內(nèi)容提要：

　　1、截至4月28日，全球新冠病毒感染病例超300萬例，其中美國確診超100萬例。

　　2、海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月鎳礦砂及其精礦進(jìn)口量為161萬噸，為2018年2月以來最低月度水平。

　　3、2020年4月24日鎳礦港口庫存總量為1055.16萬濕噸，較上周減少22.89萬濕噸，降幅2.12%。

　　4、全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比減少4.46%至4.02萬鎳噸，同比減少12.25%，產(chǎn)量自19年11月份（產(chǎn)量5.31萬鎳噸）起逐月降低。

　　5、截至2020年4月24日，全球鎳顯性庫存258125噸，較上月末減少34噸或0.01%。其中LME鎳庫存230664噸，較上月末增加1176噸或0.51%；上期所鎳庫存27461噸，較上月末減少1210噸或4.22%。

　　6、不銹鋼庫存方面，截至4月24日，佛山、無錫不銹鋼總庫存為73.52萬噸，較上月末減少133500噸。

　　策略方案：

　　風(fēng)險提示：

　　1、全球疫情擴(kuò)散時間延長，對經(jīng)濟(jì)沖擊加劇，多單減倉離場。

　　2、印尼鎳鐵進(jìn)口量進(jìn)一步攀升，對鎳價形成較大壓力，多單減倉離場。

　　宏觀面，全球疫情仍持續(xù)蔓延，全球新冠確診病例已超過300萬例，并且供應(yīng)過剩的原油市場導(dǎo)致原油價格跌至地位，歐美3月份PMI數(shù)據(jù)均錄得糟糕表現(xiàn)�；�本面，上游鎳礦進(jìn)口量大幅下降，國內(nèi)鎳礦港口庫存持續(xù)下降，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比下降，不過印尼鎳鐵進(jìn)口量大幅攀升；中游電解鎳生產(chǎn)恢復(fù)較快，滬鎳庫存呈下降趨勢；下游不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比回升，庫存回落明顯；終端行業(yè)受疫情沖擊，不過目前整體有所復(fù)蘇。

　　一、鎳市基本面分析

　　1、全球鎳市呈現(xiàn)供應(yīng)短缺狀況

　　世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月，全球鎳市供應(yīng)過剩2.01萬噸，2019年全年為短缺1.79萬噸。截至2020年2月底，LME持有的可報告庫存較截至上年底增加821萬噸。2020年1-2月精煉鎳產(chǎn)量總計為36.62萬噸，需求為34.61萬噸。2020年1-2月礦山鎳產(chǎn)量為40.90萬噸，較2019年同期高出5.1萬噸。中國冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量同比增加0.8萬噸，表觀需求為16.22萬噸，較上年同期增長0.8萬噸。全球表觀需求較上年增加0.6萬噸。2020年2月，鎳產(chǎn)量為18.31萬噸，消費量為17.21萬噸。

　　國際鎳業(yè)研究小組（INSG）表示，2月全球鎳市供應(yīng)過剩量萎縮至13，400噸，前一個月為供應(yīng)過剩13，900噸。今年前兩個月全球鎳市供應(yīng)過剩27，300噸，上年同期為供應(yīng)短缺4，100噸。

　　數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨(002961,股吧)，INSG

　　2、供需體現(xiàn)-全球鎳顯性庫存出現(xiàn)回落

　　作為供需體現(xiàn)的庫存，倫鎳庫存出現(xiàn)回落，滬鎳庫存延續(xù)下行態(tài)勢。截至2020年4月24日，全球鎳顯性庫存258125噸，較上月末減少34噸或0.01%。其中LME鎳庫存230664噸，較上月末增加1176噸或0.51%，倫鎳庫存自去年12月至今年2月出現(xiàn)大幅回升，在進(jìn)入3月后平穩(wěn)運行；而同期，上期所鎳庫存27461噸，較上月末減少1210噸或4.22%，滬鎳庫存并未因為春節(jié)假期以及疫情等原因出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，目前仍處于下降趨勢。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　3、中國鎳市供需情況

