作者|海通期貨 劉思琪

　　編輯|八月

　　本周PTA期貨“V型”翻轉(zhuǎn)，主力合約TA009周三跌停，收?qǐng)?bào)3128元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新低后，周四迅速拉漲6.59%。PTA這波急跌急漲主要原因還是受外盤(pán)原油影響，受新冠疫情影響，全球原油需求急劇縮減，供應(yīng)端卻仍呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，大幅累庫(kù)下原油剩余庫(kù)容有限，美原油實(shí)施管道交割制度，4月20日是美原油05合約最后交易日，臨近交割無(wú)人接貨，美原油近月合約大幅下跌，05合約收盤(pán)結(jié)算價(jià)為-37.63美元/桶，出現(xiàn)罕見(jiàn)負(fù)油價(jià)。21日，美原油06合約繼續(xù)下挫，一度從22美元/桶一度跌至個(gè)位數(shù)，收盤(pán)小幅修復(fù)。PTA成本端原油連續(xù)兩日大跌，基本面弱勢(shì)下，PTA跟隨下跌。周三市場(chǎng)情緒修復(fù)原油又出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，因而就出現(xiàn)PTA前一交易日跌停，第二交易日又出現(xiàn)6%以上漲幅的行情。

　　從基本面來(lái)看，PTA基本面變化不大，雖然當(dāng)前是傳統(tǒng)旺季，受海外疫情影響，終端外貿(mào)訂單缺失，國(guó)內(nèi)需求也未見(jiàn)明顯啟動(dòng)，織造端成品坯布庫(kù)存持續(xù)抬高，目前織造庫(kù)存已經(jīng)回升至43-44天歷史高位，截止本周五江浙加彈機(jī)負(fù)荷74%，織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷53%，織造整體負(fù)荷持穩(wěn)，由于終端新訂單較差勞動(dòng)節(jié)節(jié)假前后織造有降負(fù)放假預(yù)期，終端仍然偏弱。

　　聚酯端隨著3月底OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，織造抄底滌絲原料，聚酯當(dāng)前庫(kù)存不高，截止24日POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存分別為17.8天、19.2天、25.9天和1天，但目前織造原料備貨偏高，對(duì)聚酯后續(xù)采購(gòu)需求較弱，持續(xù)維持低產(chǎn)銷(xiāo)下聚酯庫(kù)存再次累庫(kù)至高位只是時(shí)間問(wèn)題。同時(shí)由于庫(kù)存不高前期停車(chē)裝置逐步重啟，當(dāng)前聚酯負(fù)荷不斷小幅上移至87%。

　　PTA自身供需方面，雖然需求端開(kāi)工負(fù)荷不斷上移，但供應(yīng)端前期檢修結(jié)束后，PTA的負(fù)荷已經(jīng)恢復(fù)至9成偏上，整個(gè)4月PTA仍在明顯累庫(kù)之中，鄭商所公布的PTA倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)增加，PTA交割庫(kù)已經(jīng)出現(xiàn)庫(kù)容緊張現(xiàn)象，交易所兩次增加PTA臨時(shí)交割庫(kù)。目前PTA主力合約為T(mén)A009，市場(chǎng)以遠(yuǎn)月合約作為定價(jià)基準(zhǔn)之一，遠(yuǎn)月預(yù)期較好下現(xiàn)貨加工費(fèi)670元左右中性偏高，工廠利潤(rùn)較好下后續(xù)計(jì)劃?rùn)z修裝置量不高，到4月底PTA社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)350萬(wàn)噸在歷年高位，5-6月PTA或仍在累庫(kù)通道。

　　中長(zhǎng)期角度來(lái)看，PTA處于產(chǎn)能投放供應(yīng)過(guò)剩大周期，需求景氣度逐步回落，高庫(kù)存或成為PTA的常態(tài)，因而PTA更適合做空配，或逢高空。而從成本端原油來(lái)看，隨著疫情逐步被控制，原油供需格局逐步改善價(jià)格重心上移，或帶動(dòng)PTA價(jià)格重心上移，因而在操作中更要注意市場(chǎng)在邊際變化中帶來(lái)的主要矛盾的切換。月間策略方面，高庫(kù)存下月間或呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水格局，月間升水的幅度一般在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的邊界，9-1價(jià)差超過(guò)120以上可考慮正套，低于100以內(nèi)可以考慮反套。

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