進入2020年1月下旬，鄭棉主力合約延續(xù)跌勢，春節(jié)后首日開盤，鄭棉主力期價觸及跌停板。受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，市場對中國經(jīng)濟增長存下調(diào)預(yù)期，加劇需求走弱，加之棉花工商業(yè)庫存及倉單處于歷史相對高位，棉價承壓下行，期價以弱勢運行為主。

　　終端紡織服裝出口受阻

　　紡織品服裝出口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2019年12月，我國紡織品服裝出口額為249.54億美元，環(huán)比增加13.07%，同比增加7.95%。1—12月紡織服裝出口累計2682.07億美元，累計減少3.53%。

　　其中，2019年12月我國出口紡織紗線、織物及制品110.061億美元，環(huán)比增加11.37%；2019年1—12月我國出口紡織紗線、織物及制品1201.992億美元，同比增長0.9%；2019年12月我國出口服裝及衣著附件139.478億美元，環(huán)比增加5.39%；2019年1—12月我國出口服裝及衣著附件1513.676億美元，同比下降4.0%；從12月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)看，服裝及紡織品出口環(huán)比雙雙增加，特別是紡織紗線出口表現(xiàn)尚好，隨著市場對第一階段貿(mào)易協(xié)議存樂觀預(yù)期，提升了紡織需求回暖的信心，紗企加大原料端庫存的采購，不過春節(jié)期間受到肺炎疫情影響，加之疫情上升至國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，令下游服裝及紡織出口預(yù)期悲觀，終端紡織服裝出口或回暖受限。

　　替代品價格支撐有限

　　此外，2019年12月中國棉紡織景氣指數(shù)58.26，與11月相比上升5.14，PMI棉花庫存指數(shù)略增，PMI開機率和生產(chǎn)量略有下降，PMI新訂單大幅回升，反映棉紡織行業(yè)處于擴張階段。12月棉紡織市場延續(xù)11月回暖趨勢，因受外圍宏觀因素利好提振，市場信心增加。中美貿(mào)易第一階段協(xié)議的落實，外圍因素不斷減弱，市場悲觀情緒或得到緩解，預(yù)計后市棉紡織景氣度仍處于枯榮值上方的概率較大。

　　不過隨著大部分企業(yè)復(fù)工推遲，庫存消耗或后置。截至1月底，紡織企業(yè)紗線開機率、坯布開機率同步急速下滑，坯布庫存及紗線庫存指數(shù)仍維持在20—40天附近，紡企大部分進入放假模式，紗線、坯布開機等停產(chǎn)，產(chǎn)成品庫存小幅累積。受疫情影響，市場擔(dān)憂情緒加重，繼而傷及中國的棉花需求。對于居民消費端的紡織服裝來說，因疫情蔓延，紡織行業(yè)返工推遲，利空棉花需求。

　　截至1月底，棉花與粘膠短纖價差由上個月的3500元/噸擴大至4380元/噸附近，兩者價差擴大了880元/噸，而棉花與滌綸短纖現(xiàn)貨價差同步擴大至7000元/噸，主要因外圍宏觀利好訊息不斷，新疆地區(qū)搶收情緒升溫，籽棉收購價格上漲，棉花成本同步上抬，成本面對現(xiàn)貨形成利好支撐。對于滌綸短纖市場而言，在成本上漲的情況下，滌綸短纖市場價格和成交同樣會得到提振，但因產(chǎn)品所處的景氣階段不同，下游傳統(tǒng)需求的跟進力度卻不及供應(yīng)增加力度，行業(yè)供需矛盾或再度被激化，市場競爭局面也日趨白熱化。

　　棉花社會總庫存創(chuàng)新高

　　中國棉花協(xié)會棉花物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉庫調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2019年12月底，全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約458.08萬噸，較上月增加87.93萬噸，高于去年同期26.53萬噸。12月，新棉上市進入中后期，購銷稍顯活躍，市場流動性增加，月末周轉(zhuǎn)庫存創(chuàng)年度內(nèi)新高。進入2020年2月后新棉加工量進入萎縮狀態(tài)，不過春節(jié)后紡織企業(yè)開工受疫情影響有所推遲，需求持續(xù)走弱，高庫存仍對棉價形成一定壓制。

　　商業(yè)庫存方面：截至2019年12月31日全國棉花商業(yè)庫存量在661萬噸，達到歷史最高數(shù)值，環(huán)比上調(diào)10.20%，同比增加10.20%，新棉花年度連續(xù)3個月上調(diào)，12月商業(yè)庫存處于歷史相對高位水平，供應(yīng)壓力漸增，后市商業(yè)庫存仍處于季節(jié)性增長周期，庫存壓力仍不容忽視。

　　鄭商所棉花倉單處于歷史相對高位水平：截至2020年1月23日，交易所棉花期貨注冊倉單36698張，倉單加有效預(yù)報合計42504張，環(huán)比增加167張，從季節(jié)性來看，棉花注冊倉單位于歷史較高水平，較上個月的33100張增加3598張，倉單共計約147萬噸，2019/2020年度鄭棉倉單庫存仍處于歷史高位水平，新棉加工速度加快，加之皮棉收購相對積極，企業(yè)套保意愿大大提升，新棉倉單注入量同比大增，鄭棉倉單壓力仍不容忽視。

　　綜上所述，受疫情影響，市場擔(dān)憂情緒加重，繼而傷及中國的棉花需求。加之，棉花工商業(yè)庫存、鄭棉倉單處于歷史相對高位水平，加之鄭棉倉單大幅度流入，整體社會庫存仍顯寬松。替代品滌綸市場，下游傳統(tǒng)需求的跟進力度卻不及供應(yīng)增加力度，行業(yè)供需矛盾或再度被激化。總體上，考慮到春節(jié)后紡織企業(yè)開工相繼延遲，紗線及坯布開機率處于低位水平，產(chǎn)成品庫存消化有限，高庫存壓制下，預(yù)計鄭棉期價或維持跌勢。