1

　　宏觀股指

　　觀點：社融規模超市場預期，關注金融板塊持續性

　　昨日因一年期以及五年期LPR利率如市場預期迎來“雙降”、疫情新增確診病患大幅降低、場外增量資金配置券商、銀行等金融板塊等利好提振，各大股指溫和放量上漲。

　　昨日收盤后，央行發布2020年1月金融數據均超市場預期，由于地方債提前發行和表外融資回升推動，新增社融高達5.07萬億元，新增人民幣貸款和社融增量均創單月歷史新高，短期有望提振場外增量資金配置金融板塊的持續性。目前市場維持高風偏，近期僅通過盤中完成調整后繼續維持上行趨勢。

　　但需要注意的是，昨日晚間因歐美部分上市公司存盈利下滑預期，新加坡富時A50指數跟隨歐美主要股指出現調整，同時在國內的部分高位科技股出現高位滯漲、人民幣匯率再度走弱或減緩北上資金凈流入的情況下，市場短期上行節奏或將出現減緩的概率較大。

　　投資策略：若券商、銀行、科技類板塊提振市場持續性不足，建議逢沖高后偏弱震蕩思路應對，供參考！

　　2

　　貴金屬

　　觀點：美元逼近100關口，美元逼近100關口

　　昨日美元連續第三日上漲，美元指數刷新2017年4月以來高點至99.91，數據顯示美國制造業改善也給美元帶來支持；受避險需求提振，金價攀升至七年新高，COMEX黃金創2013年2月15日以來新高至1626.5美元/盎司。國內方面，昨日滬金主力合約AU2006跳空高開，收高位小陰十字星線。

　　策略方面，目前COMEX金價震蕩上行，下方支撐暫看1598美元/盎司，建議背靠支撐逢低做多，破位止損離場。

　　國內方面來看， AU2006下方支撐暫看360元/克，可嘗試背靠支撐逢低做多，破位止損離場。

　　3

　　黑色品種

　　鋼材

　　觀點：央行再釋利好，成材應聲上行

　　再度釋放宏觀利好，黑色午后集體拉升。需求端，下游仍未全面復工，短期內需求仍將持續低迷。同時，鋼企為應對疫情影響，主動降產能。目前螺紋、熱卷產量下降。但對比斷崖式下降的需求，供給仍然過剩。庫存繼續高位積累，處于同期新高。螺紋、熱卷現貨價格漲跌互現，盤面拉漲。由于庫存壓力爆棚，回歸基本面后市場將會恢復弱勢，還需關注疫情后續演變及復工進程。

　　鐵礦石

　　觀點： 宏觀消息刺激，盤面大幅拉升

　　澳洲、巴西發貨量大幅下降，到港量下降；需求端，鋼廠開工率下降，高爐開工率下降，疏港量上升。港口庫存累積，國產礦山庫存累積，鋼廠庫存平均可用天數略減少。短期內關注各地開工實質性復工情況。

　　焦煤焦炭

　　觀點：煤礦復產加速，焦炭小幅上調

　　焦炭方面，供給端，焦企開工下降；需求端，高爐開工率有所下降；庫存方面，上周下游庫存全面減少。受疫情影響，下游鋼市需求放緩，短期內走強空間有限。

　　焦煤方面，供給端受煤礦放假影響，供給減少；需求方面，下游焦化企業利潤承壓，需求可能收窄。短期關注主要產區煤礦復產和主產區空氣污染情況。

　　玻璃

　　浮法玻璃市場行情運行亦顯清淡，原片企業成品庫存壓力仍大，產銷平衡仍需一定的時間，短期來看國內浮法現貨市場繼續承壓操作。操作上，建議5-9反套持有，05空單關注1430的壓力位，有效突破止損。

　　4

　　有色金屬

　　觀點：現貨成交清淡，銅價沖高回落

　　銅

　　截至2月19日滬銅04合約收于46430元/噸，漲幅0.06%。從宏觀層面來看，疫情控制情況取得較大進展，昨日央行LPR如期下調，刺激銅價沖高至46570元/噸；但是美元指數近期的強勢表現一直在施壓于銅價，當前美元指數已經漲至近三年新高。從產業層面來看，銅價體現了對未來消費復蘇的預期，但是市場信心受到現貨市場持續疲軟的打擊，當前市場貼水幅度已經達到225元/噸，且成交清淡，一方面反映當前交通管制導致的物流不暢依然存在，另一方面下游全面復工復產或還需要一段時間。隨著非湖北地區疫情拐點的到來，復產開展有望加快腳步，操作上建議在銅價震蕩區間的底部進多，關注復產情況和政策調整。

