棉花

　　1、隔夜美棉休市，5月22日07月合約報(bào)收57.53美分。因美國(guó)出口數(shù)據(jù)不佳和中美貿(mào)易關(guān)系存在不確定性以及疫情影響中國(guó)進(jìn)口美棉的需求憂慮影響。截至2020年5月21日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存為5830包。

　　2、國(guó)內(nèi)基本面看，棉花4月工業(yè)存67.43萬(wàn)噸，環(huán)比減4.08萬(wàn)噸，同比下降11.34萬(wàn)噸；紗線庫(kù)存28.45天環(huán)比增加3.68天，坯布庫(kù)存34.87天環(huán)比增加4.12天；4月商業(yè)庫(kù)存429.75萬(wàn)噸，環(huán)比減少33.92萬(wàn)噸，高于去年同期50.26萬(wàn)噸。

　　3、棉花價(jià)格方面，期現(xiàn)價(jià)差走強(qiáng)，近期現(xiàn)貨表現(xiàn)稍強(qiáng)于鄭棉，因疫情緩解復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振短期補(bǔ)庫(kù)需求。當(dāng)前內(nèi)外倒掛，棉/TA比明顯回落之下有利于棉花下方的支撐。且目前棉價(jià)處于破成本的區(qū)域下，棉價(jià)仍處于低位，深跌不易。

　　邏輯與觀點(diǎn)：

　　新冠疫情影響影響仍在繼續(xù)，中美當(dāng)前貿(mào)易關(guān)系下對(duì)中國(guó)棉花需求的不確定性影響棉價(jià)，且國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)訂單不足，棉價(jià)仍在低位，內(nèi)外倒掛帶來(lái)，同時(shí)成本修復(fù)過(guò)程支撐鄭棉處于震蕩反彈態(tài)勢(shì)中。

　　白糖

　　隔夜因英美市場(chǎng)休市，國(guó)際ICE原糖不交易，5月22日?qǐng)?bào)收10.99美分。近期原糖處于反彈態(tài)勢(shì)中，一方面得到原油反彈的提振，一方面巴西雷亞爾匯率走強(qiáng)的影響。不過(guò)基于未來(lái)供應(yīng)壓力的增加，糖價(jià)仍處于偏弱反彈的態(tài)勢(shì)中，反彈空間受到制約。資金表現(xiàn)上凈多在增強(qiáng)，CFTC 數(shù)據(jù)顯示投機(jī)凈多資金增加至32194手，大幅高于上周25508手水平，因國(guó)際白糖供應(yīng)吃緊，。技術(shù)上ICE原糖有短線壓力，但周線級(jí)別反彈指標(biāo)良好。

　　國(guó)內(nèi)糖市昨日現(xiàn)貨疲軟，云南糖價(jià)下降，成交不大。盤面資金正在爭(zhēng)奪5000關(guān)口，資金凈空激增再上一萬(wàn)以上，主要是對(duì)預(yù)期的供應(yīng)增加憂慮，4月進(jìn)口同比大幅下降，貿(mào)易保障救濟(jì)到期，關(guān)稅回歸50%報(bào)關(guān)將在5月底進(jìn)行，需關(guān)注5月的進(jìn)口規(guī)模。技術(shù)上反彈偏弱運(yùn)行。

　　邏輯與觀點(diǎn)：巴西食糖供應(yīng)增加大小關(guān)鍵看原油價(jià)格波動(dòng)而對(duì)原糖價(jià)格的影響較大。國(guó)內(nèi)糖市關(guān)鍵點(diǎn)看進(jìn)口政策的變化帶來(lái)國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的變化，但糖價(jià)仍受到進(jìn)口利潤(rùn)較大的拖累，同時(shí)國(guó)產(chǎn)糖破成本的壓力和強(qiáng)基差態(tài)勢(shì)引發(fā)資金博弈加大，技術(shù)上弱反彈承壓運(yùn)行。

　　油脂油料

　　周一是伊斯蘭國(guó)家的開齋節(jié)，馬盤休市，亦無(wú)CNF報(bào)價(jià)。今天人民幣對(duì)美元匯率再次大幅貶值，在消息面平淡的情況下，油脂大幅反彈，基本收復(fù)了上個(gè)交易日的跌幅。不過(guò)，短期來(lái)看，單邊價(jià)格向上和向下的空間都不大。交易上仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)基差運(yùn)行平穩(wěn)。一級(jí)豆油基差報(bào)價(jià)日照2009+120，6-9月提貨；張家港2009+200，6-7月提貨；天津24度棕櫚油2009合約+450，張家港P2009+320；華南貿(mào)易商24度棕櫚油基差報(bào)價(jià)P2009+220。福建沿海油廠進(jìn)口菜油OI09+500。

