研究結論

五月鋼鐵行業加快恢復市場供需兩端回升5月份鋼鐵行業PMI為50.9%，較上月上升5個百分點，鋼鐵行業加快恢復。分項指數顯示，本月鋼鐵生產保持回升，市場需求趨于回暖，帶動企業和社會加快去庫存，原材料價格明顯上升，企業就業活動基本穩定。預計6月份，鋼廠生產增速預計有所下降，市場需求可能偏緊，原材料價格或將維持高位。

鋼材供應端開工率及產量維持高位，但螺卷分化：六月初全國高爐開工率為70.44%，維持較高水平，獨立電弧爐開工率為70.76%，較上月增長幅度較大，螺紋鋼周實際產量為395.4萬噸，超出去年同期。

去庫進度符合預期但庫存仍顯著高于同期。6月初螺紋鋼社會庫存773.52萬噸，同比增加60.11%，熱卷社會348.32萬噸，同比增加67.12%，當前去庫速度正常，但庫存總體水平較高，6月份仍需重點關注去庫速度。

政策扶植力度加大，全年基建投資增加。今年以來，地方政府提速、加碼發行地方債，而在近期，多地更是密集披露新的發行計劃。地方政府專項債券在穩增長方面作用凸顯，能夠推動在建工程項目和具備條件項目及早開工，帶動擴大有效投資，支持補短板擴內需。

綜合來看，5月份鋼廠生產意愿高，供應端水平達到峰值，同時下游建材需求超預期恢復，成交量保持活躍，呈現供需兩旺局面，上游原材料大幅上漲，成本提升，價格快速拉升至高位，但隨著六月份淡季來臨，需求或將有所走弱，總體價格或者有所下移。

一、行情回顧

圖1．螺紋鋼指數日線圖

圖片來源：博易大師 大越研發部

五月份螺紋期貨價格處于上行通道，在五月初螺紋期貨價格下跌至前期3300附近企穩后，迎來連續上漲，價格連續突破前期壓力位，月底有效站上3500一線上方。

二、宏觀分析

1．房地產投資同比跌幅連續收窄，5月份制造業繼續保持擴張態勢，經濟保持恢復勢頭

5月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.6%，守住榮枯線上方，比上月小幅回落0.2個百分點。從企業規模看，大型企業PMI為51.6%，比上月上升0.5個百分點；中、小型企業PMI分別為48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2個百分點。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數均低于臨界點。

圖2．中國制造業PMI

圖片來源：wind資訊 大越研發部

4月份，全國房地產開發投資增速同比下降3.3%，降幅比3月份收窄4.4個百分點。4月份，房地產開發企業房屋施工面積同比增長2.5%，增速比3月份回落0.1個百分點。房屋新開工面積同比下降18.4%，降幅收窄8.8個百分點。

圖2．房地產投資

三、供需基本面概況

（一）供應端

鋼材產量五月份達到峰值，超過去年同期高位。供應方面近期鐵礦焦炭等原材料持續上漲，鋼材利潤收縮，但螺紋整體利潤尚可，鋼廠生產意愿仍較強，高爐及電爐開工率繼續維持高位，供應端實際產量達到峰值并超過同期去年水平，供應壓力持續存在，市場存在一定擔憂情緒，熱卷方面近期現貨利潤收縮，盡管實際產量短期小幅反彈，但總體低于同期水平。

圖3．高爐開工率

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖4．電爐開工率

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖5．螺紋鋼實際周產量

圖片來源：大越研發部

（二）需求端

需求方面近期各類鋼材需求差異較大，螺紋鋼近期建材成交量保持活躍，下游需要受房地產和基建支撐，繼續維持旺季水平，且總體需求表現消費高于去年同期，但隨著南方梅雨季來臨，需求持續性需重點關注，熱卷國內需求回升，國外受疫情有所緩和，但總體需求恢復仍不佳，近期下游汽車挖掘機等銷量均同比增長，整體需求處于同期低位近期回暖，各類鋼材庫存仍處于歷史高位，且去庫速度有所減緩，總體庫存壓力仍較大。

圖6．螺紋表觀消費

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖7．熱卷表觀消費

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖8．房地產銷售與投資變動

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖9．房屋新開工增速

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖10．每周建材成交量均值

圖片來源：wind資訊 大越研發部

五、技術分析

圖11．螺紋鋼日線圖

圖片來源：大越研發部

螺紋鋼日線來看，在四月底價格回調至3300附近企穩后，五月份迎來連續快速上行，前期上方3500一線壓力位被有效突破，當前價格達到短期新高，六月份價格繼續上行難度較大，仍需防回落。

六、總結及操作建議

如上所述，當前建材基本面供需兩旺，庫存總體仍偏高，六月份預計去庫有所放緩，供應及庫存壓力較大，由于6月份南方迎來梅雨季節，預計需求將有所走弱，但受地產和基建支撐仍將有一定韌性，因此，鋼材期現貨價格短期難有大的改觀，短期寬幅震蕩概率較大。