內(nèi)容提要：

　　1、鐵礦石港口庫存下滑，鋼廠庫存偏低

　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月30日全國45個主要港口鐵礦石庫存為11398.03萬噸，環(huán)比上月減少298.86萬噸，同比則減少2028.48萬噸，日均疏港量上升至320萬噸附近。根據(jù)前期澳洲和巴西發(fā)運(yùn)量和海漂資源情況推算，后市鐵礦石到港口量會有所增加，只是鋼廠高爐開工率仍處于上升趨勢中，因此港口庫存壓力不明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠燒結(jié)粉礦日耗持續(xù)回升，并突破60萬噸關(guān)口，為近兩年以來的偏高水平，目前鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉庫存偏低，因此在鋼廠高爐開工及利用率增加的環(huán)境下，鐵礦石現(xiàn)貨需求將保持強(qiáng)勢。

　　2、國內(nèi)礦山開工率回升

　　4月份，全國范圍內(nèi)樣本126座礦山產(chǎn)能利用率相較于上一月份繼續(xù)增加。從礦山規(guī)模來看，中小型礦山產(chǎn)能利用率提升較大。庫存量則維持在155萬噸附近。當(dāng)前鋼廠整體采購節(jié)奏以按需采購為主，因此隨著國內(nèi)礦山產(chǎn)量持續(xù)回升，現(xiàn)貨供應(yīng)將相對寬松。

　　3、兩會召開或影響鋼廠產(chǎn)量

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月30日，全國163家鋼廠高爐開工率為69.06%，較上月底65.88%，提高3.18%；高爐檢修量降至50萬噸附近。4月份生鐵產(chǎn)量明顯回升，雖然4月中旬增速一度放緩，主要由于河北地區(qū)部分鋼廠限產(chǎn)影響，但多為短期停限產(chǎn)，并于4月底左右集中性復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)5月份京津冀地區(qū)高爐開工率及產(chǎn)能利用率或階段性因兩會召開而受到影響。

　　策略方案：

　　風(fēng)險提示：

　　若因兩會召開鋼廠提前限產(chǎn)將抑制鐵礦石現(xiàn)貨需求打壓礦價，貿(mào)易摩擦升溫打壓股市及大宗商品價格。

　　4月份，鐵礦石期現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局，由于國內(nèi)鋼廠需求增加，鋼廠庫存偏低，港口庫存持續(xù)下滑支撐礦價走高。5月份鐵礦石價格或先揚(yáng)后抑，首先鋼材產(chǎn)量將維持增長趨勢對鐵礦石現(xiàn)貨需求支撐較強(qiáng)，其次港口庫存下滑及鋼廠廠內(nèi)庫存偏低也對礦價構(gòu)成支撐，另外I2009合約貼水現(xiàn)貨較深5月中上旬基差修正行情可期，最后5月下旬兩會召開若鋼廠限產(chǎn)將抑制鐵礦石現(xiàn)貨需求。因此建議5月份鐵礦石I2009合約以650-580區(qū)間交易為主，止損15元/噸，另外當(dāng)9-1合約價差處在40-30區(qū)間，可以考慮多I2009合約空I2101合約套利策略。