　　邏輯和觀點(diǎn)：對(duì)于國(guó)內(nèi)棕櫚油來(lái)說(shuō)，近期近月的買船對(duì)近月合約造成了一定的壓制。但是目前的利潤(rùn)并不樂(lè)觀，買船的價(jià)值在于后期在基差上漲中兌現(xiàn)利潤(rùn)，所以，買船可能不具備持續(xù)性。從近期工廠的合同銷售、提貨和回款情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)回暖。時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入5月份，華北的棕櫚油食用消費(fèi)將開始加速，這會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油的價(jià)格和基差形成支撐。

　　粕類

　　昨日沿海豆粕價(jià)格2630-2760元/噸一線，漲20-40元/噸。國(guó)內(nèi)沿海一級(jí)豆油主流價(jià)格5490-5580元/噸，漲40-90元/噸。豆粕期貨價(jià)格上漲，豆粕成交放量，總成交55.93萬(wàn)噸。豆油期貨價(jià)格上漲，豆油成交略有增加。

　　隔夜CBOT大豆期貨市場(chǎng)休市，7月合約需關(guān)注815-830美分/蒲式耳一線的支撐力度。上周國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存增加15萬(wàn)噸，推算當(dāng)周豆粕表觀消費(fèi)量約150萬(wàn)噸，低于此前160萬(wàn)噸的預(yù)期。近期市場(chǎng)對(duì)于中美關(guān)系的預(yù)期轉(zhuǎn)差，我們認(rèn)為這對(duì)中國(guó)采購(gòu)美豆的規(guī)模影響較小，但是人民幣貶值的預(yù)期料將增強(qiáng)。短期內(nèi)，豆粕價(jià)格仍主要跟隨成本端變動(dòng)。中長(zhǎng)期若需求增加的預(yù)期得到兌現(xiàn)，將逐步抬升豆粕價(jià)格。DCE豆粕9月合約關(guān)注2680-2700元/噸一線的支撐以及2800元/噸附近的壓力。

　　邏輯和觀點(diǎn)：未來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕供需呈雙增格局，需求增加或許會(huì)成為市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。短期豆粕價(jià)格跟隨成本端震蕩尋底，可以考慮通過(guò)牛市看漲價(jià)差期權(quán)組合布局豆粕多頭頭寸。

　　雞蛋

　　昨日蛋價(jià)整體穩(wěn)定，局部小幅下跌，截止5月25日國(guó)內(nèi)蛋價(jià)在2.4-2.5元/斤。

　　短期來(lái)看，開產(chǎn)雞仍較多，從館陶45斤-33斤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大來(lái)看，小蛋壓力較大。目前存欄中初開產(chǎn)雞占比較大，蛋重和蛋率在提升，817種蛋價(jià)格低迷，種轉(zhuǎn)商仍在持續(xù)，因此雞蛋增量較大。淘汰方面，近期淘雞節(jié)奏加快，從屠宰場(chǎng)了解到淘汰雞齡中400天出頭的蛋雞較多，450天以上老雞存欄較低，但相比2017年，目前活禽市場(chǎng)開放仍不足，加上養(yǎng)殖戶上年大幅盈利，堅(jiān)持趕中秋行情的大有人在，因此淘汰意愿不如2017年，淘雞總量和節(jié)奏也不如2017年猛烈。因此淘雞短期難以逆轉(zhuǎn)雞蛋供需天平，短期蛋價(jià)上漲壓力較大，再次回落反復(fù)的概率較大。

　　中期來(lái)看，雞蛋開產(chǎn)正從高峰走向逐步減少，根據(jù)調(diào)研開產(chǎn)可持續(xù)至6月中旬，之后2月補(bǔ)欄斷檔效應(yīng)將體現(xiàn)，而淘雞量在蛋價(jià)底部反復(fù)中也在不斷累積，隨著開產(chǎn)減少，淘雞積累，加上端午節(jié)日需求利好，7月前雞蛋或?qū)⒆叱龅兔裕�但今年在產(chǎn)產(chǎn)能仍較大，需求受疫情影響或低于正常年份，因此后期現(xiàn)貨上漲高度可能不比2017年。

　　邏輯和觀點(diǎn)：期貨06與現(xiàn)貨平水，現(xiàn)貨底部震蕩概率較大的，合約持倉(cāng)較重，臨近進(jìn)入交割月，波動(dòng)或較大，建議觀望為主。對(duì)于中秋合約，目前與近月價(jià)差較大，對(duì)于后面蛋價(jià)上漲預(yù)期已充分反映，上方空間有限，建議多單沖高止盈離場(chǎng)

