摘要：

　　節(jié)后周一開盤，鐵礦、螺紋和熱卷紛紛跌停，反應(yīng)了春節(jié)假期期間對疫情恐慌情緒的釋放。隨后周二低開后大幅反彈，其中螺紋05低位反彈100多點(diǎn)，鐵礦也低位反彈30點(diǎn)。本次價格的反彈是價格觸底后反轉(zhuǎn)的開始，還是超跌后的短暫反彈？本文將僅從黑色商品基本面角度對此進(jìn)行推演分析。但情緒交易方面仍要把握節(jié)奏，控制好倉位。

　　本次疫情由于潛伏期時間長、傳染力強(qiáng)等特點(diǎn)，控制形勢的確嚴(yán)峻。在疫情得到控制，即新增確診病例不再增加之前，工地開工仍會受到限制，鋼材消費(fèi)不會出現(xiàn)大幅增加，高庫存壓力將持續(xù)存在。鋼材消費(fèi)的爆發(fā)需要握下列幾個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：1）新增確診病例數(shù)量穩(wěn)定（或有特效藥的大范圍使用成功）；2）工人返工，觀察客運(yùn)量的大幅增加；3）工地工程的啟動情況。在上述節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)前，仍以逢高空的操作為主。

　　從上述幾點(diǎn)來看，黑色系商品中螺紋、熱卷和鐵礦的策略建議仍以逢高空近月合約為主。主要原因仍為短期螺紋和熱卷消費(fèi)低迷，庫存壓力不斷增大。另外，由于鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)以及澳巴鐵礦發(fā)貨量觸底回升，鐵礦供需矛盾得到緩解，價格也將以下跌為主。焦煤由于蒙古口岸通過能力大幅下降，以及蒙古國再次要求關(guān)閉陸路口岸，疊加春節(jié)煤礦放假，節(jié)后工人無法如期返工，使得大部分煤礦無法復(fù)產(chǎn)，洗煤廠無法如期開工，焦煤供應(yīng)緊張，價格堅(jiān)挺。焦炭則由于成本支撐，預(yù)計(jì)會跟隨鋼材價格調(diào)整而強(qiáng)于鋼材價格。

　　前言

　　周一開盤，鐵礦、螺紋和熱卷紛紛跌停，反應(yīng)了春節(jié)假期期間對疫情恐慌情緒的釋放。隨后周二低開后大幅反彈，其中螺紋05反彈100多點(diǎn)，鐵礦也低位反彈30點(diǎn)。從目前的基本面來看，本次價格的反彈是價格觸底反轉(zhuǎn)的開始，還是超跌后的短暫反彈？本文將從黑色商品基本面角度對此進(jìn)行推演分析。但情緒交易方面仍要把握節(jié)奏。

　　疫情致黑色系商品大幅下跌

　　新肺炎疫情爆發(fā)后，武漢及周邊城市封城，城市部分小區(qū)封閉，部分農(nóng)村封閉。隨著疫情的爆發(fā)和確診病例的增加，各地紛紛出臺政策，工人上班時間延后，學(xué)生開學(xué)時間延后，工地復(fù)工時間延后。在此影響下，毫無疑問節(jié)后鋼材消費(fèi)旺季延后，并且不確定性增加。而短期鋼材供給剛性，將造成庫存的大幅增加。以目前各地區(qū)工地開工計(jì)劃來看，預(yù)計(jì)開工較往年晚2-3周，對應(yīng)目前的供應(yīng)和需求來，粗略估計(jì)每周庫存增加500萬噸，2-3周合計(jì)增加1000-1500萬噸（庫存詳細(xì)推演詳見后期專題）。屆時，庫存壓力加大。同時，由于疫情影響，節(jié)后現(xiàn)貨成交寥寥，疊加預(yù)期不明，貿(mào)易商也較為悲觀，從鋼廠拿貨缺乏積極性，導(dǎo)致鋼廠庫存壓力增大。庫存壓力下，鋼鐵企業(yè)選擇降價或者減產(chǎn)。目前來看，鋼鐵企業(yè)在缺乏原料和鋼材憋庫的雙重壓力下減產(chǎn)，從而減少了對鐵礦和焦炭的需求。最終也會造成原料價格下跌，鋼材成本下移，即在鋼材消費(fèi)下滑的情況下，成本的支撐力度下降。節(jié)前，長流程企業(yè)螺紋鋼生產(chǎn)成本在3300-3400左右，預(yù)計(jì)成本下移后200-300，螺紋鋼生產(chǎn)成本接近3100元，考慮到一定的貼水，對應(yīng)盤面價格在3000-3050左右。

