為進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮、推動(dòng)中國(guó)石油(601857,股吧)化工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，大連商品交易所特與中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)合作于6月18-19日通過(guò)云端直播方式舉辦2020中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)（期貨）大會(huì)。

　　中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)所所長(zhǎng)戴家權(quán)出席本次大會(huì)并以“原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化行業(yè)的影響”為主題發(fā)表演講。

　　對(duì)于新冠疫情對(duì)國(guó)內(nèi)石化行業(yè)的影響，戴家權(quán)表示，此次疫情爆發(fā)使部分石化產(chǎn)品表觀消費(fèi)量在今年1~4月出現(xiàn)下降，但國(guó)內(nèi)主要石化產(chǎn)品產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)，石化產(chǎn)品需求較為旺盛。隨著國(guó)內(nèi)外疫情逐步受控，預(yù)計(jì)石化產(chǎn)品消費(fèi)量將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

　　談及原油波動(dòng)對(duì)于石化行業(yè)的影響，他認(rèn)為，對(duì)于石化行業(yè)，從絕對(duì)價(jià)格水平看，原油價(jià)格是化工品價(jià)格的主導(dǎo)因素，在油價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)時(shí)期，供需關(guān)系影響較為顯著；從價(jià)差關(guān)系看，石化產(chǎn)品供需關(guān)系決定化工利潤(rùn)水平，油價(jià)影響并不明顯。由于各個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)化程度不一、所處產(chǎn)業(yè)鏈位置不一，油價(jià)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響方式與程度差異明顯。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　感謝主辦方的邀請(qǐng)，有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家交流一下。我今天報(bào)告的題目是《原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)石化行業(yè)的影響》。

　　今天報(bào)告有四個(gè)部分，首先談一下近期國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的看法。第二點(diǎn)談一下新冠疫情爆發(fā)以后對(duì)國(guó)內(nèi)石化行業(yè)方方面面有哪些影響，特別是對(duì)市場(chǎng)方面的影響。第三點(diǎn)報(bào)告一下油價(jià)巨幅波動(dòng)，特別是結(jié)合近期國(guó)內(nèi)石化市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)的變化，談一下產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)利潤(rùn)、效益水平的影響及其后期走勢(shì)。

　　首先，報(bào)告一下這一輪油價(jià)的調(diào)整，應(yīng)該說(shuō)幅度還是很大。如果從1月份到最低點(diǎn)4月21日來(lái)看，整體油價(jià)跌幅超過(guò)70%，對(duì)比了一下這個(gè)幅度油價(jià)的調(diào)整歷史上如果從上世紀(jì)80年代所謂現(xiàn)代石油市場(chǎng)以來(lái)，大致有五次。1985年到1986年的時(shí)候降幅達(dá)到67%，1997年到1998年亞洲金融危機(jī)期間大致跌幅超過(guò)60%，2008年國(guó)際金融危機(jī)期間跌幅達(dá)到75%，2014年到2016年那一輪調(diào)整當(dāng)中跌幅達(dá)到76%，本輪調(diào)整從高點(diǎn)到低點(diǎn)也超過(guò)70%。五次大的市場(chǎng)調(diào)整，如果從時(shí)間的統(tǒng)計(jì)上來(lái)看，從底部震蕩的時(shí)間基本上沒有超過(guò)4個(gè)月，也就是大致100多天的水平。從絕對(duì)價(jià)格水平以及相對(duì)價(jià)格水平來(lái)看，我們感覺這輪油價(jià)調(diào)整，從市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律上講，我們認(rèn)為可能仍然符合這樣的規(guī)律。

　　下面，我們對(duì)比一下2016年那次油價(jià)的大跌，當(dāng)然上次油價(jià)大跌主要是供應(yīng)側(cè)嚴(yán)重過(guò)剩導(dǎo)致的，跟本輪供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩跌價(jià)疫情對(duì)需求重大沖擊不一樣。但是如果僅僅從技術(shù)角度來(lái)看，上一輪油價(jià)調(diào)整從高點(diǎn)到低點(diǎn)歷時(shí)41天，從底部回升到40美金以上大致是49天。這一輪的油價(jià)調(diào)整3月9日跌破40美元/桶，4月21日應(yīng)該是本輪最低點(diǎn)了，歷時(shí)43天，跟2016年的時(shí)候很相似。這一輪我們認(rèn)為跟上一輪不同在什么地方呢？這一輪油價(jià)深度調(diào)整以后，特別是如果看WTI甚至出現(xiàn)歷史性的負(fù)油價(jià)，美國(guó)深度參與了歐佩克家也就是減產(chǎn)聯(lián)盟的在供應(yīng)側(cè)的主導(dǎo)的格局。美國(guó)總統(tǒng)特朗普親自多次電話協(xié)調(diào)俄羅斯和沙特，在協(xié)調(diào)減產(chǎn)。從現(xiàn)在來(lái)看效果還是很顯著，現(xiàn)在布倫特油價(jià)已經(jīng)回升至40美金以上，WTI油價(jià)已經(jīng)回升到37美金的水平。