　　蘋果

　　期 貨：開盤上揚(yáng)后下行，10主力收8963元/噸，價(jià)跌22點(diǎn)，成交放量增倉(cāng)；

　　跨月價(jià)差：10-01差走闊，05走弱、10走強(qiáng)；

　　5月下旬，西部冷庫(kù)面臨清庫(kù)，山東庫(kù)存同比往年處于高位，疊加冰雹影響，有部分客商及果農(nóng)仍看好后市，但近期調(diào)貨客商明顯減少，客商更加青睞時(shí)令水果，產(chǎn)區(qū)蘋果出庫(kù)或仍有壓力，賭后市行情的客商和果農(nóng)需謹(jǐn)慎；銷區(qū)市場(chǎng)富士蘋果批發(fā)價(jià)略漲，替代水果價(jià)格普降，西瓜，櫻桃等時(shí)令水果價(jià)格不斷走低，更加受消費(fèi)者喜愛(ài)，時(shí)令水果搶占銷區(qū)市場(chǎng)份額，蘋果銷售或?qū)⒊袎骸�棲霞市果農(nóng)貨80#一二級(jí)價(jià)格2.4-3.0元/斤，通貨2.0-2.2元/斤；洛川客商貨半商品價(jià)格3.3-3.5元/斤左右；靜寧產(chǎn)區(qū)客商貨70#起步片紅3.2-3.6元/斤左右，70#起步條紋3.5-3.6元/斤。各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開展套袋，根據(jù)各產(chǎn)區(qū)情況，預(yù)計(jì)套袋將持續(xù)至6月中旬，套袋情況能較好的衡量產(chǎn)量情況，受各方關(guān)注度較高，需重點(diǎn)持續(xù)關(guān)注。全國(guó)產(chǎn)區(qū)蘋果處于幼果期，此時(shí)產(chǎn)區(qū)處于多雨、冰雹、大風(fēng)等天氣災(zāi)害的高發(fā)期，需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況，提前預(yù)防不良天氣的影響。

　　邏輯和觀點(diǎn)：基本面方面，現(xiàn)貨端整體偏弱近月或?qū)⒊袎海划a(chǎn)區(qū)套袋情況或?qū)⒂绊戇h(yuǎn)期合約；資金方面，本周主力前20合計(jì)凈多單增持明顯，表明資金有看多情緒；綜合分析，受基本面和資金面影響，盤面或?qū)⒄鹗幤�弱，但近期產(chǎn)區(qū)冰雹天氣較多或?qū)⒍唐谟绊懕P面走勢(shì)。

　　玉米系

　　昨日國(guó)內(nèi)玉米、玉米淀粉價(jià)格下跌。受臨儲(chǔ)玉米拍賣政策落地影響，玉米及淀粉現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)維持弱勢(shì)，但近期山東廠門玉米排隊(duì)車輛明顯下降，或使得短期現(xiàn)貨跌勢(shì)暫緩。5月28日國(guó)家糧油交易中心進(jìn)行本年度首次臨儲(chǔ)玉米拍賣投放量400萬(wàn)噸，拍賣底價(jià)與去年維持不變，與前期市場(chǎng)預(yù)期基本一致。后期市場(chǎng)重點(diǎn)將放在拍賣成交率和成交溢價(jià)上，目前深加工和飼料企業(yè)玉米庫(kù)存都遠(yuǎn)低于去年同期水平，預(yù)計(jì)首拍賣仍將維持高成交率且有成交溢價(jià)。如果按照吉林15年二等拍賣糧拍賣底價(jià)1690元/噸測(cè)算，加上出庫(kù)費(fèi)和升貼水90元/噸，集港運(yùn)費(fèi)100元/噸，底價(jià)成本將在1880元/噸，如果溢價(jià)100元/噸，那成本將在1980元/噸。上周玉米期價(jià)延續(xù)走低，主力合約最低觸及2013元/噸，已逐步接近溢價(jià)100元/噸的成本價(jià)，大幅下跌空間有限，密切關(guān)注本周臨儲(chǔ)玉米拍賣成交溢價(jià)情況，預(yù)計(jì)在拍賣以前玉米期價(jià)將震蕩整理，等待拍賣成交情況指引。

　　邏輯和觀點(diǎn)：密切關(guān)注本周臨儲(chǔ)玉米拍賣成交溢價(jià)情況，若溢價(jià)超過(guò)100元/噸將限制玉米期價(jià)下跌空間，玉米及淀粉有低位多單者可考慮繼續(xù)持有，無(wú)倉(cāng)者等待回調(diào)企穩(wěn)入多機(jī)會(huì)，關(guān)注2000元/噸附近支撐力度若企穩(wěn)可考慮適當(dāng)介入。

