具。

　　上市首日三個(gè)期權(quán)整體運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能初步顯現(xiàn)，期權(quán)市場與標(biāo)的期貨市場聯(lián)動(dòng)良好。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行秩序加快恢復(fù)常態(tài)的關(guān)鍵時(shí)期，國內(nèi)外市場大幅波動(dòng)，此次三個(gè)化工期權(quán)的同步上市得到了相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的高度認(rèn)可并提倡行業(yè)企業(yè)了解和掌握衍生工具應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)和金融相向而行。

　　商品期權(quán)市場步入穩(wěn)健較快發(fā)展軌道

　　本次上市以“現(xiàn)場+網(wǎng)絡(luò)”的云上市方式進(jìn)行，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海在致辭時(shí)表示，加快期權(quán)產(chǎn)品上市，是中國證監(jiān)會(huì)深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于加快資本市場發(fā)展的要求、服務(wù)“六穩(wěn)”“六保”工作的具體舉措。這3個(gè)化工品期權(quán)的上市對于建立健全我國石化衍生品產(chǎn)品體系、提升石化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、支持石化產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，必將產(chǎn)生積極作用。

　　方星海指出，期貨衍生品市場是我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系不可或缺的重要組成部分。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)正加快恢復(fù)發(fā)展，仍然面臨經(jīng)濟(jì)下行的較大壓力。中國證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決貫徹黨中央、國務(wù)院要求，按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，堅(jiān)持“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”的監(jiān)管理念，加快改革創(chuàng)新步伐，持續(xù)提高市場運(yùn)行質(zhì)量，堅(jiān)定不移推進(jìn)對外開放。希望衍生品行業(yè)勇于擔(dān)當(dāng)更多社會(huì)責(zé)任，與各方一道、共同努力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家戰(zhàn)略，為我國決勝全面建成小康社會(huì)、順利實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)作出更多貢獻(xiàn)。

　　方星海稱，今年1~5月，我國商品期權(quán)市場保持平穩(wěn)運(yùn)行、交易規(guī)模快速增長、客戶交易結(jié)構(gòu)不斷完善，累計(jì)成交量2947萬手、同比增長160%，日均成交額3.44億元、同比增長158%，其中單位客戶成交量、成交額、日均持倉量占比分別為：66%、76%、58%，這表明我國商品期權(quán)市場開始步入穩(wěn)健較快發(fā)展軌道。

　　大連市副市長靳國衛(wèi)在致辭時(shí)指出，他表示，今年以來，受諸多不利因素影響，化工原料和下游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加劇，企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，利用衍生品市場加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求更加緊迫。大商所同步上市三個(gè)化工品期權(quán)，不僅有利于石化企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，也將進(jìn)一步提升大連在相關(guān)大宗商品市場體系中的重要地位。

　　一段時(shí)間以來，大商所加快石化衍生產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，已經(jīng)上市了6個(gè)石化期貨品種和4個(gè)期權(quán)品種，推出了商品互換、基差交易、標(biāo)準(zhǔn)倉單交易等期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)石油煉化、化工原料、合成樹脂上中下游的全覆蓋，基本形成了期貨期權(quán)、場內(nèi)場外協(xié)同推進(jìn)石化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格局，有力支持和服務(wù)了石化產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，與大連國家級石化產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)形成了良好互動(dòng)。

　　此外，中國石油(601857,股吧)和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長傅向升和中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長張培超發(fā)來視頻致辭。

　　傅向升表示，當(dāng)前，國內(nèi)外發(fā)展形勢和環(huán)境復(fù)雜，突如其來的新冠肺炎疫情擴(kuò)散、油價(jià)大幅波動(dòng)給石化行業(yè)發(fā)展帶來巨大沖擊和很多不確定性，新冠肺炎疫情造成的市場缺口正在修復(fù)，從5月份石化行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，主要指標(biāo)正在向好。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“預(yù)報(bào)員”的期貨市場，為石化產(chǎn)業(yè)和企業(yè)更好把握市場動(dòng)向提供了可靠參考，對我國石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用愈加重要。

　　張培超則表示，聚氯乙烯期權(quán)的上市，將與聚氯乙烯期貨形成合力，構(gòu)建更加完整的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系，為聚氯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更多的避險(xiǎn)工具和策略，滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)個(gè)性化、精準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，從而更好地服務(wù)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　首日成交總計(jì)22766手

　　本次三個(gè)品種各掛牌上市10個(gè)系列，共計(jì)1174個(gè)合約，PP、PVC、LLDPE期權(quán)持倉量最大系列均為2009，成交量分別占各期權(quán)當(dāng)日總成交量的77%、85%和79%。看漲期權(quán)持倉量最大的合約分別是PP2009-C-7600、V2009-C-6300的實(shí)值期權(quán)和L2009-C-7400的虛值期權(quán)。看跌期權(quán)持倉量最大的合約分別為PP2009-P-7500、V2009-P-6300、L2009-P-7100，均為虛值期權(quán)。

　　從交易規(guī)模看，首日三個(gè)期權(quán)成交量總計(jì)22766手（單邊，下同）、成交額1663萬元、持倉量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期權(quán)成交量分別為11043手、2545手和9178手，持倉量分別為7109手、1684手和5616手，各期權(quán)成交量均占標(biāo)的期貨的2%左右。從隱含波動(dòng)率看，開盤后，三個(gè)化工品期權(quán)主力系列平值附近合約的隱含波動(dòng)率均位于20%左右，截至收盤未出現(xiàn)較大波動(dòng)。

