為進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮、推動中國石油(601857,股吧)化工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，大連商品交易所特與中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會合作于6月18-19日通過云端直播方式舉辦2020中國化工產(chǎn)業(yè)（期貨）大會。

　　6月18日下午的液化石油氣論壇上，大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部高級執(zhí)行經(jīng)理陳大鵬出席論壇詳解了LPG期貨合約規(guī)則解讀。

　　展望液化石油氣期貨未來的發(fā)展，他表示，未來大商所將從這幾個方面助力液化石油氣期貨的發(fā)展：第一，將根據(jù)市場的需求逐批逐次進(jìn)一步公布廠庫，讓更多LPG主體企業(yè)有資格成為大商所廠庫資格；第二，進(jìn)行除廠庫以外的交割方式的創(chuàng)新，不斷優(yōu)化合約規(guī)則；第三，就整體行業(yè)來說，氣體能源從上下游產(chǎn)業(yè)鏈來說目前還未上市過期貨產(chǎn)品，整個行業(yè)對期貨功能的認(rèn)識、發(fā)揮、利用都有很大提升空間。下一階段大商所將聯(lián)手會員單位持續(xù)推進(jìn)；第四，后期將逐步開展液化石油氣國際化的研究，希望下階段能把液化石油氣品種家族不斷豐富擴(kuò)大。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　尊敬的各位朋友大家好。

　　今天我想用大概25分鐘的時(shí)間給大家詳細(xì)更深入的解讀液化石油氣期貨合約規(guī)則。

　　今天我的講授我想換一種方式，首先我要給大家引入一個概念，就是它的生命周期是指什么呢？我們現(xiàn)在從交易時(shí)間段來看，可以分成三個階段，第一階段做期貨合約的交易。隨著時(shí)間臨近11月交割月，我們要面臨交割，交割的時(shí)候交割的不是實(shí)貨而倉單，這時(shí)候過度到第二個階段了，叫做倉單持有期階段。隨著3月倉單集中注銷的臨近，這段時(shí)間叫做注銷期，規(guī)則按照這三個階段進(jìn)行闡述。第一個階段包括合約交易階段，它的金融屬性比較強(qiáng)，特點(diǎn)可以通過平倉免除交割義務(wù)。到了第二階段以后，倉單持有階段它的金融屬性和商品屬性都比較強(qiáng)了，第三階段以后金融屬性逐漸淡化，變成純粹的現(xiàn)貨屬性。

　　我先從第一方面合約交易相關(guān)規(guī)則來給大家介紹一下。大家每天交易的合約到底是什么呢？深入了解它的內(nèi)涵，其實(shí)LPG期貨并沒有那么深奧，實(shí)際上它是遠(yuǎn)期合同。你們在定液化石油氣合同的時(shí)候要考慮五大要素，量、價(jià)、時(shí)間、地點(diǎn)、品質(zhì)，我們液化石油氣的期貨合約也無非這么幾個大方面。首先第一個量，只有20噸一手，跟槽車裝載量相匹配。價(jià)格是這樣的，交易價(jià)格是投資者自己交易出來的，但是我們交易所第一得控風(fēng)險(xiǎn)，第二要保證你的賬戶有足夠的資金。現(xiàn)在原油還有國際市場價(jià)格波動比較劇烈，現(xiàn)在執(zhí)行的是10%，未來每一手液化石油氣保證金是11%左右，如果按照現(xiàn)在的價(jià)格大概是在7000塊錢左右。

　　下面講一下時(shí)間，目前我們液化石油氣實(shí)質(zhì)上最遠(yuǎn)月周期是掛了一年的12個合約，但是隨著交割月臨近合約掛牌數(shù)量會逐漸增加，現(xiàn)在已經(jīng)掛牌7個合約，5月16日以后也逐漸增加夜盤交易，確實(shí)夜盤交易以后，白盤開盤以后高開這樣的節(jié)奏，確實(shí)也給各位在交易的時(shí)候，一定要保證自己的身體，夜盤的交易要以自己的身體健康為主。

　　時(shí)間問題我要給大家深入說一下，兩個概念，一個最后交易日。最后交易日我們拿11月合約來說，這個日歷大家看一下，30日是這個月最后交易日，往前數(shù)4天，也就是25日。什么是最后交易日呢？在這一天之前都可以停倉，如果這一天還沒有停倉的話，那買賣雙方要準(zhǔn)備進(jìn)行最后價(jià)格了。交易日之后再數(shù)3天就變成最后交割日了，就是錢和貨的易手過程了。

