一、現(xiàn)貨行情回顧

　　2019年1-3月份，全國雞蛋主產(chǎn)區(qū)平均價下跌后呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢，1-2月份處于春節(jié)前備貨結(jié)束及節(jié)后繼續(xù)消耗前期庫存階段，現(xiàn)貨市場價格一般會出現(xiàn)比較順暢的下跌行情，疊加今年我國發(fā)生重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，沖擊蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，從生產(chǎn)、消費至貿(mào)易端均受影響，春節(jié)前部分地區(qū)活禽禁運造成老雞被動延淘，節(jié)后受交通運輸不暢影響雞蛋庫存積累，疊加因飼料供應(yīng)不足造成的養(yǎng)殖企業(yè)增加老雞換羽量，放緩雛雞補欄，加劇供應(yīng)端壓力，同時各大企業(yè)及高校紛紛延遲開學(xué)、人員流動限制致使餐飲業(yè)受損嚴(yán)重，雞蛋集中消費及戶外消費大幅銳減，需求端疲軟，節(jié)后蛋價繼續(xù)走低超出市場預(yù)期水平，最低2.38元/斤，同比下跌9.16%。2月中旬后因部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，返城人員增加，銷區(qū)需求有所增長，而產(chǎn)區(qū)雞蛋外運依舊未完全恢復(fù)情況下，雞蛋價格有所反彈，但隨著現(xiàn)貨價格改善，上游加快出貨，疊加1-2月份換羽老雞進入產(chǎn)蛋期，雞蛋產(chǎn)能擴大，壓制雞蛋現(xiàn)貨市場價格，2月份蛋價再次回落。

　　圖1-1 一季度雞蛋現(xiàn)貨價格先抑后揚

　　圖1-2 近期部分產(chǎn)銷區(qū)雞蛋價格連續(xù)走勢圖

　　二、期貨行情回顧

　　一季度，雞蛋主力2005合約價格整體處于3600一線整數(shù)關(guān)口之下寬幅震蕩格局。春節(jié)后開盤雞蛋期貨價格大幅跳空低開下挫，因我國發(fā)生重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，可能影響市場經(jīng)濟發(fā)展，市場氛圍偏空，致使期貨合約價格創(chuàng)兩年以來新低2929點后反彈，并彌補前期跳空缺口，一方面受前期做空資金離場影響，另一方面來自對未來疫情好轉(zhuǎn)，需求端逐漸回暖的提前反映。2月末雞蛋期貨市場主力合約價格承壓回落，市場交易邏輯轉(zhuǎn)為換羽產(chǎn)能落地及需求恢復(fù)放緩，且價格回落速度加快，預(yù)計短期雞蛋市場價格在供需偏寬松氛圍下，仍有繼續(xù)走弱的預(yù)期，而后期存在端午節(jié)備貨及淘雞影響有望出現(xiàn)反彈，二季度雞蛋市場價格預(yù)計呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

　　圖1-3 雞蛋主力2005合約價格走勢圖

　　資料

　　一、蛋價與雞苗價格對比看后期存欄結(jié)構(gòu)

　　通過蛋價與雞苗價格對比看可能運行的節(jié)奏，考慮到4個月之后補欄蛋雞苗進入產(chǎn)蛋階段，因此我們將后移4個月的蛋雞苗價格與雞蛋價格進行對比，可以清楚看到負相關(guān)走勢。即蛋雞苗價格較高時，當(dāng)前補欄雞苗較多，在4個月以后雞蛋供應(yīng)量偏多，蛋價相對較低，反之亦然。而2019年8-12月上旬的雞苗價格大幅上漲，意味著2020年12月-4月份雞蛋供應(yīng)量偏多，尤其是在今年春節(jié)后老雞延淘并大量換羽增加供應(yīng)，這部分蛋雞也將在3月下旬至4月初進入產(chǎn)蛋期，令雞蛋市場價格走勢承壓。而2020年1-2月份蛋雞苗大幅回落，表明雞苗供應(yīng)寬松，補欄較少，意味著6月份之后的市場雞蛋供應(yīng)量偏少，疊加換羽老雞淘汰和需求恢復(fù)預(yù)期下，蛋價有回升的預(yù)期，不過1-2月份補欄的減少對遠期市場存欄的影響相對有限，仍需關(guān)注雞蛋市場價格的變化，若蛋價提前并快速進入上漲趨勢，也將刺激養(yǎng)殖戶加快補欄，進而制約價格反彈高度。