　　1）、供應(yīng)-3月我鎳礦進(jìn)口量延續(xù)下降

　　中國3月鎳礦砂及其精礦進(jìn)口量較上年同期下降42.3%，觸及25個月低位，受印尼自2020年開始實施出口禁令及冠狀病毒對菲律賓造成破壞影響。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月鎳礦砂及其精礦進(jìn)口量為161萬噸，為2018年2月以來最低月度水平。由于印尼今年停止鎳礦出口，菲律賓因疫情鎳礦出船受限，導(dǎo)致鎳礦進(jìn)口量同比出現(xiàn)大幅下降。目前菲律賓兩大鎳礦商亞洲鎳業(yè)公司和全球鎳鐵控股公司預(yù)計將從5月1日開始在菲律賓主要礦石生產(chǎn)區(qū)逐漸恢復(fù)采礦和發(fā)運工作，鎳礦出船預(yù)計要到5月中下旬達(dá)到國內(nèi)。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　2）、供應(yīng)—國內(nèi)鎳礦港口庫存延續(xù)下降趨勢

　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2020年4月24日鎳礦港口庫存總量為1055.16萬濕噸，較上周減少22.89萬濕噸，降幅2.12%。其中菲律賓鎳礦為786.04萬濕噸，較上周減少16.51萬濕噸，降幅2.06%。印尼鎳礦為262萬濕噸，較上周減少6.38萬濕噸，降幅2.38%。受菲律賓疫情影響，4月國內(nèi)港口鎳礦到港量較少，主要以消耗為主，近期港口庫存持續(xù)下降；而4月國內(nèi)鎳鐵廠多執(zhí)行減產(chǎn)或檢修，對鎳礦消耗量有著明顯下降，故港口庫存降幅縮窄。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　3）、供應(yīng)-鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比下降、進(jìn)口同比大幅攀升

　　產(chǎn)量方面，全國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比減少4.46%至4.02萬鎳噸，同比減少12.25%，產(chǎn)量自19年11月份（產(chǎn)量5.31萬鎳噸）起逐月降低。分品位看，高鎳鐵3月產(chǎn)量為3.38萬鎳噸，環(huán)比減少5.47%；低鎳鐵3月份產(chǎn)量為0.64萬鎳噸，環(huán)比增1.3%。3月鎳生鐵產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)，減量多體現(xiàn)在高鎳生鐵部分。4月全國鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比繼續(xù)降低，降幅5.11%，為3.82萬鎳噸。其中高鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比降低6.91%至3.15萬鎳噸。低鎳生鐵環(huán)比增4.39%至0.67萬鎳噸。4月份鎳礦庫存進(jìn)一步消耗，市場對高鎳生鐵4月份價格預(yù)期仍較為悲觀，減產(chǎn)意愿進(jìn)一步加強(qiáng)，低鎳生鐵產(chǎn)量增加主因部分大型200系一體化不銹鋼廠恢復(fù)產(chǎn)量有關(guān)。

　　進(jìn)口方面，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月鎳鐵進(jìn)口量為32.71萬噸，同比攀升205.30%。其中，印尼仍為中國鎳鐵進(jìn)口的最大供應(yīng)國，3月自該國進(jìn)口28.04萬噸，同比飆升393.86%。隨著印尼NPI的產(chǎn)量增加，進(jìn)入中國市場的量呈增加趨勢，到二季度印尼鎳鐵進(jìn)口量將持續(xù)增長，供應(yīng)仍有增長預(yù)期。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　4）、供應(yīng)—電解鎳生產(chǎn)恢復(fù)較快

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2020年3月全國電解鎳產(chǎn)量1.56萬噸，環(huán)比增16.03%，同比增21.59%。據(jù)SMM初步調(diào)研了解，3月產(chǎn)量上升，一方面由于月自然天數(shù)較2月更長，另一方國內(nèi)復(fù)工環(huán)境也較上月更為穩(wěn)定有序，目前在產(chǎn)的各冶煉廠產(chǎn)量大多數(shù)高于上月。其中吉林冶煉廠已恢復(fù)至去年同期的產(chǎn)能釋放率開始正常生產(chǎn)電解鎳；甘肅和新疆冶煉廠目前生產(chǎn)情況良好，排期正常；由于3月鎳價持續(xù)下行，山東和天津冶煉廠由于成本原因，暫時仍保持低負(fù)荷生產(chǎn)，據(jù)悉雖然該兩家企業(yè)使用進(jìn)口中間品為原料，但由于前期對原料有所備庫，短期內(nèi)暫時不影響排產(chǎn)。廣西冶煉廠的電解鎳產(chǎn)線目前仍處于暫停狀態(tài)，預(yù)計在四季度再考慮恢復(fù)。4月預(yù)計國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量1.55萬噸，環(huán)比降0.96%。四月自然天數(shù)減少，各冶煉廠排產(chǎn)量均有一定正常降幅。但如果鎳價繼續(xù)下行，且國外疫情繼續(xù)惡化，或?qū)κ褂煤Ｍ獾V石及中間品為原料的生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生增加成本壓力。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　5）、需求-不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比回升，不銹鋼庫存降幅明顯

