主要結論

2020年5月，焦煤期貨價格震蕩偏強運行。由于海外疫情影響國際焦煤需求走弱，我國進口焦煤量大幅增加，市場呼吁加強進口管控，近期港口通關限制嚴格，貿易商挺價，澳煤價格低位小幅反彈。內地市場整體供應寬松，兩會結束后安全生產壓力釋放，煤礦開工積極。盤面高位警惕回落風險，預計焦煤跟隨焦炭波動，建議區間操作為主。

一、行情回顧

2020年5月，焦煤期貨震蕩上行，鄰近月末高位小幅回調。基本面來看，二季度國內煤礦整體復工進度穩步推進，一季度收到疫情防控以及工人到位等問題影響開工，二季度伴隨國內疫情逐步穩定，礦山開工率持續走高，焦煤供應維持寬松格局。進口煤方面，蒙煤通關數量逐步放開，海外疫情影響國際焦煤需求，澳煤價格持續走弱，但由于前期進口焦煤量大增，市場集體呼吁進口煤管控，港口通關限制嚴格，澳煤超跌后低位小幅反彈。期貨盤面低位反彈，截至5月22日，焦炭主力合約報收1150元/噸，較上月同期上漲33元，漲幅2.95%。

圖：焦煤指數價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：文華財經、國信期貨

二、市場分析

2.1 進口焦煤價格觸底反彈

收到國際疫情影響，歐美、日韓等地鋼廠相繼限停產，導致國際焦煤需求走弱，澳煤價格下跌，從進口數據來看，三月3月份，我國進口煉焦煤563.71萬噸，環比增長3.69%，同比下降8.04%，累計進口2094.58萬噸，同比增長27.53%。由于進口焦煤增加，市場呼吁加強進口煉焦煤調控力度，港口通關限制嚴格，焦煤通關數量減少，貿易商挺價，澳煤價格低位小幅反彈。截至5月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產庫提價1320元/噸，較上月末下跌15元/噸。

圖：港口焦煤現貨價格（單位：元/噸）

數據來源：WIND、國信期貨

2.2 國內恢復生產，煤礦產量穩步釋放

據國家統計局數據，截至2020年4月，全國原煤產量32212萬噸，同比增長6%；1-4月，原煤累計產量115243.7萬噸，同比增長1.3%，年內同比增速首次由負轉正。從生產端來看，年初由于疫情的影響，人員到位困難，煤礦被動延長假期，導致產量同比大幅下滑，而伴隨國內疫情穩定，煤礦方面開工率持續走高，產量穩步釋放，目前煤炭供應整體維持寬松格局。5月下旬兩會召開，煤礦方面安全生產壓力增加，預計產量上將有少量影響，但伴隨兩會結束，煤礦恢復生產，預計后市國內市場供給寬松格局將繼續保持。

圖：原煤產量及同比（單位：萬噸，%）

數據來源：WIND、國信期貨

2.3 港口庫存窄幅波動，通關限制嚴格

由于國際焦煤需求走弱，澳煤價格大幅下跌，相較內地焦煤價格優勢明顯，前期進口焦煤量同比大增，對內地市場造成沖擊，市場呼吁加強進口管控，5月開始，港口通關限制嚴格，可通關焦煤數量減少，港口焦煤庫存窄幅波動。截至5月22日，京唐港、日照港(600017,股吧)、連云港(601008,股吧)三港口焦煤庫存合計391萬噸，較上月同期下降83萬噸。港口成交出現回暖，庫存回落。

圖：主要港口焦煤庫存量（單位：萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨

2.4 下游維持低庫存策略，補庫動能一般

由于近期國內焦煤整體供應寬松，下游采購壓力不大，焦企及鋼廠傾向維持低庫存策略，按需補庫為主。截至5月22日，樣本鋼廠焦煤庫存767.27萬噸，月環比增長6.88萬噸。焦企焦煤庫存683.7萬噸，月環比增長36.75萬噸。焦企方面利潤水平明顯改善，疊加開工率高位，對焦煤采購積極性有所增加。

圖：110家獨立樣本鋼廠焦煤庫存

數據來源：WIND、國信期貨

圖：焦企焦煤庫存季節性（單位：萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨

三、后市分析

2020年5月，焦煤期貨價格震蕩偏強運行。由于海外疫情影響國際焦煤需求走弱，我國進口焦煤量大幅增加，市場呼吁加強進口管控，近期港口通關限制嚴格，貿易商挺價，澳煤價格低位小幅反彈。內地市場整體供應寬松，兩會結束后安全生產壓力釋放，煤礦開工積極。盤面高位警惕回落風險，預計焦煤跟隨焦炭波動，建議區間操作為主。