　　從這樣來(lái)看，我們認(rèn)為這一輪油價(jià)調(diào)整，美、沙俄這三個(gè)國(guó)家，從原來(lái)沙、俄兩國(guó)聯(lián)手，應(yīng)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)，到現(xiàn)在三國(guó)聯(lián)手共同維護(hù)油價(jià)的水平，這種逐步的回升，這一點(diǎn)是跟上一輪調(diào)整是不一樣的。也就是說(shuō)對(duì)于合理的價(jià)格區(qū)間三方有共同的利益，這一點(diǎn)也是因?yàn)槊绹?guó)成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)以后，在供應(yīng)側(cè)三者的利益重合點(diǎn)提升了。

　　從當(dāng)前來(lái)看，我們認(rèn)為全球的石油需求在逐步復(fù)蘇，當(dāng)然由于全球新冠疫情發(fā)展最嚴(yán)重的時(shí)候是在4月份，因此4月的時(shí)候，我們看下來(lái)全球石油需求同比降幅達(dá)到2500萬(wàn)桶。現(xiàn)在特別是一些發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)然除了美國(guó)之外，歐洲作為世界第三大需求地區(qū)，逐步進(jìn)入末期，各個(gè)國(guó)家逐步恢復(fù)生產(chǎn)，石油需求逐步恢復(fù)。美國(guó)雖然疫情仍然比較嚴(yán)重，隨著逐步放松石油需求也在復(fù)蘇。最體上來(lái)講我們認(rèn)為5月份全球石油需求環(huán)比達(dá)到450萬(wàn)桶每天，6月份我們認(rèn)為環(huán)比會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。當(dāng)然全球石油需求環(huán)比快速的恢復(fù)，中國(guó)應(yīng)該說(shuō)貢獻(xiàn)了大部分因素。

　　展望后期，我們認(rèn)為三季度隨著全球疫情逐步得到控制，隔離措施的逐步解除，比如說(shuō)5月中下旬美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，全球石油需求季節(jié)性旺季到來(lái)了，我們認(rèn)為三季度全球石油需求會(huì)有明顯的回升。雖然同比下降，仍然達(dá)到550萬(wàn)桶每天，但是環(huán)比提高的幅度，我們認(rèn)為達(dá)到1500萬(wàn)桶每天的水平。因此全球石油需求的復(fù)蘇對(duì)于油價(jià)的復(fù)蘇，我們認(rèn)為起到直接的作用。也就是近期油價(jià)快速的回升，首先是大家在供應(yīng)側(cè)收緊是明顯的，在需求側(cè)的改善也是非常重要一個(gè)因素。

　　由于減產(chǎn)聯(lián)盟達(dá)成新一輪減產(chǎn)協(xié)議，從5月份起減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到970萬(wàn)桶每天。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份實(shí)際減產(chǎn)執(zhí)行率大致80%多，沒有達(dá)到100%，有些特殊的情況。但是，整體上供應(yīng)側(cè)收緊了，毫無(wú)疑問(wèn)這是事實(shí)。因此疊加沙特科威特和卡塔爾自愿增加減產(chǎn)規(guī)模，大致還有110萬(wàn)桶每天減產(chǎn)規(guī)模。盡管近期減產(chǎn)聯(lián)盟在討論是不是將970萬(wàn)桶每天再延長(zhǎng)一到兩個(gè)月，不確定性對(duì)市場(chǎng)有所影響。但是我們估計(jì)執(zhí)行這個(gè)減產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)油國(guó)來(lái)講應(yīng)該是符合其根本利益的，對(duì)于后期來(lái)講，減產(chǎn)執(zhí)行率甚至進(jìn)一步保持當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模，延長(zhǎng)一到兩個(gè)月可能性還是比較大的。從近期油價(jià)實(shí)際走勢(shì)也反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)于趨勢(shì)的預(yù)期。