　　從國內(nèi)終端需求來看，鎳的主要消費集中在不銹鋼行業(yè)，據(jù)估計不銹鋼約占全球鎳需求約70%，不銹鋼中對鎳的使用主要在200系、300系不銹鋼，且300系不銹鋼含鎳量要高于200系不銹鋼。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2020年3月國內(nèi)32家不銹鋼鋼廠粗鋼產(chǎn)量合計213.5萬噸，環(huán)比增加16.6%，同比減少13.4%。其中200系70.7萬噸，環(huán)比增加36.5%，同比減少13.9%，300系105.6萬噸，環(huán)比增加10.9%，同比減少15.9%，400系37.2萬噸，環(huán)比增加3.0%，同比減少3.9%。預(yù)計2020年4月國內(nèi)32家不銹鋼鋼廠粗鋼排產(chǎn)總量215.0萬噸，環(huán)比增加0.7%，同比減少11.2%。其中200系72.3萬噸，300系101.3萬噸，400系41.4萬噸。

　　不銹鋼庫存方面，截至4月24日，佛山、無錫不銹鋼總庫存為73.52萬噸，較上月末減少133500噸。其中200系不銹鋼庫存為21.49萬噸，較上月末減少2.2萬噸；300系不銹鋼庫存為42.47萬噸，較上月末減少11.19萬噸；400系不銹鋼庫存為95.6萬噸，較上月末增加400噸。整體來看，不銹鋼庫存出現(xiàn)較大幅度的下降，由于3月國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，下游消費逐步恢復(fù)，加之國外節(jié)前需求累積，市場需求出現(xiàn)集中釋放使得消費出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。不過海外疫情的沖擊下，外貿(mào)出口訂單在4月轉(zhuǎn)弱跡象，5、6月的訂單下降較多，未來需求難言樂觀，預(yù)計不銹鋼庫存去化將明顯放緩。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　6）、需求-我國房地產(chǎn)投資同比有所修復(fù)

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2020年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資21962.6億元，同比下降7.73%，1-2月開發(fā)投資完成額累計同比下降16.33%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在今年首次跌至負(fù)值，不過在3月份同比降幅得到一定修復(fù)。2020年1-3月份，全國房屋新開工面積累計28203萬平方米，同比大幅下降27.2%，同比降幅依然較大，不過較1-2月的44.9%得到一定修復(fù)。房地產(chǎn)開發(fā)投資金額以及房屋新開工面積都出現(xiàn)大幅下滑，并且銷售情況也表現(xiàn)不樂觀，房地產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，在疫情的沖擊下，中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈承壓，2020年至今，全國已有超過百家房企宣告破產(chǎn)，而規(guī)模型房企在融資方面優(yōu)勢更加突出，房地產(chǎn)投資將受到較大影響。不過隨著疫情好轉(zhuǎn)，房產(chǎn)投資及項目施工開始回升，將逐漸緩解疫情產(chǎn)生的沖擊影響。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　7）、需求-汽車行業(yè)產(chǎn)銷量環(huán)比改善

　　汽車產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年3月中國汽車產(chǎn)量和銷量分別完成142.2萬輛和143萬輛，環(huán)比分別增加399.23%%和361.05%，同比分別下降44.47%和43.29%。累計方面，2020年1-3月中國汽車產(chǎn)量和銷量分別完成347.4萬輛和367.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降45.2%和42.4%．隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)，3月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比出現(xiàn)明顯增長，預(yù)計二季度產(chǎn)銷量將進(jìn)一步得到好轉(zhuǎn)，汽車市場有望延續(xù)復(fù)蘇勢頭，不過同比來看當(dāng)前產(chǎn)銷量較去年同期相比仍有較大的差距。