　　鉛

　　當前供給端收縮預期使鉛價低位修復，但短期上行仍缺乏足夠動力。鉛價或將轉為震蕩運行，被動跟隨整體有色板塊波動。操作上觀望。

　　鋅

　　鋅價短期進入平臺震蕩期，市場目前在密切觀望疫情發展，需求預期有望出現拐點。疫情過后下游需求不排除出現快速反彈。鋅價目前做多有較好的安全邊際。中長線激進操作者可逢低多單布局。

　　5

　　化工品種

　　原油

　　美國能源信息署發布的數據顯示上周美國原油庫存增幅小于預期，中國的經濟刺激措施，委內瑞拉石油出口可能進一步縮減，國際油價繼續上漲。2020年2月20日0—24時，中國湖北全省新增新冠肺炎確診病例411例，持續兩天下降至1000以內。中國新增新冠病毒肺炎病例減少并開始復工，減輕了對石油需求擔憂。綜合來看，供需基本面利好頻出，油價短期勢態良好。操作上，油價短期偏強，50美金附近的多單逢高止盈。

　　PTA

　　昨日由于現貨買盤氣氛表現平淡，缺乏買盤支撐下預計PTA現貨基差或弱勢下滑。隔夜油價上行，或對今日PTA早盤有一定支撐。供應端部分裝置降負運行，預計開工率還將下行。重點在于聚酯及終端需求上，近幾日江浙以及福建地區部分下游紡織企業陸續復工，但由于操作工人尚需觀察期因此實際開機提升有限。PTA整體基本面體現出低估值弱驅動的態勢，受到油價氛圍提振今日或將小幅走高，但反彈幅度受到下游復工的限制，下方又受到加工費的支撐。操作上以前低為參考，視下游復工情況短線繼續輪動。

　　6

　　農產品

　　棉花

　　觀點：部分紡企零星復工，具體進度有待觀察

　　當前北半球仍未播種，處于種植意向調查階段，且棉苗不在該蝗蟲日常食物譜系中。同時，巴基斯坦和印度近幾年紡織產業發展迅速，可供出口棉花偏少、國內進口量占比也甚微。因此，比起切實的影響，更多是恐慌情緒帶動。目前鄭棉基本面研究偏空，盤面交易邏輯為短期議題，難有可持續性。昨日開始盤面顯著回落。

　　同時，當前鄭棉估值偏低，低估值下空頭數量和力度顯著減弱，盤面上呈現出高歌猛進狀態，待達到一定高度后，會顯著回歸。

　　下游方面，有部分廠預計本周末復工，但具體復工情況仍不確定，還需要配合當地防疫政策。鄭棉在無后續利好持續刺激的情況下，以資金邏輯為主。本周美棉出口簽約情況環比穩中有增，但較月均簽約情況增幅15%，美棉支撐力度不明顯，小幅盤整。今日觀點延續，目前議題炒作，資金驅動為主。關注量倉指標，等待回歸拋空機會。

　　豆粕

　　觀點：油廠挺價意愿強，豆粕震蕩尋底

　　2月20日油廠挺價意愿強烈，豆粕期價震蕩收星。上游主產國方面，美豆貿易前景持續較為樂觀，巴西早播大豆收割情況良好；國內供給方面，豆粕庫存稍有回升，開機率大幅恢復；需求方面，現貨成交轉淡，生豬和禽類存欄需求可能延后，飼料下游需求偏弱。短期多空因素交織，豆粕建議持震蕩思維。套利方面前期空油粕比建議繼續持有。

　　雞蛋

　　觀點：現貨主穩有漲，近月繼續大漲

　　周四現貨平穩為主，局部有漲，受市場消息提振，近月03合約繼續漲停，04合約擴板后漲幅超過7%，主力05合約開盤拉漲后大幅減倉回落，收盤價小幅上漲，盤中放量并大幅減倉，預計主要為多單獲利了結，預計近期以高位震蕩為主，不排除短線回調可能，策略上可短線沽空05合約。遠月合約近期整體偏弱，建議觀望。

　　套利：JD59價差暫時觀望。

　　生豬

　　觀點：調運逐漸順暢，市場小幅下跌

　　2月20日，全國外三元均價38.39元/千克，豬價較昨日下跌0.07元/千克，較上周下跌0.13元/千克。市場均價繼續小幅微調。從地區來看，周四華東局部、華中地區小幅上漲，西南、東北、華南、華北和西北地區生豬均價多數下跌。目前市場價格最高區域仍然在廣東、廣西地區。受疫情影響，養殖企業進料與銷售、屠宰企業復工均受到一定程度的影響。部分地區對外市車輛依舊管控嚴格，規模豬場、養殖戶補欄、出欄均需辦理相關手續才可順利運輸。屠企收豬受到較大影響，造成短期生豬供應偏緊。消息方面，華儲網本周二發布通知，將于本周五出庫投放2萬噸凍豬肉，這是春節后第三批投放的中央儲備凍豬肉。綜合來看，市場維持震蕩，預計短期豬價延續震蕩。