　　紅棗

　　【行情總結(jié)】

　　期貨方面：主力合約小幅高開，以震蕩整理為主。現(xiàn)貨方面：滄州、鄭州市場(chǎng)紅棗行情趨于平穩(wěn)，走貨速度緩慢，市場(chǎng)以剛需客商按需補(bǔ)貨為主，一般貨源較受青睞，成交以質(zhì)論價(jià)，賣家隨行交易。新疆各產(chǎn)區(qū)棗樹已進(jìn)入初花期，棗花有序的盛開，果農(nóng)多忙于棗園花期管理，目前，產(chǎn)區(qū)行情較平穩(wěn)，交易量不多。期現(xiàn)展望：短期現(xiàn)貨進(jìn)入端午備貨期，節(jié)日需求或?qū)⒅�撐現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定，但倉(cāng)單數(shù)量不斷增加，依然會(huì)持續(xù)對(duì)期價(jià)施壓。

　　【數(shù)據(jù)詳情】

　　主力合約：10065，+15，+0.15%；倉(cāng)單數(shù)量：584，+0；倉(cāng)單預(yù)報(bào)：183，+0；截至5月22日，新疆一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格：10290元/噸，持平，滄州特級(jí)灰棗9300元/噸，漲300元，新鄭特級(jí)灰棗10750元/噸，持平。

　　邏輯和觀點(diǎn)：現(xiàn)貨端拋壓基本解除，短期端午需求支撐，但09合約面臨倉(cāng)單注銷問(wèn)題，壓力仍存。09合約維持長(zhǎng)期偏空看法不變，短期建議擇機(jī)止盈觀望。

　　尿素

　　行情小結(jié)：今日尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。目前，山東尿素市場(chǎng)主流出廠價(jià)格在1600元/噸，河南地區(qū)主流出廠價(jià)格同樣維持在1580元/噸。供應(yīng)方面，本周庫(kù)存較上周上漲4萬(wàn)噸，開工率上浮2%。需求方面，下游跟進(jìn)緩慢，商家采購(gòu)意愿不強(qiáng)。農(nóng)業(yè)方面，春耕接近尾聲，需求不高。外貿(mào)方面，積極性不高，需求偏弱。工業(yè)需求在逐步跟進(jìn)，但無(wú)法對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐。整體上，農(nóng)業(yè)春耕結(jié)束，生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)備夏季高氮肥的生產(chǎn)，工業(yè)需求緩慢恢復(fù)中。期貨方面，尿素09合約上漲收于1545點(diǎn)，漲幅為1.11%

　　策略：操作上，短線可多單持有。

　　苯乙烯

　　上游純苯成交價(jià)維持3475；經(jīng)過(guò)拉漲后市場(chǎng)陷入整理，華北送到跌40至5560，山東送到維持5575，華東自提漲50至5425，華南送到漲50至5625；下游開工率基本達(dá)到高位，整理為主。

　　邏輯和觀點(diǎn)：頭盔炒作暫時(shí)告一段落，預(yù)計(jì)后期需求和供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)雙降局面，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入整理對(duì)待

　　銅

　　5月25日電解銅43750-43830元/噸，較上日漲10元/噸；現(xiàn)貨(升)180 - (升)200元/噸，較上日漲30。世界金屬統(tǒng)計(jì)局：2020年1-3月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩18.8萬(wàn)噸，2019年全年為短缺26.8萬(wàn)噸。1-3月全球礦山銅產(chǎn)量為524萬(wàn)噸，較上年同期增加8%。全球精揀銅產(chǎn)量為593萬(wàn)噸，同比增加8-1%，其中中國(guó)產(chǎn)量增加24.3萬(wàn)噸，智利產(chǎn)量增加6.1萬(wàn)噸。 1-3月全球銅需求量為574萬(wàn)噸，去年同期為550萬(wàn)噸。中國(guó)表觀需求量為285.7萬(wàn)噸，較上年同期增加7.7%。歐盟28國(guó)產(chǎn)量減少5.8%，需求量為81萬(wàn)噸，同比略有下降。智利安托法加斯塔公司表示，盡管新冠病毒大流行導(dǎo)致智利這一全球最大的金屬生產(chǎn)國(guó)采取限制舉措，暫時(shí)減少了工人數(shù)量，但該公司仍設(shè)法將其產(chǎn)量維持在正常水平。

　　邏輯和觀點(diǎn)：復(fù)工預(yù)期下下方支撐較強(qiáng)，銅價(jià)后市大概率維持偏強(qiáng)震蕩，區(qū)間3萬(wàn)9-4萬(wàn)4。