　　圖2-1 蛋雞養(yǎng)殖空欄量環(huán)比減少

　　圖2-2 主產(chǎn)區(qū)雞苗價格走勢圖

　　二、在產(chǎn)蛋雞存欄量二季度將維持高位

　　2月中上旬之前受各地交通運輸不暢及活禽禁運等影響，活禽淘汰遇阻，適齡老雞被動延淘，因此在產(chǎn)蛋雞存欄量再次回升，并高于前兩年同期水平，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2020年2月份蛋雞總存欄量為13.216億只，環(huán)比增幅2.48%，同比增幅9.65%。

　　天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，2020年1月份200家養(yǎng)殖企業(yè)蛋雞總存欄量為3248.04萬只，較上月的3422.54萬減少了174.5萬只，減幅為5.10%；其中在產(chǎn)蛋雞的存欄量為2553.75萬只，較上月底的2640.64萬減少了86.89萬只，減幅為3.29%。后備蛋雞存欄為694.29萬只，較上月的781.9萬減少了87.61萬只，減幅為11.20%。春節(jié)后一段時間仍以消耗庫存雞蛋為主，因此節(jié)后往往大幅落價，致使養(yǎng)殖戶節(jié)前積極淘汰適齡老雞，因此1月份全國蛋雞存欄數(shù)量環(huán)比均下降。

　　根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，2019年12月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.35億只，環(huán)比減少1.72%，同比去年增加8.45%。2019年12月育雛雞補欄量為9850萬只，環(huán)比增加3.85%，同比增加45.11%。從規(guī)模方面來看：2萬只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，2萬只-10萬只增加，10萬只以上增加，2019年全年的雞苗補欄均在近5年之上，后期乃至明年一整年的蛋雞供應(yīng)都將充足，制約長期蛋價走勢。2019年12月后備雞存欄量為2.87億只，環(huán)比增加3.55%，同比增加34.79%；全國蛋雞總存欄量為：14.22億只，環(huán)比減少0.69%，同比增加12.91%。

　　綜合來看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)處于近兩年高位，預(yù)計4、5月份淘雞將加快進而釋放供應(yīng)壓力，不過在2018年以來連續(xù)盈利，且2019年利潤超高水平影響下，全年高補欄也將意味著2020年上半年蛋雞市場供應(yīng)偏充裕。

　　表1：調(diào)查200加蛋雞存欄數(shù)據(jù)

　　圖2-3 產(chǎn)蛋高峰期蛋雞占比較多

　　圖2-4 在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比變化

　　圖2-5 在產(chǎn)蛋雞存欄量歷年對比

　　圖2-6 后備蛋雞存欄同比

　　圖2-7 后備蛋雞存欄量歷年對比

　　圖2-8 育雛蛋雞補欄量

　　圖2-9 育雛蛋雞補欄歷年對比

　　三、相關(guān)產(chǎn)品—高豬價推動效應(yīng)減弱

　　非洲瘟豬疫情影響，2019年生豬產(chǎn)能下滑約40%，2020年春節(jié)以來，重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)及銷售，集中補欄時間被動延后，餐飲、學(xué)校等消費大幅下滑，短期內(nèi)生豬產(chǎn)能缺口仍難以有效恢復(fù)，預(yù)計上半年生豬市場價格繼續(xù)維持高位水平。不過，我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點工作，很多省份已經(jīng)出臺相應(yīng)的扶持政策，將刺激養(yǎng)殖戶在疫情好轉(zhuǎn)階段加快補欄，長期隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價也將逐漸穩(wěn)定并趨于向下調(diào)整，下半年生豬市場產(chǎn)能有望恢復(fù)至往年正常水平。

　　替代角度來看，2020年上半年，豬價相比禽肉及雞蛋市場價格仍具有相對優(yōu)勢，但從禽肉市場產(chǎn)能已經(jīng)處于近幾年偏高水平，整體替代拉動作用與去年相比將大打折扣，因此對蛋價的支撐也將較為有限，雖然1-2月份部分肉雞苗批量填埋造成補欄斷檔，將在3月份體現(xiàn)，但肉雞補欄周期較短易于恢復(fù)，具體表現(xiàn)為，3月禽肉價格仍有上漲空間，將利好淘雞市場價格，推動后期的淘汰進程，一定程度上將利多雞蛋市場。

　　圖2-10 生豬價格與禽肉價格對比

　　圖2-11 生豬及能繁母豬存欄量

　　圖2-13 淘汰雞與雞蛋價格對比

　　圖2-14 各地白羽肉雞出廠價

　　四、蛋雞養(yǎng)殖利潤降至虧損附近

　　一季度蛋雞養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)為虧損，而蛋雞養(yǎng)殖盈利水平于雞蛋出貨價格息息相關(guān)，對于養(yǎng)殖戶來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤為每只雞產(chǎn)蛋以及高齡淘雞后的價值回收減去雞苗和飼料成本，另外還有人工成本以及固定設(shè)施成本，一季度蛋價、淘雞價格大幅下滑，蛋價養(yǎng)殖利潤降虧損附近，截止2020年3月6日，蛋雞養(yǎng)殖理論計算利潤每羽-0.77元，上周為0.41元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)處于虧損線附近。一般來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤低位刺激減少養(yǎng)殖量，產(chǎn)能減少進而引起蛋價走高利潤恢復(fù)。利潤持續(xù)虧損也將意味著，雞蛋市場價格有望筑底完成。

