螺紋鋼期現走勢背離的情況仍在延續，強預期和弱現實下，基差持續縮小。過去兩周，各部委密集出臺措施及政策推動企業復工復產，財政及貨幣政策持續寬松，財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，央行17日下調1年期MLF利率，政府堅持今年經濟社會發展目標，在消費受疫情沖擊較大的情況下，穩增長的關鍵又重回地產和基建，市場對疫情過后螺紋需求爆發式回升預期較強，對持續增加的庫存并不敏感。流動性寬松情況下，股市連續多日上漲，也帶動了作為“小股指”的螺紋鋼走強。

　　對于螺紋鋼遠月，經濟穩增長前提下，下半年螺紋需求有望維持在19年高位水平，廢鋼價格雖在節后持續下跌，但隨著未來疫情結束后需求好轉，鋼廠廢鋼添加量及電爐開工均將回升，廢鋼價格也有望再次反彈，螺紋10合約目前處于按19年四季度廢鋼價格計算的電爐平均成本之下，最終仍需回到3700元以上。

　　但近月風險仍未解除。現貨需求還未恢復，從人員流動及建筑行業計劃復工時間看，結合各地防控措施，螺紋需求回升可能在3月后，且很難短時間內出現爆發式增長，庫存將繼續增加，貿易商資金壓力也在不斷上升，同時產量雖大幅減少，但鋼廠多為被動減產，在運輸恢復鋼廠原料采購回升后，高爐產量預計將再次增加，因此即使需求逐步好轉，但供給的增加也將影響去庫速度。05合約走到當前價格和時間點，將逐步去驗證需求表現，產業邏輯對近月的影響會不斷加強。在現貨流通逐步好轉后，若去庫速度較慢，則低價拋售的意愿將會增加，螺紋現貨及05合約面臨再次下跌。

　　未來一段時間關鍵在于需求恢復的情況。對于建筑行業復工的時間，從不同機構調研看，較大比例復產可能在3月中旬前后，人員不足仍是制約下游復工的主要因素。在15日聯防聯控機制發布會上，交通運輸部介紹，預計農民工返程客運量約為3億人次，當前已返程約8000萬，到2月底將要返程約1.2億人次，3月以后返程約1億多人次。不過最近一周鐵路發送旅客數量仍在低位，而各地區疫情防控措施依然嚴格，返城后人員還需進行隔離，因此即使按交通運輸部估算，樂觀情況下建筑工地人員到位施工步入正軌也要在3月中旬。同時，相比制造業，建筑工地人員密集度高，防疫難度更大，防控物資不足的問題短時間很難徹底解決，因此實際開工后可能會面臨諸多問題，從而影響施工進程和鋼材需求。螺紋鋼需求未來幾周將低位回升，若一切順利，預計3月中下旬增至去年同期的80-90%，4月以后可增至去年旺季水平。

　　供給方面，螺紋產量上周降至264萬噸，節后兩周減少12%，電爐繼續停產，高爐開工率下降，鋼廠減少廢鋼添加。運輸不暢，影響鋼廠節后原料采購，截止上周樣本鋼廠鐵礦石庫存為1634萬噸，相比節前減少600萬噸，目前長流程鋼廠仍有一定利潤，因此目前產量下降更多是廠庫增加及原料不足下的被動減產，而隨著運輸恢復，爐料補庫，高爐產量很可能再次回升。而廢鋼價格下跌壓低了電爐成本，因此隨著下游需求及運輸情況好轉，預計螺紋產量也將重回310-300萬噸。

　　目前，鋼聯統計口徑下的螺紋鋼庫存增至1620萬噸，創歷史新高，五大品種鋼材總庫存則增至3000萬噸以上。從消費及產量推算，預計3月上中旬螺紋庫存將接近1800萬噸，較去年同期多出450萬噸，高庫存則需要更快的去庫速度。2019年3月中旬到6月初，螺紋鋼每周平均庫存下降38萬噸，而今年若想在6月初庫存降至去年同期水平，則單周去庫量要接近80萬噸。在假定電爐產量一直被壓制的情況下，螺紋鋼4-5月產量同比減少10%，則需求要同比增加6%以上。但需求增加、去庫速度加快，及后期庫存壓力減少，大概率會帶動價格上漲，電爐產量也很難長時間被壓制，因此螺紋庫存若想在6月前降至去年同期的水平，可能需要更高的需求。這就要看疫情過后下游復工的速度及政策力度。

　　確診人數持續下降預示疫情拐點，但絕對數仍偏高，兩會召開時間推遲表明風險仍未解除，建筑鋼材需求恢復時間和速度可能會低于市場預期，高爐產量在運輸恢復后可能再次增加，若去庫速度較慢，資金壓力增加下會提升下游庫存變現意愿。因此，對于螺紋遠月持偏多看法，后期關注地產政策及20日公布的LPR報價，近月風險則依然存在，05合約持偏空觀點。螺紋反套在現貨風險釋放前，仍能持續。而在高爐產量低位回升后，若去庫速度較慢，鋼價延續弱勢，將會引發鋼廠主動減產，而鐵礦和雙焦供給端利多隨時間減弱，建議做多螺紋焦煤比和螺紋鐵礦石比值。對于下游鋼材需求企業，考慮到3月鋼材現貨大概率延續弱勢，因此買保必要性減弱，若10合約隨近月及現貨回調，建議逢低買入10合約做中長期保值。