黑色系短期方向不明后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較為劇烈震蕩，市場矛盾點(diǎn)主要集中在兩點(diǎn)：一、海外疫情擴(kuò)散后，國外鋼廠停產(chǎn)檢修明顯增加，市場擔(dān)憂本該流入其他國家的鐵礦石轉(zhuǎn)為流入國內(nèi)，壓制鐵礦石價(jià)格高度；二、國內(nèi)鋼材需求逐步恢復(fù)，鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)復(fù)蘇，但鐵礦石各環(huán)節(jié)庫存均處低位運(yùn)行，外礦短期到貨仍將維持低位，從而對價(jià)格存在明顯支撐。目前兩點(diǎn)邏輯均無法證偽，鋼材處于混沌期，預(yù)計(jì)鐵礦石4月份仍將處于寬幅震蕩中。因此我們認(rèn)為：鐵礦石單邊暫不建議操作，觀望為主。

　　一、行情回顧

　　春節(jié)假期結(jié)束之后，黑色各商品在情緒波動(dòng)下出現(xiàn)大幅波動(dòng)。鐵礦石方面波動(dòng)更為劇烈：外礦發(fā)貨及海外鋼廠檢修對鐵礦石價(jià)格影響較大，盤面顯示寬幅震蕩。截至3月27日，青島港(601298,股吧)PB粉650元/噸，較上月上漲35元/噸。

　　圖1：鐵礦2009合約走勢 單位：元/噸

　　二、基本面分析

　　2.1 國內(nèi)需求平穩(wěn)、海外需求成關(guān)鍵

　　長流程角度來看，當(dāng)前高爐產(chǎn)能利用率74.87%，較上月上漲1.67%，相比于去年同期增加0.13%，整體鋼廠逐步恢復(fù)產(chǎn)量，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)。但產(chǎn)能利用率在高位而產(chǎn)量同比仍有較大收縮，原因在于其包含了廢鋼添加、鐵礦石品味等對產(chǎn)量的影響。從當(dāng)前而言，長流程鋼廠自身仍存一定利潤情況下并沒有大幅擴(kuò)大產(chǎn)量的意愿，產(chǎn)量的增加基本上都集中在電弧爐復(fù)工上。因此鐵礦石需求只能保持在較為一般水平，短期難以看到大幅增加或縮小的趨勢。但需注意的是，鐵礦石是國際化品種，海外疫情擴(kuò)散后鋼廠停產(chǎn)開始增加，若進(jìn)一步擴(kuò)大將導(dǎo)致本該流向其他國家的鐵礦石向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，從而帶來價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　圖2：高爐產(chǎn)能利用率 單位：%

　　圖3：螺紋鋼周度產(chǎn)量 單位：萬噸

　　2.2 發(fā)貨低于去年同期，庫存處于低位運(yùn)行

　　從供應(yīng)端來看，一季度澳洲鐵礦石發(fā)貨量相對正常，巴西受天氣影響發(fā)貨低位運(yùn)行。截至3月22日，巴西周度發(fā)貨499.8萬噸，同比下降5.01%；澳洲周度發(fā)貨1728.6萬噸，同比增加60.58%。其中澳大利亞颶風(fēng)“達(dá)明”（Damien）對整個(gè)皮爾巴拉地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施造成破壞。受此影響，力拓將其2020年皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦石產(chǎn)量預(yù)期小幅下調(diào)至3.24億噸~3.34億噸，這也是前期鐵礦石大漲的一大助力。

　　庫存方面，截止到3月27日，國內(nèi)45港口鐵礦石庫存為11694.89萬噸，環(huán)比上月減少457.27萬噸，同比去年減少3008.04萬噸；截止到3月25日，進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦鋼廠庫存為1612.7萬噸，同比增加60.18萬噸。整體鐵礦石庫存仍大幅低于去年同期，鋼廠庫存小幅補(bǔ)庫。

　　圖4：澳洲鐵礦石發(fā)貨量 單位：萬噸

　　圖5：巴西鐵礦石發(fā)貨量 單位：萬噸

　　圖6：港口鐵礦石到貨量 單位：萬噸

　　圖7：國內(nèi)礦山開工率 單位：%

　　圖8：鐵礦石港口庫存 單位：萬噸

　　圖9：鋼廠進(jìn)口燒結(jié)礦庫存 單位：萬噸

　　2.3 鐵礦價(jià)格震蕩盤整，5-9價(jià)差升至高位

　　鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格近期振幅較大，截至3月27日，青島港PB粉650元/噸，較上月上漲45元/噸，I2005合約基差55元/噸，整體期貨貼水幅度收縮至低位。

　　圖10：鐵礦石價(jià)格指數(shù) 單位：美元/噸

　　圖11：鐵礦跨期價(jià)差 單位：元/噸

　　圖12：鐵礦05基差 單位：元/噸

　　圖13：鐵礦石09基差 單位：元/噸

　　三、未來兩月展望及分析

　　黑色系短期方向不明后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較為劇烈震蕩，市場矛盾點(diǎn)主要集中在兩點(diǎn)：一、海外疫情擴(kuò)散后，國外鋼廠停產(chǎn)檢修明顯增加，市場擔(dān)憂本該流入其他國家的鐵礦石轉(zhuǎn)為流入國內(nèi)，壓制鐵礦石價(jià)格高度；二、國內(nèi)鋼材需求逐步恢復(fù)，鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)復(fù)蘇，但鐵礦石各環(huán)節(jié)庫存均處低位運(yùn)行，外礦短期到貨仍將維持低位，從而對價(jià)格存在明顯支撐。目前兩點(diǎn)邏輯均無法證偽，鋼材處于混沌期，預(yù)計(jì)鐵礦石4月份仍將處于寬幅震蕩中。因此我們認(rèn)為：鐵礦石暫不建議操作，觀望為主。