　　鋁

　　25日長(zhǎng)江13250漲110升水90，南儲(chǔ)13460漲160，隔夜滬鋁主力2007報(bào)12845漲20，

　　宏觀方面，美商務(wù)部23日凌晨宣布將33家中國(guó)公司及機(jī)構(gòu)列入“實(shí)體清單”，中美經(jīng)貿(mào)緊張風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　基本面方面，氧化鋁供應(yīng)恢復(fù)，價(jià)格漲勢(shì)放緩；5月電解鋁產(chǎn)能回升，減產(chǎn)產(chǎn)能逐漸復(fù)產(chǎn)，溢鑫、文山、林豐新投產(chǎn)，神火下月投產(chǎn)；25日SMM鋁錠庫(kù)存報(bào)92.4萬(wàn)噸，較節(jié)前上周四下降5.5萬(wàn)噸；廢鋁供應(yīng)緩解，合金進(jìn)口大增，原鋁替代效應(yīng)減弱；鋁棒供應(yīng)增長(zhǎng)顯著，價(jià)格逐漸回落；4月未鍛軋鋁及鋁材出口44萬(wàn)噸，3月約為52萬(wàn)噸。

　　邏輯與觀點(diǎn)：疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)疊加中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊張升級(jí)，全球市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)上升；鋁價(jià)反彈令供應(yīng)得到顯著修復(fù)，去庫(kù)面臨大幅放緩的壓力，但短期消費(fèi)仍相當(dāng)強(qiáng)勁，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)增加，建議觀望。

　　貴金屬

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備動(dòng)用所有工具來(lái)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)挺過(guò)新冠危機(jī)；美聯(lián)儲(chǔ)致力于支持經(jīng)濟(jì)；美國(guó)面臨記憶中最大的經(jīng)濟(jì)沖擊，持續(xù)的失業(yè)問(wèn)題會(huì)給經(jīng)濟(jì)造成多年的壓力；現(xiàn)在的問(wèn)題是政府的應(yīng)對(duì)措施是否足以顯現(xiàn)出效果；美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃是為支持市場(chǎng)而設(shè)計(jì)的。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩：準(zhǔn)備好使用所有工具進(jìn)行調(diào)節(jié)，如果財(cái)政狀況過(guò)于緊張，或者個(gè)別債券市場(chǎng)壓力沒(méi)有反映經(jīng)濟(jì)基本面，可以調(diào)整購(gòu)買規(guī)模或期限；從當(dāng)前角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不太可能在2021年前回到疫情前水平。美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息和擴(kuò)表，壓力了美國(guó)國(guó)債利率。全球其他央行也都跟進(jìn)寬松政策，致全球利率環(huán)境寬松。同時(shí)美國(guó)政府進(jìn)行了多輪的財(cái)政刺激政策。但因全球經(jīng)濟(jì)的停擺，超級(jí)寬松的貨幣和財(cái)政政策短期并未帶來(lái)通脹壓力，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，必將提升全球的通脹風(fēng)險(xiǎn)；原油市場(chǎng)的“供給側(cè)改革”也為未來(lái)通脹增添動(dòng)力。

　　邏輯和觀點(diǎn)： 中美關(guān)系問(wèn)題成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，助推金銀繼續(xù)向上突破。金銀長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)不變，COMEX黃金逼近1800下方的高位需多頭謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)復(fù)工環(huán)境下白銀或強(qiáng)于黃金。

　　原油

　　【夜盤】

　　OPEC+減產(chǎn)與歐美經(jīng)濟(jì)放松管制背景下，中美矛盾再度籠罩市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)小幅收漲。SC7月合約收于273.0元/桶，漲跌4.7元/桶；WTI 因陣亡者紀(jì)念日休市；Brent7月結(jié)算價(jià)35.53美元/桶，漲跌0.40美元/桶。

　　【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

　　5月19日歐佩克一攬子油價(jià)上漲0.22美元，報(bào)每桶28.43美元；5月18日歐佩克一攬子油價(jià)報(bào)每桶28.21美元；DME休市。

　　【消息面】

　　俄新社援引諾瓦克報(bào)道，俄羅斯已經(jīng)達(dá)到了OPEC+協(xié)議中承諾的產(chǎn)量水平，減產(chǎn)200萬(wàn)桶/天。雖然該國(guó)同意在5、6月里把單純?cè)�油產(chǎn)量削減250萬(wàn)桶/天，但總產(chǎn)量數(shù)字中還包括凝析油；加拿大阿爾伯塔省直至7月的原油產(chǎn)量限制維持在381萬(wàn)桶/日；墨西哥國(guó)家石油公司4月份原油出口量為118萬(wàn)桶/日，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，墨西哥國(guó)家石油公司及合作伙伴4月份原油產(chǎn)量為172萬(wàn)桶/天。

　　【邏輯和觀點(diǎn)】

　　OPEC+深化減產(chǎn)+歐美經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸重啟背景下，供需面月度環(huán)比改善較為明顯；但周度環(huán)比邊際改善下降。預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)入整理。