　　一、產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　（一）現(xiàn)貨市場

　　4月份，鐵礦石現(xiàn)貨價格走勢整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。由于進(jìn)入4月北方采暖季限產(chǎn)結(jié)束，河北多數(shù)停限產(chǎn)的鋼廠于4月中旬逐步復(fù)產(chǎn)，對于鐵礦石現(xiàn)貨需求增加推升鐵礦石貿(mào)易商樂觀情緒。由于鋼材廠庫及社會庫存維持高位，鋼廠對于原材料囤貨意愿不高，多數(shù)按需采購，正是鋼廠的這種采購模式導(dǎo)致鐵礦石廠庫處在低位，支撐鐵礦石現(xiàn)貨保持堅(jiān)挺。另外據(jù)國際礦山公布的一季度產(chǎn)量中力拓鐵礦石產(chǎn)量為7783萬噸，環(huán)比降低7%，同比增加2%；必和必拓鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的6800萬噸鐵礦石，高于去年同期的6400萬噸，增幅為6.3%；淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為5960萬噸，環(huán)比下降24%，同比下降18%。從主產(chǎn)國已公布的數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)澳洲一季度產(chǎn)量同比增長，而巴西出現(xiàn)明顯下滑，但主要是由于暴雨以及自身礦區(qū)安全問題，淡水河谷下調(diào)年度目標(biāo)的影響已在一季度兌現(xiàn)約700萬噸，二三四季度預(yù)計(jì)影響發(fā)運(yùn)300萬噸，若后續(xù)淡水河谷發(fā)往中國比例穩(wěn)定在65%，則影響中國月均進(jìn)口22萬噸，整體來看影響不大。截止4月30日普氏62%鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)為83.95美元/噸，較3月31日83.7美元/噸，漲0.25美元/噸，漲幅為0.3%。

　　（二）進(jìn)出口

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年3月份，中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8591.3萬噸，同比減少51.1萬噸，降幅0.6%。1-3月份累計(jì)，中國進(jìn)口鐵礦石26273.2萬噸，同比增加340.3萬噸，增幅1.3%；累計(jì)進(jìn)口額為238.02億美元，同比增加24.91億美元，增幅11.7%。受新冠肺炎疫情影響，盡管基建刺激作用預(yù)期明顯，但3月份國內(nèi)鋼鐵需求增加仍未達(dá)到正常水平，因此鋼廠及貿(mào)易商不敢貿(mào)然增大進(jìn)口量，只是隨著國內(nèi)疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端需求將繼續(xù)釋放對于鐵礦石現(xiàn)貨需求將增加。

　　（三）港口及廠內(nèi)庫存

　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月30日全國45個主要港口鐵礦石庫存為11398.03萬噸，環(huán)比上月減少298.86萬噸，同比則減少2028.48萬噸，日均疏港量上升至320萬噸附近。4月份鐵礦石港口庫存延續(xù)下滑趨勢，當(dāng)前庫存量遠(yuǎn)低于去年同期水平，由于鋼廠庫存偏低，五一假期前鋼廠備庫，北方地區(qū)整體疏港持續(xù)增加。根據(jù)前期澳洲和巴西發(fā)運(yùn)量和海漂資源情況推算，后市鐵礦石到港口量會有所增加，只是鋼廠高爐開工率仍處于上升趨勢中，因此港口庫存壓力不明顯。

　　鋼廠庫存方面，4月底進(jìn)口鐵礦石燒結(jié)粉礦庫存總量1669.25萬噸，環(huán)比上月增加56.48萬噸，與去年同期相比增加26.6萬噸；燒結(jié)粉礦日耗62.29萬噸，較上月增加4.47萬噸，與去年同期相比增加6.05萬噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠燒結(jié)粉礦日耗持續(xù)回升，并突破60萬噸關(guān)口，為近兩年以來的偏高水平，目前鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉庫存處在較低水平，因此在鋼廠高爐開工及利用率增加的環(huán)境下，鐵礦石現(xiàn)貨需求將保持強(qiáng)勢。

　　（四）礦山開工率

　　4月份，全國范圍內(nèi)樣本126座礦山產(chǎn)能利用率相較于上一月份繼續(xù)增加。具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月底國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率為63.31%，3月底為60.97%，其中規(guī)模在30萬噸以上大型礦山產(chǎn)能利用率為70.5%；規(guī)模在10-30萬噸之間的中型礦山產(chǎn)能利用率為31.12%；規(guī)模在10萬噸以下小型礦山產(chǎn)能利用率為20.77%。從礦山規(guī)模來看，中小型礦山產(chǎn)能利用率提升較大。庫存量則維持在155萬噸附近。當(dāng)前鋼廠整體采購節(jié)奏以按需采購為主，因此隨著國內(nèi)礦山產(chǎn)量持續(xù)回升，現(xiàn)貨供應(yīng)將相對寬松。