　　下面講一下地點(diǎn)，液化石油氣它的基準(zhǔn)交割地設(shè)在廣東，為什么要設(shè)在廣東呢？LPG行業(yè)得華南得天下，廣東省又是LPG貿(mào)易的天堂。為什么它是貿(mào)易的天堂呢？第一人多，第二量大，第三競爭充分。量500多萬噸，三級站大概有600家，而且三桶油在華南地區(qū)競爭程度，份額也是有限，有七大庫，還有各個地區(qū)資源，貿(mào)易非常活躍，我們就將廣東省作為LPG基準(zhǔn)交割。目前為止大連商品交易所在華南地區(qū)特別是在廣東我們是唯一一個將LPG作為基準(zhǔn)交割地的品種。除此之外，我們根據(jù)液化石油氣倉儲布局，也廣泛設(shè)置一些非基準(zhǔn)交割地，而且這些非基準(zhǔn)交割地對應(yīng)都有一部分升貼水，具體我就不講了。

　　下面講一下品質(zhì)，液化石油氣的品質(zhì)它是怎么規(guī)定的呢？總體還是延用國標(biāo)1174，我們中間用碳三含量的指標(biāo)具體進(jìn)行細(xì)分，把液化石油氣可交割種類分成四大類，第一就是純丙烷，要求碳三含量是95%，這是非基準(zhǔn)品，貼水100塊錢。第二個就是純丁烷，也是作為非基準(zhǔn)品，要貼水150塊錢。除此之外對工業(yè)尾氣不太熟悉，就是近年來液化石油氣深加工的發(fā)展，烯烴作為化學(xué)裝置原料，它出來以后以丁烷為主，行業(yè)內(nèi)叫做清潔氣，把烯烴含量吃掉了，這時(shí)候碳三含量一般在5%-20%之間，每年大概有三、四百萬噸的量，所以也把它作為替代交割品之一，但是也是貼水150塊錢。這里還要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，碳三含量在60%-95%之間是不可交割的，大家一定要把交割質(zhì)量品質(zhì)的內(nèi)涵搞清楚。同時(shí)也根據(jù)華南地區(qū)進(jìn)口庫它的習(xí)慣，出貨的時(shí)候以重量比而不是以體積比判斷碳三含量，我們經(jīng)過實(shí)踐以后發(fā)現(xiàn)20%-60%體積比的含量基本上可以對應(yīng)20%-50%的重量比。我在工作當(dāng)中也會有很多投資者問我混合氣等等可不可以交割，我覺得還是要把規(guī)則吃透，我們規(guī)則只規(guī)定碳三含量，根本沒有規(guī)定里面有沒有烯烴的問題，言外之意如果想交的話也是可以交的，只不過這種化工原料是高附加值的產(chǎn)品，交貨不劃算。

　　下面講一下風(fēng)控制度。液化石油氣上市平穩(wěn)運(yùn)行了這么多天，實(shí)質(zhì)上有一套完整的風(fēng)控制度進(jìn)行支撐的，特別是限倉制度。我們液化石油氣限倉制度也是很嚴(yán)格的，一般月份，如果整個市場持倉量超過8萬手，按照10%限倉量，如果低于8萬手就按照8000手進(jìn)行限量。逐漸要把限倉收窄，要交實(shí)貨了，對應(yīng)實(shí)貨的倉單，這時(shí)候限倉量是1000手，交割月的時(shí)候就變成500手、1萬噸的水平了。