　　燃料油

　　5月22日新加坡低硫（0.5%）燃料油紙貨6月收盤跌14.8美元/噸至257美元/噸，7月收盤跌15.3美元/噸至263.5美元/噸；380現(xiàn)貨收盤跌14.29美元/噸至178.16美元/噸；新加坡高硫380CST黃埔到岸價(jià)：美金價(jià)格222.62美元/噸，漲7.95美元/噸，到岸貼水為30美元/噸。

　　邏輯和觀點(diǎn)：燃料油需求重啟慢于汽柴油需求恢復(fù)，庫(kù)存壓力依舊壓制價(jià)格

　　塑料

　　上游：亞洲乙烯675-615，亞洲丙烯795-750，乙烯、丙烯價(jià)格平穩(wěn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨市場(chǎng)線性、PP價(jià)格重心上移。華東地區(qū)線性報(bào)價(jià)6500-6800，PP報(bào)價(jià)7550-7800。周一，期貨市場(chǎng)L、PP小幅上漲，聚烯烴短期維持偏強(qiáng)走勢(shì)。原油、乙烯和丙烯單體維持近期偏強(qiáng)走勢(shì)，五月聚烯烴檢修計(jì)劃較為集中，同時(shí)石化庫(kù)存緩慢回落帶動(dòng)期貨重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，但是目前下游整體需求依然偏弱，外圍市場(chǎng)仍有較大不確定性影響。操作上短期觀望為主。

　　邏輯：裝置檢修增多，庫(kù)存緩慢下降，下游需求偏弱。策略：短期觀望為主

　　橡膠

　　泰國(guó)原料市場(chǎng)白片37.07，煙片39.89，膠水41，杯膠28.25，泰國(guó)原料價(jià)格小幅整理。滬膠震蕩，華東市場(chǎng)全乳膠價(jià)格在9800元左右，泰標(biāo)混合在9500元左右，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交稀少

　　邏輯：滬膠周一震蕩整理，主力盤中小幅減倉(cāng)，滬膠短期延續(xù)底部震蕩格局。國(guó)外疫情依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)橡膠基本面較差，疫情導(dǎo)致橡膠需求大幅減少，但是當(dāng)前膠價(jià)處于歷史極低水平，膠價(jià)已經(jīng)跌破人工成本，同時(shí)近期油價(jià)也給能化板塊帶來(lái)更多的支撐，滬膠短期維持底部震蕩概率較大，操作上建議保持謹(jǐn)慎，短期觀望為主。市場(chǎng)策略：外圍不確定因素較多，疫情擴(kuò)散，短期觀望。

　　PTA與乙二醇

　　昨日夜盤PTA和MEG分別收?qǐng)?bào)3642、3733。隔夜原油小幅走高，昨日PTA成交活躍性一般，期貨窄幅震蕩，下游詢盤稀少，貿(mào)易商買盤為主，總體交易氣氛清淡。本周下周主港貨源09-120到-125左右報(bào)盤，遞盤09-135左右，實(shí)際成交09-130到-135。六月中旬報(bào)盤09-120左右，貿(mào)易商詢盤-130左右 ，交易量偏少。倉(cāng)單報(bào)盤09-95，詢盤09-100左右，實(shí)際商談09-97，貿(mào)易商之間幾單成交。昨日MEG現(xiàn)貨上午重心小幅上行，市場(chǎng)商談氣氛尚可，隔月?lián)Q手50-55商談，本周及下周現(xiàn)貨3550-3600商談成交， 6月下3595-3635商談成交。午后重心高位盤整，現(xiàn)貨基差圍繞09減165到150商談，本周及下周現(xiàn)貨3570-3600商談成交,個(gè)單非主流罐3630附近成交，6月下3625-3635商談成交。近期市場(chǎng)表現(xiàn)焦灼，期價(jià)上下空間都不大，未來(lái)的相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期以及目前高企的庫(kù)存和相對(duì)較高的供給量之間的矛盾影響期價(jià)，同時(shí)原油陷入震蕩也使得PTA方向難覓，短期料繼續(xù)震蕩等待方向選擇。

　　邏輯及觀點(diǎn)：市場(chǎng)多空交織，原油波動(dòng)收窄，PTA和MEG持續(xù)震蕩。

　　液化石油氣

　　行情小結(jié)：昨現(xiàn)貨市場(chǎng)較昨日小幅下跌，華南地區(qū)主流報(bào)價(jià)2500元/噸，華東地區(qū)均價(jià)2950元/噸。華北地區(qū)較昨日基本持平主流報(bào)價(jià)2700元/噸。

　　后續(xù)碼頭到貨較多，有一定的出貨壓力，部分碼頭或愿意短暫的打折銷售。原油價(jià)格的反彈提高了煉廠的成本，高開功率空難維持，煉廠LPG產(chǎn)量或有所下降。