　　結(jié)合供需來(lái)看，我們認(rèn)為三季度全球石油市場(chǎng)又會(huì)重新回歸供需基本平衡，甚至如果極端一點(diǎn)情況，會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。因?yàn)槿�季度石油需求環(huán)比大幅提高，我們認(rèn)為至少應(yīng)該在每天1500萬(wàn)桶水平以上。這些減產(chǎn)聯(lián)盟我們認(rèn)為它的執(zhí)行率，在5月份雖然沒有達(dá)到100%，但是我們認(rèn)為后期基準(zhǔn)情況下，我們認(rèn)為會(huì)較好的執(zhí)行減產(chǎn)。總體平衡下來(lái)，這里面有幾個(gè)不確定因素，那就是伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞，我們可以預(yù)期伊朗和委內(nèi)瑞拉大幅增長(zhǎng)可能性幾乎沒有，唯一比較大不確定就是利比亞，當(dāng)然利比亞如果說(shuō)國(guó)內(nèi)后期穩(wěn)定性能夠顯著提升，其產(chǎn)量如果說(shuō)100萬(wàn)桶每天可以迅速回到市場(chǎng)。即使考慮這個(gè)因素，我們認(rèn)為全球石油市場(chǎng)供需平衡的角度來(lái)看，三季度基本平衡應(yīng)該是大概率事件，如果出現(xiàn)極端情況的話，可能就會(huì)出現(xiàn)供小于需的情況。從這一點(diǎn)來(lái)講我們認(rèn)為市場(chǎng)的基本面預(yù)期應(yīng)該是在變好。

　　另外一個(gè)因素，就是現(xiàn)在這一輪我們認(rèn)為油價(jià)快速的恢復(fù)，有沒有可能性呢，或者說(shuō)恢復(fù)到更高的水平概率大不大呢？我們認(rèn)為有一個(gè)比較大的制約，就是庫(kù)存水平。因?yàn)槲覀兛吹缴弦惠営蛢r(jià)的調(diào)整，全球石油庫(kù)存大致累計(jì)起來(lái)增加了7億多桶的庫(kù)存。這一輪油價(jià)的調(diào)整，到目前為止全球庫(kù)存超過(guò)20億桶，這個(gè)累計(jì)的庫(kù)存可能對(duì)后期整個(gè)市場(chǎng)，盡管三季度出現(xiàn)供需基本平衡，甚至有可能出現(xiàn)供小于需，但是這么高的庫(kù)存在市場(chǎng)中仍然要消化，在這一點(diǎn)來(lái)講，盡管后期可能會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存的狀況，但是這么高企的庫(kù)存應(yīng)該說(shuō)對(duì)市場(chǎng)的壓力，對(duì)后期價(jià)格的走勢(shì)，我們認(rèn)為它還是比較重要的壓制因素。當(dāng)然從現(xiàn)在整體水平來(lái)講，由于三季度供需基本面的好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為庫(kù)存所謂達(dá)到前期市場(chǎng)非常擔(dān)心的庫(kù)存用盡的情況，我們認(rèn)為概率是顯著下降的。

　　另外一點(diǎn)，我們可以看到近期海上浮倉(cāng)，也就是說(shuō)很大一部分生產(chǎn)出來(lái)的油進(jìn)到船上去，儲(chǔ)存在海上，這部分石油庫(kù)存我們看到的跡象，從5月底以來(lái)，我們已經(jīng)從高點(diǎn)出現(xiàn)比較大幅度的下降。如果從海上浮倉(cāng)總體庫(kù)存水平來(lái)看接近1.8億桶的水平，5月底以來(lái)我們觀察到的現(xiàn)象降了已經(jīng)接近2000萬(wàn)桶的水平，應(yīng)該說(shuō)降的幅度還是比較快的。當(dāng)然這里面一個(gè)非常重要的因素，就是現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)對(duì)于全球海上浮倉(cāng)。也就是說(shuō)我們看到在4月底的時(shí)候，當(dāng)前月跟12個(gè)月以后的價(jià)差達(dá)到15美金的水平，也就是說(shuō)我現(xiàn)在把油存起來(lái)，從理論上應(yīng)該是可以賺錢。現(xiàn)在這種價(jià)差已經(jīng)降到4美元左右，如果剔除儲(chǔ)存成本可能就無(wú)利可圖了。從某種程度上我們看到當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨還是要低一些。從這里可以看到，市場(chǎng)現(xiàn)貨隨著海上浮倉(cāng)向市場(chǎng)逐步的釋放，我們想對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定程度的壓制。隨著市場(chǎng)基本面的好轉(zhuǎn)，油輪的運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)了大幅度的下降。現(xiàn)在同中東到亞洲來(lái)看，整體運(yùn)費(fèi)成本已經(jīng)降到1塊多錢的水平，應(yīng)該說(shuō)跟正常水平已經(jīng)大致差不多的，已經(jīng)比較正常了，跟前期的成本出現(xiàn)了大幅度的下降，對(duì)于我們中國(guó)這樣一個(gè)進(jìn)口大國(guó)來(lái)講，運(yùn)費(fèi)成本的下降使得我們實(shí)際到岸的成本也出現(xiàn)了顯著下降。