　　到目前為止，液化石油氣3月30日上市以來，仍然停留在合約交易階段，也就是說真正到了11月之后才陸續(xù)過度到第二階段，也就是下面我們要講的倉單持有階段。倉單持有階段第一個問題涉及到交割問題，液化石油氣用的是什么樣的交割方式呢，跟其他能源化工產(chǎn)品不一樣。液化石油氣用大商所第一個叫做全廠庫交割制度，主要是我們依托煉廠，進(jìn)口庫區(qū)，大型的倉儲物流設(shè)施為依托，以良好信用為保障，不用準(zhǔn)備現(xiàn)貨，在客戶提貨之前7天告訴廠庫就可以了，這種信用的倉單制度就叫做廠庫制度。廠庫制度我們大商所為什么要采取這種制度呢？實(shí)質(zhì)上跟現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)密切不可分的。液化石油氣第一它沒有第三方倉儲企業(yè)，所有的產(chǎn)業(yè)模式都是倉儲一體化的，所以廠庫制度也是跟市場結(jié)構(gòu)完美結(jié)合在一起的。而且經(jīng)過長期的調(diào)研發(fā)現(xiàn)大型庫區(qū)資質(zhì)好，庫區(qū)管理規(guī)范，競爭比較充分，不存在壟斷現(xiàn)象。所以，為液化石油氣采取全廠庫制度也提供了充分的可行性論證基礎(chǔ)。廠庫倉單是怎么生成的呢？必須申請成為我們液化石油氣現(xiàn)貨當(dāng)中貨源供給非常廣泛，是個開源，如果想做期貨交割的供給方必須成為我們液化石油氣的廠庫，有了廠庫供給能力以后還不行，我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家講過有效供給必須有供給能力，還要有供給意愿，你要保證什么樣的步驟呢？第一得報(bào)交易所130%的保函或者現(xiàn)金作為信用保障，除此之外既可以為自己注冊倉單，同時(shí)也可以為第三方注冊倉單，注冊完倉單以后可以通過一系列方式完成倉單物權(quán)轉(zhuǎn)移，像期貨交割、倉單買賣，甚至廠庫進(jìn)行回購等等這樣一系列的方式把倉單物權(quán)轉(zhuǎn)移得以實(shí)現(xiàn)。隨著倉單逐步往后推，如果覺得價(jià)格合適，有現(xiàn)貨需要，可以把倉單物權(quán)直接變成現(xiàn)貨，也就是變成倉單注銷階段。

　　如何申請成為廠庫呢？這也是大家非常關(guān)心的問題。在回答這個問題之前，可能很多朋友要問我，我申請廠庫有什么好處，其實(shí)好處有很多，特別是上了期貨以后。第一，只有廠庫才能形成倉單供給能力。第二，是大商所廠庫，首先你的倉儲能力必須達(dá)標(biāo)，我們也不是每一個有倉儲設(shè)施企業(yè)都有資格成為大商所的廠庫，利用廠庫主體資格可以充分進(jìn)行期現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)合，我們期貨上市以后，整個液化石油氣的業(yè)態(tài)都要發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，原先我們有庫只能看多，囤貨看漲這么一種模式，現(xiàn)在變成從國外紙貨，國內(nèi)的期貨到國內(nèi)的現(xiàn)貨六個方向的貿(mào)易業(yè)態(tài)的重新變革，大家要重新調(diào)整思路，一個新的業(yè)態(tài)來了，一個新的時(shí)代帶了。

　　咱們進(jìn)行全國性的交易產(chǎn)品，作為廠庫在交割過程當(dāng)中很容易碰到外地的客戶，期貨交割以后會給你帶來很多意外客戶。同時(shí)期貨也有一部分倉儲費(fèi)收入，還有最重要一點(diǎn)，其實(shí)申請成為大商所LPG廠庫以后，你就構(gòu)成了我們中國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。

　　下面，我來說一下怎么才能成為廠庫呢？第一，必須在交割區(qū)域內(nèi)。有很多朋友打電話說我在江西，我在湖南能不能成為廠庫？不行。第二，申請材料必須滿足我們的要求，也就是主體、資格、財(cái)務(wù)狀況、倉儲設(shè)施、其他材料等等，交易所網(wǎng)站上都有，希望大家仔細(xì)閱讀，充分的論證，提供詳細(xì)的材料，保證后續(xù)審核的流暢。這是目前已經(jīng)公布的6家廠庫，有4家是基準(zhǔn)庫，有2家是非基準(zhǔn)庫。