　　總的來看，黑色系商品價格走勢仍要以鋼材消費(fèi)為核心，在消費(fèi)未啟動前，價格上漲動力不足。

　　黑色系商品大幅上漲的條件

　　黑色系商品下跌是由疫情導(dǎo)致，最終影響的是鋼材的消費(fèi)后移。黑色系商品反彈的條件也是后期鋼材消費(fèi)的爆發(fā)。而消費(fèi)的爆發(fā)仍要以疫情得到控制為先決條件。

　　總的來看，黑色系商品大幅反彈仍需要以下條件：

　　1） 后期新型肺炎確診數(shù)量不再增長，或特效藥的研發(fā)成功，使得工人返工不會出現(xiàn)大規(guī)模的傳染疫情。則預(yù)示具備了工程開工條件，此時鋼材消費(fèi)雖仍未啟動，但盤面可能會給出一定的預(yù)期；綜合各方專家觀點(diǎn)來看，疫情的高峰期仍未到，預(yù)判在10天之后，即2月中旬。

　　2） 疫情得到控制后工人將開始返工，可以通過鐵路客運(yùn)量情況監(jiān)控工人返程情況。目前來看，仍處于低點(diǎn)。按照上述專家觀點(diǎn)推算，預(yù)計(jì)2月中下旬工人才能陸續(xù)返工。從各地政策來看，民工最早的返工時間是2.9號，江蘇等部分地區(qū)要求2.20才能返工。

　　3） 工人返工后，工程啟動后，同時由于前期工程的拖延，后期會加快趕工，鋼材消費(fèi)快速爆發(fā)，鋼材庫存下降，成為鋼價上漲的最終決定條件。另外，根據(jù)各地政策要求，出現(xiàn)疫情的工地將一律停工。總的來看，預(yù)計(jì)鋼材消費(fèi)峰值會出現(xiàn)在3月中下旬。當(dāng)然，仍需觀察疫情控制進(jìn)展情況，對鋼材消費(fèi)峰值時間進(jìn)行調(diào)整。

　　4） 在鋼材消費(fèi)大幅啟動之前，鋼材庫存壓力加大，可以看到鋼材現(xiàn)貨價格大幅下跌，部分鋼鐵企業(yè)停減產(chǎn)，拖累原料消費(fèi)，從而導(dǎo)致原料特別是鐵礦價格下跌。

　　除此以外，由于企業(yè)出現(xiàn)疫情和原料不足原因等導(dǎo)致的鋼廠減產(chǎn)會對供給造成部分影響，降低累庫的高度，緩解部分庫存壓力。

　　結(jié)論

　　本次疫情由于潛伏期時間長、傳染力強(qiáng)等特點(diǎn)，控制形勢的確嚴(yán)峻。在疫情得到控制，即新增確診病例不再增加之前，工地開工仍會受到限制，鋼材消費(fèi)不會出現(xiàn)大幅增加，高庫存壓力將持續(xù)存在。鋼材消費(fèi)的爆發(fā)需要握下列幾個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：1）新增確診病例數(shù)量穩(wěn)定（或有特效藥的大范圍使用成功）；2）工人返工，觀察客運(yùn)量的大幅增加；3）工地工程的啟動情況。在上述節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)前，仍以逢高空的操作為主。

　　根據(jù)以上分析，黑色系商品中螺紋、熱卷和鐵礦的策略建議仍以逢高空近月合約為主。主要原因仍為短期螺紋和熱卷消費(fèi)低迷，庫存壓力不斷增大。另外，由于鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)以及澳巴鐵礦發(fā)貨量觸底回升，鐵礦供需矛盾得到緩解，價格也將以下跌為主。而焦煤由于蒙古口岸通過能力大幅下降，以及蒙古國再次要求關(guān)閉陸路口岸，疊加春節(jié)煤礦放假，節(jié)后工人無法如期返工，使得大部分煤礦無法復(fù)產(chǎn)，洗煤廠無法如期開工，焦煤供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨價格堅(jiān)挺。焦炭則由于成本支撐，預(yù)計(jì)會跟隨鋼材價格調(diào)整而強(qiáng)于鋼材價格。