　　對(duì)于美國(guó)來(lái)講我們認(rèn)為它的石油庫(kù)存壓力是可控的。總體來(lái)看，我們看美國(guó)原油的庫(kù)存，前期甚至一度因?yàn)槊绹?guó)出現(xiàn)歷史性的負(fù)的價(jià)格，我們主要認(rèn)為這是利用在市場(chǎng)出現(xiàn)空敵多的，利用交易規(guī)則。我想后期實(shí)際上我們可以看到美國(guó)原油的庫(kù)存或者說(shuō)油品的庫(kù)存，并沒有達(dá)到所謂耗盡的程度，出現(xiàn)負(fù)油價(jià)某種程度上主要取決于市場(chǎng)交易者本身利用規(guī)則，場(chǎng)內(nèi)空殺多的這種行為。

　　對(duì)于后期我們認(rèn)為長(zhǎng)期超低油價(jià)是不可持續(xù)的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)以后，全球石油需求肯定維持正常區(qū)間，恢復(fù)到正常水平。隨著油價(jià)的調(diào)整，供應(yīng)側(cè)的調(diào)整，最終我們認(rèn)為會(huì)推動(dòng)油價(jià)出現(xiàn)反彈。從中長(zhǎng)期的角度來(lái)講，我們認(rèn)為隨著高成本產(chǎn)能出清，供需基本面肯定會(huì)逐步趨于平衡，油價(jià)也會(huì)回歸合理水平。

　　下面報(bào)告一下疫情對(duì)國(guó)內(nèi)石化行業(yè)的影響。首先，我們可以看到成品油，今年一季度這是我們國(guó)家受疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)候，一季度我們可以看到，全國(guó)成品油表觀消費(fèi)量同比下降19.2%，也就是接近20%，近期我們看到從4月份、5月份來(lái)看，國(guó)內(nèi)石油需求應(yīng)該說(shuō)出現(xiàn)明顯的反彈，特別是汽油，如果從5月份的水平來(lái)看，基本上已經(jīng)接近去年同期水平，柴油已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)。當(dāng)然現(xiàn)在需求最不樂觀或者需求最疲弱的就是受到民航的影響，煤油的需求比較低迷，同比降幅是40%以上，這是國(guó)內(nèi)成品油的需求。

　　從石化原料來(lái)看，我們可以看到乙烯和丙烯表觀需求的增速1-4月份都出現(xiàn)一定程度的明顯的下滑，特別是乙烯的需求1-4月份同比下滑4.2%，而去年同期表觀需求增長(zhǎng)9.7%。而丙烯的需求今年1-4月份同比略有增長(zhǎng)0.3個(gè)點(diǎn)，去年還是同比增長(zhǎng)13.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為表觀需求盡管出現(xiàn)了一定程度的增速下滑，甚至乙烯表觀需求出現(xiàn)同比下滑。但是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)應(yīng)該說(shuō)保持非常高的水平，這種同比表觀需求的減速，更多的體現(xiàn)為進(jìn)口產(chǎn)品量的大幅下降。特別是丙烯受下游聚丙烯需求向好的拉動(dòng)，應(yīng)該說(shuō)同比沒有像乙烯降幅這么大。