　　新能源汽車方面，2020年3月中國新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別完成49517輛和52873輛，較上月分別增加397.61%和309.61%，較去年同比下降61.36%和57.91%。累計方面，2020年1-3月中國新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別完成105111輛和114040輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降65.36%和61.85%。2月份是受疫情影響最嚴(yán)重的月份，在經(jīng)歷1月份的腰斬下滑后，2月份的新能源市場銷量表現(xiàn)再次斷崖，3月份新能源汽車產(chǎn)銷量明顯好于上月。目前來看恢復(fù)至去年同期水平，一方面需要全球疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，另一方面需要各項支持和促進(jìn)政策的陸續(xù)出臺，刺激市場消費活力。

　　資料來源：瑞達(dá)期貨、Wind資訊

　　二、5月份鎳價展望

　　宏觀面，全球疫情仍持續(xù)蔓延，其中歐美地區(qū)疫情形勢依然嚴(yán)峻，不僅對當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)活動造成影響，也進(jìn)一步?jīng)_擊全球產(chǎn)業(yè)鏈，4月歐美地區(qū)的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕，未來經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的衰退壓力。同時全球原油市場的過剩供應(yīng)，導(dǎo)致原油價格暴跌至低位，對市場信心造成打擊，且對大宗商品價格造成拖累。

　　基本面，上游由于印尼今年鎳礦停止出口，加之菲律賓因疫情采取管控措施，導(dǎo)致國內(nèi)鎳礦進(jìn)口供應(yīng)大幅下滑，國內(nèi)鎳礦港口庫存持續(xù)消化狀態(tài)；受鎳礦供應(yīng)緊張影響，冶煉廠廠生產(chǎn)利潤出現(xiàn)倒掛檢修減產(chǎn)情況增多，而隨著印尼鎳鐵產(chǎn)量不斷釋放，對中國的出口量大幅攀升，部分緩解國內(nèi)減產(chǎn)影響，不過整體上中印鎳鐵總產(chǎn)量仍呈現(xiàn)下降；下游由于市場需求集中釋放，采購消費回升明顯，推動不銹鋼庫存加快去化，此前庫存高企的壓力得到緩解，并且不銹鋼生產(chǎn)利潤修復(fù)下，不銹鋼廠的減產(chǎn)意愿有所下降，不過海外疫情導(dǎo)致出口訂單減少，也使得不銹鋼市場需求難以延續(xù)較快復(fù)蘇。展望5月份，鎳價預(yù)計震蕩偏強(qiáng)，建議逢低做多為主。

　　三、操作策略建議

　　1、中期（1-2個月）操作策略：謹(jǐn)慎逢低做多為主

　　具體操作策略

　　對象：滬鎳2007合約

　　參考入場點位區(qū)間：98000-100000元/噸區(qū)間，建倉均價在99000元/噸附近

　　止損設(shè)置：根據(jù)個人風(fēng)格和風(fēng)險報酬比進(jìn)行設(shè)定，此處建議滬鎳2007合約止損參考96000元/噸

　　后市預(yù)期目標(biāo)：目標(biāo)關(guān)注105000元/噸；最小預(yù)期風(fēng)險報酬比：1：2之上

　　2、套利策略：跨市套利-4月滬倫比值震蕩上行，鑒于海外疫情持續(xù)且滬鎳庫存持續(xù)下降，建議嘗試買滬鎳（2007合約）賣倫鎳（3個月倫鎳），參考建議：建倉位（NI2007/LME鎳3個月）8.00，目標(biāo)8.40，止損7.80�？缙贩N套利-鑒于當(dāng)前基本面錫弱于鎳，預(yù)計錫鎳比下行，建議嘗試賣滬錫、買滬鎳操作，參考建議：建倉位（SN2007/NI2007）1.300，目標(biāo)1.200，止損1.350。

　　3、套保策略：關(guān)注滬鎳下跌至9.5萬元附近的多頭保值頭寸，但下方注意及時止損；而上方持有商在鎳價上漲后空頭保值逢高適當(dāng)增加，建議關(guān)注漲至11萬元以上的逢高空頭機(jī)會，比例定為20%。

　　風(fēng)險防范

　　全球疫情擴(kuò)散時間延長，對經(jīng)濟(jì)沖擊加劇，多單注意減倉離場。

　　印尼鎳鐵進(jìn)口量進(jìn)一步攀升，對鎳價形成較大壓力，多單注意減倉離場。