　　7

　　商品期權

　　銅期權

　　銅期權周四總成交11123手，環比增加840手，持倉量36755手，環比增加744手，銅期權交易活躍度持續提高；總成交量PCR小幅減小至0.73，總持倉量PCR持平于0.96，市場情緒略偏樂觀。

　　銅期權隱含波動率漲跌不一，主力CU2004最新值12.63%，較前值13.02%小幅減小，但CU2005合約隱含波動率則有所增加，短期隱含波動率預計繼續震蕩運行。現貨成交清淡，銅價沖高回落，預計維持震蕩偏強格局，銅期權策略建議繼續賣出看跌期權。

　　黃金期權

　　黃金期權昨日總成交7615手，環比增加723手，持倉量22993手，環比減少408手，黃金期權交易活躍度一般；總成交量PCR小幅增加至1.94，總持倉量PCR則減少至0.69，對黃金看法由前期看多轉為偏空。

　　昨日黃金期權隱含波動率漲跌不一，主力AU2004最新值16.58%，較前值16.54%略有增加，其他合約隱含波動率則小幅下行；黃金沖高回落，短期走勢震蕩，前期買入看漲期權謹慎持有，關注市場情緒的變化情況。

　　鐵礦石期權

　　鐵礦石期權昨日成交上升，總成交61087手，環比增加99%，總持倉量162516手，環比增加4%。M2005系列期權總成交56171手，環比增加96%，總持倉量144552手，環比增加5%，持倉量PCR值最新值為0.79。看漲和看跌最大成交量執行價分別為650和580，最大持倉量執行價分別為680和500。鐵礦主連短期歷史波動率繼續下降，10日HV最新值為22.49%。05對應系列期權隱含波動率小幅上升，最新值為30.2%。

　　澳巴發貨量大幅下降，到港量下降。需求端鋼廠開工和高爐開工率下降，疏港量上升。港口庫存累積，國產礦山庫存累積，鋼廠庫存平均可用天數減小。礦價偏強運行，主力隱波上升，繼續持有買入看漲期權。

　　豆粕期權

　　豆粕期權昨日成交下降，總成交量46105手，環比減少9%，總持倉量522836手，環比微降。M2005系列期權總成交39741手，環比減少8%，總持倉量321716手，環比微減，持倉量PCR值最新值為0.47。看漲和看跌最大成交量執行價分別為3150和2500，最大持倉量執行價分別為3150和2700。豆粕主連短期歷史波動率繼續下降，10日HV最新值為11.57%。05對應系列期權隱含波動率微增，最新值為17.77%。

　　美豆貿易前景較樂觀，巴西早播大豆收割情況良好。國內庫存仍在低位，開機率大幅恢復，現貨成交轉淡，生豬和禽類存欄需求可能延后。粕價震蕩運行為主，主力隱波微增，持有賣出跨式組合。

　　棉花期權

　　目前鄭棉基本面研究偏空，盤面交易邏輯為短期議題，難有可持續性。昨日開始盤面顯著回落。同時，當前鄭棉估值偏低，低估值下空頭數量和力度顯著減弱，盤面上呈現出高歌猛進狀態，待達到一定高度后，會顯著回歸。本周美棉出口簽約情況環比穩中有增，但較月均簽約情況增幅15%，美棉支撐力度不明顯，小幅盤整。今日觀點延續，目前議題炒作，資金驅動為主。關注量倉指標，等待回歸拋空機會。

　　CF005成交量的PCR值為0.45，持倉量的PCR比值為0.52，市場情緒偏樂觀。CF2005期權的平值期權在13400，60日歷史波動率22.3%，20日歷史波動率為29.13%，CF2005期權的隱含波動率處于18.58%，近期棉花的波動比較劇烈。CF2005及CF2009期權合約的隱含波動率出現迅速下降，CF2005的隱含波動率與CF2009期權合約隱含波動率均出現了不同幅度的回落，CF2005的隱含波動率18.04% ，而CF2009期權合約的隱含波動率為18.48%。，當前隱含波動率已經處于均值位置，棉花短期內上漲乏力，目前可以賣出虛值看漲期權。