　　圖2-15 蛋雞養(yǎng)殖利潤情況

　　圖2-16 蛋雞養(yǎng)殖利潤與雞蛋市場零售價對比

　　圖2-17 蛋雞養(yǎng)殖利潤與蛋料比對比

　　五、飼料成本低位整理，蛋料比繼續(xù)收窄

　　從飼料成本層面來看，一季度飼料成本價格整體下降，禽料中主要由玉米配置而成，其次為豆粕等其他雜粕，意味著玉米價格將直接影響?zhàn)B殖利潤。但是據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，蛋料比和玉米的相關(guān)性在-25.4%，蛋料比和豆粕的相關(guān)性在20.8%。2015年以來由于飼料價格的快速回落，二者走勢相關(guān)性有所降低，但飼料成本的調(diào)降也意味著遠期市場雞蛋生產(chǎn)成本的降低，就南美目前作物的天氣及生長表現(xiàn)來看可能尚難以推漲原料端，但4月份之后原料端并不排除有效上漲的可能，原料端一旦啟動，蛋雞養(yǎng)殖利潤將會受到影響，二季度蛋料比大概率呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

　　圖2-18 雞蛋與玉米價格走勢對比

　　圖2-19 雞蛋與豆粕價格走勢對比

　　圖2-20 蛋雞養(yǎng)殖利潤情況

　　六、國家政策情況

　　交通運輸部1月30日發(fā)布《交通運輸部關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和交通運輸保障工作的緊急通知》，明確“不得采取封閉高速公路、阻斷國省干線公路等措施，保障春運期間公路基本通行順暢；不得簡單采取堆填、挖斷等硬隔離方式，阻礙農(nóng)村公路交通”。

　　2月3日，中央政治局常務(wù)委員會召開會議，研究加強新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，會議要求在加強疫情防控的同時，努力保持生產(chǎn)生活平穩(wěn)有序，確保蔬菜、肉蛋奶、糧食等居民生活必需品供應(yīng)，落實“菜籃子”市長負責(zé)制，積極組織蔬菜等副食品生產(chǎn)，加強物資調(diào)配和市場供應(yīng)

　　2月15日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳、交通運輸部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于解決當(dāng)前實際困難加快養(yǎng)殖業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的緊急通知》（以下簡稱《通知》），迅速將黨中央、國務(wù)院分類有序推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的要求落實到養(yǎng)殖業(yè)，為當(dāng)前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物質(zhì)保障。《通知》針對養(yǎng)殖業(yè)當(dāng)前飼料供不上、物資運不進、產(chǎn)品銷不出、用工回不來等特殊困難，明確一系列特別支持幫扶政策，要求各地采取有效措施確保政策落實落地，推動養(yǎng)殖業(yè)立即復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　2月18日國務(wù)院最新要求：抓好畜禽生產(chǎn)。對重點地區(qū)損失較大的家禽養(yǎng)殖場戶給予延長還貸期限、放寬貸款擔(dān)保等政策支持。推動屠宰企業(yè)與養(yǎng)殖場戶對接。加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖場戶貸款貼息補助范圍由年出欄5000頭以上調(diào)整為500頭以上。增加凍豬肉國家收儲。強重大病蟲害防治，強化監(jiān)測，做好各項應(yīng)對準(zhǔn)備。強化高致病性禽流感、非洲豬瘟等重大動物疫病防控。

　　七、疫情影響

　　2月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室官網(wǎng)發(fā)布，湖南省邵陽市雙清區(qū)發(fā)生一起家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情，養(yǎng)殖戶存欄肉雞7850只，發(fā)病死亡4500只。疫情發(fā)生后，當(dāng)?shù)匕凑沼嘘P(guān)預(yù)案和防治技術(shù)規(guī)范要求切實做好疫情處置工作，已撲殺家禽17828只，全部病死和撲殺家禽均已無害化處理。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室2月9日發(fā)布，四川省南充市西充縣發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。養(yǎng)殖場存欄家禽2497只，發(fā)病死亡1840只。

　　禽流感往往會造成雞蛋需求的大幅減少，進一步引發(fā)雞蛋價格走弱，不過，冬季是禽流感易發(fā)期，只要按照正常的防疫程序，做好正常的各類禽流感疫苗防疫，禽流感發(fā)病將有效得到控制，整體對蛋雞市場主要表現(xiàn)為情緒上的影響。