　　從下游產(chǎn)品來(lái)看，1-4月份聚乙烯的表觀需求同比增長(zhǎng)3.2%，我們感覺跟去年14.7%的增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯下滑。但是我們看到這種需求的損失主要是在1-2月份，特別是2月份。3月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速以后，國(guó)內(nèi)聚乙烯表觀消費(fèi)出現(xiàn)明顯反彈，比如說(shuō)3月份同比增速達(dá)到5.2個(gè)點(diǎn)，1-4月份聚丙烯表觀需求同比增長(zhǎng)將近10%，主要是國(guó)內(nèi)纖維料的生產(chǎn)，產(chǎn)量的急增，我們大致估算了一下1-4月份全國(guó)聚丙烯纖維料產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)噸，占整個(gè)聚丙烯占兩的13.3%，去年同期僅為23萬(wàn)噸。這樣來(lái)看受到醫(yī)療防護(hù)用品的需求的拉動(dòng)，聚丙烯的需求好于聚乙烯需求非常重要的原因。

　　從聚丙烯的需求結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我們看到由于纖維料的占比顯著的提升，因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，我們國(guó)家聚丙烯的需求結(jié)構(gòu)當(dāng)中，拉絲料占比應(yīng)該是最大的，達(dá)到33%這樣一個(gè)水平。我們考慮后期醫(yī)療物資包括使用和居民衛(wèi)生意識(shí)的提升，口罩這些防護(hù)用品的需求會(huì)持續(xù)相較以往會(huì)有明顯的提升。我們認(rèn)為即使考慮到今年和明年甚至更長(zhǎng)期來(lái)講，我們認(rèn)為纖維料需求也會(huì)在聚丙烯需求結(jié)構(gòu)當(dāng)中占比是有提升的。

　　從芳烴來(lái)看，1-4月份國(guó)內(nèi)PX表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7.8%，但是同時(shí)看到進(jìn)口量同比下滑18%。我們感覺國(guó)內(nèi)PX的表觀消費(fèi)同比保持比較好的增長(zhǎng)，主要是受到國(guó)內(nèi)PTA的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，今年1-4月份PTA產(chǎn)量同比增長(zhǎng)接近40%，應(yīng)該說(shuō)這是對(duì)PX需求形成很明顯的支撐。1-4國(guó)內(nèi)PTA表觀消費(fèi)同比大幅增長(zhǎng)接近20%，這并非表示終端需求有這么高的增速。我們感覺，這里面的表觀需求的大幅增長(zhǎng)，很追求一點(diǎn)就是體現(xiàn)為國(guó)內(nèi)庫(kù)存的上升。因?yàn)橛蛢r(jià)暴跌以后，PTA的利潤(rùn)上升，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)積極性非常高。從這兒來(lái)看，我們感覺這是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)PTA表觀需求有這么高增速非常重要的原因，也就是現(xiàn)在產(chǎn)品的庫(kù)存是對(duì)表觀需求拉動(dòng)起的非常重要的因素。

　　從更下游角度來(lái)看，由于我們國(guó)家下游塑料制品、服裝制品是我們國(guó)家商品出口非常重要的一個(gè)品類，也是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品需求非常重要的動(dòng)力。我們可以看到1-2月份國(guó)內(nèi)塑料制品出口同比下降14.8%，服裝出口下滑18.7%，應(yīng)該說(shuō)整體上出口的下降對(duì)于國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品的需求還是有不利的影響。但是，我們可以看到3月份以后，出口額出現(xiàn)明顯回升的態(tài)勢(shì)。但是我們感覺還不一樣，因?yàn)樗芰现破罚�我們認(rèn)為更多是消費(fèi)必需品，而且塑料制品從出口依存度來(lái)看，國(guó)內(nèi)制品出口大致占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量20%左右。因此，我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)即使出口需求下降，為國(guó)內(nèi)需求整體影響還是可控的。而服裝類的產(chǎn)品出口占國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)量規(guī)模50%，也就是說(shuō)我們生產(chǎn)50%的服裝是需要出口。服裝出口如果受阻的話，對(duì)于國(guó)內(nèi)上游產(chǎn)品的需求來(lái)講還是影響比較大的。特別是服裝很重要一點(diǎn)，它是跟塑料制品不一樣，它是可選性消費(fèi)。因此從這個(gè)角度來(lái)講，我們認(rèn)為后期服裝類出口受到影響以后，我們認(rèn)為它對(duì)上游產(chǎn)品的需求可能會(huì)形成負(fù)面的影響。

