周一（3月9日）因投資者繼續(xù)在全面的油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)和圍繞冠狀病毒蔓延的擔(dān)憂之間，拋售股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。道指收于23,851.02點(diǎn)，跌幅7.79%，創(chuàng)下2008年10月15日以來(lái)的最大單日跌幅7.87%。在美股開(kāi)盤(pán)幾分鐘后，大規(guī)模拋售觸發(fā)了關(guān)鍵的市場(chǎng)熔斷機(jī)制，美股暴跌觸發(fā)23年來(lái)首次熔斷。

　　此外，美國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下歷史低位。基準(zhǔn)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率在隔夜交易中一度觸及0.318%的歷史最低水平。本期《洞察•資道》邀請(qǐng)到東海期貨研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩作為訪談嘉賓解讀原油暴跌的始末及后市影響。

東海期貨研究所高級(jí)能化分析師李婉瑩

　　發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)欲獲更大收益

　　上周五晚間傳來(lái)OPEC未達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議的消息，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。周末沙特下調(diào)原油售價(jià)，并宣稱將逐步提高產(chǎn)量；俄羅斯方面態(tài)度依舊強(qiáng)硬，似乎開(kāi)始了原油“價(jià)格戰(zhàn)”。本周一開(kāi)盤(pán)，恐慌情緒集中釋放，國(guó)際油價(jià)狂瀉，布油美油重新回到3時(shí)代。

　　其實(shí)，這并不是歷史上的第一次原油價(jià)格戰(zhàn)。5年前，美國(guó)頁(yè)巖油革命剛開(kāi)始，沙特也曾發(fā)起類似的“價(jià)格戰(zhàn)”最后以失敗告終。

　　李婉瑩認(rèn)為，“沖突的原因無(wú)非只有一個(gè)，那就是在原油市場(chǎng)上獲得更大的收益。既然要多賺錢(qián)，需要“兩條腿”走路。一個(gè)，是保持高油價(jià)環(huán)境；另一個(gè)，就是占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。我們知道，大部分情況下，兩個(gè)條件是很難全部滿足的。就像沙特，作為帶領(lǐng)OPEC減產(chǎn)的原油主產(chǎn)國(guó)，在19年年底的時(shí)候甚至主動(dòng)提出額外減產(chǎn)，也是犧牲掉了一部分市場(chǎng)份額。”

　　在這次會(huì)議上，俄羅斯堅(jiān)決反對(duì)150萬(wàn)桶的深化減產(chǎn)量，作為沙特，在過(guò)去的幾年中一直堅(jiān)守減產(chǎn)目標(biāo)，超額完成任務(wù)。沙特知道自己出讓的份額很大都被美俄等產(chǎn)油國(guó)占據(jù)，顯然它也并不愿意一直犧牲來(lái)成就油價(jià)。所以兩方僵持不下，俄羅斯也表示會(huì)在不久后開(kāi)始全面增產(chǎn)，沙特自然不甘示弱，調(diào)低售價(jià)，打起了價(jià)格戰(zhàn)。

　　低油價(jià)時(shí)期謹(jǐn)防黑天鵝事件

　　李婉瑩分析，如果沙特開(kāi)始價(jià)格戰(zhàn)，俄羅斯美國(guó)也將同步提高產(chǎn)量。美國(guó)當(dāng)前產(chǎn)量為1310萬(wàn)桶/日，俄羅斯產(chǎn)量也超過(guò)1120萬(wàn)桶/日，OPEC全部剩余日產(chǎn)能超過(guò)210萬(wàn)桶；同時(shí)，還需要特別關(guān)注利比亞，該國(guó)因?yàn)橹撇玫鹊鼐壵�治�?wèn)題出現(xiàn)非正常產(chǎn)量萎縮，預(yù)計(jì)后續(xù)有80萬(wàn)桶/日的提高空間。且在疫情全球擴(kuò)散的背景下，供應(yīng)增加會(huì)讓油價(jià)雪上加霜。油價(jià)在暴跌后，情緒集中釋放，隨后預(yù)計(jì)跌勢(shì)有所放緩。

　　根據(jù)最新市場(chǎng)消息，俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克表示，俄羅斯不排除與歐佩克采取聯(lián)合措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。因此，短期內(nèi)，消息面有反復(fù)，投資者需要進(jìn)一步關(guān)注俄羅斯，沙特的動(dòng)向。目前距上一次的減產(chǎn)到期還有接近1個(gè)月的時(shí)間，局勢(shì)變數(shù)還比較大。另外，在低油價(jià)時(shí)期，需要謹(jǐn)防發(fā)生地緣政治沖突等軍事黑天鵝事件。

　　能化板塊需要區(qū)別對(duì)待

　　內(nèi)盤(pán)原油這兩天處于連續(xù)跌停狀態(tài)，原油這邊還是要看國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，預(yù)計(jì)布油美油會(huì)在當(dāng)前價(jià)格盤(pán)桓一段時(shí)間。

　　對(duì)于下游品種，如TA，EG,燃料油，瀝青等品種來(lái)說(shuō)，李婉瑩坦言，油價(jià)的崩塌導(dǎo)致成本塌陷，不少品種價(jià)格面臨重塑，例如PTA，在暫不考慮各環(huán)節(jié)加工費(fèi)大幅變動(dòng)的前期下，折算價(jià)格大約為3600-3700元/噸，同樣燃料油，瀝青等原油直接下游對(duì)成本的敏感性更高，因此建議普遍保持偏空思路。但各個(gè)品種的基本面情況不盡相同，特別在國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，行業(yè)大面積復(fù)工，下游恢復(fù)速度不一樣，對(duì)品種價(jià)格的支撐也不同，建議區(qū)別對(duì)待，看多的朋友可以關(guān)注PVC等品種。