總結(jié)與操作建議

　　PVC波動幅度收窄，重心震蕩下移，相對抗跌。PVC供應(yīng)壓力明顯增加，而需求恢復(fù)推遲，導(dǎo)致供需矛盾加劇。原料電石供應(yīng)過剩，PVC企業(yè)到貨增加，不斷下壓采購價格。電石價格陸續(xù)實現(xiàn)下調(diào)，PVC生產(chǎn)成本降低。但同時PVC現(xiàn)貨價格也不斷走低，企業(yè)生產(chǎn)利潤空間有限。PVC生產(chǎn)裝置負(fù)荷提升，貨源供應(yīng)充足，主產(chǎn)區(qū)廠家?guī)齑鎵毫�較大。企業(yè)后期檢修計劃不多，PVC行業(yè)開工率有望進一步提升，供應(yīng)壓力漸顯。而需求端則未出現(xiàn)明顯改善，雖然下游工廠復(fù)工增加，但開機率普遍偏低，剛性需求不足。業(yè)者預(yù)期偏空，采購積極性不高。貿(mào)易商積極避險，降價讓利排貨，但現(xiàn)貨成交維持低迷狀態(tài)。華東及華南地區(qū)社會庫存延續(xù)上漲趨勢，累積超過40萬噸。PVC下游需求占比較大的管材和型材，而兩者與房地產(chǎn)、基建相掛鉤，同樣受到復(fù)工緩慢的影響，管材、型材需求尚未啟動，下游工廠訂單不足。一季度累庫，二季度PVC將啟動緩慢去庫存。PVC期價考驗6000關(guān)口支撐，繼續(xù)調(diào)整空間或有限。

　　一、PVC行情回顧

　　2020年開始至今，PVC整體下行，重心明顯回落，且1月份價格與2月份價格形成較大缺口。1月份，PVC期貨盤面窄幅抬升后，上行至前期高點附近漲勢放緩。由于利好刺進不足，PVC未能向上突破，期價承壓回落。隨著春節(jié)假期臨近，投資者參與熱情明顯放低，逐步離市，PVC陷入僵持整理走勢，價格波動幅度明顯收窄。受到重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，春節(jié)假期歸來第一交易日，PVC大幅跳空低開，重心直接回落至6000關(guān)口附近。在化工品中PVC表現(xiàn)相對偏強，迎來一波小幅反彈行情。但國際油價連續(xù)下挫，帶動化工品集體走弱，PVC跟隨下行，但跌幅整體不大，節(jié)后呈現(xiàn)低位震蕩走勢。

　　二、原料電石先漲后跌

　　原料電石價格先漲后跌，成本端支撐力度逐步削弱。春節(jié)前受電石企業(yè)偶有限電、生產(chǎn)不正常、運費上漲、下游加大電石儲備量等影響，電石供應(yīng)收緊。電石價格重心上移，各地采購價連續(xù)上調(diào)200-300元/噸不等，出廠價也實現(xiàn)100元/噸以上的上移。1月底受運輸制約，蘭炭運輸不暢，電石企業(yè)紛紛面臨蘭炭供應(yīng)不足，蘭炭庫存持續(xù)下降的問題，陸續(xù)開始降負(fù)荷運行，電石價格陸續(xù)上調(diào)。2月下旬運輸陸續(xù)恢復(fù)，運費有所下調(diào)，外加原料蘭炭供應(yīng)恢復(fù)，電石廠開工快速提升，供應(yīng)增量大于需求增量。隨著供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，電石價格開始下降，對PVC支撐有限。

　　三、裝置運行負(fù)荷降低

　　1月份，PVC生產(chǎn)裝置多數(shù)運行平穩(wěn)，開工水平處于高位，基本維持在80%附近。春節(jié)假期期間，生產(chǎn)企業(yè)不停工，但受制于原料不足，運行負(fù)荷出現(xiàn)下調(diào)，節(jié)后PVC開工率回落至70%，下降10個百分點。隨著物流運輸恢復(fù)，PVC企業(yè)電石到貨改善，開工水平有所回升。截至3月初PVC整體開工負(fù)荷74.22%。其中，電石法PVC開工負(fù)荷76.79%，乙烯法PVC開工負(fù)荷62.39%。檢修裝置停車時間普遍較短，企業(yè)涉及產(chǎn)能不大，對開工水平影響不大。后期企業(yè)檢修計劃不多，PVC開工水平或繼續(xù)窄幅回升。

　　四、貨源供應(yīng)壓力漸顯

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份PVC累計生產(chǎn)325.55萬噸，與去年同期的318.54萬噸相比，窄幅增加2.20%。其中，1月份PVC產(chǎn)量為178.72萬噸，與去年同期的167.22萬噸相比增加6.58%，主要是由于PVC行業(yè)開工水平偏高，同時安徽華塑、聚隆化工、鄂絨新增產(chǎn)能逐步釋放；2月份PVC產(chǎn)量為146.83萬噸，較1月份產(chǎn)量下滑17.84%，與去年同期的151.32萬噸相比窄幅下滑2.97%，部分企業(yè)開工負(fù)荷降低導(dǎo)致產(chǎn)量損失。原料電石供應(yīng)恢復(fù)正常，PVC生產(chǎn)裝置運行負(fù)荷有所提升，后期公布的檢修計劃并不多，行業(yè)開工水平有望走高，產(chǎn)量跟隨增加。主產(chǎn)區(qū)廠家?guī)齑嫫�高，供�?yīng)端壓力或進一步加大。