　　“期權(quán)隱含波動(dòng)率運(yùn)行平穩(wěn)顯示出市場對未來價(jià)格波動(dòng)給予較為中性的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場表現(xiàn)成熟理性。”光大期貨分析師周遨表示。周遨還提到，期權(quán)與期貨的關(guān)聯(lián)性較大，主力合約期權(quán)價(jià)格跟期貨價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)。從期權(quán)價(jià)格走勢可以看出，市場對于塑料化工品種的看漲情緒要更為濃厚，期貨價(jià)格走勢也體現(xiàn)了這一點(diǎn)，PP、PVC、LLDPE主力合約全天均呈現(xiàn)震蕩上行走勢。

　　魯證期貨商品事業(yè)部能化產(chǎn)業(yè)研究員蘆瑞認(rèn)為，目前正值聚烯烴上游裝置的檢修高峰期，且進(jìn)口貨到港有一些延遲，短期供應(yīng)環(huán)比減少。下游工廠需求量穩(wěn)定，貿(mào)易商預(yù)期需求旺季即將到來，需求量將增加。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近期PP和PE大概率仍處于短期的供需失衡狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)加大，此時(shí)企業(yè)可以參與利用新生的期權(quán)市場。“對于持有現(xiàn)貨的企業(yè)，如果認(rèn)為市場上行趨勢概率較大，但又擔(dān)心可能的價(jià)格下跌導(dǎo)致存貨貶值，可以嘗試買入平值看跌期權(quán)，更靈活對沖風(fēng)險(xiǎn)。”周遨建議稱。

　　產(chǎn)業(yè)積極參與

　　由于三個(gè)化工期貨相對比較成熟，上市交易后的期權(quán)市場參與者眾多、交易活躍，產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與也體現(xiàn)了較好的流動(dòng)性。“隨著國內(nèi)期貨品種的豐富，尤其是化工期貨、期權(quán)上市，覆蓋化工全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)融結(jié)合是重要趨勢。”浙江明日控股集團(tuán)總經(jīng)理助理邵世萍表示，正是意識到這一點(diǎn)，浙江明日搶在期權(quán)上市的第一階段入場，搶占先機(jī)。

　　據(jù)她介紹，6日浙江明日重點(diǎn)參與了PP的2009-P-7600合約。“從PP基本面來看維持區(qū)間震蕩的行情，但市場結(jié)構(gòu)是貼水結(jié)構(gòu)，套保效果并不理想，所以我們選擇賣出看漲期權(quán)，以增強(qiáng)現(xiàn)貨庫存的持倉收益。”

　　實(shí)際上，產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境日益復(fù)雜，純粹的期貨套保已經(jīng)難以滿足多樣化的業(yè)務(wù)需求，亟待有創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖交易。“作為聚烯烴產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，含權(quán)貿(mào)易是我們重點(diǎn)推廣的模式，且該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比越來越高，本身積累的風(fēng)險(xiǎn)亦在不斷增加，我們需要場內(nèi)期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。”邵世萍說。

　　談及首日參與的感受，邵世萍認(rèn)為，主力月份的淺虛值期權(quán)價(jià)格貼近市場，整體價(jià)格比場外期權(quán)略低。“因場內(nèi)期權(quán)為集中報(bào)盤和集中撮合，價(jià)格信息公開透明，對交易者吸引力較大，具有非常好的參與價(jià)值。”在她看來，場內(nèi)期權(quán)波動(dòng)率相對穩(wěn)定，市場認(rèn)可度較高，買賣雙方博弈充分。

　　同處產(chǎn)業(yè)鏈中游的浙江特產(chǎn)石化參與了PVC和LLDPE的9月期權(quán)合約交易。“在上漲趨勢中，將部分期貨保值空單換為看跌期權(quán)保值，在保護(hù)下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，減少期貨保證金浮虧追保壓力；而且價(jià)格繼續(xù)上漲的話，可以獲取現(xiàn)貨庫存的增值收益。”該公司金融投資部副經(jīng)理宋仕威表示，首日市場上買賣價(jià)差相對較好，做市商響應(yīng)速度也比較快，公司將單子拆分成20手到30手小單后，按中間價(jià)基本能成交。

　　在他看來，隨著期權(quán)的普及，參與期權(quán)的產(chǎn)業(yè)客戶和投資者將會(huì)越來越多。“特別是體量較大的產(chǎn)業(yè)客戶，通常都有中遠(yuǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)對沖需求，在價(jià)格漲跌研判越來越難的情況下，企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，采用期權(quán)鎖定不利風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將敞口留在有利方向，將大大提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。”宋仕威如是說。

　　對此，邵世萍也認(rèn)為，期權(quán)具有非對稱收益的特點(diǎn)，特別適合產(chǎn)業(yè)企業(yè)結(jié)合現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行對沖交易。“由于目前國內(nèi)期權(quán)工具的使用剛起步，希望可以加大與期權(quán)相關(guān)的市場培育，豐富企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與度也將大幅提升。”

　　在中基石化研究總監(jiān)王林看來，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與程度的提高，后期的活躍性和流動(dòng)性也將進(jìn)一步提升。“三大化工期權(quán)平穩(wěn)上市后，相信有更多化工企業(yè)將加強(qiáng)對期權(quán)工具使用，在市場中積極推廣含權(quán)貿(mào)易，將期權(quán)思維真正運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易中。”他說。