　　下面，講一下交割制度。交割制度大概有這么幾方面，一個期轉(zhuǎn)現(xiàn)，一個是滾動交割，一個是一致交割。首先第一個說一下期轉(zhuǎn)現(xiàn)，在交割月前一個月倒數(shù)第三個交易日及其以前都可以作。如果能夠在期貨盤面找到對應(yīng)持倉，你們就可以不必按照期貨交割價(jià)格可以進(jìn)行自己內(nèi)部協(xié)議價(jià)格平倉。第二個就是滾動交割，滾動交割也是時(shí)間問題，從什么時(shí)候開始呢？還是從11月這個合約來看，從11月第一個交易日，也就是2號一直到24號，就是最后交易日之前都可以滾動交割，滾動交割大家一定要注意，滾動交割是采取賣方提出申請，買方要被動響應(yīng)的，特別是買方，如果你沒有一些現(xiàn)貨能力，沒有危化品許可證的，在交割月最后交易日之前建議大家趕快平倉離場，否則的話出去沒有交割能力我們要罰款20%，不要再博大概幾個交易日的價(jià)差了。還有一次性交割，25日這一天，把沒有交割的買方、賣方統(tǒng)一進(jìn)行配對，最后一天完成一手交錢，一手交貨。

　　液化石油氣是中國期貨市場上市的第四個危化品。剛才遲理事長有介紹了，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控還是非常重要的環(huán)節(jié)，大商所在合約設(shè)計(jì)之初充分考慮到這個問題。第一合約交易階段，我們不做要求。但是，跟倉單或者持貨相關(guān)的，期轉(zhuǎn)現(xiàn)、標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓等等都需要有危化品資質(zhì)的。下面講一下注銷相關(guān)規(guī)定。過度要持有倉單以后，覺得價(jià)格合適，要把對應(yīng)物權(quán)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)貨，這個過程中，我要給大家提醒這么幾點(diǎn)，第一，在注銷的時(shí)候，什么叫做注銷呢？就是我要申請把倉單變成實(shí)貨的這么一個步驟或者是操作。我后面有規(guī)則，如果你7天不提貨我們要收你滯納金的。第二，7天提貨以后，相當(dāng)于20個自然日之內(nèi)要把貨提完，再加上前面7天，27個自然日發(fā)出承諾必須要提完，否則不提完有罰款，廠庫沒準(zhǔn)備好罰廠庫。第三是爭議解決的問題，我們?nèi)�樣沒有批次，像聚丙烯300噸一個批次，我們沒有，我們以天為單位。分完樣以后2個自然日要決定檢驗(yàn)還是不檢驗(yàn)。還有就是對廠庫要特別交待一句，因?yàn)橐夯�石油氣它在設(shè)計(jì)當(dāng)中給廠庫很多自主權(quán)，第一個自主權(quán)，你可以申請交割替代品，也可以申請交割基準(zhǔn)品，這是選擇權(quán)。如果你自己庫區(qū)內(nèi)有壓力罐，可以混氣出庫，第二槽車混合，第三種就是丙烷、丁烷分別出庫。像200噸的液化石油氣基本準(zhǔn)可以出5車丙烷，出5車的丁烷，這也是5：5基準(zhǔn)品。這樣一來我們給廠庫提供充分品質(zhì)選擇權(quán)，出庫的方式選擇權(quán)。爭議解決我只給大家提幾點(diǎn)要求，第一個兩個選擇一個決定。由檢驗(yàn)結(jié)果決定，如果品質(zhì)根本不合格，沒有達(dá)到交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，所有產(chǎn)生的費(fèi)用都由廠庫負(fù)責(zé)。品質(zhì)基本合格只達(dá)到替代品標(biāo)準(zhǔn)按按升貼水結(jié)算。還有就是倉單有效期，最長是一年，集中3月份注銷，相關(guān)費(fèi)用我就不說了。

　　合約交易階段，倉單持續(xù)期、倉單注銷相關(guān)規(guī)定我給大家簡單回顧了，交割制度大家要熟悉，第三要提現(xiàn)貨了，一些爭議處理大家要熟悉。下面大家比較關(guān)心的一個問題，我簡單闡述一下液化石油氣整體運(yùn)行情況。3月30日上市以來，成交量穩(wěn)步提升，功能穩(wěn)健發(fā)揮，為整個產(chǎn)業(yè)在原油大幅波動期間提供非常有效管理工具，有幾個數(shù)據(jù)給大家秀一秀。第一液化石油氣日均成交量大概45萬手左右，如果跟國外相比，我們的液化石油氣期貨成交量是CME的14倍，是其他能源品種的倍數(shù)都很多了，但是我們的持倉量還是有很大的提升空間。產(chǎn)業(yè)還有很大提升空間，這里面有幾個數(shù)字，液化石油氣法人客戶日均成交大概15.3萬手，占了17%，可以說基本上是成熟品種一半左右，持倉量也是這樣，基本上還是跟成熟品種比較偏小。畢竟我們還是個嬰兒，鐵礦石、聚丙烯都處于青壯年時(shí)期，已經(jīng)經(jīng)歷過一次交割的成熟品種，我們還沒有經(jīng)過一次大交割，交割以后我想我們市場結(jié)構(gòu)也會逐步完善，產(chǎn)業(yè)客戶也會逐漸參與比例提高。