　　期貨方面昨日期貨市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，大多數(shù)商品出現(xiàn)上漲，LPG表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。

　　原油持續(xù)反彈，各國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟，警惕疫情二次爆發(fā)。

　　保持振蕩思維，謹(jǐn)慎操作。

　　紙漿

　　期貨方面，紙漿主力合約SP2009開盤價(jià)為4396元/噸，全天走低位震蕩行情，尾盤收于4406元/噸。現(xiàn)貨方面，供應(yīng)量穩(wěn)定，傳統(tǒng)貿(mào)易商與紙廠剛需成交，期現(xiàn)商點(diǎn)價(jià)交易，南方松4300-4330元/噸，銀星4350-4360元/噸，太平洋(601099,股吧)4350元/噸，馬牌4530-4550元/噸，凱利普4650-4700元/噸，北木貨少；鸚鵡報(bào)價(jià)3650-3700元/噸。

　　觀點(diǎn)看法：外盤傳言報(bào)價(jià)或調(diào)降30美元/噸價(jià)格，但進(jìn)口虧損依舊較大，實(shí)際影響內(nèi)盤價(jià)格或有限。國(guó)內(nèi)生活，文化，包裝紙消費(fèi)缺失難以在下半年彌補(bǔ)，2020年紙漿市場(chǎng)供需錯(cuò)配情緒持續(xù)施壓漿價(jià)，而中國(guó)國(guó)內(nèi)雖然此前下跌最厲害的文化紙因?yàn)閷W(xué)生開學(xué)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陸續(xù)恢復(fù)價(jià)格止跌，且有部分紙廠或提漲價(jià)格，但生活用紙和白卡紙價(jià)格卻因?yàn)橄�費(fèi)不振，庫(kù)存高企影響價(jià)價(jià)格繼續(xù)調(diào)降，紙廠生產(chǎn)活動(dòng)下滑，消化自身庫(kù)存為主，拿貨減少，港口庫(kù)存再次出現(xiàn)累積。不過(guò)兩會(huì)后經(jīng)濟(jì)或動(dòng)進(jìn)一步恢復(fù)，包裝紙市場(chǎng)報(bào)價(jià)有所提漲，為造紙市場(chǎng)價(jià)格提供部分支撐。

　　邏輯和觀點(diǎn)：外盤漿價(jià)調(diào)降情緒疊加全球供需錯(cuò)配情緒釋放，漿價(jià)持續(xù)偏弱，市場(chǎng)關(guān)注成品向下傳導(dǎo)，短期漿價(jià)或持續(xù)4390-4430區(qū)間震蕩。

　　螺礦

　　世界鋼鐵協(xié)會(huì)（WSA）的最新數(shù)據(jù)顯示，2020年4月全球64個(gè)國(guó)家的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)粗鋼總產(chǎn)量為1.37億噸，同比減少13%。2020年4月中國(guó)粗鋼總產(chǎn)量為8500萬(wàn)噸，同比增加0.2%。印度粗鋼總產(chǎn)量約為310萬(wàn)噸，同比減少65.2%。日本粗鋼總產(chǎn)量約為660萬(wàn)噸，同比減少23.5%。2020年4月烏克蘭粗鋼總產(chǎn)量為140萬(wàn)噸，同比減少30.9%。巴西粗鋼總產(chǎn)量為180萬(wàn)噸，同比減少39.0%。土耳其粗鋼總產(chǎn)量為220萬(wàn)噸，同比減少26.3%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月中旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存1403萬(wàn)噸，比上一旬減少95萬(wàn)噸，下降6.3%，連續(xù)7旬呈下降走勢(shì)；比三月上旬峰值減少618萬(wàn)噸，下降30.6%；比年初庫(kù)存增加721萬(wàn)噸，上升105.7%。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2020年4月，我國(guó)出口鋼鐵板材407萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%；1-4月累計(jì)出口1291萬(wàn)噸，同比下降8.2%。4月，我國(guó)出口鋼鐵棒材82噸，同比下降17.9%；1-4月累計(jì)出口287噸，同比下降29.7%。主要城市HRB400螺紋鋼上海3590元/噸，天津3630元/噸，廣州3940元/噸，唐山方坯3260元/噸，上海廢鋼2220元/噸。期貨市場(chǎng)，螺紋鋼10合約震蕩走低，小幅收跌，10合約減倉(cāng)26293手，持倉(cāng)1349237。礦石09合約減倉(cāng)6654手，持倉(cāng)903220手。

　　邏輯和觀點(diǎn)：庫(kù)存繼續(xù)去化支撐價(jià)格，表觀拐頭考驗(yàn)需求韌性。近期漲幅過(guò)大，追漲風(fēng)險(xiǎn)增加，短線可維持偏空思路。