　　從生產(chǎn)側(cè)來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煉廠今年開工率呈現(xiàn)大幅下降后快速反彈的走勢(shì)。在2月份的時(shí)候，無(wú)論主營(yíng)和地方煉廠，比如說(shuō)主營(yíng)從正常80%幾開工水平降到70%的水平，而地方煉廠最低的時(shí)候降到40%的水平，但是需求好轉(zhuǎn)以后，特別是隨著油價(jià)的回升，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)主營(yíng)和地方煉廠開工率回升幅度是不一樣的，特別是地方煉廠，由于油價(jià)暴跌以后低價(jià)資源，對(duì)于利潤(rùn)的提升。特別是國(guó)內(nèi)進(jìn)入地板價(jià)政策希望，對(duì)于地方煉廠相對(duì)于主營(yíng)煉廠形成更多的優(yōu)勢(shì)，開工水平回升速度非常快的。現(xiàn)在整體開工水平75%，這也算是歷史上最高的一個(gè)水平了。主營(yíng)的回升速度相對(duì)沒有那么大，而且現(xiàn)在仍然沒有回復(fù)到80%幾的正常水平。這里面就體現(xiàn)出主營(yíng)和地?zé)捲谑袌?chǎng)的適應(yīng)性和產(chǎn)業(yè)鏈靈活性上有一些差異。但是，同時(shí)也看到國(guó)內(nèi)地板價(jià)政策，可以說(shuō)對(duì)主營(yíng)單位和地方煉廠應(yīng)該還是比較大的。

　　從國(guó)內(nèi)化工裝置開工水平來(lái)看，我們也可以看到疫情期間，不像對(duì)整體的煉廠開工影響這么大。比如說(shuō)2月份國(guó)內(nèi)聚乙烯、聚丙烯裝置開工水平同比正常水平僅僅下滑10%左右，應(yīng)該說(shuō)PX產(chǎn)業(yè)鏈基本上滿負(fù)荷運(yùn)行，應(yīng)該說(shuō)幾乎未受波動(dòng)的影響。總體上來(lái)講，隨著越朝著原油產(chǎn)業(yè)鏈下游走，可能對(duì)原油市場(chǎng)的波動(dòng)和產(chǎn)品的需求應(yīng)該說(shuō)沒有那么大。因此它的開工水平相對(duì)煉廠來(lái)講要小的多。

　　下面報(bào)告一下油價(jià)波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)品利潤(rùn)方面的影響。對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)講，我們感覺一方面要關(guān)注原料，包括下游產(chǎn)品絕對(duì)水平的價(jià)格走勢(shì)。其實(shí)對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)講，更要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)價(jià)差的走勢(shì)，可能對(duì)于生產(chǎn)者效益水平影響就更大了。

　　首先我們來(lái)看一下國(guó)內(nèi)的煉油毛利，圖里顯示的是主營(yíng)和地?zé)?017年以來(lái)煉油毛利的走勢(shì)，當(dāng)然我們這里測(cè)算的煉油毛利指的全部是地?zé)挘�全部上繳所有稅收來(lái)看，我們可以看到整體上國(guó)內(nèi)煉油毛利受到國(guó)內(nèi)煉油能力的快速增加，成品油的供需矛盾逐年加劇，整體煉油毛利中樞逐步下移。應(yīng)該說(shuō)在本輪油價(jià)暴跌當(dāng)中，地方煉廠煉油毛利出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)快速的提升，應(yīng)該說(shuō)這是非常顯著的特征。當(dāng)然從長(zhǎng)期來(lái)講，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的煉油毛利與油價(jià)長(zhǎng)期水平是脫鉤的，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)煉油能力或者是說(shuō)下游產(chǎn)品的供需關(guān)系，特別是成品油供應(yīng)越來(lái)越過(guò)剩，供應(yīng)越來(lái)越嚴(yán)重以后，國(guó)內(nèi)的煉油毛利可能更多的受國(guó)內(nèi)供需關(guān)系的影響越來(lái)越大。