　　（五）高爐開工率

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止4月30日，全國163家鋼廠高爐開工率為69.06%，較上月底65.88%，提高3.18%；高爐檢修量降至50萬噸附近。4月份生鐵產(chǎn)量明顯回升，雖然4月中旬增速一度放緩，主要由于河北地區(qū)部分鋼廠限產(chǎn)影響，但多為短期停限產(chǎn)，并于4月底左右集中性復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)5月份京津冀地區(qū)高爐開工率及產(chǎn)能利用率或階段性因兩會召開而受到影響。

　　二、下游行業(yè)分析

　　5月份鋼材價格運(yùn)行趨勢或圍繞成本支撐、利潤提升增產(chǎn)承壓而展開，首先供應(yīng)端方面，鋼廠高爐開工利進(jìn)一步回升，螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)九周增加，產(chǎn)能利用率由66.9%提升至79%，逼近去年同期水平高位，另外電爐鋼開工率及產(chǎn)能利用率提升至60%上方，供應(yīng)端維持增長趨勢。其次需求方面，終端需求進(jìn)一步釋放，特別是建筑鋼材庫存去化更為明顯。因此，當(dāng)前在供需兩旺的環(huán)境下，市場情緒一方面是悲觀預(yù)期和產(chǎn)量持續(xù)增加、庫存壓力依存的現(xiàn)實(shí)，另一方面是庫存的持續(xù)下滑及樂觀的未來需求增加預(yù)期，在這兩個方面的作用下，鋼價區(qū)間寬幅震蕩或成為未來一段時間的走勢。

　　三、小結(jié)與展望

　　4月份，鐵礦石期現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局，由于國內(nèi)鋼廠需求增加，鋼廠庫存偏低，港口庫存持續(xù)下滑支撐礦價走高，雖然4月下旬國際油價大跌一度拖累鐵礦石價格，但I(xiàn)2009合約由于貼水現(xiàn)貨較深及鋼廠需求支撐，4月最后一天還是重新走高。5月份鐵礦石價格或先揚(yáng)后抑，首先鋼材產(chǎn)量將維持增長趨勢對鐵礦石現(xiàn)貨需求支撐較強(qiáng)，其次港口庫存下滑及鋼廠廠內(nèi)庫存偏低也對礦價構(gòu)成支撐，另外I2009合約貼水現(xiàn)貨較深5月中上旬基差修正行情可期，最后5月下旬兩會召開若鋼廠限產(chǎn)將抑制鐵礦石現(xiàn)貨需求。因此建議5月份鐵礦石I2009合約以650-580區(qū)間交易為主，止損15元/噸，另外也可以考慮當(dāng)9-1合約價差處在40-30區(qū)間，多I2009合約空I2101合約套利策略。

　　四、操作策略

　　（一）投資策略

　　首先鋼材產(chǎn)量將維持增長趨勢對鐵礦石現(xiàn)貨需求支撐較強(qiáng)，其次港口庫存下滑及鋼廠廠內(nèi)庫存偏低也對礦價構(gòu)成支撐，另外I2009合約貼水現(xiàn)貨較深5月中上旬基差修正行情可期。操作上建議，I2009合約于600附近建立多單，止損參考580，目標(biāo)650。

　　（二）套利

　　跨月套利：4月30日I2009與I2101合約價差為40。從供需環(huán)境分析，近月合約仍將強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。操作上建議，當(dāng)兩者價差為40至30區(qū)間，考慮多I2009空I2101，價差為15止損，目標(biāo)75。

　　（三）套保

　　4月30日青島港(601298,股吧)62%澳洲粉礦現(xiàn)貨價為704元/干噸，期貨I2009合約價格為610元/噸，基差為94元/噸，由于當(dāng)前期價遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格，因此若企業(yè)需買入大量鐵石現(xiàn)貨可考慮通過期貨市場分批做多I2009合約套保。