　　五、出口難以大幅提升

　　近幾年，我國PVC出口量持續(xù)萎縮，市場規(guī)模不斷縮小。春節(jié)之后往往是PVC的出口旺季，出口是緩解國內(nèi)壓力、支撐價格上漲的一個因素，當(dāng)前1、2月份出口數(shù)據(jù)尚未公布。春節(jié)過后國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價格下行，出口成本不斷走低。國際市場受多套PVC裝置檢修的影響，導(dǎo)致供應(yīng)緊張，價格連續(xù)上漲，為我國PVC出口市場帶來便利，據(jù)悉2月份印度進口來自我國的4萬噸PVC。我國PVC出口倒掛不斷收窄，出口到東南亞套利窗口有望打開，出口機會增加。出口至東南亞利潤尚好，但東南亞需求偏少，壓價行為降低了國內(nèi)企業(yè)出口的積極性。

　　六、社會庫存持續(xù)累積

　　2020年開始，PVC社會庫存不斷增加，且累積速度加快。年初，PVC社會庫存偏低，僅有9.10萬噸。從對庫存數(shù)據(jù)的跟蹤來看，近五年社會庫存低于10萬噸水平線僅有兩個時間段，第一次是2016年11月初至12月初，第二次是2019年11月下旬至2020年1月初。復(fù)盤PVC期貨歷史走勢，兩次極低的庫存均對應(yīng)PVC期貨價格大漲，2016年11月PVC價格一度上破8000元/噸，去年11月PVC期貨業(yè)逼近7000關(guān)口。極低的庫存水平反映出現(xiàn)貨市場處于供需緊張的狀態(tài)，進而促使價格大漲。PVC社會庫存低位回升，春節(jié)假期期價庫存慣性累積，受到疫情的影響，下游工廠遲遲未能恢復(fù)正常生產(chǎn)，PVC需求持續(xù)低迷，市場到貨不斷增加，截至2月底華東及華南地區(qū)社會總庫存超過40萬噸。PVC庫存壓力較大，后期隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加，或得到一定程度緩解，二季度轉(zhuǎn)為緩慢去庫存階段。

　　七、房地產(chǎn)保持平穩(wěn)態(tài)勢

　　通過對房屋新開工面積同比和PVC期價走勢的追蹤，分析可以發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)對PVC的需求存在一定的滯后性，滯后期一般為5-10個月，近幾年新屋開工面積累計同比與PVC價格走勢的滯后時間有所縮短。2019年，房地產(chǎn)開發(fā)投資較快增長，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資為132194億元，比上年增長9.9%，增速比1-11月份小幅回落0.3個百分點，比2018年加快0.4個百分點，其中住宅投資增長13.9%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積比上年增長8.7%，其中新開工面積增長8.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金比上年增長7.6%，增速比1-11月份加快0.6個百分點，比2018年加快1.2個百分點。12月份，國房景氣指數(shù)為101.13，比11月份回落0.02點。

　　2020年1月份商品住宅銷售價格漲幅保持總體穩(wěn)定，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，全面落實城市主體責(zé)任，房地產(chǎn)市場保持總體平穩(wěn)態(tài)勢。在疫情的沖擊下，經(jīng)濟低位企穩(wěn)的勢頭將遇到新的挑戰(zhàn)。根據(jù)需求同步錯位來看，PVC在房地產(chǎn)建設(shè)中后周期的占比越來越高受基建房地產(chǎn)復(fù)工緩慢影響，管材、型材開工率依舊位于低位。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，二季度市場需求將會改善，下游訂單增加，對PVC消耗增加，但需求端整體提升空間受限。

　　八、后期走勢預(yù)測

　　PVC波供需矛盾加劇，期貨價格走勢承壓。原料電石供應(yīng)過剩，PVC企業(yè)到貨增加，不斷下壓采購價格。電石價格陸續(xù)實現(xiàn)下調(diào)，PVC生產(chǎn)成本降低。但同時PVC現(xiàn)貨價格也不斷走低，企業(yè)生產(chǎn)利潤空間有限。PVC生產(chǎn)裝置負(fù)荷提升，貨源供應(yīng)充足，主產(chǎn)區(qū)廠家?guī)齑鎵毫�較大。企業(yè)后期檢修計劃不多，PVC行業(yè)開工率有望進一步提升，供應(yīng)壓力漸顯。而需求端則未出現(xiàn)明顯改善，雖然下游工廠復(fù)工增加，但開機率普遍偏低，剛性需求不足。業(yè)者預(yù)期偏空，采購積極性不高。貿(mào)易商積極避險，降價讓利排貨，但現(xiàn)貨成交維持低迷狀態(tài)。華東及華南地區(qū)社會庫存延續(xù)上漲趨勢，累積超過40萬噸。PVC下游需求占比較大的管材和型材，而兩者與房地產(chǎn)、基建相掛鉤，同樣受到復(fù)工緩慢的影響，管材、型材需求尚未啟動，下游工廠訂單不足。一季度累庫，二季度PVC將啟動緩慢去庫存。PVC下方6000關(guān)口存在有力支撐，繼續(xù)調(diào)整下方空間或有限。隨著需求恢復(fù)供需面有望改善，但依舊呈現(xiàn)偏松狀態(tài)，PVC期貨整體走勢有望下調(diào)后逐步企穩(wěn)。