內容摘要

　　2020年1月下旬以來，大家對新型肺炎疫情的關注逐步取代對春節的期待。截至當前，疫情依然處于爬坡期，鄭棉在節后開盤首日觸及跌停（-7%）。

　　我們認為鄭棉在節后開盤首日跌停后仍有繼續尋底的慣性，時間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現拐點前，棉價將保持弱勢運行，疫情拐點將是棉價拐點。關注鄭棉整數關口支撐力度。密切關注疫情發展狀況。

　　一、非典期間情景回顧

　　（一）非典疫情始末

　　圖1：疫情進展對比

　　非典：2002年12月初，廣東出現首例非典病例。2003年1—4月上旬，疫情引起廣東省、衛生部專家重視，北京成為重災區，官宣疫情依然可控。2003年4月中旬，病毒測序完成，高層充分認識嚴重性，撤銷相關官員職務，疫情相關管控措施升級。2003年5月上旬病例依然創新高，中下旬北京部分定點醫院解除隔離。2003年6月，北京撤銷防治非典指揮部，非典疫情基本結束。

　　新型肺炎疫情：2019年12月下旬武漢發現疫情。2020年1月上旬病毒測序完成，疫情相關管控措施組合出臺。截至目前，疫情依然處于爬坡期，春節后的返程客流對疫情的影響需高度關注。

　　（二）非典期間國內外棉價走勢

　　圖2：非典期間美棉走勢

　　2003年3-4月，美棉價格在60-61美分上行遇阻，隨著中國非典疫情惡化，美棉下跌約10美分至51美分附近，之后在災害天氣刺激下走出上漲行情。

　　圖3：非典期間中國棉花價格指數走勢

　　非典期間，鄭棉期貨尚未上市，我們截取了中國棉花價格指數進行回顧。非典惡化期間，中國棉花價格指數下跌約1200元至12100元/噸附近。之后在災害天氣影響下，走出上漲行情。

　　二、新型肺炎疫情下棉價走勢預判

　　（一）當前新型肺炎疫情與非典的不同點

　　1.政府反應迅速，強力管控。

　　從政府反應速度看，省級交通停運、景區關閉、區域封閉等措施，較之非典期間，反應提前約3個月。

　　2.節后返程高峰被推后以及隔離措施，導致工廠復工推遲。

　　假設2月10日工廠復工+14天返程人員自我隔離，較正常復工時間推遲約3-4周。復工推遲導致棉花消費階段性下滑，春季訂單確定性受到影響。

　　（二）棉價走勢預判

　　我們在春節前認為：臨近春節，無論從資金還是物流角度，棉花價格都面臨節奏調整。但此次疫情的爆發，將擴大棉花調整行情的級別和周期。但全球經濟在中美簽訂第一階段協議和英國順利脫歐后，或將否極泰來。重點關注疫情的拐點及棉花價格可能的低點。

　　我們認為：鄭棉在節后開盤首日跌停后仍有繼續尋底的慣性，時間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現拐點前，棉價將保持弱勢運行，疫情拐點將是棉價拐點。關注鄭棉整數關口支撐力度。密切關注疫情發展狀況。

　　三、風險提示

　　（一）疫情

　　疫情的持續時間將直接關系到紡織服裝內需及出口情況。

　　（二）天氣

　　2019年以來極端天氣頻發，關注天氣對后疫情時期棉花價格的影響。

　　（三）宏觀

　　為應對突發事件，政府以及國際層面可能的導向對市場的影響。