　　第二點(diǎn)，我們可以看一下國(guó)內(nèi)化工品絕對(duì)價(jià)格的變化跟油價(jià)是真正樣的關(guān)系。因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)于石化產(chǎn)品大部分來(lái)自于原油，因此國(guó)內(nèi)化工品絕對(duì)價(jià)格水平當(dāng)然與油價(jià)是直接相關(guān)的，我們通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)160多種主要石化產(chǎn)品每日的價(jià)格變動(dòng)編制了國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格指數(shù)，也就是說(shuō)當(dāng)化工品價(jià)格指數(shù)高于50的時(shí)候，說(shuō)明整體市場(chǎng)狀況出現(xiàn)漲的，當(dāng)化工品價(jià)格支柱低于50的時(shí)候，表明整體市場(chǎng)在走弱。同時(shí)，我們跟油價(jià)的變動(dòng)也就是油價(jià)不是絕對(duì)水平，跟油價(jià)變動(dòng)進(jìn)行相關(guān)性的分析，可以看到2012年以來(lái)國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格指數(shù)與油價(jià)波動(dòng)保持較強(qiáng)一致性，相關(guān)性達(dá)到70%。也就是說(shuō)特別是在油價(jià)波動(dòng)劇烈的時(shí)候，相關(guān)度高達(dá)90%以上。因此從這個(gè)角度來(lái)講，對(duì)化工品的絕對(duì)價(jià)格來(lái)講，油價(jià)是下游產(chǎn)品價(jià)格的決定性因素，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)預(yù)期或者說(shuō)油價(jià)運(yùn)行在相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)候，我們認(rèn)為化工品本身供需關(guān)系才對(duì)化工品絕對(duì)價(jià)格才有比較顯著的影響。

　　下面，我們從價(jià)差的角度來(lái)看一下，特別是對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)講，特別是原料需要外購(gòu)的這些生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，價(jià)差關(guān)系對(duì)它的效益水平來(lái)講影響就更大了。首先，我們來(lái)看一下乙烯的情況。我們認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)內(nèi)乙烯的效益可能很大程度上取決于乙烯本身的供需關(guān)系，因?yàn)橐蚁┦堑湫蛷?qiáng)周期和長(zhǎng)周期行業(yè)，如果看乙烯和石腦油價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為更多取決于乙烯的供需格局。如果從歷史來(lái)看，2013年聚乙烯下游產(chǎn)品需求還是比較好的，特別是2014年到2015年，兩年間國(guó)內(nèi)油頭沒有裝置投產(chǎn)，這種高景氣一直持續(xù)到2019年。從2019年過(guò)來(lái)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)特別是恒力和浙江石化投產(chǎn)以后，對(duì)于國(guó)內(nèi)乙烯效應(yīng)來(lái)講影響還是比較大的，特別是這次疊加短期需求的降低，導(dǎo)致乙烯利潤(rùn)跟隨油價(jià)快速下滑，也就是說(shuō)乙烯和石腦油價(jià)差快速下跌，當(dāng)然近期有所恢復(fù)。總體來(lái)講，我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能的提升，國(guó)內(nèi)供需關(guān)系的強(qiáng)弱，對(duì)乙烯本身效益的影響，可能已經(jīng)慢慢的要超過(guò)油價(jià)的影響。

　　從更下游聚乙烯來(lái)看，我們認(rèn)為它的利潤(rùn)水平與油價(jià)的關(guān)系也趨于在弱化。2014年的時(shí)候，我們看了一下，直接做相關(guān)性分析的話，2014年油價(jià)與聚乙烯相關(guān)性系數(shù)達(dá)到89%，也就近期九成。2018年以后只有0.13%，我們認(rèn)為根本原因還在于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)聚乙烯供需格局出現(xiàn)了很大的變化。原料層面成本的變化，對(duì)于聚乙烯價(jià)格的影響在減弱，近期國(guó)內(nèi)聚乙烯利潤(rùn)水平還是很好的，我們認(rèn)為主要是乙烯的價(jià)格沒有像聚乙烯價(jià)格相應(yīng)走高所導(dǎo)致的。

　　對(duì)于PX生產(chǎn)來(lái)講，我們認(rèn)為一體化生產(chǎn)模式弱化了油價(jià)的影響，在2019年以前，由于國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能增長(zhǎng)比較緩慢，利潤(rùn)水平總體保持比較好的水平。2019年恒力石化(600346,股吧)投產(chǎn)以后，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈大幅增加，供需格局的扭轉(zhuǎn)，PX利潤(rùn)中樞在下滑。從未來(lái)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)能力還要增加，認(rèn)為PX利潤(rùn)水平在供應(yīng)壓力之下，很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性或者說(shuō)很大幅度的回升。

