來源|永安期貨

　　編輯|八月

　　印尼是全球第一大棕櫚油生產國及出口國，其總產量占到全球的60%左右，出口量則占到全球總出口的55%左右；印尼棕油供需格局對于價格影響較大，本文將根據2020年3月份的USDA印尼局2020/2021（10月至次年9月）油籽及產品年報對于印尼棕油格局進行展望分析。

　　印尼棕櫚油產量

　　2020年1月，印尼農業部通過2019/833號文件公布了印尼全國棕櫚園的種植面積。文件報告顯示2019年印尼種植面積明顯增加，從上年度的1467萬英畝（2019年6月數據）增加到1638萬英畝，增幅11.6%。

　　面積增加意味著更高產量，但是產量增幅可能不及預期，主要原因是在前一年度中，種植戶減少了化肥的使用，并且2019年下半年印度尼西亞關鍵種植區域的降水水平低于正常水平。從2019年7月開始，CPO的價格過低，導致農戶大幅減少使用化肥以及殺蟲劑。低價不論對大種植園還是小農戶都造成了影響。2018年11月到2019年7月，CPO持續在565美元/噸左右的低價，這就使得種植者減少投入并且將翻種的面積最小化（印尼棕櫚樹種子的銷售從2018年的8800萬下降到2019年的5500萬，下降幅度達37.5%）。2019年年末棕油價格開始上漲，化肥以及殺蟲劑也重新被種植戶應用，然而這些措施對于產量的利多尚需要1-2年時間。

　　目前馬來西亞有部分種植園生產活動受到疫情影響，印尼目前還未出現停產的情況，但需要對印尼疫情的發展保持密切關注。印尼2020/21年度（市場年度從10月開始至次年9月）的產量可能比較樂觀將達到4350萬噸左右。但目前印尼19/20年度的棕油產量存在較大不確定性，因為如果疫情影響了種植園以及壓榨油廠的作業，那么產量將下滑。

　　印尼國內消費

　　USDA印尼局預測2020/21年度棕櫚油的消費預測將小幅增長到1535萬噸，19/20年度為1530萬噸。以上預測主要基于穩定的生物柴油端的消費以及食用端的小幅增長。

　　印尼在2020年1月官方宣布開始執行B30生柴政策。印尼生柴政策推進較快，因為B20政策剛執行一年左右；得益于B30，印尼國內對于棕櫚油消費將增加，B30政策的核心目的是有助于印尼減少柴油燃料的進口。隨著政策推進，印尼國內“CPO基金”的重要性越來越高（該基金主要目是補貼生物柴油和柴油的價差并且同時支持小農戶翻種）。從2019年1月開始，由于持續的低價，印尼政府對于CPO出口稅暫停征收；直到2020年1月，隨著B30政策開始實施，印尼政府才重新開始征收50美元/噸的CPO基金稅。該關稅的重新征收非常重要，主要是由于近期原油暴跌，使得棕櫚油和原油的價差大幅拉大，從2019年444印尼盾/升（0.03美元/升）左右，跳升到2020年3月份的3300印尼盾/升左右（0.23美元/升）。

　　假設維持當前的棕櫚油原油價差，即棕油的價格維持在619美元/噸以上（619美元/噸為征稅標準），并且假設印尼棕油總出口量在2750萬噸左右的話，CPO基金稅可以基本支持印尼B30政策的生柴補貼；但是如果價差進一步拉大，CPO稅將不足以支撐，屆時印尼B30政策實施將需要更多補貼或者其他的政策。

　　印尼棕油出口

　　印尼的棕櫚油出口由于受到全球疫情爆發的影響將下調；特別是中國、歐盟和印度。實際上，由于前期棕櫚油格局偏緊，2019年10月到2020年1月期間印尼出口在同比2018/2019年度下降了8%左右，而隨著疫情從2月份開始在全球蔓延，出口的影響將繼續凸顯，據GAPKI最新數據，印尼1月份棕櫚油出口出現斷崖式下跌，跌幅高達27%。

　　介于以上原因，我們預期19/20年度印尼棕櫚油出口量較為悲觀；可能2020年1-5月出口量整體將比去年同期下滑20%左右，5月份之后可能隨著疫情的逐步恢復而出口緩慢提升，19/20年度全年出口下降幅度可能在8%~10%左右（目前USDA印尼局的數據預測為19/20年度同比下滑4.5%左右）。

　　總結

　　疫情對于印尼棕櫚油的產量和消費出口均造成了影響，原油的低價則明顯影響到了棕櫚油的生物柴油消費。

　　目前看，棕櫚油消費端的受損較為確定的，而且由于疫情在全球爆發時間階段不同，棕油消費受損預計仍將持續數月；產量端目前也很可能受損，但程度未知，仍有較大不確定性。由于生產端較為集中，產量端相對消費端更具有可控性。整體看，印尼棕油恐面臨重新累庫的壓力，遠月棕櫚油價格可能易跌難漲。

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