一、走勢回顧：五月走勢偏強

5月PVC市場價格強勢上行，期貨加持，成本保底，需求維穩。隨著國內疫情逐步得到控制，國內逐步復工復產會帶來一定需求回補，加上國際原油價格回暖，近期PVC價格回漲，廠家普遍恢復盈利狀態，且挺價心態強烈。從供需面看，進入4、5月份后基建、地產也都進入了旺季，管材，型材等企業恢復較快，對PVC的需求有提振，此外電纜、醫療行業需求都持續旺盛。PVC部分生產企業仍有檢修計劃，產量減少，社會庫存持續下降，華南地區貨源依舊緊張，廠家出貨順暢，利好PVC價格上行。此外，正值全國兩會，市場對于政策的預期也對商品反彈有激勵作用。

資料來源：博易云，長江期貨能化產業服務中心

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

二、基本面分析

1．供應或提升但幅度有限

2020年1月至5月檢修損失量遠超過去兩年同期水平。前五個月檢修累積損失接近2019年全年停車與檢修損失量。6月份計劃檢修企業仍然偏多，預計同比相差不大，環比5月份或將略減少，天氣轉熱后上游企業整體負荷率也將略有下降，所以預計6月份整體產量難以明顯放量。而6月份進口量或將是今年以來最高的月份。整體來看，6月份供應端暫時壓力并不大，產量或有增加但幅度有限，進口量增幅預計相對明顯，但進口絕對數與產量相比占比較小。

資料來源：卓創資訊，長江期貨能化產業服務中心

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2．需求環比難以繼續提升

前期由于二月份長約一個月左右的停工停產，化工品需求回補；但PMI訂單數據從3月份高反彈后出現回落，擠壓訂單交付過后趕工的力度會減弱。PVC等產品和地產基建關聯性強，前期反彈力度高。管材、型材開工仍將較好，整體訂單及開工仍將維持穩定；部分地板等出口型制品企業訂單或將略有改善，但預計幅度不大。整體來看，6月份剛需仍將維持穩定，需求回補的可持續性存疑，環比繼續提升預期不大。

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

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3．高位庫存或將繼續去化

PVC社會庫存五月持續去化，絕對量仍處于歷史高位。華東及華南市場到貨增幅有限，預計庫存短期內仍有去化趨勢。下游多數有一定庫存，維持剛需采購為主。六月份高位庫存或將繼續去化。

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

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4．電石大概率高位盤整

5月電石價格連續上漲，主要是由于4月份價格下降過低，停車電石企業明顯增多，開工恢復緩慢，PVC企業集中檢修逐步減少，供應持續偏低但需求好轉，造成電石貨源緊張，電石企業貨源緊俏，下游到貨略顯不足，綜合推動價格持續走高。6月電石市場的主要關注點在PVC檢修計劃是否如期進行及電石開工的恢復速度上。從當前狀況看，PVC計劃檢修依舊不少；隨著價格連續上漲的刺激，電石爐開工恢復速度加快，供應量在6月份將出現明顯回升，電石供應緊張態勢在6月份將逐步緩解，價格或整體維持盤整為主，部分偏高端價或有回落可能。

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

資料來源：卓創資訊，長江期貨能化產業服務中心

5．六月燒堿價格或高于五月

五月國內液堿行情漲跌互現，山東、華北、西北、華南價格呈現反彈跡象，華東、西南價格成交重心下移。五月底山西、河南氧化鋁新一輪采購開始洽談，考慮到陜西北元有檢修計劃，6月份氧化鋁采購價企穩意向較大，6月份出口訂單的簽訂或將短時支撐高度堿價格反彈，預計6月份部分地區液堿價格或將高于5月份，但具體需關注氧化鋁的采購情況。目前雙噸價差處于低位，整體上抑制PVC向下空間。

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

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6．基差/價差

資料來源：Wind，長江期貨能化產業服務中心

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三、后市展望

供應端產量或有增加，但幅度有限，進口量增幅預計相對明顯，但進口絕對數與產量相比占比較小。

需求將相對穩定，繼續改善預期不大。

宏觀面方面，原油或將偏強震蕩，但上行幅度有一定壓力，兩會結束后，短期內或不會明顯放水刺激經濟，整體以保穩為主，宏觀利好預期有轉弱跡象。

綜合來看，6月份供需矛盾不大，但繼續改善預期不大，宏觀面相對中性。預計6月PVC價格或維持高位震蕩。