　　煤焦

　　25日焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，第二輪漲價(jià)全面落地，部分焦企開始第三輪提漲，市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀；焦煤市場(chǎng)整體持穩(wěn)運(yùn)行，下游采購(gòu)積極性提升，供需矛盾有所緩和。山東以煤定焦政策正式出臺(tái)，根據(jù)文件相關(guān)焦化企業(yè)未來(lái)將面臨較大幅度的限產(chǎn)，從而對(duì)區(qū)域內(nèi)供應(yīng)情況造成明顯影響，焦炭供應(yīng)偏緊的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。而焦煤端由于受北京會(huì)議影響，煤礦限產(chǎn)措施趨嚴(yán)，同時(shí)下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿上升，兩方面的共同作用也使得供需結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)。煤焦現(xiàn)貨整體穩(wěn)中偏強(qiáng)也為期價(jià)反彈奠定了基礎(chǔ)，近期盤面連續(xù)走高。但從黑色整體來(lái)看，北京會(huì)議對(duì)宏觀政策的定調(diào)仍為穩(wěn)中求進(jìn)，未有超預(yù)期的力度，市場(chǎng)前期的樂(lè)觀預(yù)期恐面臨修正風(fēng)險(xiǎn)，加之南方逐漸進(jìn)入雨季，建材需求開始走弱，鋼價(jià)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，其一旦形成趨勢(shì)恐不可避免的向煤焦等原料傳導(dǎo)。因此，從整體上看目前煤焦仍呈穩(wěn)中偏強(qiáng)狀態(tài)，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)并不樂(lè)觀，建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注，勿盲目追多。

　　邏輯：山東以煤定焦政策出臺(tái)，煤焦供需結(jié)構(gòu)整體好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀，但長(zhǎng)期隱憂仍在

　　觀點(diǎn)：受現(xiàn)貨及消息帶動(dòng)，期價(jià)近期反彈明顯，整體偏強(qiáng)運(yùn)行，但上行空間可能有限

　　不銹鋼

　　電解鎳：

　　SMM1號(hào)電解鎳報(bào)價(jià)100600-101900元/噸。俄鎳方面，早市主流報(bào)價(jià)多報(bào)貼100元/噸至平水，成交偏弱；金川鎳對(duì)滬鎳2007合約報(bào)升1100-1200元/噸，成交情況不佳；金川出廠價(jià)101500元/噸，貿(mào)易商在甘肅有少量2號(hào)鎳、3號(hào)鎳接貨。鎳豆方面貼水下調(diào)至貼1000元/噸。

　　不銹鋼：

　　不銹鋼價(jià)格穩(wěn)中小跌。鋼廠指導(dǎo)價(jià)整體平盤，青山304熱軋窄帶的8月盤開盤，報(bào)價(jià)12600元/噸，與7月盤持平。據(jù)說(shuō)熱軋窄帶接單不錯(cuò)，市場(chǎng)殘存一絲挺價(jià)氛圍。不過(guò)臨近月底，主流的聲音仍是實(shí)單可議，304冷熱軋都存在一定的讓利空間。市場(chǎng)報(bào)價(jià)方面，錫佛兩地304熱軋報(bào)價(jià)13000-13100元/噸；304冷軋報(bào)價(jià)13000-13200元/噸。

　　邏輯:

　　疫情對(duì)行業(yè)的沖擊進(jìn)入第二階段，主要體現(xiàn)在需求坍塌的矛盾短期結(jié)束后，市場(chǎng)博弈矛盾點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)�供�?yīng)端帶來(lái)的沖擊，目前菲律賓礦山受制于疫情影響開采與發(fā)運(yùn)，對(duì)國(guó)內(nèi)4、5月份的鎳鐵產(chǎn)量可能負(fù)面影響。不銹鋼端部分規(guī)格缺貨，仍給出鋼廠不錯(cuò)利潤(rùn)。

　　觀點(diǎn)：

　　受鎳礦端支撐，以及不銹鋼排產(chǎn)對(duì)鎳鐵需求增加，鎳鐵現(xiàn)貨支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)仍堅(jiān)挺；不銹鋼市場(chǎng)水漲船高，短期市場(chǎng)成交疲軟，市場(chǎng)以走貨為主，走勢(shì)整體相對(duì)于鎳偏弱，在成本支撐下，預(yù)計(jì)難出現(xiàn)大幅下挫。

　　免責(zé)聲明：以上信息、意見不構(gòu)成對(duì)具體證券期貨或金融工具在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場(chǎng)表現(xiàn)的投資建議。以上信息、意見在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的具有針對(duì)性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)以上信息和意見進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。