　　另外，從市場(chǎng)主體來(lái)看，民營(yíng)煉化一體化企業(yè)產(chǎn)能占比在提升。也就是通過(guò)簡(jiǎn)單外購(gòu)原料在生產(chǎn)占比在下降，也就是說(shuō)PX的生產(chǎn)特點(diǎn)越來(lái)越取決于本身化纖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的狀況。因此可以看到原油價(jià)格對(duì)于PX利潤(rùn)的影響也是越來(lái)越變小了。

　　從PTA來(lái)看，我們認(rèn)為觀察過(guò)去幾年它的利潤(rùn)水平總體上是比較穩(wěn)定的，受油價(jià)的影響也比較小。首先這個(gè)市場(chǎng)以民營(yíng)企業(yè)為主，而且生產(chǎn)靈活性也比較高。PTA和PX價(jià)差比較弱的時(shí)候，短期油價(jià)的波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)意愿還是有影響的。當(dāng)價(jià)差比較高的時(shí)候，企業(yè)擴(kuò)大馬力生產(chǎn)。但是能不能持續(xù)，還取決于更下游的企業(yè)成本對(duì)價(jià)格的接受度。因此我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)化程度的提升，PTA整個(gè)行業(yè)盈利水平，我們認(rèn)為它會(huì)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上有更為合理的分配，保持相對(duì)穩(wěn)定的格局。

　　下面，我報(bào)告幾點(diǎn)結(jié)論。首先第一點(diǎn)，我們認(rèn)為由于國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)過(guò)剩逐年加劇，煉油毛利整體呈下滑趨勢(shì)，而且國(guó)內(nèi)煉油毛利與國(guó)際油價(jià)的相關(guān)性在國(guó)內(nèi)煉油能力快速提升，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)越來(lái)越過(guò)剩的情況下，它的相關(guān)性是在下降的。但是如果從短期來(lái)看，油價(jià)當(dāng)然大幅波動(dòng)對(duì)煉油利潤(rùn)是有直接而顯著的影響，呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，這是從短期和長(zhǎng)期來(lái)看，這也就是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)講，短期的機(jī)會(huì)和長(zhǎng)期的趨勢(shì)都要把握。

　　第二點(diǎn)，我們認(rèn)為本次新冠疫情的爆發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)部分石化產(chǎn)品的需求應(yīng)該說(shuō)還是有影響的，特別是部分產(chǎn)品出現(xiàn)明顯下降。但是從長(zhǎng)期角度來(lái)講，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的石化產(chǎn)品仍然會(huì)保持增長(zhǎng)，我們是比較看好需求的。特別是隨著國(guó)外疫情受控以后，石化產(chǎn)品的消費(fèi)量我們認(rèn)為后期會(huì)保持較快的增長(zhǎng)。對(duì)于石化行業(yè)，特別是對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)講，從絕對(duì)價(jià)格水平看，也就是石化產(chǎn)品絕對(duì)價(jià)格水平看，由于原油價(jià)格，特別是中國(guó)亞太區(qū)石化產(chǎn)品大部分從原油來(lái)的，因此原油價(jià)格應(yīng)該是化工進(jìn)價(jià)格的決定性因素，也就是絕對(duì)水平?jīng)Q定性的因素。在油價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)的時(shí)期，石化產(chǎn)品本身供需關(guān)系對(duì)它的影響比較顯著。但是如果從生產(chǎn)的角度來(lái)講，在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)價(jià)差，我們感覺現(xiàn)在隨著國(guó)內(nèi)石化生產(chǎn)能力的提升，本身產(chǎn)品的供需關(guān)系對(duì)不同環(huán)節(jié)的利潤(rùn)水平影響是越來(lái)越大。也就是說(shuō)油價(jià)的影響可能越來(lái)越趨于弱化。當(dāng)然由于各個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)化程度不一樣，產(chǎn)業(yè)鏈位置也不一樣，油價(jià)波動(dòng)對(duì)不同產(chǎn)品利潤(rùn)影響大小、方式也都不一樣，這都需要分門別類進(jìn)行分析。

　　最后一點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)程度的不斷提升，衍生工具，套期保值產(chǎn)品更加豐富，對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的方法、工具肯定越來(lái)越多，也更加完善。我們認(rèn)為未來(lái)石油、石化產(chǎn)業(yè)鏈，各個(gè)環(huán)節(jié)盈利的水平可能逐漸趨于合理化。

　　以上就是我的報(bào)告，都是個(gè)人觀點(diǎn)，不足之處歡迎批評(píng)指正，謝謝大家。