　　圖2-21 雞蛋主要用途劃分

　　圖2-22 雞蛋消費占比

　　八、蛋周期及季節(jié)性走勢規(guī)律

　　（一）蛋周期走勢分析

　　“蛋周期”的主要受到利潤養(yǎng)殖的影響，通常情況下當(dāng)前蛋雞補欄量決定下一階段雞蛋供給量，養(yǎng)殖戶根據(jù)當(dāng)前供求關(guān)系反應(yīng)出的雞蛋價格調(diào)整補欄蛋雞苗量，在時間上慢于市場，造成雞蛋價格的周期波動性。從2000年以來的雞蛋市場價格走勢來看，13年以前價格走勢有明顯的周期性，通常表現(xiàn)為3年左右一個周期，1年半時間左右的上漲以及1年半左右的調(diào)整，并在整個經(jīng)濟發(fā)展與人民飲食調(diào)整的情況下，雞蛋價格運行在連續(xù)的上行通道中。

　　2013年以來的蛋周期明顯拉長，從2013年-2017年，用了近5年的時間，2017年年中開始進入新一輪周期中，到目前為止2年半多的時間，還在延續(xù)，這兩輪周期在具體的影響因素上有著一定的不同：2013-2017年的周期中，周期拉長主要因回落周期拉長所致，回落時間長達2年半，具體體現(xiàn)為2017年蛋價相對較低。出現(xiàn)背離的原因可以歸結(jié)為兩點：1.2017年年初禽流感疫情對蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的沖擊影響；2.環(huán)保因素影響蛋雞淘汰進程并限制補欄。

　　2017年至今這輪周期中，2018年雞蛋供應(yīng)整體緊張，進入到2019年上半年蛋雞產(chǎn)能已經(jīng)回升到正常年景偏高出欄水平，但2019年前三季度肉雞（白羽）產(chǎn)能未能有效恢復(fù)，部分商品蛋雞階段性或長時間轉(zhuǎn)產(chǎn)817，降低了商品蛋供應(yīng)，疊加非洲豬瘟導(dǎo)致國內(nèi)豬肉產(chǎn)量銳減，需要大量禽肉及禽蛋補充，提振雞蛋市場延續(xù)上漲周期。11月下旬隨著前期補欄陸續(xù)開產(chǎn)，雞蛋供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，蛋價高位大幅回調(diào)。

　　當(dāng)前蛋價處于17年開啟的大周期中的下行階段，已經(jīng)運行接近4個月的時間，2020年春節(jié)后雞蛋養(yǎng)殖市場受疫情影響庫存積壓，供應(yīng)增加而需求減弱格局下，二季度蛋價將繼續(xù)承壓，繼續(xù)運行下行周期內(nèi)運行。

　　圖2-23 雞蛋零售價

　　（二）季節(jié)性走勢規(guī)律

　　雞蛋市場價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，受節(jié)假日、學(xué)校開學(xué)、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節(jié)的到來提振作用明顯，現(xiàn)貨市場來看，每年的1-2月蛋價因節(jié)后消費減弱蛋價回落為主，7-9月份蛋價上漲概率較高，9-11月蛋價大概率回落。而對于期貨市場來說，對于05合約來說，一般對應(yīng)著年內(nèi)低點，其中12月-1月價格下跌概率較大，對于09合約來說，6、7月份大概率上漲，一般8月中旬會在出現(xiàn)年內(nèi)高點，整體期貨價格相對于現(xiàn)貨價格會有一定的超前性，即期貨價格會先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)漲跌。

　　圖2-24 雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價歷年價格對比

　　圖2-25 雞蛋期貨05合約歷年價格對比

　　圖2-26 雞蛋期貨09合約歷年價格對比

　　資料

　　表2 雞蛋供求平衡表

　　鑒于雞蛋保存時間較短且較難進行長途運輸?shù)奶卣鳎�我國雞蛋基本自產(chǎn)自銷，進出口量忽略不計，國內(nèi)雞蛋消費除節(jié)假日提振消費外無太多影響因素，在春節(jié)、中秋、端午等節(jié)假日來臨前期會對需求市場產(chǎn)生一定幅度的提振，同時在節(jié)日過后以及高溫高濕天氣下需求減弱，其他時間基本上以居民日常消費以及工業(yè)消費為主。我國日均禽蛋需求量8萬噸左右，今年雞蛋蛋白替代消費增幅明顯，預(yù)計2020雞蛋消費量為3021萬噸，同比增加0.61%；按照一只蛋雞每個月產(chǎn)蛋2公斤計算，2020年供應(yīng)量理論計算值約3023萬噸左右，因19年全年雛雞補欄情況較好，2020年供應(yīng)將較為充裕。

（責(zé)任編輯：陳狀 ）