數據顯示，4月中國官方制造業PMI報50.8，基本符合預期的51，較前值52稍有回落；非制造業PMI報53.2，較預期的52.5繼續改善，也高于前值52.3。官方綜合PMI報53.4，略超前值53。

　　制造業PMI總指數的影響因素中，生產、新訂單、原材料庫存、就業、供應商配送分別拉低總指數0.1、0.54、0.08、0.14、0.29。

　　主要分項上看，生產指數小幅回落0.4至53.7，近5年分位數水平仍位于53.7的高位，雖然產出增速回落但仍維持復蘇的步伐。相對來看需求回落更多，新訂單指數從52回落1.8至50.2，近5年分位數水平位于25%的較低位置。其中新出口訂單更是大幅回落12.9至33.5，5年分位數水平處于3%的低位。產成品庫存和原材料庫存分別上升0.2和下降0.8，二者近5年分位數水平分別位于100%和55%。結合需求較生產下降速度更快的情況來看，被動加庫存的跡象依然非常顯著。根據我們的計算，下游凈需求和上游凈需求分別下降至0.9和3.8，顯示出更廣泛的需求復蘇不足的情況。

　　其他分項方面，除新出口訂單之外，進口量分項下降4.5，是降幅第二高的分項，顯示4月的對外貿易環境出現急劇惡化。生產仍強于新訂單導致在手訂單回落。就業分項小幅回落0.7基本維持穩定。供應商配送分項繼續上升，物流繼續恢復。此外，原材料價格和出廠價格均繼續回落，暗示PPI繼續走弱。分企業規�？矗�大型、中性企業PMI分別下降至51.1和50.2，但小企業PMI小幅上升至51，中小企業情況繼續改善。

　　非制造業方面，非制造業PMI回升至53.2，但近5年分位數水平仍位于12%的低位。其中建筑業和服務業PMI分別為59.7和52.1，前者繼續明顯走升，與近期房地產市場的開工等加速回升有關，表明4月房地產上游仍將維持穩中有升的局面。

　　綜合來看，本期制造業PMI基本維持穩定，高于50榮枯線的總體表現顯示經濟繼續緩慢回升的步伐。但被動加庫存的情況依然存在，需求整體仍偏弱，后期如果需求改善速度弱于預期，則不排除產出復蘇進程受阻的可能性，尤其是外需的風險需要注意。短期來看建筑業仍是經濟的“中堅力量”。從5月開始隨著防疫政策放松，服務業的糟糕表現將會結束。我們預計，短期內對經濟的企穩力度保持謹慎看待，特別是制造業大概率仍維持弱復蘇狀態，貨幣政策和財政政策則有望繼續維持寬松。中性情況下年中前后制造業庫存周期將會重新回歸正軌，下半年經濟將會加速恢復。

　　該數據在盤前公布。數據公布后各品種表現差異較大，多數工業金屬高開震蕩。股指期貨高開高走，國債期貨則明顯回落。能化品種上漲，但更多受到外盤油價影響。