　　下面說一下價(jià)格。我們交易所不會有價(jià)格趨勢的分析，但是我們對價(jià)格表現(xiàn)是有研究的。第一，這個期貨從上市以來大概漲了40%多，這個價(jià)格基本上跟我們原先預(yù)期低，我們疫情期間上市的，是11月合約，期待那時(shí)候疫情得到控制，良好預(yù)期已經(jīng)考慮在里。第二，11月是傳統(tǒng)液化石油氣消費(fèi)旺季。再一個液化石油氣整個合約分布也非常好，總體來說基本上跟歷史價(jià)差分布都比較一致。2021年1月份是春節(jié)，液化石油氣1月合約，就是2101合約價(jià)格是最高的，這也反應(yīng)液化石油氣運(yùn)行當(dāng)中一部分功能發(fā)揮。

　　以上我把液化石油氣運(yùn)行情況講到這兒，下面我要給大家對液化石油氣期貨未來發(fā)展提幾點(diǎn)展望。第一，大商所歸根據(jù)市場的需求逐批逐次進(jìn)一步公布廠庫，讓更多LPG主體企業(yè)有資格成為大商所廠庫資格。第二，我們正在進(jìn)行除廠庫以外的一些交割方式的創(chuàng)新，不斷優(yōu)化合約規(guī)則，希望大家以后在我們調(diào)研論證階段給予支持。第三，大家比較關(guān)心的一個問題，就是整體行業(yè)來說，氣體能源批評從上下游產(chǎn)業(yè)鏈來說還沒有上市過一個期貨產(chǎn)品，整個行業(yè)對期貨功能的認(rèn)識、發(fā)揮、利用都有很大提升空間。所以下一階段我們也會聯(lián)手包括今天在座的浙商期貨等等一些會員公司，我們一起來推這個事情，讓大家把液化石油氣，如何利用廠庫主體資格進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，我們要加大培訓(xùn)力度，包括廠庫制度，特別是好多廠庫主體對倉單持續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)問題，這個制度已經(jīng)持續(xù)很長時(shí)間，很多經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，包括可以通過容庫制度來逐步把風(fēng)險(xiǎn)過度掉，第二可以買一個國外的紙貨，大家把思路打開。第四，后期逐步在開展液化石油氣國際化的研究，希望下階段能把我們液化石油氣品種家族不斷的豐富擴(kuò)大。

　　還有一個小的服務(wù)項(xiàng)目，我給大家展示一下，大商所的網(wǎng)站里面對于液化石油氣的宣講的知識非常多，大家有時(shí)間去看看。點(diǎn)工業(yè)品種交割，像交割倉庫、交割費(fèi)用等等，所有業(yè)務(wù)聯(lián)系方式都在上面。第二，一些規(guī)則產(chǎn)品，包括品種細(xì)則，價(jià)格清算等等，風(fēng)控等等規(guī)則，在網(wǎng)站上都有列表，希望大家有時(shí)間熟悉規(guī)則。還有就是一些交易數(shù)據(jù)，包括交易所正常公布的數(shù)據(jù)都在網(wǎng)站上，還有投資者教育。我們有一個期貨學(xué)院，包括我個人也經(jīng)常翻開這個網(wǎng)頁去學(xué)習(xí)一些其他品種，各種期貨操作的經(jīng)驗(yàn)。希望大家有時(shí)間把液化石油氣整個行業(yè)做大做強(qiáng)，借助期貨市場把你們的風(fēng)險(xiǎn)管理功能得到充分發(fā)揮。

　　在此，感謝各位對大商所的理解和支持，十年才上市一個產(chǎn)品，大商所有能力，有信心一定要把這個產(chǎn)品維護(hù)好，功能穩(wěn)固發(fā)揮，為這個產(chǎn)業(yè)服務(wù)，謝謝大家。